<p><strong>關鍵要點</strong></p>
<ul>
<li>根據財新分析，中國龐大的 1.2 萬億美元貿易順差的主要部分正流入香港股市</li>
<li>最近傳奇投資者馬克·莫比烏斯的去世凸顯了一個現實：早期看好中國的老一代投資者正在逐漸消失，且沒有得到替代</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/29055012/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_29-4-2026_134844_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/29055012/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_29-4-2026_134844_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg"/></p>
<p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
<p>我們目前正在見證中國股市中一對引人注目的發展。財新的最新分析表明，中國 1.2 萬億美元的貿易順差中，意外地有相當一部分流入了香港股市。同時，本月名人投資者馬克·莫比烏斯的去世突顯了一個更廣泛的趨勢：過去傳奇的中國牛市投資者正在逐漸消失，且沒有得到替代。這兩個故事突顯了中國市場的深刻變化——一個是由意外的內部資本流動驅動，另一個則是西方投資者樂觀情緒的結構性下降。</p>
<p>財新的分析顯示，中國的出口順差並沒有流入外匯儲備或國內基礎設施建設，而是大量資金直接流入香港股市。這是一個引人注目的發現。如果數千億美元來自中國出口機器——實際上只是成千上萬的個體公司——流入這個離岸市場，這有助於解釋該交易所的持續上漲，以及它如何能夠輕鬆吸收來自大陸公司的許多相對較大的首次公開募股。</p>
<p>不可避免地，這部分順差被用於海外擴張的公司在東南亞、歐洲和拉丁美洲建立製造工廠。然而，仍有相當一部分資金流入股市。從更廣泛的宏觀角度來看，人們可能會想知道，如果資金沒有完全用於工廠擴張或機械升級，這對中國經濟意味着什麼。</p>
<p>幸運的是，這並不一定是相互排斥的。中國國有銀行的使命是執行政府政策，仍在積極向公司放貸，特別是在人工智能和高端製造等關鍵領域。我們在過去 15 年中見證了這種動態——資金在不同時間大量流入股市或房地產，但這並沒有阻止國家制造業的增長。</p>
<p>然而，存在一個迫在眉睫的問題。十年前，順差投資資金湧入房地產，而我們都知道那並沒有好結果。此外，北京對中國公司在海外產生的資金管理歷來嚴格。它通常會施加壓力，要求將出口和首次公開募股的收益帶回大陸。這引發了一個問題：這些當前的離岸股票流動是否在政府的批准下進行，還是當局目前正忙於其他經濟問題。如果是後者，一旦北京決定醒來並進行干預，我們可能最終會看到嚴厲的逆轉，而不是温和的着陸。</p>
<h4>中國牛市傳奇時代的結束</h4>
<p>這將我們帶到了市場的第二個重大變化。以熱愛新興市場和早期看好中國而聞名的馬克·莫比烏斯本月在新加坡去世，享年 89 歲。他屬於早期投資者的精英羣體，與 83 歲的吉姆·羅傑斯等人一起，在中國經濟蓬勃發展時大力支持中國的增長潛力，獲得了可觀的利潤。</p>
<p>回顧這個過去的時代，有一些案例完美地體現了那個黃金時代——例如觀察 2003 或 2004 年對 <strong>中石化</strong>（0386.HK）的早期離岸投資。那時，進入新興市場的時機非常完美，因為中國顯然準備迎接可觀的增長。今天，經濟前景截然不同。在一個受到消費支出低迷和地緣政治潮流變化影響的後疫情環境中，我們根本看不到年輕的牛市投資者接手。相反，西方出現了一代新的熊市投資者。這包括超級投資者斯坦利·德魯肯米勒，他表示他在 2018 年退出了中國的投資，並且自那以後沒有進行過任何股票交易。</p>
<p>儘管最近的股市反彈受到貿易順差流入的推動，但專業的西方投資者仍然猶豫不決。雖然政府明確支持的國家安全相關行業仍能帶來可觀的回報，但主要的障礙是不確定性。複雜的投資者最害怕的就是政府驅動的不確定性。</p>
<p>即使在今天，也有一些案例顯示當局突然干預私人交易——例如北京介入取消 <strong>Meta</strong> 對 Manus 的收購 (NASDAQ: META)。這樣的行為破壞了投資者信心，表明即使是成功的投資也可能遭受完全超出其控制的干預。</p>
<p>為了讓外資回流，這種監管的重手需要可靠地消失。目前，美國投資者有非常有吸引力且可預測的替代選擇。美國的人工智能行業仍然是一個巨大的吸引力，規則明確，政府不會隨意干預。其他新興市場，如印度或越南——儘管越南也有其自上而下的國家控制——目前看起來也更自由。直到北京能夠證明它已永久消除監管不確定性，西方投資者可能會繼續保持距離，受到越來越多不可預測逆轉的記錄的嚴重阻礙。</p>
<p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自未付的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>

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<p>中國的 1.2 萬億美元貿易順差顯著流入香港股市，正如財新分析所強調的。這一趨勢與投資者馬克·莫比烏斯的去世相吻合，標誌着西方對中國的樂觀情緒下降。雖然部分順差資金用於海外擴張，但仍有大量資金流向股票市場。這一變化引發了人們對中國經濟的影響以及這些離岸資金是否得到政府批准的擔憂。同時，西方投資者仍然保持謹慎，儘管近期市場反彈，他們仍擔心監管不確定性</p>

<p><strong>Key Takeaways</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>關鍵要點</strong></p>
</div><ul>
<li>A major portion of China's massive $1.2 trillion trade surplus is flowing into the Hong Kong stock market, according to a Caixin analysis</li>
<li>The recent passing of legendary investor Mark Mobius underscores a reality that an old guard of early China bulls is dying out and not being replaced</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>根據財新分析，中國龐大的 1.2 萬億美元貿易順差的主要部分正流入香港股市</li>
<li>最近傳奇投資者馬克·莫比烏斯的去世凸顯了一個現實：早期看好中國的老一代投資者正在逐漸消失，且沒有得到替代</li>
</ul>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/29055012/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_29-4-2026_134844_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/29055012/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_29-4-2026_134844_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg"/></p>
<p><em>image credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
</div><p>We're currently witnessing a pair of fascinating developments in the Chinese equities space. A recent analysis by Caixin suggests that a significant portion of China's $1.2 trillion trade surplus is unexpectedly flowing into the Hong Kong stock market. At the same time, the death of celebrity investor Mark Mobius this month highlights a broader trend: the legendary China bulls of the past are fading away, and they aren't being replaced. These two stories underscore a profound shift in the Chinese market — one driven by surprising internal capital flows, the other by a structural decline in Western investor optimism.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們目前正在見證中國股市中一對引人注目的發展。財新的最新分析表明，中國 1.2 萬億美元的貿易順差中，意外地有相當一部分流入了香港股市。同時，本月名人投資者馬克·莫比烏斯的去世突顯了一個更廣泛的趨勢：過去傳奇的中國牛市投資者正在逐漸消失，且沒有得到替代。這兩個故事突顯了中國市場的深刻變化——一個是由意外的內部資本流動驅動，另一個則是西方投資者樂觀情緒的結構性下降。</p>
</div><p>Caixin's analysis shows that instead of going into China's forex reserves or domestic infrastructure building, a massive chunk of the country's export surplus is being funneled directly into Hong Kong equities. This is a fascinating revelation. If hundreds of billions of dollars from China's export machine — which really is just thousands of individual companies — are flowing into this offshore market, it helps explain the exchange's prolonged rally and how it's been able to effortlessly absorb so many fairly large IPOs from Mainland firms.</p>
<div class="lb-trans"><p>財新的分析顯示，中國的出口順差並沒有流入外匯儲備或國內基礎設施建設，而是大量資金直接流入香港股市。這是一個引人注目的發現。如果數千億美元來自中國出口機器——實際上只是成千上萬的個體公司——流入這個離岸市場，這有助於解釋該交易所的持續上漲，以及它如何能夠輕鬆吸收來自大陸公司的許多相對較大的首次公開募股。</p>
</div><p>Inevitably, some of this surplus is being used by companies expanding overseas to build manufacturing plants in Southeast Asia, Europe, and Latin America. Yet, a substantial amount is still hitting the stock market. From a broader macro standpoint, one might wonder what this means for the Chinese economy if funds aren't fully directed toward factory expansion or machinery upgrades.</p>
<div class="lb-trans"><p>不可避免地，這部分順差被用於海外擴張的公司在東南亞、歐洲和拉丁美洲建立製造工廠。然而，仍有相當一部分資金流入股市。從更廣泛的宏觀角度來看，人們可能會想知道，如果資金沒有完全用於工廠擴張或機械升級，這對中國經濟意味着什麼。</p>
</div><p>Fortunately, one doesn't necessarily preclude the other. Chinese state-owned banks, whose mission is to execute government policy, are still lending aggressively to companies, particularly in critical sectors like AI and high-end manufacturing. We've seen this dynamic over the past 15 years — money has heavily flowed into either the stock market or real estate at various times, but that hasn't stopped the country's manufacturing sector from growing.</p>
<div class="lb-trans"><p>幸運的是，這並不一定是相互排斥的。中國國有銀行的使命是執行政府政策，仍在積極向公司放貸，特別是在人工智能和高端製造等關鍵領域。我們在過去 15 年中見證了這種動態——資金在不同時間大量流入股市或房地產，但這並沒有阻止國家制造業的增長。</p>
</div><p>However, there's a looming question. A decade ago, surplus investment money poured into real estate, and we all know that didn't end well. Furthermore, Beijing has a historically strict approach to managing money generated overseas by Chinese companies. It typically twists arms to bring export and IPO proceeds back to the Mainland. This raises the question of whether these current offshore stock flows are happening with the government's approval, or if authorities are simply too busy with other economic issues right now. If it's the latter, we might eventually see a harsh reversal rather than a soft landing once Beijing decides to wake up and intervene.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，存在一個迫在眉睫的問題。十年前，順差投資資金湧入房地產，而我們都知道那並沒有好結果。此外，北京對中國公司在海外產生的資金管理歷來嚴格。它通常會施加壓力，要求將出口和首次公開募股的收益帶回大陸。這引發了一個問題：這些當前的離岸股票流動是否在政府的批准下進行，還是當局目前正忙於其他經濟問題。如果是後者，一旦北京決定醒來並進行干預，我們可能最終會看到嚴厲的逆轉，而不是温和的着陸。</p>
</div><h4>The end of a legendary era of China bulls</h4>
<div class="lb-trans"><h4>中國牛市傳奇時代的結束</h4>
</div><p>This brings us to the second major shift in the market. Mark Mobius, renowned for his love of emerging markets and his early bullishness on China, died this month in Singapore at the age of 89. He belonged to an elite group of early investors, alongside figures like 83-year-old Jim Rogers, who made substantial profits championing China's growth potential when the country was on the up-and-up.</p>
<div class="lb-trans"><p>這將我們帶到了市場的第二個重大變化。以熱愛新興市場和早期看好中國而聞名的馬克·莫比烏斯本月在新加坡去世，享年 89 歲。他屬於早期投資者的精英羣體，與 83 歲的吉姆·羅傑斯等人一起，在中國經濟蓬勃發展時大力支持中國的增長潛力，獲得了可觀的利潤。</p>
</div><p>When reflecting on this bygone era, there are some cases that perfectly illustrate that golden age — like observing early offshore investments in <strong>Sinopec</strong> (0386.HK) around 2003 or 2004. Back then, it was the perfect time to go heavy into emerging markets because China clearly looked poised for substantial growth. Today, the economic promise is drastically different. In a post-Covid environment hampered by subdued consumer spending and shifting geopolitical tides, we simply don't see younger bulls stepping in. Instead, a new generation of bears has emerged in the West. This includes super investors like Stanley Druckenmiller, who has said he exited his China positions in 2018 and hasn't made a single stock trade there since.</p>
<div class="lb-trans"><p>回顧這個過去的時代，有一些案例完美地體現了那個黃金時代——例如觀察 2003 或 2004 年對 <strong>中石化</strong>（0386.HK）的早期離岸投資。那時，進入新興市場的時機非常完美，因為中國顯然準備迎接可觀的增長。今天，經濟前景截然不同。在一個受到消費支出低迷和地緣政治潮流變化影響的後疫情環境中，我們根本看不到年輕的牛市投資者接手。相反，西方出現了一代新的熊市投資者。這包括超級投資者斯坦利·德魯肯米勒，他表示他在 2018 年退出了中國的投資，並且自那以後沒有進行過任何股票交易。</p>
</div><p>Despite the recent stock market rally fueled by those trade surplus inflows, professional Western investors are hesitant to return. While sectors explicitly favored by the government for national security can still deliver substantial returns, the overarching deterrent is uncertainty. Sophisticated investors fear government-driven uncertainty above all else.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管最近的股市反彈受到貿易順差流入的推動，但專業的西方投資者仍然猶豫不決。雖然政府明確支持的國家安全相關行業仍能帶來可觀的回報，但主要的障礙是不確定性。複雜的投資者最害怕的就是政府驅動的不確定性。</p>
</div><p>There are some cases even today where authorities abruptly intervene in private deals — such as Beijing stepping in to cancel the acquisition of Manus by <strong>Meta</strong> (NASDAQ: META). Such actions destroy investor confidence, signaling that even successful investments can fall victim to interference completely out of their control.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使在今天，也有一些案例顯示當局突然干預私人交易——例如北京介入取消 <strong>Meta</strong> 對 Manus 的收購 (NASDAQ: META)。這樣的行為破壞了投資者信心，表明即使是成功的投資也可能遭受完全超出其控制的干預。</p>
</div><p>For foreign capital to return, this regulatory heavy hand would need to reliably disappear. Right now, U.S. investors have highly attractive, predictable alternatives. The American AI sector remains a massive draw where the rules are well known and the government doesn't step in to alter them on a whim. Other emerging markets, like India or Vietnam — though Vietnam has its own top-down state control — also appear freer at the moment. Until Beijing can prove it has permanently removed regulatory uncertainty, Western investors will likely stay away, heavily deterred by an increasingly extensive track record of unpredictable reversals.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了讓外資回流，這種監管的重手需要可靠地消失。目前，美國投資者有非常有吸引力且可預測的替代選擇。美國的人工智能行業仍然是一個巨大的吸引力，規則明確，政府不會隨意干預。其他新興市場，如印度或越南——儘管越南也有其自上而下的國家控制——目前看起來也更自由。直到北京能夠證明它已永久消除監管不確定性，西方投資者可能會繼續保持距離，受到越來越多不可預測逆轉的記錄的嚴重阻礙。</p>
</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自未付的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>
</div>

即使西方投資者撤退，中國的貿易順差如何支撐香港股市