<p>[香港] 香港曾經安靜的本地貨幣債券市場正迅速成為亞洲最熱門的融資場所之一，因為企業發行人尋求在這個希望吸引更多債務發行的城市中獲得穩定性。</p>
<p>截至今年，全球和本地實體通過公開發行港元債券籌集了創紀錄的 740 億港元（121 億新元）——這是一個市場的重大轉變，該市場多年來一直面臨需求疲軟和發行人有限的問題，主要集中在小規模的私人交易上。</p>
<p>就在本週，當地機場運營商定價了一項 190 億港元的發行，這是隨着城市監管機構推動香港成為全球固定收益中心而湧現的一系列交易中的最新一筆。</p>
<p>在中東和其他地區動盪的背景下，香港作為避風港的吸引力幫助推動了近期的活動，使得該市約 3600 億美元的本地貨幣市場引起了更多發行人的關注。</p>
<p>“我們多年來一直在積極向企業推介，因為港元市場值得更多關注，特別是在當前地緣政治不確定性下。它足夠深厚，穩定，並且提供真正的節省，” 標準 Chartered 大中華區及北亞資本市場負責人 David Yim 説道，他是此類交易的頂級安排者。</p>
<p>多種因素促成了這一轉變。本地銀行系統流動性的增加導致融資成本降低，使得發行人能夠以更緊的收益率定價港元債券。地緣政治風險也在推動這一趨勢——首先是特朗普政府廣泛徵收關税，其次是伊朗戰爭，使得本地債務市場對重新考慮美元交易的公司更具吸引力。</p>
<h3>在新的全球秩序中導航亞洲</h3>
<p>獲取洞察信息，直接發送到您的郵箱。</p>
<p>“當美元市場波動或成本高昂時，發行人越來越傾向於使用本地貨幣，” 滙豐大中華區債務資本市場負責人 Eugene Ng 説道，滙豐也是本地貨幣發行的主要安排者。</p>
<p>對於借款人來説，自去年中旬以來，以本地貨幣定價變得更加有利，當時香港銀行同業拆息下降，擴大了與美國利率的利差。這是在香港金融管理局採取措施冷卻本地貨幣的上漲後發生的，這增強了市場的流動性並降低了借款成本。</p>
<p>由於港元與美元掛鈎，外匯風險很小。這使得發行人能夠以低成本借入港元，轉換為美元，並投資於收益更高的美國國債，從而鎖定潛在的套利收益。</p>
<p>另見</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/39db143a1f6a61ef3588bdf68db339b4bf6c32ee5ecab29fc9022bb58ed2cb3f/query-dz0yNDAWZHByPTEWZj13ZWJw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/39db143a1f6a61ef3588bdf68db339b4bf6c32ee5ecab29fc9022bb58ed2cb3f/query-dz0yNDAWZHByPTEWZj13ZWJw"/></p>
<h3>香港機場在本地債務繁榮中籌集 190 億港元</h3>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/aa1d1428221c46cb3c8e9fe2120d4d3d023956d8564eb9014dc7d6a08d62d154/query-dz0yNDAWZHByPTEWZj13ZWJw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/aa1d1428221c46cb3c8e9fe2120d4d3d023956d8564eb9014dc7d6a08d62d154/query-dz0yNDAWZHByPTEWZj13ZWJw"/></p>
<h3>香港機場通過 19 億美元計劃利用本地債務繁榮</h3>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/d104fc010eaec59259838e2e81206598b64881f586f67feab1cfad2d739f2a77/query-dz0yNDAWZHByPTEWZj13ZWJw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/d104fc010eaec59259838e2e81206598b64881f586f67feab1cfad2d739f2a77/query-dz0yNDAWZHByPTEWZj13ZWJw"/></p>
<h3>港元債券銷售激增，發行人利用避風港資金流入</h3>
<p>“港元利率在發達市場中曲線最陡，提供了有吸引力的收益，” 富達國際亞洲固定收益負責人 Lei Zhu 説道。長期、綠色和數字債券的增長、支持性監管和市場深化表明，港元信用正在從戰術對沖演變為長期戰略配置，她補充道。</p>
<p>儘管本地貨幣交易有所激增，但市場仍然年輕且相對較小。</p>
<p>港元相比美元更像是一種替代和 “安全選擇”，遠未成為全球債券貨幣，Natixis 高級經濟學家 Gary Ng 説道。而且，由於 Hibor 對快速資本流動（如首次公開募股和套利交易）可能敏感，出售本地貨幣債務可能並不總是比以美元借款便宜，他補充道。</p>
<p>此外，一些中國和香港公司歷史上一直避免將港元債券作為其融資策略的一部分。</p>
<p>“他們中的一些人可能更願意將港元保留用於銀團貸款，因為定價更為成熟，而選擇以美元或離岸人民幣發行債券，” 標準 Chartered 的 Yim 説道。</p>
<p>在過去 12 到 18 個月中，港元公共債券發行的激增是在城市金融機構流動性增長的背景下形成的。根據香港金融管理局截至 2 月的數據，港元貸款與存款比率自去年初以來一直低於 75%，這是自 2010 年以來未見的水平，表明現金緩衝正在增長。</p>
<p>這發生在高質量投資資產短缺的背景下，使得國內機構如保險公司和養老基金成為對具有良好信用評級和穩定收益的債券的渴望買家。</p>
<p>在發行人中，港鐵公司作為政府支持的公共交通運營商和房地產開發商，剛剛定價其首個公開港元債券，籌集了 188.88 億港元——這一規模在私人交易中是不可能實現的。旗艦航空公司國泰航空和世界銀行的貸款機構也在最近幾周發行了票據。</p>
<p>根據彭博社彙編的數據，滙豐、標準 Chartered 銀行、中國銀行（香港）和法國農業信貸銀行是一些安排港元債券交易的頂級銀行。</p>
<p>港元債券銷售為發行人提供了今年最低的資金成本，UBS 亞洲債務資本市場聯席負責人兼亞洲 DCM 承銷負責人 Terry Schmassmann 説道。他補充道，該公司將在剛剛發行的五年和十年票據上獲得接近 10 個基點的套利收益。</p>
<p>“這是一種持久的趨勢嗎？現在還為時已晚，” 施馬斯曼説。“到目前為止，這仍然是一個高品質的本土市場，但多樣化顯然正在推動興趣。”</p>
<p>解碼亞洲通訊：您在新全球秩序中導航亞洲的指南。在這裏註冊以獲取解碼亞洲通訊。直接發送到您的郵箱。免費。</p>

港鐵公司

<p>香港的本地貨幣債券市場正在經歷活動激增，今年公共債券發行創下 74 億港元的紀錄。這一變化受到流動性增加、地緣政治不確定性以及在波動的美元市場中本地貨幣借貸吸引力的推動。包括本地機場運營商和港鐵公司在內的主要發行者正在利用這一趨勢，享受有利的借貸條件和對穩定收益日益增長的需求。然而，與全球標準相比，該市場仍然相對較小，一些公司仍然更傾向於使用美元債券進行融資</p>

<p>[HONG KONG] Hong Kong’s once-quiet local currency bond market is quickly becoming one of Asia’s hottest funding venues, as corporate issuers seek stability in a city looking to lure more debt offerings.</p>
<div class="lb-trans"><p>[香港] 香港曾經安靜的本地貨幣債券市場正迅速成為亞洲最熱門的融資場所之一，因為企業發行人尋求在這個希望吸引更多債務發行的城市中獲得穩定性。</p>
</div><p>Global and local entities have raised a record HK$74 billion (S$12.1 billion) through public Hong Kong dollar bond issuance so far this year – a big turnaround for a market that for years has struggled with tepid demand and limited issuers, who mainly focused on small-scale private deals.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至今年，全球和本地實體通過公開發行港元債券籌集了創紀錄的 740 億港元（121 億新元）——這是一個市場的重大轉變，該市場多年來一直面臨需求疲軟和發行人有限的問題，主要集中在小規模的私人交易上。</p>
</div><p>Just this week, the local airport operator priced a HK$19 billion offering, the latest in a wave of deals coming as the city’s regulators push to position Hong Kong as a global fixed income hub.</p>
<div class="lb-trans"><p>就在本週，當地機場運營商定價了一項 190 億港元的發行，這是隨着城市監管機構推動香港成為全球固定收益中心而湧現的一系列交易中的最新一筆。</p>
</div><p>Hong Kong’s appeal as a safe haven amid turmoil in the Middle East and other regions has helped fuel the recent activity, putting the city’s around US$360 billion local currency market on the radar of more issuers.</p>
<div class="lb-trans"><p>在中東和其他地區動盪的背景下，香港作為避風港的吸引力幫助推動了近期的活動，使得該市約 3600 億美元的本地貨幣市場引起了更多發行人的關注。</p>
</div><p>“We have been pitching hard for years to corporates because the Hong Kong dollar market deserves more attention, especially under current geopolitical uncertainties. It’s deep enough, it’s stable, and it offers real savings,” said David Yim, head of capital markets for Greater China and North Asia at Standard Chartered, a top arranger of such deals.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們多年來一直在積極向企業推介，因為港元市場值得更多關注，特別是在當前地緣政治不確定性下。它足夠深厚，穩定，並且提供真正的節省，” 標準 Chartered 大中華區及北亞資本市場負責人 David Yim 説道，他是此類交易的頂級安排者。</p>
</div><p>A confluence of factors has driven the shift. An increase in liquidity in the local banking system has led to cheaper funding costs, allowing issuers to price Hong Kong dollar bonds at tighter yields. Geopolitical risks are also fuelling the trend – first the Trump administration’s widespread imposition of tariffs, and then the Iran war, making the local debt market more appealing to companies rethinking US dollar deals.</p>
<div class="lb-trans"><p>多種因素促成了這一轉變。本地銀行系統流動性的增加導致融資成本降低，使得發行人能夠以更緊的收益率定價港元債券。地緣政治風險也在推動這一趨勢——首先是特朗普政府廣泛徵收關税，其次是伊朗戰爭，使得本地債務市場對重新考慮美元交易的公司更具吸引力。</p>
</div><h3>Navigate Asia in  a new global order</h3>
<div class="lb-trans"><h3>在新的全球秩序中導航亞洲</h3>
</div><p>Get the insights delivered to your inbox.</p>
<div class="lb-trans"><p>獲取洞察信息，直接發送到您的郵箱。</p>
</div><p>“Issuers are increasingly turning to local currencies when US dollar markets are volatile or expensive,” said Eugene Ng, head of debt capital markets for Greater China at HSBC, which is also a major arranger for local currency offerings.</p>
<div class="lb-trans"><p>“當美元市場波動或成本高昂時，發行人越來越傾向於使用本地貨幣，” 滙豐大中華區債務資本市場負責人 Eugene Ng 説道，滙豐也是本地貨幣發行的主要安排者。</p>
</div><p>For borrowers, pricing in the local currency has become more advantageous since the middle of last year, when the Hong Kong interbank offered rate dropped, widening the spread with US interest rates. That came after the Hong Kong Monetary Authority (HKMA) took steps to cool a rally in the local currency, which boosted liquidity in the market and lowered borrowing costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於借款人來説，自去年中旬以來，以本地貨幣定價變得更加有利，當時香港銀行同業拆息下降，擴大了與美國利率的利差。這是在香港金融管理局採取措施冷卻本地貨幣的上漲後發生的，這增強了市場的流動性並降低了借款成本。</p>
</div><p>Because the Hong Kong dollar is pegged to the greenback, there’s little foreign exchange risk. That’s allowed issuers to borrow cheaply in Hong Kong dollars, convert into US dollars, and invest in higher-yielding US Treasuries, locking in potential arbitrage gains.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於港元與美元掛鈎，外匯風險很小。這使得發行人能夠以低成本借入港元，轉換為美元，並投資於收益更高的美國國債，從而鎖定潛在的套利收益。</p>
</div><p>SEE ALSO</p>
<div class="lb-trans"><p>另見</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/39db143a1f6a61ef3588bdf68db339b4bf6c32ee5ecab29fc9022bb58ed2cb3f/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/39db143a1f6a61ef3588bdf68db339b4bf6c32ee5ecab29fc9022bb58ed2cb3f?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>Hong Kong airport raises HK$19 billion amid local-debt boom</h3>
<div class="lb-trans"><h3>香港機場在本地債務繁榮中籌集 190 億港元</h3>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/aa1d1428221c46cb3c8e9fe2120d4d3d023956d8564eb9014dc7d6a08d62d154/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/aa1d1428221c46cb3c8e9fe2120d4d3d023956d8564eb9014dc7d6a08d62d154?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>Hong Kong airport taps local debt boom with US$1.9 billion plan</h3>
<div class="lb-trans"><h3>香港機場通過 19 億美元計劃利用本地債務繁榮</h3>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/d104fc010eaec59259838e2e81206598b64881f586f67feab1cfad2d739f2a77/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/d104fc010eaec59259838e2e81206598b64881f586f67feab1cfad2d739f2a77?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>Hong Kong dollar bond sales boom as issuers tap into haven flows</h3>
<div class="lb-trans"><h3>港元債券銷售激增，發行人利用避風港資金流入</h3>
</div><p>“Hong Kong dollar rates have the steepest curves in developed markets and offer attractive carry,” said Lei Zhu, head of Asian fixed income at Fidelity International. Growth in long-dated, green and digital bonds, supportive regulation and market deepening suggest that Hong Kong dollar credit is evolving from a tactical hedge into a long-term strategic allocation, she added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“港元利率在發達市場中曲線最陡，提供了有吸引力的收益，” 富達國際亞洲固定收益負責人 Lei Zhu 説道。長期、綠色和數字債券的增長、支持性監管和市場深化表明，港元信用正在從戰術對沖演變為長期戰略配置，她補充道。</p>
</div><p>Even so, while there has been a jump in local currency deals, the market is young and remains relatively small.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管本地貨幣交易有所激增，但市場仍然年輕且相對較小。</p>
</div><p>The Hong Kong dollar is more of an alternative and “safe choice” compared with the US dollar, and is far from being a global bond currency, said Gary Ng, senior economist at Natixis. And as Hibor can be sensitive to fast capital movements, such as initial public offerings and carry trades, selling local currency debt may not always be cheaper than borrowing in US dollars, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>港元相比美元更像是一種替代和 “安全選擇”，遠未成為全球債券貨幣，Natixis 高級經濟學家 Gary Ng 説道。而且，由於 Hibor 對快速資本流動（如首次公開募股和套利交易）可能敏感，出售本地貨幣債務可能並不總是比以美元借款便宜，他補充道。</p>
</div><p>In addition, some Chinese and Hong Kong companies historically have shunned Hong Kong dollar bonds as part of their funding strategies.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，一些中國和香港公司歷史上一直避免將港元債券作為其融資策略的一部分。</p>
</div><p>“Some of them may prefer to reserve Hong Kong dollars for syndicated loans, due to the more established pricings, and issue bonds in US dollar or offshore yuan,” said Standard Chartered’s Yim.</p>
<div class="lb-trans"><p>“他們中的一些人可能更願意將港元保留用於銀團貸款，因為定價更為成熟，而選擇以美元或離岸人民幣發行債券，” 標準 Chartered 的 Yim 説道。</p>
</div><p>The rush of Hong Kong dollar public bond issuance has taken shape over the past 12 to 18 months as liquidity has grown at the city’s financial institutions. The Hong Kong dollar loan-to-deposit ratio has been below 75 per cent since early last year – a level not seen since 2010, according to HKMA data as at February, indicating a burgeoning cash cushion.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去 12 到 18 個月中，港元公共債券發行的激增是在城市金融機構流動性增長的背景下形成的。根據香港金融管理局截至 2 月的數據，港元貸款與存款比率自去年初以來一直低於 75%，這是自 2010 年以來未見的水平，表明現金緩衝正在增長。</p>
</div><p>That’s come amid a shortage of high-quality assets to invest in, making domestic institutions such as insurers and pension funds eager buyers of bonds with solid credit profiles and stable yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>這發生在高質量投資資產短缺的背景下，使得國內機構如保險公司和養老基金成為對具有良好信用評級和穩定收益的債券的渴望買家。</p>
</div><p>Among the issuers, MTR, the government-backed public transport operator and property developer, just priced its first-ever public Hong Kong dollar bond, raising HK$18.888 billion – a size that would have been impossible in private deals. Flagship airline Cathay Pacific and the World Bank’s lending arm have also sold notes in recent weeks.</p>
<div class="lb-trans"><p>在發行人中，港鐵公司作為政府支持的公共交通運營商和房地產開發商，剛剛定價其首個公開港元債券，籌集了 188.88 億港元——這一規模在私人交易中是不可能實現的。旗艦航空公司國泰航空和世界銀行的貸款機構也在最近幾周發行了票據。</p>
</div><p>HSBC, Standard Chartered Bank, Bank of China (Hong Kong) and Credit Agricole CIB are some of the top banks arranging Hong Kong dollar bond deals, according to Bloomberg-compiled data.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據彭博社彙編的數據，滙豐、標準 Chartered 銀行、中國銀行（香港）和法國農業信貸銀行是一些安排港元債券交易的頂級銀行。</p>
</div><p>Hong Kong dollar bond sales have offered the cheapest cost of funds this year for issuers such as MTR, said Terry Schmassmann, co-head of debt capital markets Asia and head of DCM syndicate Asia at UBS. The company will be able to get close to 10 basis points of arbitrage gains on the five-year and 10-year notes just sold, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>港元債券銷售為發行人提供了今年最低的資金成本，UBS 亞洲債務資本市場聯席負責人兼亞洲 DCM 承銷負責人 Terry Schmassmann 説道。他補充道，該公司將在剛剛發行的五年和十年票據上獲得接近 10 個基點的套利收益。</p>
</div><p>“Is this a lasting trend? It’s still too early to tell,” Schmassmann said. “So far, it’s been a very high-grade, domestic-name market, but diversification is clearly driving interest.” BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“這是一種持久的趨勢嗎？現在還為時已晚，” 施馬斯曼説。“到目前為止，這仍然是一個高品質的本土市場，但多樣化顯然正在推動興趣。”</p>
</div><p>Decoding Asia newsletter: your guide to navigating Asia in a new global order. Sign up here to get Decoding Asia newsletter. Delivered to your inbox. Free.</p>
<div class="lb-trans"><p>解碼亞洲通訊：您在新全球秩序中導航亞洲的指南。在這裏註冊以獲取解碼亞洲通訊。直接發送到您的郵箱。免費。</p>
</div>

香港的本地債務市場意外地成為融資熱點