Axis Capital Holdings 2026 年第一季度財報電話會議記錄

Axis Capital Holdings（纽约证券交易所代码：AXS）于周四公布了 2026 年第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的文字记录。 本次文字记录由 Benzinga APIs 提供。如需实时访问我们的完整目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 观看网络直播请访问 https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=tVGLOCem 摘要 Axis Capital Holdings 在 2026 年第一季度报告了强劲的财务表现，年化股本回报率为 17%，综合比率为 89.8%。 毛保费增长了 11%，达到 31 亿美元，主要受到短期险种的推动，目前占投资组合的 60%。 保险部门的毛保费增长了 20%，在扩展业务类别和 Axis Capacity Solutions 方面表现显著。 公司强调了严格的承保和战略资本管理，包括在有吸引力的市场中选择性增长，以及在美国意外伤害险方面的谨慎态度。 对人工智能和技术的投资提高了运营效率，改善了承保和索赔流程。 管理层重申了通过严格增长和战略资本配置来为股东创造价值的重点，本季度的股票回购总额达到 6000 万美元。 完整文字记录 主持人 大家好，欢迎参加 Axis Capital 2026 年第一季度财报电话会议。今天，所有参与者将处于仅听模式。如果您在今天的电话会议中需要帮助，请按星号键后跟零来请求会议专员。在今天的演示结束后，将有机会提问。要提问，请在电话键盘上按星号键，然后按 1。要撤回您的问题，请按星号键，然后按 2。请注意，今天的活动正在录音。现在我将会议交给投资者关系负责人 Cliff Gallant，请您开始。 Cliff Gallant（投资者关系负责人） 谢谢。早上好，欢迎参加我们的 2026 年第一季度电话会议。我们的财报新闻稿和财务补充材料昨晚已发布。如果您需要副本，请访问我们网站的投资者信息部分 axiscapital.com，我们为今天的电话会议预留了一个小时，会议也可以在我们的网站上以音频网络直播的形式观看。今天的电话会议中与我一起的是我们的总裁兼首席执行官 Vince Tizio 和首席财务官 Matt Kirk。我想提醒大家，会议中所作的声明，包括问答环节中不属于历史事实的内容，可能是前瞻性声明。前瞻性声明涉及风险、不确定性和假设。实际事件或结果可能因多种因素与前瞻性声明中预测的内容有重大差异，包括公司最近在 10K 表格中列出的风险因素或我们在 10Q 表格中提交的季度报告以及公司向 SEC 提交的其他报告。这包括在我们昨晚发布的财报新闻稿中关于前瞻性声明的警示说明中识别的额外风险。我们没有义务公开更新或修订任何前瞻性声明。此外，我们在本次电话会议中可能会讨论非 GAAP 财务指标。相关的调节信息已包含在我们的财报新闻稿和财务补充材料中。接下来，我将把电话会议交给 Vince。 Vince Tizio（总裁兼首席执行官） 谢谢你。Cliff，早上好，感谢你参加我们的电话会议。让我首先欢迎 Matt Kirk，他作为我们的首席财务官在 Axis 的首次财报电话会议上发言。Matt，我们很高兴能与你合作，继续引导 Axis 实现持续的股东价值。Axis 在 2026 年开局非常强劲，我们将继续在积极的表现基础上发展。我们从对运营模式的改进以及对产品、分销、技术和人才的持续投资中获得了显著的收益。我们在 2026 年进入时，已经做好了充分的准备，以受益于近年来采取的所有行动。我们的投资组合修复工作基本完成。我们的业务账本是优质充足、具有韧性，并且为有针对性的盈利增长做好了准备。我们在扩大全球分销平台方面取得了进展，以接触新的渠道、细分市场和地理区域。我们相信，我们可以进一步开发扩展的业务类别，同时渗透到 Axis 历史上代表性不足的有吸引力的市场。我们增强了客户价值主张和服务模式，获得了自我们开始记录调查以来的最高净推荐值评分。我们在创新运营方面进行了大量投资，这些投资正在推动我们业绩的势头。现在我将分享本季度的一些主要指标。首先，年化平均普通股权益回报率为 17%，综合比率为 89。书面保费为 31 亿美元，比去年增长近 11%，主要受有吸引力的短期业务增长的推动，短期业务现在占我们整体保费的 60%。最后，我们在本季度实现了 10.7 的 GA 比率，得益于效率提升和更高的已赚保费。现在让我们转向我们的细分结果，我们将从保险开始。本季度我们的保险业务表现强劲，保费收入为 19.8 亿美元，承保收入为 1.57 亿美元，同比增长 17%，综合比率为 86.3，比去年改善了 4.10。保险的书面保费同比增长约 20%，主要得益于我们核心业务的持续执行、扩展类别和 Axis 能力解决方案（也称为 ACS）。这一增长体现在三个关键领域。首先，我们的基础保险投资组合表现出适度增长。这反映了我们在已建立业务中的费率保持和有序承保行动，完全符合我们的回报目标。其次，我们扩展的业务类别在本季度贡献了高单位数的增长。这些单位预计将继续扩展，主要是短期业务，并针对有吸引力市场中的客户细分。这些包括批发、低中市场、A 和 H 宠物保险以及诸如担保、美国海洋专业、E O 联合健康等专业产品。其余的增长来自 Axis 能力解决方案，该方案利用我们与第三方资本的经验和能力，以规模开发和构建差异化投资组合，保护 Axis 的下行风险并创造新的收入来源。在 ACS 中，我们所记录的保费中有三分之二是短期业务。我们通过多种分销渠道进入市场，这些渠道大致分为开放经纪、开放和选择性委托业务。这些结构使我们能够接触到优质充足的业务，同时增强与分销合作伙伴的相关性，并在有限的资产负债表波动中产生有吸引力的回报和费用收入。展望更广泛的保险市场，我们继续在由变化的定价环境、持续的地缘政治不确定性和技术颠覆驱动的一系列微观市场中航行。我们观察到，尽管在几个业务类别中存在定价压力，但条款、条件和限额通常保持不变，我们在绝大多数业务中看到了保费充足性。我们在面临最大竞争压力的市场中，平均净保单限额基本保持不变，包括财产和网络安全这两个显著例子。关于地缘政治干扰，某些业务类别的需求需求正在发生变化，包括海洋战争、能源和政治暴力等类别。在中东，我们继续积极支持我们的客户，同时信息不断发展。我们保持警惕，并密切监测我们在该地区的风险敞口。我们正在支持客户管理新兴的技术风险，包括由人工智能带来的日益严重的网络威胁、新的数据隐私问题以及运营和供应链风险的相互关联性。这些不断变化的动态为我们提供了新的风险和机会，以提供专业解决方案。综合来看，在这个变革性的风险环境中，我们的客户正在寻求量身定制的解决方案，以满足他们不断变化的需求，作为专业领导者，Axis 处于良好的位置。现在让我谈谈我们在各业务线中观察到的情况。在财产方面，本季度的定价下降了 13%。这种定价下行压力发生在一个八年的周期之后，在此期间我们在绝对基础上经历了近 80% 的复合增长。我们今天在账本上放置的业务继续符合我们对该类别的承保回报预期。此外，我们保持了一个多样化的投资组合，平均净限额在低单数百万美元，平衡了风险和地理组合，并得到了每次事件 100 百万的 Cat XOL 保护。责任险的费率在本季度增长了 9%，增长率为 11%。我们在国际责任业务中抓住了机会性增长，这有助于提供对美国意外伤害市场中社会通货膨胀现象的多样化。我们在美国意外伤害中采取了有序的立场。实际上，在美国超额责任中，总承保量下降了 2%，正向费率变化为 12%，领先于趋势；而在主要意外伤害中，承保量下降了 28%，正向费率变化为 9%，同样领先于趋势。在专业领域，我们对费率转为正面感到鼓舞，尤其是在交易责任和北美业务中的商业 D 和 O 及金融机构的部分领域。本季度，我们的增长中有 4500 万美元来自交易责任，费率上涨了 4%，来自 E 和 O，我们在风险调整回报预期上取得了成功。与我们过去的评论一致，我们观察到公共公司 DNO 市场的平稳，并在网络安全领域谨慎选择机会。与前几个季度一致，我们在行业应对受评级环境和人工智能带来的风险的动态市场时，保持谨慎的承保立场。市场仍然竞争激烈，本季度的费率下降了 6%。我们在网络保险和再保险平台之间有选择性地部署资本，管理我们的风险敞口，并将我们的资本引导到本季度最佳的回报中。在集团层面，我们的保险投资组合增长了 7%，保费增长几乎持平，增长为 600 万美元。请注意，我们在过去几年中一直对网络安全保持谨慎。作为背景，到 2023 年底，Axis 的网络保险产量为 6.49 亿美元，占我们总保险投资组合的 10.6%。到 2025 年底，这一数字为 4.73 亿美元，占我们投资组合的 6.6%。尽管如此，如果费率环境和我们对市场的看法改善，我们将利用我们熟练的团队、我们的资本，进行更全面的增长。回顾来看，我们显然在各业务线中观察到不同的条件。我们展示了强大的周期管理能力，采取了高度响应环境变化的方式。例如，我们在主要意外伤害、公共 DNO 和网络安全领域的行动，以及最近在美国意外伤害和伦敦市场财产线中采取的谨慎态度，证明了我们的纪律。同时，我们通过扩展类别将资本重新分配到有吸引力的市场，这些类别在几年内从名义基础增长到第一季度总保险投资组合的 17%，其中近三分之二的业务是短期业务。现在让我们转向我们的再保险细分市场。在本季度，我们继续在我们的专业产品集中推动选择性增长，短期业务从去年的 50% 增长到 61%。我们实现了 11 亿美元的书面保费。这包括 1.8 亿美元的新业务，其中 70% 来自短期专业业务。我们产生了 92.7 的综合比率，3000 万美元的承保收入和 2000 万美元的费用收入。利用我们深厚的专业知识，我们在 A 和 H 及信用保险等目标业务中实现了健康增长，我们与现有的再保公司建立了强大的关系，展现了我们团队的交易卓越性。与我们在过去电话会议中的评论一致，我们继续积极管理周期和意外伤害业务。在本季度，我们减少了超过 1.3 亿美元的承保量，下降了 24%，因为市场仍然竞争激烈，风险调整回报未能满足我们的预期。转变话题，在我们的 “我们如何工作” 计划中，特别是在新兴技术和人工智能方面，我将简要谈谈我们正在取得的一些进展。我们有几个目标来支撑我们的人工智能战略：创造效率、提高生产力，并最终提供风险洞察，以帮助实现盈利增长。我们的人工智能投资通过重新设计和简化端到端工作流程，正在为费用比率效率做出贡献。这正在将常规工作从手动处理转移到技术驱动的任务转移和承保及运营的自动化，同时使我们能够有目的地招聘更高价值的角色，而不是扩大员工人数。广泛支持我们努力的是我们在运营职能中推动的进展。这包括我们在利用人工智能和数据分析方面的早期进展，以增强提交的分类、分析和准备方式。我们专注于识别利用人工智能推动运营支持我们承保和索赔团队的自动化机会，同时进一步减少手动工作。我将分享一些我们如何利用人工智能的具体例子。我们通过两个例子看到了切实的生产力和效率提升。首先，在我们引入自动摄取的地方，清理、注册和将提交路由到指定承保人的时间在初步推出中改善了超过 65%。其次，我们过去曾与您谈到我们的端到端下一代承保平台。进展仍在继续。该平台已证明在我们部署新系统的初始领域中，报价周期时间减少了多达 30%。在索赔方面，我们正在进展并利用人工智能的潜力。例如，我们正在构建新功能，使我们的索赔团队能够利用人工智能处理首次损失通知数据，以提高速度并确保一致性和准确性。关于我们更广泛的人工智能战略，我们认为人是我们方法的核心，不仅在于负责任的采用，还在于创新和想象力，我们正在投资于提升团队技能和招聘准备好迎接人工智能的人才。最后，我将通过指向我在年终评论中与您分享的相同关键要点来结束我的开场发言。我们相信 Axis 是为所有季节而建的。我们为持续的盈利增长做好了准备，与我们的战略举措保持一致。我们建立了一个将利润置于保费之上的有序承保文化，构建了一个以客户为中心的全球多变量分销平台，并培养了一个优先考虑绩效和员工的文化。至此，我将把时间交给 Matt，让他发表评论。 马特·柯克（首席财务官） 谢谢你，Vince，大家早上好。Axis 在第一季度表现强劲，让我为大家详细介绍我们的业绩。我们可供普通股东的净收入为 2.47 亿美元，或每股稀释普通股 3.29 美元，年化股本回报率为 17%。我们的营业收入为 2.57 亿美元，或每股稀释普通股 3.42 美元，年化营业股本回报率为 18%。首先来看我们的集团承保亮点，我们的毛保费超过 30 亿美元，同比增长 11%，这得益于保险领域加速增长的举措，我将稍后详细说明。净保费如 Vince 所提到的增长了 9%，值得重申。我们的综合费用率为 89.8%。自然灾害损失为 4800 万美元，导致自然灾害损失率为 3.2%。自然灾害损失主要源于美国的极端冬季天气，约三分之一来自中东冲突相关的损失。我们在本季度录得 1800 万美元的准备金释放，其中 1500 万美元来自保险，300 万美元来自再保险。我们保持 Axis 的理念，谨慎承认有利趋势，同时迅速吸收不利因素。我们的释放仍然来自短期险种。如 Vince 所提到的，本季度包括公司在内的综合管理费用比率为 10.7%，而一年前为 11.9%。由于管理费用的支出基本持平，我们很高兴达到了两年前向您提出的目标水平。全年我们仍然目标为 11%，我想提醒您，正如我们在第四季度电话会议上讨论的那样，我们将在机会出现时继续进行有吸引力的投资，并奖励我们的高绩效者。我想指出，在此期间，我们因费用和重组行动产生了 2300 万美元的非经常性费用，主要是在再保险领域，以及两名高级领导成员的计划离职。承保费用为 2300 万美元，包括保险相关和其他收入，并抵消了管理费用。今天，这一吸引人的费用收入主要来自我们的 ILS 投资，但我们预计 ACS 的贡献将逐渐增加。保险在各方面都表现强劲，毛保费接近 20 亿美元，同比增长 20%，这得益于多个因素。让我为您提供一些细节。如 Vince 所讨论的，我们的基础保险业务增长在低个位数，而扩展产品和举措的增长在高个位数范围内。大约 10 个百分点的额外增长来自于我们的 ACS 创新。您熟悉的 Ryan 交易表现如预期。ACS 还在 Lloyds 进行了资金交易或 FAL 交易，占 10 个百分点的一半。这些是 1:1 的年度可再生交易，我们以资本高效的方式为 Lloyd's 的其他辛迪加提供能力。我们正在获得 Axis 之前难以接触的产品、地理和分销的曝光，增加我们的投资组合多样性。最后，ACS 包括战略性使用再保险工具。这些交易使我们能够与关键分销合作伙伴的利益保持一致，以扩大我们的毛保险业务，赚取费用收入，同时通过向第三方工具转让来管理我们的净风险偏好和风险。在第一季度，我们主要在保费充足的财产类别中使用了这一能力。我们的净书面保费增长 24%，高于我们的增长，原因有多个因素，这些因素将在我们逐步推进的过程中正常化。这些因素包括保持净额的 FAL 业务、PET 的配额份额变化以及一些年度季度时间扭曲。我们的基础保险损失率为 53.3%，比上个季度高出一个百分点，与我们在第四季度的预测一致，我们没有改变对全年的预期范围。转向再保险，毛保费下降了 2%。我们在短期险种中增长了 20%，主要由信用保险推动，而我们不期望在未来的季度中继续增长。尽管我们将继续积极评估新的机会。长期险种下降了 24%，因为我们在这些领域保持谨慎态度。随着我们在年度进程中的推进，周期管理和长期险种的情况将持续，我将重申我们在第四季度的评论，我们预计再保险保费在 2026 年可能会下降两位数。再保险综合费用率为 92.7，与我们的预期一致。回顾一下，您今年看到的是积极的投资组合重组在发挥作用。我们故意在保险领域加大力度，并在再保险中更加挑剔。我们正在利用第三方结构和工具来增强我们对客户和分销合作伙伴的相关性，以维持收入增长，保护我们的净风险敞口并产生费用收入。这是有纪律的周期管理在行动。我们正在有意识和果断地进行这些调整，并对我们在周期中盈利管理的能力充满信心。转向投资，资本投资收入为 1.85 亿美元，与第四季度的水平相似，因为我们的账面收益基本保持平稳。从整体投资组合回报的角度来看，这在很大程度上被期间的未实现损失所抵消，这是市场波动、利率和利差的结果，对每股账面价值的增长构成了阻力。我们仍然处于非常强劲的财务状况，允许我们通过分红和股票回购向股东返还资本，同时优先考虑有机增长机会。在本季度，我们通过 3300 万美元的分红和 6000 万美元的股票回购向股东返还了 9300 万美元。在季度末，我们的 2025 年 4 亿美元授权中剩余 5300 万美元。在本季度，管理层提出并获得董事会批准了额外的 3 亿美元授权。我们本季度的经营现金流为 5.19 亿美元，高于一年前的 3.09 亿美元，反映了我们的保费增长和费用控制。我很高兴在 Axxess 的任期开始时就取得如此强劲的开局。我们将继续专注于管理我们的风险敞口，为股东带来持续和可预测的收益。我期待与您合作，为我们所有人创造股东价值。现在，我们很乐意回答您的问题。 主持人 谢谢。我们现在将开始问答环节。请记住，提问时可以按电话键盘上的星号，然后按一。如果您使用的是免提电话，请在按键之前拿起听筒。如果您的问题已经得到解答并且您希望撤回，请按星号然后按二。此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。今天的第一个问题来自 TD Cowan 的 Andrew Kligerman。 Andrew Kligerman（TD Cowan 的股票分析师） 请继续。早上好。第一个问题是关于准备金的发展。看起来您在保险方面有 1500 万美元的有利发展，在再保险方面有 300 万美元。一些竞争对手在 21 到 24 年的承保年度报告了一些不利的发展。您能否对 21 到 24 年的发展情况做一些说明，以及这如何影响整体情况？ Matt Kirk（首席财务官） Matt，谢谢你的提问。总体来说，我们对我们的损失准备金状况感到满意。我在我们的理念中提到，我们会慢慢承认好消息，并在有顾虑时非常谨慎。所以让我谈谈这一季度，1800 万美元几乎全部来自短期险种。我现在不想涉及年份，主要是在保险方面，只有几百万在再保险方面。 Vince Tizio（总裁兼首席执行官） Andrew，我是 Vince。为了补充 Matt 的回答，我们在过去几年中与您和 Pete 讨论过导致我们在 2023 年 12 月进行准备金计提的行动。我们提出的假设集以及我们与您分享的详尽考虑清单在我们的季度审查中持续为我们提供了良好的支持。我们附加的工具，包括额外的索赔洞察和增强的精算洞察，仍在进行中，并给我们带来了信心。这并不是说我们对任何过往的缓解视而不见，实际上我们在意外险类别中表现出谨慎的承保态度，并在两个平台上都保持谨慎。我们经常谈到我们在再保险方面的谨慎，您也看到这反映在增长率上，实际上并没有发生。您在保险平台上也看到了这一点，在这一季度，我们在美国的两个意外险平台都缩减了规模。因此，我们保持谨慎，但对我们的选择感到满意，并将积极管理我们的准备金状况。 Andrew Kligerman（TD Cowan 的股票分析师） 很好。谢谢你。我的后续问题是，Vince，在你的发言中提到财产定价下降了 13%，但你所做的事情。抱歉，不是。是的，我认为是。定价下降了 13%，但你所写的符合你的回报预期，听起来你通过 Lloyd's 的一些 ACS 业务也是财产险。所以我想知道，您能否谈谈您在保险中写的财产业务的回报预期，包括 ACF 的内容。 Vince Tizio（总裁兼首席执行官） Andrew，如果您允许我，我将更广泛地扩展我的回答。我们在过去几年中已经表示，我们的投资组合的股本回报预期在中位数十几的水平。您知道，直接来自我们的投资者日。我们将自己定位于根据稀释每股账面价值的增长来衡量有效性和成功。因此，正如您所知，我们是一个以承保为主导的组织。我们不会为了增长而增长。我们承认并且确实见证了财产市场的重新定价。但您所谈论的是 Axis。Axis 在过去几年中实现了近 80% 的复合利率改善，而其投资组合中约有 40% 是非自然灾害的，限额较低，且在我们的再保险商的支持下，重要的是要注意每次事件的承保额度为 1 亿美元。因此，我们并没有生活在一个不同的现实中。我们承认回报的顺序正在下降，但在此时此刻，它仍然符合我们的风险调整回报。正如我之前所说，我想扩展一下。您从 Axis 看到的增长与 Pete 和我分享的第四季度的评论非常一致。我想提醒您，您在这段旅程中与我们一起走过的几年之前，三年前，我们特别发出了转型努力的信号。这一转型努力首先集中在我们的资产负债表上，增强我们的资本状况，准备金计提，LPT，额外的精算洞察，提升我们的索赔和运营能力，吸引新人才，确实扩展和创造新的提案，尽管起点非常低。如果您查看 Mike 和他的团队在环境、相关健康 E 和 O 等类别中执行的北美建设，通常这些都是相对较小的业务，但正在增长，因此百分比的变化感觉很大。但我想提醒所有投资者，我们的起点在组合上是非常强的。我们的保费充足性指南是明确的，我们的承保工具和分层提供等许多其他工具之间的协调非常强。因此，我想扩展我的回答，尽管我很乐意回答更多问题。 Andrew Kligerman（TD Cowan 的股票分析师） 这非常有帮助，谢谢。 主持人 下一个问题来自高盛的 Rob Cox。 Rob Cox（高盛的股票分析师） 请继续。嘿，谢谢。早上好。Axis 在核心业务上实现了非常强劲的增长。我认为公司在 Lloyds 相对于同行的地位相对稳固。因此，我很好奇是什么让 Lloyd's 的资金机会在这个时候如此吸引人，我们是否应该将其视为一种机会性交易，以便在 2026 年获得健康的利润，还是这将成为未来投资组合中更可持续的一部分？ Matt Kirk（首席财务官） 嘿，Rob，我是 Matt。让我先来回答这个问题。并不是每个人都熟悉这些类型的交易。在这种情况下，我们以结构化的形式提供能力，更像是对 Lloyd's 的辛迪加进行按比例再保险。这些是 1:1 的交易，季度内不会重复。因此，您看到我们大部分的保费，甚至可以说是全部，都是在前期写入的，大约为 6000 万美元。这将在今年和明年获得收益。重要的是，这些是特殊交易，Axis 正在获得我们通常无法轻易接触到的产品和地理区域的曝光。这些产品是小众专业线，需要专业的承保专长。我们认为这些业务线、我们支持的这些市政债券，提供了有吸引力的盈利能力，并且是资本的高效使用。这些交易的独特之处在于我们的下行风险被限制在我们承诺的额度内，这与我们的保费相比相对适中。因此，总体而言，这是 Axis 的新尝试，我会说我们非常挑剔。我们在这个季度进行了少量这样的交易，直到明年这个时候才会再次可用，前提是我们选择。它们在行业内相对标准，但我们将其视为能够接触专业知识的另一种机制。 Vince Tizio（总裁兼首席执行官） Rob，这是 Vince，我想补充几句。首先，Axis 在我们的 Lloyd Syndicate 中享有超越同行的地位。我们有多个领先的提案。我们还通过全球市场报告我们的全球业务。因此，就规模而言，我们是一个有能力且规模强大的 Lloyd's 市场参与者。正如 Matt 所详细说明的，这只是我们在第一季度支持全球战略时所依赖的战略能力之一，但得到了我们的 actis 能力团队的很多帮助。 Rob Cox（高盛股票分析师） 谢谢，这非常有帮助。我想跟进一下基础损失率的问题。在这一季度，它上升了 100 个基点，这与 2026 年的预期评论一致。我们应该如何看待来自 Lloyd's 资金的一些新业务，以及 Ryrie 交易，这可能如何影响未来的基础损失率？ Matt Kirk（首席财务官） 是的，我认为这个点是一个很好的晴雨表。我们在第四季度做出了指导，这就是我们所看到的，全年大致会保持在这个水平，如果有不同的情况我们会进行指导。但这就是我们所看到的。Ryan Specialty 是我们去年签约的，这在我们做出那个点时是完全在我们的预估范围内。这些特殊交易没有什么不同。我们没有采取不同的损失预期或不同的预期。它们需要满足我们的定价门槛。因此，我认为这些不应该改变。这不会改变我们对损失率未来走向的整体估计。 Vince Tizio（总裁兼首席执行官） Rob，如果你看看增长的核心组成部分，当然我们的核心投资组合和扩展类别，这几乎占了季度增长的 10% 左右。大约 60% 的增长来自短期业务。我们对损失率表现有很好的综合评估。我们有分析支持这一点。索赔与精算之间的综合承保模型让我们对此充满信心。但我认为 Matt 说得完全正确。我认为我们在第四季度的指导是我们在 2026 年保险结束时的预期。 Rob Cox（高盛股票分析师） 谢谢。 操作员 我们的下一个问题来自 Wells Fargo 的 Elise Greenspan。 Elise Greenspan（Wells Fargo 股票分析师） 请继续。嗨，谢谢。我第一个问题是关于保费增长的，我想知道除了 acs 之外的情况。在保险方面，我认为你们的指导是中到高个位数。我认为实际结果是高个位数，甚至可能稍微高一些。那么，您如何看待核心增长在年度内相对于之前指导的趋势？ Matt Kirk（首席财务官） 嘿，Elise。 Vince Tizio（总裁兼首席执行官） Matt，我认为我们不会改变任何东西。我们对我们的基础投资组合进行了低个位数的指导，这就是我们所看到的。我们说我们的扩展业务将使我们达到高个位数，因此至少没有变化。我认为我们强调的是 ACS 能力，我们也说这将使我们进入双位数，这仍然是这样。显然，我们还有本季度的新 FAL 交易，因此我们希望对此进行良好的指导。但在基础业务上，没有变化。Elise，显然我同意 Matt 的看法，我们当然保留在年度内如果我们看到与我们的假设集相比的重大变化的能力，不仅在费率上，还有条款和条件的扩大或我们认为不合理的限额授予的预期。你已经看到，我们有证据向你和其他人展示我们能够全面、深思熟虑地重塑我们的投资组合，并且执行的程度很高。我不需要给你回顾过去三年我们重塑的投资组合数量，但我认为 Matt 说的正是我们今天所看到的。我们喜欢我们在第四季度的指导，在今年第一季度结束时仍然有效。 Elise Greenspan（Wells Fargo 股票分析师） 谢谢。那么我的第二个问题是关于资本回购在本季度确实放缓了。显然又有所回升。但我想知道你们是如何平衡对增长的看法与未来潜在的股票回购之间的关系？ 马特·柯克（首席财务官） 是的，Elise，很好。正如你所知道的，我对资本配置充满热情。你在评论中提到的这一点正中要害。我们仍在增长。我们正在稳步增长，我们的资本将首先支持这一点，从股票回购的角度来看。让我重新表述一下。我们在 2025 年有一个非常好的机会进行一些大宗交易。回报了 8.88 亿美元。这在某种程度上是异常的。我会说我们的回报在今年会正常化。但让我指出在 2025 年的回购计划中，我们还有剩余的能力正在使用。管理层也向董事会提出并获得了另外 3 亿的授权。我会说你在第一季度看到的 6000 万，我不会将其视为一个常规水平。我们会采取机会主义的方式，你可能会看到这一数字在全年有所上升。最后，这只是我个人的看法。我们目前的交易价格，我认为是一个非常好的回购股票的机会。因此，一旦我们首先支持我们的有机增长，这将是我们显然会倾向于的方向。 伊莉丝·格林斯潘（富国银行股票分析师） 谢谢。 操作员 下一个问题来自 RBC 的罗兰·梅耶。 罗兰·梅耶（RBC 股票分析师） 请继续。嗨，早上好。只是想快速跟进一下 Elyse 关于回购的问题，1 月份是否有什么限制回购的因素？我对那个几乎为零的月份感到有些惊讶。马特，你提到不将其视为常规水平，但 2 月和 3 月的常规水平是否更适合考虑？ 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 罗兰，我先开始，然后请马特补充。看，如果你考虑我们的准备发言，我们正在以相当动荡的环境来引导公司，所有这些词的含义都可以理解。我们将继续执行我们所制定的回购策略。机会主义。马特和我对机会主义的顺序进行了更具战略性的关注。我认为如果你要寻找一个常规水平，我认为有一个相当明确的迹象，如果我们对自己的估值有信心，或者认为我们无法维持盈利增长的旅程，我们就不会向董事会申请授权。但我们将保持纪律性。我们将保持机会主义，同时也会关注我们所采取的各种措施。我认为当马特详细说明我们在 2025 年所做的事情时，这是一个很好的指标，展示了我们如何执行，如何动员。是的，当然，我同意这次的回报是超出预期的。马特，我很抱歉。请继续。没有，没有，没什么。 马特·柯克（首席财务官） 没有更多要补充的，罗兰。 罗兰·梅耶（RBC 股票分析师） 我认为我们。 马特·柯克（首席财务官） 我们正好在这里。请继续关注，我们将保持机会主义。 罗兰·梅耶（RBC 股票分析师） 谢谢。我很感激这一点。我只是想转向信贷。信贷和担保再保险的增长同比增长了 50%。而且这是在几年的强劲增长之后。现在它在哪里增长？你能谈谈这个业务的风险敞口吗？ 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 这是 Axis 表现出色的业务。正如你所知道的，我们有出色的团队在领导这个业务。他们在这里工作了很长时间。我们只是与现有的再保人增加了市场份额。这是我们非常擅长的结构化交易。好消息是，他们来自我们熟悉的再保人，我们有历史的损失经验和投资组合经验，因此我们非常有信心。我不会将他们在第一季度的产出视为全年常规水平。这是一个季度的超常增长水平。这个团队将在 2026 年继续增长，但显然不会达到这种规模。 罗兰·梅耶（RBC 股票分析师） 这非常有帮助。非常感谢。 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 不客气，罗兰。 操作员 下一个问题来自美国银行的乔什·香克。 乔什·香克（美国银行股票分析师） 请继续。是的，感谢大家接受我的问题。希望你们今天过得愉快。我想以不同的方式提出关于资本回报的问题。在 2026 年的预算中，你们认为需要投入多少资本来支持增长？ 马特·柯克（首席财务官） 是的，我的意思是很难给出确切的指导，但我会说大致数字。我们就称其为大约 50% 来支持我们的增长。 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 今年产生的 50% 的收益将用于支持您将要产生的增长。是的，我的意思是我们没有。这大致是符合预期的。是的。展望未来，您确实有多年的计划。显然，我们不知道一年后的市场状况会是什么样，但与您的合作伙伴，您有一些不是基于一年期的承诺。根据市场状况，这是否意味着我们应该考虑三年的周期，通常您需要将大约 50% 的收益投入到一个范围内，30% 到 70% 之间，等等。但在 2027 年，是否可能您将不再增长，您可能能够返还 100% 的资本？你知道，乔希，我希望能更明确地告诉你。这是文斯。不幸的是，我们无法做到。影响我们资本战略的因素有很多，您可以想象。因此，当您考虑 26 年时，您考虑我们的资本状况，我们正在利用大量的超额资本来发展业务。您已经看到我们在哪里增长，如何增长。我们有资本被分配到我们的工作方式、技术投资和其他能力上。我认为马特所说的对于 26 年是一个很好的基准。我认为我们不想深入到三年计划和所有组成部分中。随着年份的推移，我们可以展开更多。但我们将保持灵活，专注于股东，最重要的是，专注于底线。 操作员 下一个问题来自 BMO 资本市场的查理·莱德尔。 查理·莱德尔 请继续。嘿，谢谢。所以运营杠杆和保险在本季度的 G 和 A 比率中表现突出。想知道如果我们看绝对金额，由于您提出的一些 AI 举措，文斯，我假设其中有一些技术支出增加。只是想知道如果这是正确的，是什么抵消了这一点，或者是否还有其他变动因素。 马特·柯克（首席财务官） 是的，听着，我是马特，我认为这是个好问题。我们对费用比率的表现感到满意。10，7，我们再次指导今年为 11。您绝对正确，费用同比相对平稳，这确实显示了我们在技术投资（包括 AI）方面的所有投资的好处，我们能够在相同的费用基础上撰写更多高质量的业务。因此，我们已经谈论过这一点，文斯也谈论过好几年。投资于我们的员工，投资于我们的技术。我们一直在强调这将体现在我们的运营效率中，我们看到了这一点，并对我们的落地率在 11% 左右感到满意。文斯，您想补充什么吗？ 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 你知道，查理，我认为马特已经涵盖了这一点。我唯一想说的是，我们承认在第一季度保险部门 GA 中有 1.3 点的差异，但我们仍在继续投资。您不应该误解我们去年与亚伦分享的语言。在第四季度，我们不会放弃对员工、能力、建筑、索赔组织和运营的投资，当然还有安·哈现在作为我们的首席运营官所领导的工作。我们将继续投资。我们将确保商业案例可以得到证明，马特当然会负责这一点。但我认为我们在年底时更像是一家 11% 的 GA 公司。 查理·莱德尔 谢谢。那么关于净与毛保费比率，我们看到保险和再保险中都有一些相当大的波动。您能否对此进行拆解，这些是永久性的还是还有其他一次性的噪音？ 马特·柯克（首席财务官） 谢谢。是的，有很多噪音，我认为您会看到，特别是在保险方面，趋势会逆转以恢复正常。但让我指出您在第一季度看到的情况是我们的净保费增长比毛保费高出 24%，而毛保费增长为 20%，这在季度中是有些不寻常的。FAL 交易，正如您所说，净收入对我们没有再保险。这大约是两个点。我们确实保留了更多与我们的宠物业务相关的 A 和 H 业务，减少了该配额。因此，这季度有两个项目。我们还存在一些年际噪音。去年第二季度减少了我们在超额和 LMM 上的配额，这实际上在本季度并不具可比性。因此，这是一种年际噪音。您将在年底看到这一点会逆转，您将看到该模式完全逆转。在再保险方面，您绝对正确，您看到净保费大约减少了 13 点。这与我们的毛保费下降 2 点相比。这是相当有意的。我们已经指导过。我们专注于减少在 GL&PL 中的会话，同时我们也在减少在 GLPL 中的书写，并且我们还增加了对第三方资本提供者的会话。因此，这一趋势将在今年剩余时间内继续。 查理·莱德尔 谢谢。如果我能再挤出一个最后的问题，我们看到一些行业对几年前巴尔的摩桥悲剧的损失估计在今年上升。你们在那方面是否完全准备好，应该如何看待这一点？谢谢。 马特·柯克（首席财务官） 是的，这确实是一场悲剧。所以让我给你一个简短的回答，然后可能再花几分钟时间进一步讨论一下。在这个季度，我们没有必要调整我们的损失准备金。我们是保守地进行评估的，确实有一小部分的恢复款项需要支付。我认为这里更广泛的观点是，当我考虑加入 Axis 并与 Vince 交谈时，他告诉我们我们的准备金是保守的。在我在这里与我们的精算团队工作的前四五个月里，我亲眼见证了这一点。这是一个完美的例子，我们的损失准备金实际上没有任何变动。预期的行业损失增加对我们来说并不意外。这再次表明，在损失评估方面，我们将保持保守，认真管理账本，只有在有把握的情况下才会接受好消息。因此，总体来说，除了我们高兴地报告的恢复保费外，巴尔的摩大桥没有其他变动。 操作员 下一个问题来自 Mizuho 的 Henri Gavaschelli。 Henri Gavaschelli 请继续。你好，Henri，代表你自己的公司，我的第一个问题是关于保险的收入增长。在市场软化和 MGA 竞争的背景下，保险的收入加速增长引发了一些投资担忧。你将如何应对这些对新增业务长期盈利能力的担忧？ Vince Tizio（总裁兼首席执行官） Henri，早上好。我们始终将底线置于收入之上。我鼓励你看看我们的增长情况。如果你查看我们的核心业务，增长率低于 5%，而我们过去几年详细说明的扩展类别增长了大约 7% 左右，几乎是 7.5%。7%。抱歉。其余的来自 ACS，Matt 详细说明了我们确保自身经济利益的对齐。我想总结一下，我们不会为了增长而增长。我们将遵循公司每股稀释账面价值增长的两个原则进行增长。在我们的风险业务中，实现符合我们详细说明的门槛收益率的风险调整回报。这部分正是我对 Elise 所说的，如果我们认为市场朝某个特定方向转变，开始阻碍这一点，我们将展现出多年来在重塑我们投资组合时所展现的勇气。但我们在过去三年中所做的投资组合合并使我们目前有信心能够继续增长。我们的扩展类别在核心投资组合中有适度到名义的增长，在 ACS 投资组合中有选择性的增长。谢谢你，Andre。 Henri Gavaschelli 谢谢。 操作员 下一个问题来自 kbw 的 Meyer Shields。 Meyer Shields（KBW 的股票分析师） 请继续。 Scott 你能听到我吗？不。现在可以了。Meyer，你能否重新陈述一下你刚才说的？是的，早上好，我是 Scott，代替 Meyer 提问。我的问题是关于你们在网络保险方面的准备发言。你提到保持谨慎，并且在过去几个季度和几年中减少了网络风险敞口。本季度增长有所回升。所以我想知道，尽管费率下降，你们是否看到更合适的定价？然后，关于最近 AI 的发展，比如 Anthropic 的 Methos 模型，这是否改变了你们在网络保险条款和条件方面的处理方式？你认为整个行业会发生变化吗？ Vince Tizio（总裁兼首席执行官） 谢谢。我没有听到你的名字，所以我很抱歉。但我必须承认，保险部门 600 万美元的增长在考虑到业务规模时相对平稳。因此，我们对此持非常谨慎的态度。总体而言，我们公司缩减了网络保险的承保规模，而你准确地说明了过去几年业务规模的变化，特别提到了 Mythos 和 Anthropic 的影响。对我们来说，这是我们对这一领域所持谦逊态度的又一个例子。公司在安全协议中的脆弱性面临着又一个挑战。Mythos 使这一挑战变得更加困难，这在许多相关的文章中都有详细记录。识别脆弱性的能力不再需要大量人力资本，而是通过 AI 工具完成，这在我们看来加剧了中小型市场和小型商业的困难。你可能还记得在之前的电话会议中，Axis 在承保方面将注意力集中在大型账户领域，寄希望于我们在网络承保过程中通常带来的卫生标准，部分依赖于他们的财务实力，以拥有满足这一新兴风险的工具和能力，而这一风险正因 Anthropic 的工具而加深，只要威胁行为者能够获得并同样武器化它。我们与 AlphaseCure 建立了合作关系，我们为此感到自豪。我们在该组织中也有财务利益。他们正在帮助我们推进我们的中型市场战略。重要的是，他们在风险诊断方面具备的能力超出了续保过程。因此，我们在保单期间具备监控能力。总的来说，Axis 持谨慎态度。你可以在我们缩减再保险网络组合中明显看到这一点。在我们的保险组合中也可以看到。我不会将 600 万美元视为有意义的增长。我还想指出我们在风险回报方面的整体谨慎。因此，回答你问题的最后部分，我们认为这一领域应该重新定价。我们认为损失环境中有足够的因素，足以延续谨慎态度，延续限额管理。所有这些因素，我们认为在 Axis 都在执行。希望这能解答你的问题。 斯科特 好的，非常感谢你的详细解答。我的第二个问题是关于中东冲突的。马特提到大约三分之一的自然灾害损失源于中东冲突。这场冲突是否为受影响的保险业务提供了加价的机会，还是说冲突使你们对这些风险变得更加谨慎？ 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 我会说是适度的，但如果我不祝贺我在伦敦的承保团队，我会感到遗憾，他们对此事非常关注，并且在市场上非常知名。我会和你们在全球范围内进行推理。因此，我为他们在非常不确定的时期的表现感到自豪。自战争宣布以来，我们进行了选择性和适度的承保。我们与第三方顾问保持密切互动，以了解我们在现场的风险状况。我们确切知道我们的风险暴露在哪里。我们设立了 1500 万美元的准备金。经过深思熟虑，我们预计随着时间的推移，这个数字会有所增加。我们认为根据今天可用的信息，这个数字并不算过大，但我们对我们所分析和审查的内容感到非常鼓舞，我们认为我们所选择的测量是合适的。马特，如果你想补充一下。 马特·柯克（首席财务官） 是的，我想说看到风险管理团队的工作对我来说非常好。也就是说，自从这场冲突升级以来，我们的团队就开始行动。我们对我们的限额和风险暴露有很好的理解。我们根据收到的通知和在现场的顾问得出了 1500 万美元的数字。因此，1500 万美元是一个大致的数字。正如文斯所说，它可能会增加吗？当然，可以。但我们感到非常放心，因为我们对我们的有限风险暴露有很好的理解。 斯科特 谢谢。 操作员 不客气。 安德鲁·安德森 下一个问题来自杰弗里公司的安德鲁·安德森。 操作员 请继续。 查理·莱德尔 嗨，大家好，早上好。我是查理，代表安德鲁提问。我的第一个问题是关于保险的。损失比率对物业定价进一步恶化的敏感度如何？这与你们对长期风险趋势和准备金充足性的看法相比如何？ 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 查理，这是文斯。敏感度如何？我不太确定该如何回答，除了说我们知道费率变化的颜色会改变我们对风险的看法和我们基本的损失比率假设。我不会具体说明这是什么，但我认为这是一个正确的问题，可以让我们的投资者对我们在实现毛利方面的态度有信心，而不考虑我们的损失选择、业务组合的构成或我们的净保留。因此，如果费率恶化超出容忍范围，我们会在适当的时候发出信号。这是毫无疑问的。你将如何看到这一点的反映？你会看到它在其他类别中反映出来，查理。通过记忆，主要的意外伤害公共 D&O、委托网络保险。我们将迅速而认真地开始重塑这些投资组合。希望这能帮助你解答问题。 查理·莱德尔 是的，没错。然后我想跟进一下，沿着这个话题。看起来支付与发生的比例相较于过去几个季度的趋势稍微下降了一些。你们认为这主要是由于时机或灾害经验的影响，还是说这反映了潜在索赔发展模式的变化？ 马特·柯克（首席财务官） 我想我们会一起回答这个问题。让我先说。我们非常清楚这个数据点受到的关注，我们现在会说同样的话。无论这个比例是上升还是下降，它都是我们在评估投资组合时考虑的众多数据点之一，单独来看并不是一个好的指标。因此，你会看到保险方面有所改善，再保险方面也在改善。这是个好消息。但它会继续波动，我们作为一个组织会关注多个指标来管理和理解这些关系。所以我就说到这里。文斯，你有什么要补充的吗？ 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 我认为你说得对。你知道，我们已经分析了为什么我们认为这个比例本身并不太具有指示性。我认为你已经阐明了原因。它可能会因多种原因而波动，但我们对它在与我们过去概述的其他指标之间的平衡感到满意，这些指标确实涉及索赔预期、准备金充足性和许多其他因素。但我就说到这里，查理。 查理·莱德勒 好的，明白了。 文斯·蒂齐奥（总裁兼首席执行官） 今天的问答环节到此结束。我现在想把会议交还给文斯·蒂齐奥，首席执行官，进行任何结束语。谢谢你，主持人。感谢大家今天的时间和提问。我们非常感激。我想对我们所有的 Axis 同事表示诚挚的感谢，感谢他们的努力。感谢我们的股东和客户对我们公司的信任和信念。我们每天都在以信心和责任赢得你们的信任。我们期待在第二季度的报告中向大家汇报我们的进展，并期待在此期间与大家交流。谢谢。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但该自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，且可能会随时更改。