完整文字記錄：Antero Resources 2026 年第一季度財報電話會議

在周四，Antero Resources（纽约证券交易所代码：AR）在其财报电话会议中讨论了第一季度的财务结果。完整的会议记录如下。 本次会议记录由 Benzinga APIs 提供。要实时访问我们的完整目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 完整的财报电话会议可在 https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=XwD3JuEu 上获取。 摘要 Antero Resources 报告了卓越的运营表现，在冬季风暴期间实现了 100% 的正常运行时间，并交出了公司历史上最佳的季度业绩之一。 在俄亥俄州 Utica 页岩的 HG 收购增加了显著的土地面积和钻探位置，降低了公司现金成本并提升了利润率。 第一季度的产量达到了创纪录的每天 3.9 BCFE，预计到 2026 年将增加到每天 4.1 BCFE。 自由现金流达到了 6.57 亿美元，使得加速偿债成为可能，并超出了最初的自由现金流目标 2.5 亿美元。 公司在 HG 整合方面进展顺利，实现了运营协同效应，并预计全年将实现超过 8000 万美元的协同效应。 Antero Resources 在 NGLs 方面保持未对冲，预计将受益于全球需求的上升和价格溢价的增加。 公司强调其在高 LNG 暴露和显著 NGL 出口方面的有利地位，准备受益于全球需求的变化。 2026 年的现金成本指导已被下调，表明 HG 收购带来了成本效率和协同效应的改善。 未来的增长战略包括评估在西弗吉尼亚州进一步扩张的机会，并优化运输协议以改善利润率。 Antero Resources 旨在到 2026 年中期实现 1 倍的杠杆目标，超出之前的预期。 完整会议记录 操作员 欢迎参加 Antero Resources Corporation 2026 年第一季度财报电话会议和网络直播。此时所有参与者处于仅听模式。正式演示后将进行问答环节。您可以随时通过按星号 1 进入提问队列。我们要求您请只问一个问题和一个后续问题，然后返回队列。请注意，本次会议正在录音。如果有人需要操作员的帮助，请按星号 0。现在我很高兴将电话交给投资者关系副总裁 Dan Katzenberg。请继续。 Dan Katzenberg（投资者关系副总裁） 感谢您参加 Antero 的 2026 年第一季度投资者电话会议。我们将花几分钟时间回顾财务和运营亮点，然后我们将开放问答环节。我还想请您访问我们网站的主页 anterioreresources.com，在那里我们提供了一个单独的财报电话会议演示文稿，今天的会议将进行审查。今天的会议可能包含某些非 GAAP 财务指标。请参阅我们的财报新闻稿以获取有关此类指标的重要披露。今天与我一起参加会议的有 Michael Kennedy，首席执行官兼总裁，Brendan Krueger，首席财务官，David Cannelongo，液体营销和运输高级副总裁，以及 Justin Fowler，天然气营销高级副总裁。 Michael Kennedy（首席执行官兼总裁） 现在我将把电话交给迈克。谢谢你，丹，大家早上好。我想首先赞扬我们的运营团队在冬季风暴形成期间的成功。他们在风暴期间实现 100% 运营正常的能力是一个令人印象深刻的成就。正如第三张幻灯片所强调的，我们团队的努力和强劲的定价帮助我们交出了公司历史上最好的季度业绩之一。同样在幻灯片中提到，我们完成了对俄亥俄州尤蒂卡页岩的 HG 收购。HG 收购为我们的核心西弗吉尼亚马塞勒斯位置增加了可观的生产现金流，涵盖近 400,000 净英亩和 400 个钻井位置。重要的是，这次收购将使公司现金成本降低每百万立方英尺 0.30 美元，从而降低我们的盈亏平衡成本并提升利润率。关于 HG 的整合，我们的进展远超预期。我们最近上线了第一个 HG 平台。这个位于液体丰富地区的六口井平台总共拥有 110,000 英尺的水平井，平均每口井的水平长度超过 18,000 英尺。值得注意的是，这个平台的净特许权使用费利率高达 89%，进一步提升了其回报率。我们预计该平台每天将生产 1.5 亿立方英尺，并在这一水平上保持稳定相当长一段时间。关于收购的资产，我们已经实现了 1500 万到 2000 万美元的运营协同效应，现在预计全年将超过 8000 万美元，超出我们最初 5000 万美元的目标。一旦我们完成收购并接管运营，我们发现了增量成本节约机会，包括钻井和完井、设计变更、水处理优化以及我们的规模经济带来的好处，这些都推动了协同效应的加速实现。我们的第一季度生产创下了每日 3.9 亿立方英尺的纪录，比去年同期增长了 13%。预计这种生产增长将持续到 2026 年，全年生产将达到每日 4.1 亿立方英尺，比 2025 年增长近 20%。转向幻灯片右侧，我们的季度财务业绩突出了我们能够获得相对于基准价格的可观溢价。这些高溢价，加上我们出色的运营表现，产生了 6.57 亿美元的自由现金流，这是公司历史上的第二高水平。我们利用这笔自由现金流在 HG 收购后加速了债务减少。在收购公告时，我们预计从 12 月到第一季度末可用于收购的自由现金流约为 5 亿美元。我们超出了这一目标 250 万美元。展望未来，改善的天然气液体基本面预计将使我们在 2026 年中期实现 1 倍的杠杆目标，比之前的预期提前六个月。接下来，让我们转到第四张幻灯片，强调我们 2026 年的最新对冲头寸。我们超过 60% 的天然气量已被对冲，2027 年有三分之一的量已被对冲。我们的策略仍然是将天然气对冲头寸目标设定在年度生产的 25% 到 50% 之间，这减少了现金流的波动性，并提供了在股票回购或资产收购机会中逆周期的机会。在液体方面，我们仍然没有对冲。今天我将以谈论 Antero 在 VAE 全球背景下的优势地位作为结束，这在第五张幻灯片中得到了强调。最近的地缘政治事件突显了 Antero 企业战略的优势。我们在阿巴拉契亚生产商中拥有最高的液化天然气（LNG）暴露，每天销售 2.3 亿立方英尺的生产到 LNG 走廊的销售点。同时，我们是美国最大的天然气液体出口生产商，将大部分液化石油气（LPG），包括丙烷和丁烷，销售到国际市场。我们预计最近的全球供应中断和干扰将导致美国天然气液体桶的风险溢价上升，无论是在短期内还是在未来几年。这些全球事件导致国际天然气液体和 LNG 买家的需求增加。他们希望通过多样化其能源投资组合并增加对美国供应的采购来降低风险。这种向美国供应的转变支持了更高的出口利用率，并在我们沿海的销售点提供了更具吸引力的价格溢价。这突显了 Antero 独特的出口战略，并使我们能够从今天对美国能源日益增长的全球需求中受益。现在，我将把话题转给我们的液体、市场营销和运输高级副总裁 Dave Canalongo，让他发表意见。 Dave Canalongo（液体市场营销和运输高级副总裁） 谢谢 Mike，新市场波动已影响全球能源流动，特别是 NGL 和石油产品。随着自 2 月 28 日 “史诗般的愤怒行动” 以来中东冲突的持续，我们正在不断监测中东基础设施攻击、霍尔木兹海峡的船舶通行，并评估对我们业务的商品价格影响。目前，我们面临的许多不确定性使我们无法提供高水平的更新指导。在我们看来，今天的金融市场尚未反映出迄今为止最显著的供应冲击。然而，作为第二大 NGL 生产商，以及 Mike 所提到的最大出口生产商，同时在 NGL 上保持未对冲，我们准备好从全球对美国能源的需求上升和更高的 Mont Belvi 价格中受益，专注于对全球 NGL 市场的影响。第六张幻灯片左侧的图表显示，预计到 2025 年，中东将占全球水运 LPG 市场的约 36%，而几乎所有这些量都需要通过霍尔木兹海峡才能到达全球买家。美国是需求方唯一的其他主要水运 LPG 供应商。右侧的图表显示，中国和印度等主要买家在供应上严重依赖中东。这些买家没有其他选择来替代这些桶，除了从美国增加更多的供应。最近美国 LPG 码头的扩建恰逢其时，缓解了近年来出现的瓶颈，使桶能够提供给全球买家。过去一年，美国增加了高达 61 万桶/天的 LPG 出口能力，使总码头能力达到约 300 万桶/天。如第七张幻灯片所示，未来到 2028 年，额外的扩建将再增加约 100 万桶/天的 LPG 出口能力。最近去瓶颈对丙烷出口的全面影响刚刚开始显现。美国墨西哥湾沿岸持续的雾霾、一些机械问题以及在霍尔木兹海峡关闭后，最近几个月相对较高的丁烷出口比例，使得美国丙烷库存保持在高位。然而，这一过剩量在很大程度上能够填补中东产品的短缺，因为一支 LPG 船队已驶往美国，抓住唯一的机会获取替代货物。值得注意的是，我们在最近几周看到出口量急剧增加，本周单独的丙烷出口量达到了 230 万桶/天，我们预计未来几个月将维持创纪录的出口水平。第七张幻灯片还显示了新码头容量上线后丙烷出口的上行潜力。图表上的紫色虚线显示，如果码头以或接近 90% 的额定产能运行，丙烷出口的水平将达到什么程度。这将意味着美国在 2026 年日均增加超过 40 万桶的丙烷出口，相较于冲突前发布的第三方案例，表明美国库存中还有充足的丙烷空间。现在让我们更仔细地看看更高的丙烷出口将对库存产生的影响，如第八张幻灯片所示。棕色虚线代表来自同一第三方提供者的史诗般的愤怒行动前的库存展望。当时的预期是丙烷库存将在 2026 年保持高位。蓝色虚线假设新的码头容量将在今年剩余时间内增加额外的 10 万桶/天的出口，以替代因中东冲突已损失的小部分 LPG 供应。在这种情况下，库存将在夏末降至五年平均水平以下。紫色虚线说明了如果在 2026 年剩余时间内码头利用率保持在 90%，美国丙烷库存将会发生什么。在这种情况下，我们将在初夏降至五年范围以下，并最终需要价格响应以保持桶在美国，以避免即将到来的冬季供应短缺。作为提醒，Antero 生产 4600 万桶净 C3+NGL，因此每桶 C3+ 价格每增加 1 美元，将带来 4600 万的增量现金流。Antero 预测的 C3+ 实现价格在此期间已增加约 12 美元/桶，反映出 2026 年超过 5.5 亿美元的增量自由现金流。从现在起，全球能源市场仍存在不确定性，直到中东达成具体协议并实现结果。然而，美国能源供应，特别是 NGL，在这些紧急时刻仍然是世界上稳定的供应来源。接下来，我将把时间交给我们的天然气营销高级副总裁 Justin Fowler，讨论天然气市场。 Justin Fowler（天然气营销高级副总裁） 谢谢你，Dave。我将开始讲解第 9 页，标题为近期液化天然气产能增加。预计到 2027 年底，液化天然气出口需求将增加 7 BCF 每天。Golden Pass 上周发运了首批货物，预计在 2026 年将增加 1.6 Bcf 的产能，最终在 2027 年每天出口 2.4 Bcf。液化天然气出口需求的增加，加上电力需求的上升和对墨西哥出口的增加，导致未来两年美国市场供不应求。这波新的液化天然气出口产能的到来恰逢其时。接下来我们看第 10 页，看看当前的欧洲储存情况，欧盟在过去的冬季以创纪录的第二低储存水平退出，第一季度末储存水平降至 30% 以下。加剧这一储存问题的是，欧盟从中东的进口在 3 月和 4 月下降了 91%。该地区的供应中断和故障可能导致 2026 年液化天然气出口减少。为了在下一个冬季之前将储存水平提高到欧盟 80% 的目标，欧盟需要开始从美国购买大量货物，亚洲也处于类似的境地。我们预计低储存水平和全球供应中断将导致美国液化天然气的利用率高于历史水平，导致今年美国储存量下降，并在进入冬季时支撑价格。现在我们转向区域需求，这在第 11 页中有所突出。该页中突出显示的电力项目是迄今为止在我们地区公开宣布的项目，总需求超过 8 Bcf 每天。根据我们进行的对话，包括未披露的项目，我们估计西弗吉尼亚州的区域电力需求项目总计超过 10 Bcf 每天。最近几周，我们宣布了一个与微软和 Nvidia 等客户相关的综合数据中心设施项目。此外，还有一个与谷歌相关的单独项目。去年底，西弗吉尼亚州宣布了其 50 by 50 计划，这是一个将该州电力生产能力从今天的 15 吉瓦提高到 2050 年 50 吉瓦的倡议。此外，周边州正在考虑取消对数据中心设施的税收豁免，这可能为西弗吉尼亚州吸引新项目提供更多机会。这额外的 8 BCF 每天的区域需求增长与该盆地的总生产量约为 36 BCF 每天相比。考虑到未来几年液化天然气的巨大需求拉动，我们认为生产商能够承诺给这些项目的长期交易的天然气数量有限。最终，这种紧张局势应该以两种方式提供支持。首先，生产商在长期供应交易中将获得更具吸引力的定价，其次，由于西弗吉尼亚州是最大的天然气生产州，拥有通过 Antero midstream 建立的显著基础设施，我们相信我们在供应这些项目所需的天然气方面处于良好位置。接下来，我将把时间交给 Antero Resources 的首席财务官 Brendan Krueger。 Brendan Krueger（首席财务官） 谢谢你，Justin。我将开始讲解第 12 页，重点介绍我们未来的现金成本降低。我们将 2026 年的现金成本指导下调了每 Mcfe 0.10 美元的中间值。这一降低的范围反映了 2026 年第二季度至第四季度现金生产费用降低了每 Mcfe 0.26 美元，或比 2025 年全年平均水平低超过 10%。当我们将管理费用和净营销费用的成本降低纳入考虑时，总体降低为每 Mcfe 0.30 美元。展望 2026 年之后，我们看到通过几个计划中的举措还有进一步降低成本和提升利润率的机会。许多举措与我们在天然气和液体运输方面的商业协议有关，同时也采取更平衡的方法来开发我们的液体丰富和干气区块。我们看到通过与最终用户的直接协议、用更好的净回报交易替换即将到期的运输合同，以及简单地让某些不再需要的合同到期，可以降低我们的整体运输费用并改善公司的利润率。这些机会中的一些将在不久的将来发生，而其他一些则将在合同到期续签的过程中持续多年。进一步谈到 Justin 提到的区域需求机会，仅在过去几个月，我们就参与了提供总计超过 5 BCF 每天的天然气供应提案的请求。虽然我们尚未确定是否会参与这些项目，但我们确实相信对天然气的需求只会增长，尤其是能够由投资级生产商提供的天然气，且其拥有数十年的未开发库存。接下来转到第 13 页，我想通过谈论我们在 HG 收购融资方面取得的进展来结束我的发言。如图表所示，我们在偿还与此次交易相关的债务方面超出了最初的预期。在 Mike 提到的卓越运营表现的帮助下，我们能够在去年 12 月至今年第一季度末期间产生超过 7.5 亿美元的自由现金流，这用于偿还超过 25% 的收购成本。结合来自 Utica 页岩剥离的收益，我们已经为交易融资超过一半。基于我们未来 12 个月的自由现金流和当前的市场情况，我们预计到明年初将完全融资该交易。这个更新的偿还时间比我们在 12 月宣布收购时预期的提前了近一年。重申我们在过去电话会议上所说的，在偿还与 HG 收购相关的剩余债务后，我们将增加超过 700 百万立方英尺每天的产量，增加 400 个未开发位置到我们核心的西弗吉尼亚 Marcellus 库存，并显著降低我们的成本结构，这将转化为更高的持续自由现金流。重要的是，我们在没有发行 AR 股票的情况下实现了这些变化。同时，天然气和 NGL 的整体宏观环境在当前地缘政治环境和来自电力及美国液化天然气的持续结构性需求增长下也在不断增强。接下来，我将把电话交给操作员进行提问。 操作员 谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您希望进入提问队列，请在电话键盘上按 1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您希望退出队列，请按星号 2。请记住，每次请提问一个问题和一个后续问题，然后返回队列。我们的第一个问题来自摩根大通的 Arun Jayaram。 Arun Jayaram（摩根大通的股票分析师） 您的线路现在已开启。早上好，先生们。Dave，或许从你开始，我想知道你能否给我们更多关于你们的出口量营销安排的细节。我知道你们在第一季度为 C3+ 的价格比 Mont Belvieu 价格高出 94 美分，但请给我们一些关于你们在定价方面与 Mont Belvieu 价格的国际曝光程度的感觉。 Dave Canalongo（液体营销和运输高级副总裁） 是的，Arun，早上好。在第一季度，我们的投资组合中有国际指数定价。我们也有 Mont Belvieu 的价格。我们有一系列的合约以及现货交易。因此，我们参与了一些你所看到的价格上涨。实际上，这与你看到的套利机会有关，你可以看到四月和五月的情况。通常情况下，当你已经进入三月的第一周时，四月的现货货物就是交易的对象。因此，你会看到我们在四月和五月出售的一些货物是基于一些较高的价格。然而，如果你向前看，即使到六月份，套利机会已经收紧了很多，现在在 Mont Belvieu 价格的每加仑 10 到 15 美分的溢价范围内。我们认为，随着美国试图满足世界其他地区因中东冲突而失去的一部分供应，这些套利机会将进一步收紧。因此，很难说在今年剩余时间内这些套利机会会有多紧。但最终，这正是我们想要看到的，更强的 Mont Belvieu 指数定价。这实际上是我们最看好的方向。我们认为这将是 2026 年的故事，我们处于一个很好的位置来受益于此，因为我们没有对任何 NGL 量进行对冲。因此，我们将看看未来的发展。 Arun Jayaram（摩根大通的股票分析师） 是的，你提到上周出口了 230 万桶，这个数字确实很引人注目。Dave，可能不是针对你，但你的一位同行确实提高了他们的 NGL 实现指导。我知道他们是针对整个桶，而不仅仅是 C3 以上，称其为 1.25 美元，2.50 美元的溢价。对此没有争议，但你们维持了整体指导。我想知道你对此有何看法。维持指导而没有提高，考虑到你们在第一季度确实预定了一些溢价。 Dave Canalongo（液体营销与运输高级副总裁） 是的，Arun，我想我们实际上提高了乙烷部分的指导，这可能是这里需要讨论的主要内容。因此，我认为这是主要因素。我们与其他将乙烷纳入其 NGL 定价的生产商之间存在差异。我们历史上一直为了透明度而将其分开，原因在于你可以在季度与季度、月份与月份之间看到乙烷回收量的剧烈波动。可能是当地的裂解装置停工，正如我们在之前的季度所见，或者像我们在第一季度所经历的那样，区域天然气价格非常强劲，你将乙烷回收量降到尽可能低的水平。当你这样做并将其全部混合在一起时，你的基准指数是什么？是基于基准中固定的乙烷百分比吗？我认为这就是其他生产商所做的。因此，你会陷入一种情况，你的 C3 以上桶实际上会以乙烷价格作为基准。这通常是你看到 C2 以上基准生产商与我们这样的生产商之间出现较大差异的情况。我认为如果将我们的乙烷纳入其中，我们将会在与其他生产商类似的基准指数上获得 6 美元的溢价。因此，仅仅出于这些原因，我们历史上一直为了透明度而将其分开。我还想补充一点。是的，现在这是一个亮点。我们在指导方面非常保守。就像今天一样，存在很多不确定性。我们不会试图在某一时刻捕捉到这一点。我们将看看这一年如何发展。 Arun Jayaram（摩根大通股票分析师） 非常感谢你们，先生们。 操作员 谢谢。下一个问题来自 Pickering Energy Partners 的 Kevin McCurdy，你的电话现在可以接通。 Kevin McCurdy（Pickering Energy Partners 股票分析师） 嘿，太好了。感谢你们回答我的问题。我想问一下现金生产费用。看起来你们降低了 10 美分。能否澄清一下，这一减少中有多少是由于 HG 收购带来的协同效应，多少是由于天然气价格下降？ Brendan Krueger（首席财务官） 是的，大部分是 HG 的影响，天然气价格下降占了几美分，但 7 到 8 美分是 HG 的贡献。当我们收购这些资产时，我们对运营这些资产的能力和整合的保守假设进行了评估，以及我们能够多快实现成本降低。我们已经远远超出了之前宣布的假设。因此，这就是我们能够降低指导的原因。 Kevin McCurdy（Pickering Energy Partners 股票分析师） 太好了。作为后续问题，我想澄清一下资本支出预算。在第四季度的财报中，你们提到有机会或选项额外支出 2 亿美元的增长资本。在这次发布中，你们的官方指导仍然是 10 亿美元。我很好奇你们如何考虑支出这额外的增长资本，考虑到 Brendan Krueger（首席财务官） 当前的天然气和 NGL 价格。是的，Kevin，这没有变化。仍然是 10 亿美元，有可能增加到 12 亿美元。我认为我们项目的吸引力在于，这确实是增量资本，没有任何基础承诺。因此这是可自由支配的。我们将在下半年完成三个平台。因此，这仍待确定。我们可以观察当地天然气价格，看看需求是否存在，看看完成这些项目是否具有吸引力。因此，这是下半年的事件，我们将能够在获得更多关于天然气价格的信息后做出决定。非常感谢。 操作员 谢谢。下一个问题来自 Raymond James 的 John Freeman。 John Freeman 你的电话现在可以接通。谢谢。早上好，大家。Brandon，我想跟进你提到的，你们正在评估或考虑每天 5 Bcf 的各种天然气供应安排。你能谈谈这些安排的组合，比如 LNG 或数据中心机会等吗？ Brendan Krueger（首席财务官） 那都是区域本地需求，不仅仅是数据中心，还有电力项目。在那 5 Bcf 中没有 LNG。我认为我们看到很多好处的原因，以及为什么我们收到很多这些提案请求，是因为我们拥有上游和中游的整合性质，作为一个投资级生产商，能够提供天然气，并且有大量未开发的库存和能够建设管道到需要的地区的 AM。因此，我认为这推动了很多请求。 John Freeman 明白了。显然，看到加速的自由现金流能够更快地偿还那笔定期贷款是件好事。我知道你们会尽量把握机会，但显然看起来主要的重点是将大部分自由现金流用于偿还这笔定期贷款，绝大部分，计划在 27 年初之前偿还。如果我们展望 27 年，我的理解是否正确，一旦定期贷款偿还完毕，你们基本上只剩下 2030 年和 2036 年的债券，这些债券的价格非常有吸引力，而且我认为在 2028 年之前都无法赎回。我们是否可以假设，一旦到达定期贷款偿还的那一点，几乎所有的自由现金流都将用于股票回购？ 布兰登·克鲁格（首席财务官） 这是一个合理的假设。你知道，现在我们对对冲头寸的吸引力以及我们的增长和规模的一个吸引力是能够在股票回购上采取逆周期的策略。因此，如果你看到任何疲软，我们会在那个时间段内参与。但假设当前商品价格，当前商品在 26 年和 27 年，以及在 27 年初提前赎回那笔定期贷款，提前大约一年，我认为对于 27 年一个好的假设是将增量自由现金流用于股票回购。 约翰·弗里曼 谢谢大家，感谢你们。 操作员 下一个问题来自 Truicher Line 的盖布·道登，现在可以提问。 盖布·道登 谢谢，操作员。早上好，大家。也许我只是对未来的并购预期感到好奇，可能还有一些额外的西弗吉尼亚州土地和可用的包裹。所以我只是好奇，考虑到 HG 以及你们如何迅速实现一些协同效应，是否还有继续的兴趣。 布兰登·克鲁格（首席财务官） 是的，我们是西弗吉尼亚州的主要能源生产商，生产该州大约一半的天然气，拥有近一百万英亩的土地和数十年的库存。因此，我们是西弗吉尼亚州的能源生产商。所以在西弗吉尼亚州的任何事情，你可以假设我们会进行评估。如果对我们有吸引力，那将是我们感兴趣的事情。明白了，明白了。 盖布·道登 好的，这很有帮助。然后我想作为一个快速的跟进，你在过去提到过这一点，显然在与天然气交易的谈判中提供了一些额外的好处。但你能否也强调或谈谈 AM 在水方面如何能够成为这些数据中心和超大规模计算中心的差异化因素？ 布兰登·克鲁格（首席财务官） 谢谢大家。是的，我们总是喜欢说 AM 是北西弗吉尼亚的工业建设者，无论是用于碳氢化合物的收集还是水。我们确实拥有该州乃至全国最广泛的水系统。因此，我们在水的建设方面是专家，所有这些项目都需要大量的水。这对我们来说是一个好处，也是 AR 和 AM 的战略优势。太好了，太好了。 盖布·道登 谢谢大家。谢谢。 操作员 下一个问题来自 TPH 的雅各布·罗伯茨。 雅各布·罗伯茨（TPH 的股票分析师） 你的线路现在可以提问。早上好。你能提醒我们今年液体切割的进展情况吗？我真的很想知道你能否谈谈处理成本的降低。这是否完全是由于干气量的增加，还是还有更多我们没有看到的 HD 故事？ 布兰登·克鲁格（首席财务官） 不，这并没有显著影响。我认为大约是 30% 和 70%，具体的布兰登，液体大约是低 30%。这并没有显著影响。我们现在有一台钻机正在钻探液体，一台在混合的液体干气上，另一台在 HG 收购的干气上。因此，开发的配置非常平衡，实际上并没有改变我们今天的状况。 雅各布·罗伯茨（TPH 的股票分析师） 好的，完美。如果我可以跟进一下关于即将到来的重新合同潜力的评论。是否部分考虑到你看到与公用事业或数据中心等的长期供应协议的潜力，这可能通过供应合同来帮助抵消一些 FD 承诺？ 布兰登·克鲁格（首席财务官） 是的，我认为这是一个未来的大故事。我的初步故事是通过 HD 降低成本，开发干气并优化我们的土地和投资组合。但在未来，Antero 的一个大故事是优化我们所有的运输安排。我们不得不取消最初的固定运输，因为我们在阿巴拉契亚地区创建了这个开发计划，并且需要为所有的外运提供担保。但这些协议已经有 10 到 15 年了。因此，今后，它们确实需要掌握在最终用户手中，我们将能够进入非常有吸引力的销售，并在未来优化我们的利润率。我们重新合同的一些液体在短期内实际上是我们没有使用的，只是在持有。你谈论的是数亿美元的增量息税折旧摊销前利润，每年当这些到期时对我们来说。 雅各布·罗伯茨（TPH 的股票分析师） 太好了。如果我可以再问一个，是否有某种对手方类型似乎更容易接受这种安排？ 布兰登·克鲁格（首席财务官） 他们都很乐意接受。我们的产品在北美和全球的需求非常高，所以对我们的产品有如此高的需求，他们都乐意成为我们的产品买家。太好了。 雅各布·罗伯茨（TPH 的股票分析师） 感谢你们的时间，大家，谢谢。 操作员 下一个问题来自瑞银的乔希·西尔弗斯坦。 乔希·西尔弗斯坦（瑞银的股票分析师） 您的线路现在已经上线，关于即将到来的新电力容量。我很好奇，关于量和定价的想法，这是否是您在等待发展，然后可以增加供应的东西？您是否希望对当地定价有更多的定价曝光？我的意思是，我假设电力容量正好在你们那里，运输成本非常低，因此实现的收益可能会相当不错。 布兰登·克鲁格（首席财务官） 没错。我们对当地需求感兴趣，因为成本低且能够供应。这都是增量需求，因此我们能够逐步增长。这是我们低成本增长战略的一部分。 乔希·西尔弗斯坦（瑞银股票分析师） 好的。关于 HG 收购，您强调了运营支出成本的协同效应。您之前提到的协同效应的最大部分是在开发优化方面。我只是想看看这方面的进展如何，是否是我们将在今年晚些时候看到更多好处的事情？相较于您现在看到的，27 年会更多吗？ 布兰登·克鲁格（首席财务官） 是的，绝对是。这是协同效应的主要部分。一个完美的例子是在每天的完工阶段。HG 每天处于 2、3、4 个阶段。您知道，我们平均每天超过 14 个阶段。因此，仅在我们引入的这个平台上，向南的井，他们每天进行两到三个阶段。您知道，这周我们在那上面做了 11 个阶段。所以您可以想象随之而来的效率、优化和周期时间。我们在收购估值中并没有考虑到这一点。因此，这一切都归于我们的股东。这是最大的一个。此外，在钻井方面，我们每口井的时间不到九天。他们是我们的三倍、四倍。因此，将这些纳入我们的投资组合确实为我们带来了所有的价值，并将真正推动未来的协同效应。 乔希·西尔弗斯坦（瑞银股票分析师） 谢谢你们。谢谢。 操作员 下一个问题来自高盛的尼尔·梅图普。 尼尔·梅图普（高盛股票分析师） 重新连接现在已经上线。早上好，团队。第 7 页非常好。你们谈到了新的丙烷码头容量。第 8 页的基本情况也很不错。我应该说这两者都很好。基本情况我认为很清楚，但出口情况在夏季相当极端。因此，也许您可以谈谈这种最大出口情况的潜力有多真实，以及它未能实现的最大障碍是什么？ 戴夫·卡纳隆戈（液体市场与运输高级副总裁） 是的，尼尔，我是戴夫。我来回答这个问题。我认为您真的抓住了要点，即最大出口情况。虽然世界希望看到这一点，以填补全球失去的部分 LPG 供应，但您确实看到关于短缺、东南亚和中亚不同地区高罐价格的报告，以及这带来的影响。因此，他们希望美国能够实现最大出口情况。我想我们想要说明的是，我们实际上没有库存来做到这一点。因此，假设战争在接下来的几周内得到解决，事情将在 6 月底重新开放。假设全球失去了超过 1.2 亿桶的 LPG，我们可能能够从美国补充大约 30 桶。因此，这就是我们对 Mont Belvieu 丙烷定价如此乐观的原因。即使在最大出口情况下，我们也无法接近填补需求、供应损失和全球 LPG 的需求。不幸的是，这一切都取决于码头容量何时上线。您能否谈谈当您们考虑未来的码头扩建和计划在 26 年进行的事情时，一切是否都在顺利进行？ 尼尔·梅图普（高盛股票分析师） 完全正确。好的，非常酷。 操作员 谢谢你们。谢谢。 菲利普·杨沃斯（BMO 股票分析师） 下一个问题来自 BMO 的菲利普·杨沃斯。没有人。谢谢。早上好。继续关注西弗吉尼亚州最近的公告，大约一年前，该州签署了微电网法案。这是为了吸引数据中心。我想知道这在与超大规模数据中心的对话中有多大帮助。还有哪些其他主要积极因素会使西弗吉尼亚州（就在你们的后院）相较于阿巴拉契亚其他州更具优势？ 布兰登·克鲁格（首席财务官） 是的，这确实是一个帮助。因此，我们非常感谢这项微电网法案，这使得西弗吉尼亚州在所有这些讨论中处于中心位置。西弗吉尼亚州的优势在于，地理位置上距离数据中心走廊仅有 100 英里。这里有水源，显然还有最低成本的天然气和能源。它离东部的人口中心更近，气候相对寒冷，具备所有优势。我认为有一家能源公司发布的报告指出，所有你所寻找的属性都在西弗吉尼亚州汇聚。因此，我们在这里的定位是独特的，因为我们生产了该州超过一半的天然气。所以这绝对是一个良好的位置。 Philip Youngworth（BMO 的股票分析师） 好的，很好。那么几季度前，你在演示文稿中包含了一个区域天然气需求项目清单。我记得你在这里提到 Monarch 作为 2030 年的启动项目。现在的需求是每天 4.3 亿立方英尺，看起来可能会更大且提前，至少在第一阶段。因此，在不更新此幻灯片的情况下，你是否看到其他项目可能会提前时间或在规模上增加？在你在第 11 页展示的每天 8 亿立方英尺中，有多少正在建设中或已经达成最终投资决定（FID）？ Brendan Krueger（首席财务官） 是的，我认为如果你查看地图，我不知道具体的在建项目与 FID 的确切数字，但我认为我们可以说，在每天 8 亿立方英尺的基础上，根据我们正在进行的对话，Justin 也提到过，我们看到的远远超过每天 10 亿立方英尺。我认为许多这些项目以及已公开披露的内容都是初始阶段。我认为只要他们能够继续建设和扩展，这些数字将会更大。因此，我们正在进行许多这样的对话，有些正在加速。所以，我认为我们的观点是，当你进入 27、28、29 年时，这些设施开始投入使用时，你会真正看到这一点。并且这将是逐步进行的。例如，Monarch 就是一个很好的例子，他们谈到了他们的第一阶段，但这将继续分阶段进行并增长。而我认为之前提到的微电网法案允许你在四英里范围内进行分阶段。因此，这些地点有他们的四英里范围，他们可以在这个四英里范围内继续扩展，并且仍然符合西弗吉尼亚州的微电网法案。 Philip Youngworth（BMO 的股票分析师） 太好了，谢谢。 操作员 谢谢。我们今天的下一个问题来自 Roth 的 Leo Mariani。 Leo Mariani（Roth 的股票分析师） 你好，大家。你们在提供 HG 后的生产提升方面非常有帮助，给出了第二季度的指导，然后进入下半年。我希望能看到你们能否谈谈资本方面的类似情况。我想，第一季度可能是一个低点，资本支出在接下来的季度会稍微上升。我知道显然，增长资本也可能是一个组成部分，我假设所有的增长资本如果你决定支出，都会在下半年。因此，任何相关信息都会很有帮助。 Brendan Krueger（首席财务官） 是的，没错。我们在第二季度对 HG 的资本贡献是全面的。因此，这将使你在第二、第三和第四季度进入大约 3 亿美元的范围，假设我们完成之前谈到的一些平台。如果我们不这样做，那么它将在第三和第四季度从 300 降到大约 250 的范围。好的，这很有帮助。 Leo Mariani（Roth 的股票分析师） 关于协同效应，显然你提到了 8000 万美元的目标。你是否预计所有这些将在 2026 年实现，还是其中一些可能会延续到明年？而且大部分听起来似乎都是与运营成本和一般管理费用相关的。但是否还有资本部分也会流入其中？ Brendan Krueger（首席财务官） 是的，不，这只是针对 2026 年的。8000 万美元实际上是随着我们继续改善和协同效应的推进而加速的，如果我们将资产整合到我们的运营中。因此，这只是针对 2026 年的。我认为我们谈到的协同效应在未来会达到 10 亿美元。所以我们现在已经超前了。因此，今年是 8000 万美元。我认为未来每年大约是 1 亿美元。好的，谢谢。谢谢。 操作员 我们今天的下一个问题来自 Wolf Research 的 Doug Legat。 Doug Legat（Wolf Research 的股票分析师） 你的线路现在可以通话。谢谢，伙计们。感谢你们让我参与。我想再回到第 7 和第 8 页。我只是想确保我没有遗漏什么。因此，你的基本情况看起来仍然相当保守。你需要什么才能改变这一点？因为至少根据企业的评论，4 月份的出口已经达到创纪录水平。那么你需要什么才能重新设定这一点？ Dave Canalongo（液体营销和运输高级副总裁） 是的，Doug，我是 Dave。实际上，这只是一个关于美国在进入冬季时能够接受多少库存的问题。当你看到我们的基本情况低于五年范围时，通常在这种情况下，你会看到美国有非常强劲的需求，试图将这些桶留在国内，以便在冬季使用。因此，国内和国际之间存在这种拉锯战，这也是我们没有展示更强基本情况的原因。但正如我之前在对 Neil 的评论中所说，世界希望我们能够做到最大出口的情况，只是我们没有足够的供应。虽然我不想过于强调这一点，但我认为 Neil 之前提到过这个问题。那么，明确一下，你对 Mount Bellevue 的溢价是否直接与对出口的看法相关？换句话说，如果价格上涨，出口会增加。你的 Mount Belvieu 溢价在第二季度是否会重新调整？就你的指导而言，我们认为在今年下半年出售现货货物的各方将获得相对于 Mont Belvieu 的适度溢价，正如我们在其他时候看到的那样，当码头容量充足而库存不足以满足出口和国内需求时。但你会看到更高的 Mount Belvieu 定价。 Doug Legat（Wolf Research 的股票分析师） 好的，这确实是一个不断变化的目标，我明白。但我想跟进一下我刚才提到的数据中心评论。也许这对你来说是个问题。我想看看我们能否获得一些澄清。每个人和他们的祖母都在试图谈判数据中心供应协议。显然，如果在你家附近，你就有一些地理优势，但你们的谈判中有任何独占性吗？还是说它们都在招标？你能否给我们讲解一下谈判的性质？我就说到这里，谢谢。 Brendan Krueger（首席财务官） 是的，我认为对于大多数人来说，这是对多个方的提案请求。我认为最终我们觉得作为一个投资级生产商，我们处于有利地位。但如果我们没有获得这些协议，而需求仍然存在，这应该会导致当地价格上涨，我们显然会从中受益。因此，我们当然支持所有这些项目，继续将它们落实。可供使用的天然气有限，但我们认为这最终会推动当地价格的上涨，我们也会从中受益，我认为这将是相当显著的。 Doug Legat（Wolf Research 的股票分析师） 我想说的是，无论是否达成协议，你都不会放弃市场份额。对吧？所以可以推测，无论谁发送数据，你都会受益。明白了。好的，非常感谢你们。 操作员 谢谢。下一个问题来自 Citi 的 Paul Diamond。 Paul Diamond（Citi 的股票分析师） 你的线路现在可以通话。谢谢。大家早上好。感谢你们接听电话。继续谈谈人工智能和电力合同。在这个领域，我们看到条款结构存在一些变动，我想知道这些事情的最终结果是什么。你能谈谈在你们的对话中看到的情况吗？是否出现了最常见的结构，还是根据最终市场需求高度可变？ Brendan Krueger（首席财务官） 是的，我认为这取决于供应来自哪里。因此，我们正在考虑的一些交易，如果是来自我们公司的固定运输，定价可能会有所不同，而如果是 Antero 中游在州内建设管道以供应天然气交易，定价可能会有所不同。因此，根据交易的不同，定价可能会变化。我认为很多这些公司，他们看到我们所谈论的情况，即我们谈论每天 5bcf 的需求。显然，我们无法提供每天 5bcf 的供应。因此，我认为他们在供应来源方面变得更加紧张。我们认为这最终会推动这些交易的更好定价，并导致当地价格上涨。但这可能会采用当地市场指数，或者可能与 Henry Hub 挂钩。我认为这些目前仍不确定。 Paul Diamond（Citi 的股票分析师） 明白了。非常有道理。然后继续谈谈，你们提到了一下天然气和液体之间的平衡，谈到这种结构可能是什么样的。这更像是正常周期的反应，还是为了更短周期反应而建立的管道？你们如何看待这种情况的发展？ Brendan Krueger（首席财务官） 这两者都有一点。真正推动这一点的是更好的平衡。之前我们刚刚推出了超过预期的第一批干气专利。大约一个月前推出的。这是十多年来的第一批干气平台。我们在马塞勒斯干气的优质核心区域有超过 1000 个位置。因此，我们需要开发这些区域，并且与所有当地需求相结合，实际上将推动未来可预见的时间里只在那儿使用一台钻机。显然，我们在液体部分也会有一台钻机，在我们土地的西部部分。然后我们会有一台在 HG 资产上，这台钻机在干气和液体之间浮动。因此，这更多的是一种混合，以便真正实现更好的平衡。这将大大降低我们的成本结构，推动未来的低成本增长，真正优化我们的利润率并推动我们的 EBITDA 增长。因此我们对此感到兴奋，但我们确实需要开发我们拥有的那块土地，即我们的遗留土地位置。明白了。还有一个快速的后续问题。你认为建立一个大型的 DUC 库存有价值吗？还是说你更喜欢目前的运营结构？是的，我不太确定大型库存，但我们现在讨论的是三个平台。也许在 2027 年进入时会有三个 DUC 平台。这将是我们在下半年根据当地天然气价格做出的决定，但这大约是我们对 DUC 库存的预期。 保罗·戴蒙德（花旗集团股票分析师） 在未来的基础上。明白了。感谢你的澄清。我就此打住。 迈克尔·肯尼迪（首席执行官兼总裁） 谢谢大家。我们已经结束了问答环节。我想把时间交还给管理层，以便进行进一步的总结发言。感谢大家参加 2026 年第一季度的电话会议。如有任何进一步的问题，请随时与我们联系。 操作员 祝你有美好的一天。谢谢。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的陈述反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。