<p>億萬富翁對沖基金經理 <strong>比爾·阿克曼</strong> 澄清了他的新上市封閉式基金，Pershing Square USA (PSUS) 和 Pershing Square Inc. (PS) 在上市後下滑的原因，指出晚盤交易機制與異常的零售投資者配置相沖突。此解釋是在投資者消化了 一項目標為 50 美元每股、籌集 50 億美元的合併 IPO 細節 後發佈的，該 IPO 包括針對基石投資者的特殊條款和雙重代碼的首次亮相。</p>
<p>在 X 上的一篇帖子中，阿克曼分享了他的團隊為零售投資者提供了全額配售，同時削減了機構投資者的配售，這與新發行中的典型優先順序相反。</p>
<p>在同一合併發行中，新基金的結構是，購買 Pershing Square USA 的每五股將獲得一股 Pershing Square Inc.的股份，而基石參與者則將獲得每五股 PSUS 股份 1.5 股 Pershing Square Inc.的股份。</p>
<blockquote>
<p>我並不責怪零售投資者導致 PSUS 和 PS 的價格下跌。我向媒體解釋，我們選擇優先考慮零售配售而非機構訂單，給予零售投資者 100% 的配售，同時削減機構的配售。在大多數交易中，零售投資者獲得… https://t.co/WGpka91T7H</p>
<p>— 比爾·阿克曼 (@BillAckman) 2026 年 4 月 30 日</p>
</blockquote>
<h2>零售投資者陷入 IPO 時機陷阱</h2>
<p>共享的讀者股份是結算驅動的流動性風險，因為兩個賬户描述了配售規模和交易時機如何迫使銷售，從而施壓價格。</p>
<p>阿克曼表示，股票直到下午 1:55 才開盤，給投資者留下了狹窄的窗口，導致他們持有比想要的更多的股票以籌集現金用於次日結算，他認為這可能觸發了在收盤前的重售。</p>
<p>這種晚盤擠壓發生在一個被描述為超額認購的交易中，儘管配售傾向於零售，但機構佔據了超過 85% 的訂單流。</p>
<p><strong>另請閲讀：</strong>
<strong>比爾·阿克曼的建議：‘遠離做空股票，避免與商品相關的行業，你會做得很好’</strong></p>
<p>IPO 計劃還依賴於預計總額為 28 億美元的基石資本，以支持 50 億美元的籌集，這些頭寸需遵循六個月的鎖定期。</p>
<h2>阿克曼的配售策略如何失誤</h2>
<p>阿克曼表示，他並不指責零售參與者的下跌，認為他只是闡述了他認為在首次交易會話中發生的事情。</p>
<p>他還表示，公司的確沒有完全預見到給予零售投資者 100% 配售如何與延遲的市場開盤和結算需求相互作用，造成一些持有者可能迅速出售的局面。</p>
<p>這一配售決定也與合併 IPO 的初始籌款目標形成對比，後者曾計劃在 50 億到 100 億美元的範圍內，最終定在 50 億美元。</p>
<p>另外，Pershing Square Inc.定於週三在 PS 的代碼下開始交易，與 PSUS 一起反映與交易相關的雙重上市結構。</p>
<h2>評估阿克曼的基金與 ETF 競爭對手</h2>
<p>這一情況反映了投資領域的更廣泛趨勢，阿克曼的 Pershing Square USA 作為封閉式基金，旨在通過模仿他的旗艦對沖基金而吸引投資者，而不收取業績費用，這一模式更類似於主動管理的 ETF。該基金在 IPO 市場重新開放時的首次亮相突顯了競爭壓力，特別是來自提供類似對沖基金敞口的 ETF，如 Global X Guru Index ETF 和 ProShares Hedge Replication ETF。</p>
<p>隨着投資者權衡選擇，Pershing Square USA 的股票在未來幾周相對於其淨資產價值的表現將為市場對各種基金結構的偏好提供關鍵見解，包括阿克曼獨特的配售策略和缺乏業績費用的影響，如在此 競爭背景 中所述。</p>
<h2>震撼市場的 50 億美元籌款</h2>
<p>該交易的機制超出了價格和規模，基石買家獲得了增強的股份考慮，但在六個月內被限制出售。</p>
<p>更廣泛的 Pershing Square 管道包括之前放棄的在 2024 年上市 Pershing Square USA 的嘗試，以及 3 月份提交的文件，列出了對沖基金工具和新基金在紐約證券交易所的上市。</p>
<p>本月早些時候，Pershing Square 還提議以現金和股票交易收購環球音樂集團 N.V. (OTC: UNVGY)，交易價值約為 644 億美元，預計在年底前完成。</p>
<p>該提案將 SPARC Holdings 與 UMG 合併，並形成一家在紐約證券交易所上市的內華達州公司。</p>
<p><strong>另請閲讀：</strong>
<strong>比爾·阿克曼談財政部的房利美/房地美交易：‘現在你有時間了，總統先生，讓我們停止盜竊！’</strong></p>

PSUS

<p>億萬富翁對沖基金經理比爾·阿克曼解釋了他新上市的封閉式基金 Pershing Square USA (PSUS) 和 Pershing Square Inc. (PS) 的下跌，歸因於零售投資者的重倉配置和臨近收盤的交易機制。阿克曼傾向於給予零售投資者全額配置，同時減少機構投資者的配額，他認為這導致了巨大的賣壓。此次首次公開募股旨在籌集 50 億美元，基石投資者需遵循六個月的鎖定期。這一情況突顯了來自 ETF 的競爭壓力以及阿克曼獨特的配置策略在投資領域的影響</p>

<p>Billionaire hedge fund manager <strong>Bill Ackman</strong> has that he was clarifying why his newly listed closed-end funds, Pershing Square USA (PSUS) and Pershing Square Inc. (PS), slid after listing, pointing to how late-day trading mechanics collided with an unusually retail-heavy allocation. The explanation came as investors digested details of a combined IPO targeting $5 billion at $50 a share that included special terms for cornerstone buyers and a dual-ticker debut.</p>
<div class="lb-trans"><p>億萬富翁對沖基金經理 <strong>比爾·阿克曼</strong> 澄清了他的新上市封閉式基金，Pershing Square USA (PSUS) 和 Pershing Square Inc. (PS) 在上市後下滑的原因，指出晚盤交易機制與異常的零售投資者配置相沖突。此解釋是在投資者消化了 一項目標為 50 美元每股、籌集 50 億美元的合併 IPO 細節 後發佈的，該 IPO 包括針對基石投資者的特殊條款和雙重代碼的首次亮相。</p>
</div><p>In a post on X, Ackman shared that his team gave retail buyers full allocations while trimming institutional fills, a reversal of the typical pecking order in new issues.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 X 上的一篇帖子中，阿克曼分享了他的團隊為零售投資者提供了全額配售，同時削減了機構投資者的配售，這與新發行中的典型優先順序相反。</p>
</div><p>In the same combined offering, the new fund was structured so buyers would receive one Pershing Square Inc. share for every five shares purchased in Pershing Square USA, while cornerstone participants were set to receive 1.5 Pershing Square Inc. shares for every five PSUS shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>在同一合併發行中，新基金的結構是，購買 Pershing Square USA 的每五股將獲得一股 Pershing Square Inc.的股份，而基石參與者則將獲得每五股 PSUS 股份 1.5 股 Pershing Square Inc.的股份。</p>
</div><blockquote>
<p>I did not blame retail investors for PSUS' and PS' price drop. I did explain to the media that we had chosen to favor retail allocations over institutional orders by giving retail investors 100% allocations and cutting back institutions. In most deals, retail investors receive a… https://t.co/WGpka91T7H</p>
<p>— Bill Ackman (@BillAckman) April 30, 2026</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>我並不責怪零售投資者導致 PSUS 和 PS 的價格下跌。我向媒體解釋，我們選擇優先考慮零售配售而非機構訂單，給予零售投資者 100% 的配售，同時削減機構的配售。在大多數交易中，零售投資者獲得… https://t.co/WGpka91T7H</p>
<p>— 比爾·阿克曼 (@BillAckman) 2026 年 4 月 30 日</p>
</blockquote>
</div><h2>Retail Investors Caught In IPO Timing Trap</h2>
<div class="lb-trans"><h2>零售投資者陷入 IPO 時機陷阱</h2>
</div><p>The shared reader stake is settlement-driven liquidity risk, because both accounts describe how allocation size and trading timing can force sales that pressure prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>共享的讀者股份是結算驅動的流動性風險，因為兩個賬户描述了配售規模和交易時機如何迫使銷售，從而施壓價格。</p>
</div><p>Ackman said the stocks didn't open until 1:55 p.m., leaving a narrow window for investors who wound up with more stock than they wanted to raise cash for next-day settlement, which he said likely triggered heavy selling into the close.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿克曼表示，股票直到下午 1:55 才開盤，給投資者留下了狹窄的窗口，導致他們持有比想要的更多的股票以籌集現金用於次日結算，他認為這可能觸發了在收盤前的重售。</p>
</div><p>That late-day squeeze landed in a deal that was described as oversubscribed, with institutions making up more than 85% of the order flow even though the allocation leaned toward retail.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種晚盤擠壓發生在一個被描述為超額認購的交易中，儘管配售傾向於零售，但機構佔據了超過 85% 的訂單流。</p>
</div><p><strong>Read Also:</strong>
<strong>Bill Ackman's Advice: 'Stay Away From Shorting Stocks, Avoid Commodity-Sensitive Industries, And You Do Great'</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>另請閲讀：</strong>
<strong>比爾·阿克曼的建議：‘遠離做空股票，避免與商品相關的行業，你會做得很好’</strong></p>
</div><p>The IPO plan also leaned on cornerstone capital expected to total $2.8 billion of the $5 billion raise, with those positions subject to a six-month lockup.</p>
<div class="lb-trans"><p>IPO 計劃還依賴於預計總額為 28 億美元的基石資本，以支持 50 億美元的籌集，這些頭寸需遵循六個月的鎖定期。</p>
</div><h2>How Ackman’s Allocation Strategy Backfired</h2>
<div class="lb-trans"><h2>阿克曼的配售策略如何失誤</h2>
</div><p>Ackman said he wasn't faulting retail participants for the decline, arguing he was only walking through what he believed happened as the first trading session unfolded.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿克曼表示，他並不指責零售參與者的下跌，認為他只是闡述了他認為在首次交易會話中發生的事情。</p>
</div><p>He also said the firm did not fully anticipate how giving retail investors 100% fills could interact with a delayed market open and settlement needs, creating a setup where some holders might sell quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>他還表示，公司的確沒有完全預見到給予零售投資者 100% 配售如何與延遲的市場開盤和結算需求相互作用，造成一些持有者可能迅速出售的局面。</p>
</div><p>The allocation decision also contrasted with the initial fundraising ambition for the combined IPO, which had aimed for a $5 billion to $10 billion range before settling on $5 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一配售決定也與合併 IPO 的初始籌款目標形成對比，後者曾計劃在 50 億到 100 億美元的範圍內，最終定在 50 億美元。</p>
</div><p>Separately, Pershing Square Inc. was slated to begin trading on Wednesday under the ticker PS alongside PSUS, reflecting the dual listing structure tied to the transaction.</p>
<div class="lb-trans"><p>另外，Pershing Square Inc.定於週三在 PS 的代碼下開始交易，與 PSUS 一起反映與交易相關的雙重上市結構。</p>
</div><h2>Evaluating Ackman’s Fund Against ETF Rivals</h2>
<div class="lb-trans"><h2>評估阿克曼的基金與 ETF 競爭對手</h2>
</div><p>This situation reflects a broader trend in the investment landscape, as Ackman’s Pershing Square USA, structured as a closed-end fund, aims to attract investors by mimicking his flagship hedge fund without a performance fee, a model more akin to actively managed ETFs. The fund’s debut amidst a reopening IPO market highlights the competitive pressures, particularly from ETFs that offer similar hedge fund-like exposure, such as the Global X Guru Index ETF and the ProShares Hedge Replication ETF.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一情況反映了投資領域的更廣泛趨勢，阿克曼的 Pershing Square USA 作為封閉式基金，旨在通過模仿他的旗艦對沖基金而吸引投資者，而不收取業績費用，這一模式更類似於主動管理的 ETF。該基金在 IPO 市場重新開放時的首次亮相突顯了競爭壓力，特別是來自提供類似對沖基金敞口的 ETF，如 Global X Guru Index ETF 和 ProShares Hedge Replication ETF。</p>
</div><p>As investors weigh their options, how shares of Pershing Square USA perform relative to their net asset value in the coming weeks will provide critical insights into market preferences for various fund structures, including the implications of Ackman’s unique allocation strategy and the absence of performance fees as outlined in this competitive context.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着投資者權衡選擇，Pershing Square USA 的股票在未來幾周相對於其淨資產價值的表現將為市場對各種基金結構的偏好提供關鍵見解，包括阿克曼獨特的配售策略和缺乏業績費用的影響，如在此 競爭背景 中所述。</p>
</div><h2>The $5 Billion Fundraising That Shook Markets</h2>
<div class="lb-trans"><h2>震撼市場的 50 億美元籌款</h2>
</div><p>The transaction's mechanics extended beyond price and size, with cornerstone buyers offered enhanced share consideration but restricted from selling for six months.</p>
<div class="lb-trans"><p>該交易的機制超出了價格和規模，基石買家獲得了增強的股份考慮，但在六個月內被限制出售。</p>
</div><p>The broader Pershing Square pipeline has included a previously abandoned attempt to float Pershing Square USA in 2024 and a March filing that laid out U.S. listings for both the hedge fund vehicle and the new fund on the NYSE.</p>
<div class="lb-trans"><p>更廣泛的 Pershing Square 管道包括之前放棄的在 2024 年上市 Pershing Square USA 的嘗試，以及 3 月份提交的文件，列出了對沖基金工具和新基金在紐約證券交易所的上市。</p>
</div><p>Earlier this month, Pershing Square also proposed acquiring Universal Music Group N.V. (OTC: UNVGY) in a cash-and-stock transaction valued at about $64.4 billion, with an expected closing by year-end.</p>
<div class="lb-trans"><p>本月早些時候，Pershing Square 還提議以現金和股票交易收購環球音樂集團 N.V. (OTC: UNVGY)，交易價值約為 644 億美元，預計在年底前完成。</p>
</div><p>That proposal would combine SPARC Holdings with UMG and result in a Nevada corporation listed on the New York Stock Exchange.</p>
<div class="lb-trans"><p>該提案將 SPARC Holdings 與 UMG 合併，並形成一家在紐約證券交易所上市的內華達州公司。</p>
</div><p><strong>Read Also:</strong>
<strong>Bill Ackman on Treasury's Fannie/Freddie Deal: 'Now That You Have Time, Mr. President, Let's Stop the Steal!'</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>另請閲讀：</strong>
<strong>比爾·阿克曼談財政部的房利美/房地美交易：‘現在你有時間了，總統先生，讓我們停止盜竊！’</strong></p>
</div>

Ackman: We Favored 'Retail Allocations Over Institutional Orders'

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阿克曼表示：我們更傾向於優先考慮 ‘零售分配而不是機構訂單’