<p>[新加坡] DBS 集團研究表示，市場目前低估了航空業在噴氣燃料價格前所未有的飆升後所面臨的利潤壓力的幅度和持續時間。</p>
<p>報告指出，噴氣燃料價格在幾周內上漲了超過 100%。</p>
<p>“當前的情況結合了多個過去週期的元素，且比以往的燃料衝擊更為嚴重和突然。儘管旅行需求保持穩定，但噴氣燃料和裂解價差的快速和劇烈上升，加上更成熟的需求基礎和更高的低成本航空公司（LCC）滲透率，可能會導致航空公司面臨更為嚴重和持久的利潤壓縮，” DBS 分析師表示。</p>
<p>“儘管亞太航空公司獲得了過境意外之財，但我們認為市場低估了利潤壓力的幅度和持續時間，” 他們補充道。</p>
<p>他們警告説，所需的網絡範圍內票價上漲不太可能被消費者完全吸收。</p>
<p>“霍爾木茲海峽的流量增加應能緩解近期的物理緊張局勢，但考慮到基礎設施損壞、物流瓶頸和嵌入的地緣政治風險溢價，供應和價格的完全正常化可能需要數月時間，” 他們表示。</p>
<p>此外，券商指出，由於預訂座位，票價傳遞仍然滯後，而現有的燃料對沖將在 2027 年到期，使航空公司越來越暴露於高昂的現貨價格之下。</p>
<p>“因此，我們對航空業保持總體負面看法，預計由於燃料衝擊的幅度和持續性，利潤將在 2027 年前持續承壓。”</p>
<h2>新加坡航空業排名</h2>
<p>DBS 表示，他們更傾向於商業航空，包括服務提供商，因為 “收益與乘客流量和運力需求掛鈎，並且在過去的成本衝擊中證明了其韌性”。</p>
<p>Sats 在券商的新加坡航空業排名中位居首位。儘管增長可能放緩，但預計全球航空客運量和貨運量在 2026 年仍將擴張。</p>
<p>“儘管（貨運）量在 2026 年 3 月可能下降了中高個位數，但基本需求指標仍然保持穩定，製造活動總體穩定，貨物正在積累，這應支持一旦空域條件正常化後的反彈，” DBS 在對 Sats 的評估中表示。</p>
<p>排名第二的 ST 工程被視為防禦性投資，因其對中東的收入暴露不足 3%，並且受益於全球國防支出的 “強勁結構性順風”。</p>
<p>排名第三的中國航油被認為能夠從 “有利的交易環境” 中受益，該環境由高波動性和燃料流動失調驅動，DBS 表示。</p>
<p>隨後，SIA 工程被升級為 “買入” 評級，目標價從 4 新元調整至 3.80 新元，因為運營指標仍然支持，飛機退役數量目前低於歷史水平。</p>
<p>新加坡航空在新加坡的選擇中排名最後，評級為 “持有”。不過，DBS 表示，“在航空公司中，我們傾向於採取多頭/空頭策略，因為存在顯著的差異，網絡航空公司如新加坡航空處於最佳位置，而 LCC 和中國航空公司則在結構上處於劣勢。”</p>
<p>新加坡航空 “依賴於過境流量，並能夠捕捉到由於海灣地區運力受限而被擠出的需求，從而支持載客率和收益，” DBS 表示。</p>
<h2>製造商和租賃公司優於航空公司</h2>
<p>DBS 的航空業排名從飛機原始設備製造商（OEM）到飛機租賃公司，再到服務提供商，最後是航空公司，偏好採取多頭/空頭策略。</p>
<p>券商指出，當前的衝擊正在加速全球飛機更換週期。</p>
<p>“由於經濟因素現在強烈支持燃油高效的新一代飛機，相較於老舊的全球機隊，我們在這一週期階段更傾向於飛機 OEM，如空中客車和波音，” 報告指出。</p>
<p>DBS 對波音維持 “買入” 評級，目標價為 280 美元，對空中客車的目標價為 240 歐元。飛機租賃公司是下一個優先選擇，因為航空公司資產負債表的壓力增加了對新一代機隊租賃的依賴。</p>
<p>相反，LCC 和中國航空公司的前景仍然負面。</p>
<p>LCC 面臨價格敏感的消費者，限制了其抵消更高燃料成本的能力，而中國航空公司由於國內疲軟和有限的對沖，仍然 “在結構上處於劣勢”，DBS 表示。</p>

空中客車(ADR)

空中客車集團

波音

<p>DBS 集團研究警告稱，航空行業低估了近期上漲超過 100% 的航空燃油價格的影響。報告強調，儘管旅行需求穩定，但航空公司面臨持續的利潤壓力。DBS 更傾向於商業航空服務提供商而非航空公司，指出它們在成本衝擊期間的韌性。Sats 被優先推薦，其次是 ST 工程和中國航油。該券商對航空公司，特別是低成本航空公司和中國航空公司持負面展望，同時推薦波音和空中客車等飛機制造商，因其向燃油高效飛機的轉變</p>

<p>[SINGAPORE] The market is currently underestimating both the magnitude and duration of margin pressure on the aviation sector following an unprecedented spike in jet fuel prices, DBS Group Research said.</p>
<div class="lb-trans"><p>[新加坡] DBS 集團研究表示，市場目前低估了航空業在噴氣燃料價格前所未有的飆升後所面臨的利潤壓力的幅度和持續時間。</p>
</div><p>It noted that jet fuel prices have surged by more than 100 per cent within weeks, in a report released on Apr 30.</p>
<div class="lb-trans"><p>報告指出，噴氣燃料價格在幾周內上漲了超過 100%。</p>
</div><p>“The current episode combines elements of multiple past cycles and is both more severe and more abrupt than prior fuel shocks. While travel demand is holding firm, the rapid and sharp rise in jet fuel and crack spreads, alongside a more mature demand base and higher low-cost carrier (LCC) penetration, is likely to drive more acute and prolonged margin compression among airlines,” DBS analysts said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“當前的情況結合了多個過去週期的元素，且比以往的燃料衝擊更為嚴重和突然。儘管旅行需求保持穩定，但噴氣燃料和裂解價差的快速和劇烈上升，加上更成熟的需求基礎和更高的低成本航空公司（LCC）滲透率，可能會導致航空公司面臨更為嚴重和持久的利潤壓縮，” DBS 分析師表示。</p>
</div><p>“Despite a transit windfall for Asia-Pacific airlines, we believe the market is underestimating both the magnitude and duration of margin pressure,” they added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“儘管亞太航空公司獲得了過境意外之財，但我們認為市場低估了利潤壓力的幅度和持續時間，” 他們補充道。</p>
</div><p>They warned that required network-wide fare hikes are unlikely to be fully absorbed by consumers.</p>
<div class="lb-trans"><p>他們警告説，所需的網絡範圍內票價上漲不太可能被消費者完全吸收。</p>
</div><p>“Increased flows through the Strait of Hormuz should ease near-term physical tightness, but full normalisation of supply and prices is likely to take months given infrastructure damage, logistical bottlenecks and an embedded geopolitical risk premium,” they said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“霍爾木茲海峽的流量增加應能緩解近期的物理緊張局勢，但考慮到基礎設施損壞、物流瓶頸和嵌入的地緣政治風險溢價，供應和價格的完全正常化可能需要數月時間，” 他們表示。</p>
</div><p>Furthermore, the brokerage noted that fare pass-through remains lagged due to pre-booked seats, while existing fuel hedges are set to roll off into 2027, leaving carriers increasingly exposed to elevated spot prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，券商指出，由於預訂座位，票價傳遞仍然滯後，而現有的燃料對沖將在 2027 年到期，使航空公司越來越暴露於高昂的現貨價格之下。</p>
</div><p>“Consequently, we remain broadly negative on the airline sector, as margins are likely to remain under pressure through 2027 given the magnitude and persistence of the fuel shock.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“因此，我們對航空業保持總體負面看法，預計由於燃料衝擊的幅度和持續性，利潤將在 2027 年前持續承壓。”</p>
</div><h2>Singapore aviation pecking order</h2>
<div class="lb-trans"><h2>新加坡航空業排名</h2>
</div><p>DBS said that it prefers commercial aerospace, including service providers, as “earnings are anchored to passenger traffic and capacity requirements and have proven durable through past cost shocks”.</p>
<div class="lb-trans"><p>DBS 表示，他們更傾向於商業航空，包括服務提供商，因為 “收益與乘客流量和運力需求掛鈎，並且在過去的成本衝擊中證明了其韌性”。</p>
</div><p>Sats is ranked at the top of the brokerage’s Singapore aviation pecking order. Despite a potential slowdown in growth, global air passenger traffic and cargo volumes are still expected to expand in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sats 在券商的新加坡航空業排名中位居首位。儘管增長可能放緩，但預計全球航空客運量和貨運量在 2026 年仍將擴張。</p>
</div><p>“Although (cargo) volumes likely declined mid-to-high single digits in March 2026, underlying demand indicators remained intact, with manufacturing activity broadly steady and goods being accumulated, which should support a rebound once airspace conditions normalise,” DBS said on Sats.</p>
<div class="lb-trans"><p>“儘管（貨運）量在 2026 年 3 月可能下降了中高個位數，但基本需求指標仍然保持穩定，製造活動總體穩定，貨物正在積累，這應支持一旦空域條件正常化後的反彈，” DBS 在對 Sats 的評估中表示。</p>
</div><p>ST Engineering , ranked second, is viewed as a defensive play with less than 3 per cent revenue exposure to the Middle East and a “strong structural tailwind” from increased global defence spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>排名第二的 ST 工程被視為防禦性投資，因其對中東的收入暴露不足 3%，並且受益於全球國防支出的 “強勁結構性順風”。</p>
</div><p>China Aviation Oil , ranked next, is positioned to benefit from a “favourable trading environment” driven by elevated volatility and dislocated fuel flows, DBS said.</p>
<div class="lb-trans"><p>排名第三的中國航油被認為能夠從 “有利的交易環境” 中受益，該環境由高波動性和燃料流動失調驅動，DBS 表示。</p>
</div><p>Following that, SIA Engineering was upgraded to a “buy” rating with a revised target price of S$3.80 from S$4, as operating indicators remain supportive and aircraft retirements stay below historical levels for now.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨後，SIA 工程被升級為 “買入” 評級，目標價從 4 新元調整至 3.80 新元，因為運營指標仍然支持，飛機退役數量目前低於歷史水平。</p>
</div><p>Singapore Airlines is ranked last within the Singapore picks with a “hold” rating. Still, DBS said that “within airlines, we favour a long/short approach given significant dispersion, with network carriers like Singapore Airlines best positioned, while LCCs and Chinese carriers remain structurally disadvantaged”.</p>
<div class="lb-trans"><p>新加坡航空在新加坡的選擇中排名最後，評級為 “持有”。不過，DBS 表示，“在航空公司中，我們傾向於採取多頭/空頭策略，因為存在顯著的差異，網絡航空公司如新加坡航空處於最佳位置，而 LCC 和中國航空公司則在結構上處於劣勢。”</p>
</div><p>Singapore Airlines is “leveraged to transit traffic and can capture displaced demand as Gulf capacity is constrained, supporting load factors and yields”, DBS said.</p>
<div class="lb-trans"><p>新加坡航空 “依賴於過境流量，並能夠捕捉到由於海灣地區運力受限而被擠出的需求，從而支持載客率和收益，” DBS 表示。</p>
</div><h2>Manufacturers and lessors over airlines</h2>
<div class="lb-trans"><h2>製造商和租賃公司優於航空公司</h2>
</div><p>DBS’ pecking order for aviation moves from aircraft original equipment manufacturers (OEMs) to aircraft lessors, then service providers, and lastly airlines with a preference for long/short approaches.</p>
<div class="lb-trans"><p>DBS 的航空業排名從飛機原始設備製造商（OEM）到飛機租賃公司，再到服務提供商，最後是航空公司，偏好採取多頭/空頭策略。</p>
</div><p>The brokerage noted that the current shock is accelerating the global aircraft replacement cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>券商指出，當前的衝擊正在加速全球飛機更換週期。</p>
</div><p>“With economics now strongly favouring fuel-efficient, new-generation aircraft against an ageing global fleet, we prefer aircraft OEMs such as Airbus and Boeing at this stage of the cycle,” the report stated.</p>
<div class="lb-trans"><p>“由於經濟因素現在強烈支持燃油高效的新一代飛機，相較於老舊的全球機隊，我們在這一週期階段更傾向於飛機 OEM，如空中客車和波音，” 報告指出。</p>
</div><p>DBS maintains a “buy” rating on Boeing with a target price of US$280 and Airbus at 240 euros. Aircraft lessors are the next preferred exposure, as airline balance sheet pressure increases reliance on leasing for new-generation fleets.</p>
<div class="lb-trans"><p>DBS 對波音維持 “買入” 評級，目標價為 280 美元，對空中客車的目標價為 240 歐元。飛機租賃公司是下一個優先選擇，因為航空公司資產負債表的壓力增加了對新一代機隊租賃的依賴。</p>
</div><p>Conversely, the outlook remains negative for LCCs and Chinese airlines.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，LCC 和中國航空公司的前景仍然負面。</p>
</div><p>LCCs are exposed to price-sensitive consumers who limit the ability to offset higher fuel costs, while Chinese carriers remain “structurally disadvantaged” due to domestic weakness and limited hedging, DBS said.</p>
<div class="lb-trans"><p>LCC 面臨價格敏感的消費者，限制了其抵消更高燃料成本的能力，而中國航空公司由於國內疲軟和有限的對沖，仍然 “在結構上處於劣勢”，DBS 表示。</p>
</div>

星展銀行表示，市場 ‘低估’ 了燃料對航空業的影響