特朗普的 2000 億美元禮物正在奏效——而標普 500 指數的創紀錄表現是一個奇怪的證明

歷史上最嚴重的石油供應衝擊本應 摧毀美國消費者。

根據 AAA 的數據，週一加油站的汽油價格達到了每加侖 4.46 美元，較戰爭爆發前的 2.96 美元上漲。西德克薩斯中質原油的交易價格接近 107 美元。霍爾木茲海峽實際上仍然關閉，日常過境通話從危機前的 130 次以上驟降至個位數。

然而，標普 500 指數——由 SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY) 跟蹤——上週以創紀錄的水平收盤，該基準指數剛剛實現自 2020 年 11 月以來最強勁的月度漲幅。

市場並沒有忽視能源衝擊。

他們正在定價一個恰到好處的緩衝。

藏在明面上的 2000 億美元緩衝

這個緩衝有個名字：一項名為 One Big Beautiful Bill Act 的税收法案，由 唐納德·特朗普 總統於 2025 年 7 月 4 日簽署。

該法案使 2017 年的減税和就業法案的税率結構永久化，並增加了小費收入、加班、汽車貸款利息、6000 美元的老年人獎金的新扣除額，並將聯合申報的標準扣除額提高到 31,500 美元。

它被宣傳為減税。現在它的功能類似於刺激支票。

機制很重要。OBBBA 預計將 2025 年的個人所得税負擔減少約 1290 億美元，但國税局在法律通過後從未調整預扣表。工人在這一年中持續多繳税款。

他們現在正一次性收回這筆多繳的税款——在退税季節，正好在汽油賬單飆升之際。

這些數字很直白。國税局報告稱，平均退税比 2025 年高出 11%，最近一週的數字約為每户 3,521 美元，總退税在 4 月中旬超過 2650 億美元。

這是一筆可觀的可支配現金增長，集中在 3 月底和 4 月——正是加油價格突破 4 美元的同幾周。

“我們預計家庭刺激將在 2026 年達到約 2000 億美元，有助於超過緩衝預計 800 億至 1000 億美元的汽油和其他燃料支出增加，這些支出源於更高的油價，” 愛德華·瓊斯的高級全球策略師安傑洛·庫爾卡法斯在最近的一份報告中寫道。

這一點對空頭論的影響令人不安：即使 WTI 價格為 107 美元，汽油價格達到多年高點，聯邦政府仍在向家庭提供超過能源衝擊兩倍的金額。

為什麼這看起來與 2008 年或 2022 年不同

過去的石油衝擊摧毀了消費者，因為它們沒有緩衝。在 2008 年，汽油佔家庭收入的 5%，沒有財政對策。在 2022 年，疫情後的激增刺激已經基本花完。

這次不同，因為時機是機械性的，而不是任意的——OBBBA 的退税流現在正在到來，無論華盛頓是否希望如此。

根據美國銀行的數據，2023 年 3 月，中低收入家庭將 4.2% 的收入用於汽油，較一年前的 3.9% 上升，超過 2019 年的水平。

大約 10% 的低收入家庭現在將超過 10% 的收入用於汽油。

但關鍵是，這一比例仍遠低於 2022 年的峯值。

美國銀行研究所的高級經濟學家大衞·邁克爾·廷斯利指出了保持壓力控制的機制。

“好消息是，較高的存款緩衝為家庭——即使是低收入家庭——提供了緩衝，” 他寫道。

“退税季節迄今為止看到的存款增長與去年相似，” 他補充道，只有當更高的汽油和油價滲透到其他必需品如食品和公用事業價格中時，風險才會加大——儘管到目前為止對此幾乎沒有證據。

根據美國銀行內部數據，收入低於 50,000 美元的家庭在進入這一衝擊時，名義上的中位支票和儲蓄餘額比 2019 年高出約 70%，實際高出超過 40%。這個緩衝是真實的，即使在收入分配的底層。

股票需求來自哪裏

將消費者故事轉化為股票走勢需要再一步。收益正在承擔 OBBBA 留下的重任。

標普 500 指數在 4 月上漲了約 10.5%，是自 2020 年 11 月以來最強勁的月份。Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ) 跟蹤納斯達克 100 指數，漲幅接近 16%——是自 2002 年以來的最佳月份。iShares Russell 2000 ETF (NYSE: IWM) 上漲超過 12%，小型股加入了之前僅限於大型科技股的反彈。基準指數週五收於 7,230.12。

兩種力量推動了反彈。首先，預計 AI 資本支出將為標普 500 指數的每股收益增長貢獻約 40%，根據高盛的預測。超大規模支出預計在 2026 年達到 6700 億至 7700 億美元，未受能源衝擊影響。

僅谷歌在 4 月就增加了約 1.2 萬億美元的市值。其次，能源部門——顯然是 107 美元原油的受益者——並不是該指數的邊際價格制定者。

能源選擇行業 SPDR 基金 (NYSE: XLE) 實際上在 4 月落後於更廣泛的市場，這一不尋常的結果揭示了投資者如何徹底決定這一衝擊不會擴散。

收益季節正在強化這一交易。在 64% 的公司報告第一季度業績後，標普 500 指數的收益增長同比追蹤為 27.1%，是自 2021 年第四季度以來的最強加速。

可能仍會出現的裂縫

韌性並不等於無懈可擊。美國銀行的數據表明，低收入家庭的狀況比頭條數字所示的更接近邊緣。

他們的信用卡利用率在所有收入羣體中位於 2019 年水平之上，且達到最高水平。僅支付最低還款額的比例顯著上升。

截至 3 月，低收入工人的税後工資增長僅為 1.0%，而最高三分之一的工人則為 5.6%——這是一種 “K 型” 分化，汽油價格衝擊正在加劇這種分化。

“先買後付” 的使用在低收入消費者中增長最快，但美國銀行發現這些用户的信用卡利用率已經顯著更高。緩解措施的效果部分減弱。

Tinsley 指出的更大風險在於傳導效應。如果持續的高燃料成本滲透到食品和公用事業價格中——這些類別佔家庭預算的比例遠高於汽油——那麼緩衝的效果將迅速消失。

農業、批發和運輸等小企業已經在吸收更高的燃料成本，如果油價保持高位，這些成本可能會被轉嫁。目前的數據並未顯示這種傳導效應。

這是投資者接下來應該關注的重點。

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