馬拉松石油 2026 年第一季度財報電話會議：完整文字記錄

马拉松石油（NYSE: MPC）于周二公布了第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的文字记录。 本次文字记录由 Benzinga APIs 提供。如需实时访问我们的完整目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 查看网络直播请访问 https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=jT1QgdNg 摘要 马拉松石油报告了强劲的财务业绩，调整后的每股收益为 1.65 美元，调整后的息税折旧摊销前利润为 28 亿美元；炼油和营销部门推动了 14 亿美元的调整后息税折旧摊销前利润。 运营亮点包括炼油厂利用率为 89%，接近 100% 的捕获率，以及十年来最低的非计划停机时间，同时在炼油能力和航空燃料生产方面进行了战略投资。 公司宣布了一项 50 亿美元的股票回购授权，反映出对持续现金流的信心以及在有利的宏观环境中对股东回报的承诺。 中东的地缘政治形势收紧了全球市场，影响了供应链，并为马拉松石油利用其美国和加拿大原油采购提供了机会。 管理层强调了公司现金生成能力和运营卓越性的持久性，专注于优化价值链和战略资本部署。 完整文字记录 操作员 欢迎参加 MPC 2026 年第一季度财报电话会议。我是 Julie，将担任今天会议的操作员。目前，所有参与者处于仅听模式。稍后，我们将进行问答环节。请在您的触摸电话上按星号 1 以进入队列。请注意，此次会议正在录音。现在我将会议交给 Christina Kazarian。Christina，请开始。 Christina Kazarian 欢迎参加马拉松石油公司 2026 年第一季度财报电话会议。与本次会议相关的幻灯片可以在我们的 网站 @marathonpetroleum.com 的投资者标签下找到。今天与我一起参加会议的有首席执行官 Maryann Mannan，首席财务官 Maria Curry，以及其他执行团队成员。我们邀请您阅读幻灯片 2 上的安全港声明。今天我们将发表前瞻性声明。实际结果可能会有所不同，可能导致实际结果不同的因素已在此列出，并在我们向 SEC 提交的文件中有所说明。接下来，我将把会议交给 Maryann。早上好。我们的第一季度业绩展示了我们战略的影响和我们综合系统的能力。在运营方面，我们的炼油厂的利用率达到了 89%，几乎实现了 100% 的捕获。这是我们在过程安全方面表现最强劲的第一季度，同时也是本十年来计划外停机时间最低的一次，所有这些都在完成了大约 40% 的全年计划维护活动的情况下实现。鉴于 2026 年剩余时间的宏观环境良好，我们主动做出了增强运营准备的决策。因此，我们在应对系统内强劲需求方面处于良好位置。在第一季度末，地缘政治事件收紧了全球市场，扰乱了贸易流动，并推动全球裂解价上涨。虽然估计有所不同，但我们认为在中东冲突期间，约有 600 万桶/天的产能（接近全球精炼产品产能的 6%）已停产，供应恢复的时间表仍取决于设施的损坏程度和原油流向这些炼油厂的恢复情况。在这种背景下，国内对汽油、柴油和航空燃料的需求依然强劲，出口提供了额外的上行空间。由于我们的原油采购主要来自美国和加拿大，我们在全球原油供应中断方面基本上是隔离的。结合我们高度集成的价值链的深度和复杂性，我们在波动中处于良好位置进行优化。这种市场环境突显了我们炼油系统的强大，并在本季度的财务结果中得到了体现。我们在本季度对炼油和营销业务投资了近 3.3 亿美元，近期项目专注于增加航空燃料的选择性，预期回报高，清晰的可见性和严格的部署，我们将资本导向具有可见需求池和明确货币化路径的优势资产。大约 25% 的 2026 年炼油价值提升资本将用于我们的 Garyville 炼油厂。在 3 月份，我们在 Garyville 炼油厂上线了超过 30,000 桶/天的增量航空燃料生产能力。这项投资增强了全球最具竞争力的炼油资产之一，并使我们能够满足不断增长的全球航空燃料需求，进入第二季度。我们的 El Paso 产量提升投资预计将增强该炼油厂为 El Paso、凤凰城和墨西哥市场生产特种汽油的能力，强化其地理优势和竞争地位。我们的 Robinson 航空燃料灵活性投资预计将在第三季度上线，增加约 10,000 桶/天的增量航空燃料生产，帮助满足不断增长的区域需求。综合来看，这些投资增强了我们的竞争地位，并支持我们在运营地区实现行业领先的盈利能力。在过去两年中，我们显著扩大了国际液化石油气（LPG）交易的足迹，在欧洲、拉丁美洲和亚洲执行交付业务。在此基础上，通过与我们的韩国客户 E1 达成协议，我们已确保长期交付需求，覆盖 MPC 将从 MPLX 的新墨西哥湾分馏设施购买的高达 40% 的量，这些设施毗邻 MPC 的 Galveston Bay 炼油厂。MPLX 分馏设施的建设以及合资出口设施的进展按时且在预算内，预计将在 2028 年和 2029 年投入使用。2026 年是 MPLX 的执行和增长之年。该业务投资超过 24 亿美元，预计在下半年将有多个投资从建设转向现金生成。大约 90% 的增长资本集中在天然气和 NGL 机会方面。在持续的地缘政治不确定性背景下，全球对安全和可靠能源的需求持续增长，国际客户越来越倾向于将美国作为首选供应商。美国的天然气和 NGL 提供了供应、丰富性和需求可见性的有力组合，受到液化天然气出口、发电和工业增长的推动，支持在 Permian 地区的基础设施投资。一个处理厂已投入使用，预计在接下来的 9 到 12 个月内将稳步提升区域系统处理能力至每天 14 亿立方英尺。基于这一进展，MPLX 的酸气处理扩建项目仍然按计划进行，预计在 2026 年底前在东北地区的处理能力将超过每天 4 亿立方英尺。Harmon Creek 3 仍按计划在第三季度启动，使区域系统处理能力达到每天 81 亿立方英尺。这些投资共同为分配增长提供了明确路径，增强了 MPC 的现金流韧性，并展示了我们在资本回报方面的领导地位。在第一季度，我们向股东返还了超过 10 亿美元，今天我们宣布了额外 50 亿美元的股票回购授权，进一步强化了我们在周期中提供行业领先回报的承诺。我们将安全执行、战略投资，并同时产生显著现金流。接下来，我将把时间交给 Maria，让她来介绍我们的财务表现。 玛丽亚·库里（首席财务官） 谢谢你，玛丽安。我们第一季度的亮点反映了业务的执行力和纪律性。我们实现了每股调整后收益 1.65 美元，精炼和营销部门的调整后 EBITDA 为 28 亿美元。每桶调整后 EBITDA 为 5.37 美元。剔除营运资本变动后的经营现金流为 17 亿美元，并且与我们的资本配置框架一致，我们向股东返还了超过 10 亿美元，其中包括 7.5 亿美元的股票回购。总体而言，我们的第一季度展示了我们财务状况的强劲以及我们在市场波动中管理的能力，并履行了对股东回报的承诺，派息比率为 62%。下一张幻灯片显示了 2025 年第一季度到 2026 年第一季度调整后 EBITDA 的同比变化。它将 EBITDA 与净收入连接起来，提供了关于折旧和摊销、利息和税收等关键项目的清晰信息。调整后 EBITDA 同比增长近 8 亿美元，主要受到我们精炼和营销部门的推动。第一季度的精炼停工成本总计为 5.3 亿美元。我们安全地完成了全年活动的约 40%。我们的全年展望保持不变，预计为 13.5 亿美元。我们的盈利能力继续从运营表现转化为财务结果，我们仍然专注于通过卓越的运营和商业执行来控制我们能控制的因素。转到我们的部门业绩，第 7 张幻灯片提供了我们精炼和营销部门的概述，其中 R&M 第一季度的调整后 EBITDA 约为 14 亿美元。我们在安全执行计划维护的同时，利用了强劲的精炼利润环境。我们的炼油厂的利用率为 89%，总处理量接近每日 300 万桶。在地区上，墨 Gulf Coast 的利用率为 89%，Mid Con 为 88%，西海岸地区为 92%。强劲的国内和国际需求推动了墨 Gulf Coast 的利润增加，导致调整后 EBITDA 增加了 5.96 亿美元。在 Mid-Con，利润的增加被较低的产量以及我们计划维护活动期间发生的成本所抵消，导致调整后 EBITDA 同比下降。在西海岸，我们利用强劲的市场环境，交付了增加的 4.16 亿美元的调整后 EBITDA，并且本季度的计划停工活动最小。我们的洛杉矶炼油厂在完成公用设施系统投资的好处下运行，提高了可靠性和效率。这些改进预计将增强我们炼油厂的可持续性，使我们在该地区成为最具竞争力的参与者之一。在市场条件可能迅速变化的环境中，强有力的规划和严格的运营控制至关重要，我们的团队交付了成果。重要的是，我们不仅仅是为了季度优化，而是专注于通过可靠性、严格的支出和持续改进来维持表现。这就是我们保护利润并使业务在各个周期中表现的方式。转到第 8 张幻灯片，第一季度的捕获率为 99%。执行我们的商业战略和综合物流使我们能够动态响应，调整产量，优化原料，并将产品投放到最高价值的市场。有利的蒸馏油利润是捕获表现的关键助力。我们最大化了柴油和喷气燃料的生产，以与市场需求保持一致。正如玛丽安提到的，我们的喷气燃料生产能力将在第三季度通过罗宾逊喷气灵活性投资进一步扩大。捕获也受到市场驱动的逆风影响，主要是用于管理价格波动的二次产品和衍生品。我们的灵活性是一个重要的优势，我们对精炼和营销部门的持续性充满信心。第 9 张幻灯片显示了我们中游部门本季度的表现，部门调整后 EBITDA 较 2025 年第一季度下降了 1.22 亿美元。下降主要是由于衍生品损失、2025 年第一季度缺乏非经常性收益以及非核心收集和处理资产的剥离。MPLX 继续执行其价值链增长战略，并仍然是 MPC 的持久现金流来源。现在转到第 10 张幻灯片，关于我们可再生柴油部门本季度的表现，结果受到更强的利润环境和根据 45C 监管指引获得的清洁燃料生产税收抵免的提升。按照计划，我们在马丁内斯成功完成了一次停工。我们将继续优化我们的可再生设施，利用物流和预处理能力。第 11 张幻灯片展示了我们第一季度合并现金状况变化的要素，强调了精炼和中游部门的贡献，并强化了我们商业模式的强度。剔除营运资本变动后的经营现金流为 17 亿美元。营运资本在本季度使用了 5.73 亿美元的现金，主要是由于库存增加、处理量降低，部分被更高的原油价格抵消。在本季度，我们向股东返还了超过 10 亿美元的资本，执行我们的资本配置优先事项。在季度末，MPC 的合并现金约为 22 亿美元，包括 MPC 的现金 6.45 亿美元和 MPLX 的现金超过 15 亿美元。在这个动态环境中，我们继续产生大量现金，以支持对业务的再投资和对股东的回报，这是我们长期创造价值的核心。现在转到第 12 张幻灯片的指导，我们提供了精炼和营销部门的第二季度展望。我们的重点是安全可靠地执行，管理成本，保持对市场条件的响应。接下来，我将把时间交还给玛丽安。 玛丽安·曼南 谢谢你，玛丽亚。安全和可靠性是我们一切工作的基础。它们深深植根于我们的决策中，并支撑着我们在整个系统中的资产表现。我们对未来的展望持积极态度。炼油和中游的结构优势继续支持强劲的基本面和持久的回报。我们每天都在努力追求卓越，通过利用我们的规划、商业和运营能力来优化我们完全整合的价值链。这种方法使我们能够在周期中保持竞争力和韧性，并在我们运营的每个地区实现领先的盈利能力。我们的一大差异化因素是 MPLX，它继续增强 MPC 的价值创造机会。MPLX 的优势天然气和 NGL 布局，加上有序的增长，增强了我们在周期中的现金流特征，并强化了我们企业的综合实力。MPLX 预计在未来两年内实现 12.5% 的分配增长，支撑着中个位数的调整后 EBITDA 增长。这一表现为 MPC 提供了不断增长的现金流支持，并进一步支持我们实现行业领先的资本回报。我们对现金生成能力的持久性充满信心，这在我们的行动中得到了体现。除了在本季度返还大量资本外，我们还宣布了额外 50 亿美元的股票回购授权，进一步强化了我们在周期中引领行业资本回报的承诺。我对我们通过规划、商业和运营能力实现改善结果的能力充满信心。接下来，我将把电话交回给克里斯蒂娜。 克里斯蒂娜·卡扎里安 谢谢玛丽安。现在我们开始回答您的问题。为了照顾所有参与者，我们请您限制提问为一个问题和一个后续问题。如果时间允许，我们会重新提示您提出额外问题。现在我们开始提问。操作员。 操作员 谢谢。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请在您的触摸电话上按星号，然后按 1。如果您希望从队列中移除，请按星号，然后按 2。如果您使用的是免提电话，您可能需要先拿起听筒，然后再按数字。再次提醒，如果您有问题，请在您的触摸电话上按星号，然后按 1。我们的第一个问题来自高盛的尼尔·梅达。您的线路已开启。 尼尔·梅达（高盛股票分析师） 是的，非常感谢，团队。我想从第 12 页开始，第二季度的展望。玛丽安，利用率指导在这里看起来非常好，达到了 94%。但也许您可以更详细地解释一下这些数字，给我们一个关于各个地区计划的感觉，以及如果正常运行时间超出预期，是否有任何内部因素可以让我们更有信心和可靠性。谢谢。 玛丽安·曼南 是的，谢谢你，尼尔，早上好。关于我们的第二季度指导，你说得对。正如你所看到的，我们计划的利用率大约为 94%。这得益于第一季度的强劲恢复。我在评论中提到，我们提前了一些检修，因此我们实际上在第一季度完成了大约 40% 的检修。我们这样做是因为显然我们对宏观经济的看法非常乐观，我相信我们会在接下来的讨论中谈到更多。我们没有改变范围。这绝对不是减少范围。这只是我们希望提前将成本带到前面，以便在第二季度强劲运行时做好准备，考虑到我们看到的需求。此外，您会听到我谈论规划和商业执行。正如您所知，我们在商业表现上已经努力了很长时间。团队正在优化，确保我们在本季度扩大裂解利润，更重要的是，我们正在通过组织效率、技术使用和商业规划机会来发展可持续的变化。交易方面，您也会看到这一点。如果您查看第一季度的季度表现，我们的捕获率如果不是由于玛丽亚在她的评论中提到的衍生品的时机影响，预计将超过 100%。我们认为在第二季度随着实物的到来，这种情况会有所改善。坦率地说，考虑到商品市场的波动，我们在二级市场上面临了一些逆风。从区域的角度来看，您会看到我们在美国墨 Gulf Coast 的规划，显然那里的出口机会仍然强劲。里克也可以对此进行深入分析。我们在加里维尔做了一些调整，以扩大我们的喷气灵活性，拥有蒸馏产品的产量能力，显然让 GBR 运行良好。在西海岸，显然当您查看那里的环境时，您会看到我们的定位，您会看到由于伊朗冲突导致的流量不足给该地区带来的挑战。您可以看到，从我们的区域表现来看，我们应该能够在那方面非常强劲。因此，希望这能让您感受到我们在执行方面的可持续性。我在评论中提到，我们在第一季度的计划外停机时间最低，并且安全表现出色，感谢迈克和炼油团队的其他成员。这一直是我们组织的核心目标，他们在本季度确实交付了。我认为您可以期待这一可持续性贯穿全年。让我在这里暂停，尼尔，看看我是否回答了您的问题。 尼尔·梅达（高盛股票分析师） 不，玛丽安，你问到了关键问题。这也引出了我们接下来的问题，那就是你们如何处理现金？如果我回想一下你在上次季度电话会议上提到的一些评论，你说去年进行了 45 亿美元的资本回报，2025 年在当前市场条件下你认为今年可能会更高。今年第一季度你们大约进行了 10 亿美元的回报。我想数学上意味着在今年剩余时间里资本回报会加速。你对前景曲线的节奏有什么看法？ 玛丽安·曼南 好的，尼尔，我想说，我们的资本配置优先级没有变化。你知道，我提到过我们关注 MPLX 的增长及其对 MPC 的分配。你知道，这覆盖了我们在 MPC 方面承诺的 15 亿美元和我们不断增长的股息。因此，这使我们能够真正引领资本回报。你可以看到第二季度的强劲表现。我的猜测是，你对长期的看法与我们相当一致。我们应该能够在这个市场中产生现金流，并且我们将继续通过股票回购作为向股东回报资本的方式。 尼尔·梅达（高盛股票分析师） 谢谢你。谢谢，玛丽安。 玛丽安·曼南 谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自于瑞银的马纳夫·古普塔。你的线路已开启。早上好。 马纳夫·古普塔 我实际上是想更好地了解近期或中期的高收益情况。我关注的两个方面是全球炼油宏观。正如你提到的，很多产能仍然处于停产状态。即使在恢复生产时，全球的产品储存也已经耗尽。因此，我希望裂解价差能在更长时间内保持高位。但我还想和你谈谈一个熊市理论，即随着炼油裂解价差的飙升，捕获率会成比例下降。现在，当我查看你们第一季度的业绩时，如果三月份的捕获率不强，你们的超出预期是不可能的。那么你能谈谈裂解价差的炼油宏观，以及如何在你的系统中捕获更高的裂解价差吗？如果你能谈谈这两个方面就好了。 玛丽安·曼南 早上好，马纳夫。谢谢你的提问。那么，首先谈谈炼油宏观。你知道，我们一直在说，我们对炼油宏观的看法非常积极，持续了很长一段时间。当你查看我们在十年内看到的需求时，依然强劲。当我们查看供应时，特别是 2026 年之后，我们认为实际上存在真正的平衡。需求最终将超过供应。部分供应会恢复上线，正如你所知道的，其中一些实际上是在石化领域。因此，在伊朗冲突之前，我们对长期的炼油宏观一直非常乐观。然后你再加上伊朗冲突的影响。正如我提到的，估计值各不相同。至少有 600 万桶的中东、 中国的产量处于停产状态，还有 100 万桶来自俄罗斯。我想你在问题中提到过。即使海峡立即开放，全球流动也需要时间才能恢复正常。我认为这给美国炼油商，特别是 MPC 带来了优势。首先，正如我们提到的，我们特别关注我们的出口能力。我会把话筒交给里克，让他分享更多信息。你知道，当经济条件合适时，我们会灵活应对，但我们在这方面已经建立了能力。我们大部分原油来自美国和加拿大，因此我们在很大程度上是隔离的。因此，正如你从我们对第二季度的指导中看到的，坦率地说，我们对全年保持信心，考虑到宏观背景，我们依然非常乐观。长期的供需关系，最重要的是我们的商业规划和运营卓越，使我们能够在这些裂解环境中进行优化。那么我把话筒交给里克，他可以给你更多的细节。 里克 是的。嗨，Manav，我有几点评论。你知道，当我们看到我们所处的这个前所未有的情况和场景时，你会看到极端的波动性，我真的想强调这一点，因为这会导致令人难以置信的收益生成，如果我们执行得当。我认为你在第一季度已经看到了这一点，未来你也会看到我们的团队在这种环境中充满活力，我们扩展裂解能力的能力非常明显，我认为你会继续看到这一点。所以我想给你几个例子，以及我想留给你的几点内容，主要是按产品分类。如果我从原油开始，想想我们利用内陆连接购买有优势的原油桶，而不是被全球竞标的高价水运原油的主题。因此，那些能够获得内陆原油的人在我们所处的这种事件中是最大的赢家。我们在响应美国墨 Gulf Coast 上升的溢价时，已经将美国墨西哥湾沿岸的加拿大原油量增加了一倍多。四月份实际上将是我们系统范围内的加拿大原油量创纪录的月份。我们从未达到过现在看到的这种量，正如你所知道的，差价非常有吸引力，因此对我们来说是双赢。但如果你稍微深入到我们所在的心脏地带，我们在中部地区增加了巴肯原油的量，我们实际上将巴肯原油运往太平洋西北地区，这样就减少了高成本水运原油的使用，甚至在离家更近的地方，俄亥俄州的 Findlay。当你看看我们后院的 Utica Marcellus 时，我们很幸运地在后院拥有冷凝油，我们在 Canton 和 Catletsburg 运行创纪录的本地原油。此外，Manav，我们在第一季度购买了五个 Advantage Venz 货物，你知道 Venz 货物受到了很多关注，我想告诉你的是，我们本可以购买更多，但我们有更好的选择，倾向于重型加拿大原油。因此，我们没有必要再购买超过五个 Venz 原油货物。但我会说，Venz 原油在市场上，Manav，对我们来说是一个很大的顺风，因为它给其他等级施加了压力。最后，在原油方面，我想告诉你的是，你可能在报道中看到我们直接从能源部购买了大约 1000 万桶的优势 SPR 原油，省去了中间商。我们正在与能源部合作，计划在第二季度运行这些原油，我们希望在第三季度也能获得一些原油来运行，昨天发布的 SPR 投标。接下来谈谈产品，我想给你留下一些与 Marianne 之前提到的内容一致的评论。我们在系统中主要是柴油和喷气燃料，Garyville 项目在对我们来说是绝对完美的时机，真的是我们战略资本部署以提高收益和竞争力的经典例子，创造了收益顺风。喷气燃料对我们来说是一个重要的故事。正如你所知道的，我们不仅在墨西哥湾中部地区是大型喷气燃料生产商，尤其是在洛杉矶，Manav，你会看到 ULSD 与喷气燃料的差价大幅扩大。然后当你看到 Jones ACT 豁免时，我们也在这方面大力推进。我们将喷气燃料从墨西哥湾运往阿拉斯加，将 Alkalyt 从墨西哥湾运往洛杉矶，并在洛杉矶和太平洋西北地区进行了多次 Jones ACT 豁免的运输。Marianne 在她的准备发言中提到出口，所以我也想谈谈这一点。我们在出口贸易方面非常有创意，进行了独特的运输。在过去的一个季度，我们将 ULSD 从洛杉矶炼油厂运往澳大利亚，这是我们第一次这样做。我对团队在创造性和捕捉市场机会方面给予了高度赞扬。我们还将 NAPSA 运往亚洲，这是我们第一次这样做。因此，从喷气燃料出口和柴油出口的机会来看，我们继续看到强劲的市场，我会说，尤其是在欧洲和拉丁美洲，Manav。所以我想，如果我说一下你在第二季度应该关注什么，我认为顺风将是与 RVP 豁免的丁烷混合。我们看到的 JET ULSD 差价，我们继续预计这些差价将持续。正如 Marianne 和 Maria 提到的，我们准备在第二季度运行，我们在进入驾驶季节时做好了准备，现在随着冲突的持续，我们继续处于一个很好的位置来捕捉利润，并且我们在原油饮食方面有令人难以置信的选择性，随着中部地区的可用性和 SPR 原油的到来，这对我们来说也是一个很好的助力。最后，Manav，也许从逆风的角度来看，我们将密切关注期货市场的倒挂。显然，它非常陡峭，因此我们会密切关注我们的库存，确保我们没有超过所需的数量。但我认为你看到的，Manav，当前月份的期货价格不断上涨。因此，只要冲突持续，我们预计这种情况将继续发生。然后，我们当然会关注次级产品市场，观察裂解价差的变化以及 WTI 和布伦特的走势。所以希望这能给你一些背景，Manav，也许比我们过去给你的更多背景，但我真的觉得在这个季度我有必要深入探讨，因为我们的商业团队反应非常积极。 Manav Gupta 谢谢。这是一个非常详细的回答。我会快速跟进。首先，感谢您提供按地区调整后的每桶 EBITDA。如果您能谈谈您提供的那些额外披露信息就好了。但据我了解，管理层的部分薪酬也与这些挂钩。因此，您希望在每桶 EBITDA 方面处于领先地位，但现在您更进一步，希望在每个特定地区都处于范围的上限。您能谈谈这个吗？ 玛丽安·曼南 当然可以，Manav。谢谢你。您说得完全正确。我们希望提供对我们地区表现的额外透明度。正如您所知，我们已经说过一段时间，我们的目标是在我们运营的每个地区都成为最具竞争力的公司。您说得对。我们的高管薪酬，您知道，年度现金奖金的部分，实际上有大约 20% 是专注于在我们运营的每个地区成为最具竞争力的公司。因此，我们认为这涵盖了成本竞争力。正如 Mike 和他的团队在做出关于周转和运营支出决策时，这会影响我们的每桶 EBITDA。同样，当我们考虑资本配置时，我提到过，我们需要有 25% 的回报才能在炼油方面投入资本。像 Robinson Jet、Garyville Jet、dht 这样的项目，所有这些决策都应该带来增量回报并改善每桶 EBITDA。因此，我们认为这为您提供了所需的透明度，以查看每个地区的表现，并能够评估我们的规划、商业和运营卓越，因为这些都体现在我们的 EBITDA 中。希望这能有所帮助。 Manav Gupta 非常感谢。 玛丽安·曼南 不客气。谢谢你。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的 Sam Margolin。您的线路已开启。 Sam Margolin 嗨，早上好。感谢您回答这个问题。这可能是对上一个回答的进一步阐述，但您的炼油资本是用于所有这些优化项目和产量提升的。因此，我想知道是否存在与产量收益相关的商业限制。根据上一个回答，似乎没有，但也许只是为了强调这一点，如果有的话，MPLX 如何在看起来有必要投资于天然气价值链的背景下解决这些问题。因此，我想总结一下，在物流方面的资本竞争，您知道，在所有这些产量收益到达炼油层面的背景下。 玛丽安·曼南 是的。谢谢你，Sam。我的回答可能分为两个部分。让我先关注 MPLX。您说得完全正确。我们的资本计划是针对天然气和 NGL 的，您知道，2027 年大约 90% 的支出是用于这些领域，并且在 2025 年有类似的分配，因为我们投资于 Titan Northwind 处理设施。随着我们推进我们的 2 个分馏和美国墨西哥湾沿岸出口码头。因此，我们将继续分配资本，以满足我们的战略目标，并优化我们提供中等十几回报的能力，并继续支持我们的中等个位数增长。至于炼油方面，我之前提到过，我们的目标是大约 25% 的回报。我们希望优化产量，降低成本，继续关注那些在长期内提供最佳盈利能力的资产。您经常听到我们说短期资产组合和长期资产组合。这些项目有很高的门槛，但正如您所看到的，当我们将这些投入使用时，您会看到 Garyville 的喷气燃料每天增加 30,000 桶的产量。然后我们在 Robinson 还有另一个项目即将上线。这也具有灵活性，因此如果我们看到喷气燃料模式的变化，我们可以恢复到其他馏分，我们认为这些项目为我们提供了出色的能力。因此，这两个业务，MPLX 和 MPC 都有非常具体的任务。战略重点，财务门槛，他们需要为此分配资本。希望这能有所帮助。 Sam Margolin 是的。确实如此。然后这是在这种天然气主题下的一个后续问题。这些天然气的曝光是非常主题化的。正如您所知，天然气价值链的每个类别都有终端市场的增长。因此，问题是 MPC 是否会想要参与这些终端市场，并利用 MPLX 在该垂直领域日益增长的曝光。 玛丽安·曼南 是的，Sam，这很有趣。让我给您一些想法，然后我会把它交给 Rick，让他给您一些额外的说明。您知道，我们经常谈论价值链的概念。当您查看我们的炼油业务时，您会发现，我们的资产每天都需要天然气来运营。然后您看看 MPLX 的另一面，我们每天处理、接触超过 10% 的美国天然气，并在扩大这一足迹。Rick 和他的团队现在有一个天然气 NGL 组织，我们正在寻找如何优化这一点。您知道，我们关注的是我们正在谈论的美国墨西哥湾沿岸项目。正如您所知，我们说过，MPC 和 MPLX 将有一份合同，这意味着 MPC 将从这两个分馏器中获取所有产品。然后 Rick 和他的团队负责市场营销，正如我在准备的发言中提到的。我们刚刚与 E1 完成了一份潜在合同，涵盖了我们需求的 40%。因此，我们看到这个机会在增长。我将把它交给 Rick，他可以给您更多关于我们如何思考这一点的说明。 Rick 是的，Sam，我认为 Marianne 说得非常好。想想在 RNM 方面，我们有一个巨大的天然气空头。正如你所知道的，我们通过 MPLX 在管道承诺和他们在管道中的股权方面有着相当大的足迹，这与我们在美国墨 Gulf Coast 的炼油厂是绝对互补的。因此，我们希望将这些头寸转化为对我们炼油厂有利的天然气，特别是在美国墨 Gulf Coast 沿岸。然后我再给你一个关于电力方面的小提示。我们在我们的业务范围内有几个联合发电设施，我们在这些市场中参与商业活动，它们为我们的炼油资产提供电力。因此，在这里有机会和协同效应，我们正在积极推动。因此，在这个领域有很多机会。Sam，太好了，非常感谢你。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 Wolf Research 的 Doug Legate。你的麦克风已开启。 Doug Legate 大家早上好。感谢你们让我参与。Marianne，早上好。我认为我们对捕获问题得到了非常全面的回答，但这永远不够。抱歉。我想问一个非常简单的特征性问题。你们已经设定了 100% 的捕获目标。你们的交易业务显然在这种市场中产生了很大影响。但有很多变动的因素，特别是在二次产品方面。你们已经谈到了实物原油市场以及你们如何调整投资组合。我的简单问题是，如果我们展望未来，考虑到异常的指标利润，并承认会有一些抵消因素，你们认为在这种特殊环境下能否维持 100% 的目标？这是我的第一个问题。我的第二个问题更为复杂。我理解你们对宏观经济及其他方面的评论。我想我们没有人预料到目前的情况。我的问题是，你们是否将其视为意外之财？在这种情况下，这将如何影响你们的节奏或决策？关于 Neil 的问题，我的观点很简单。几周前，伊朗外长转身说霍尔木兹海峡重新开放。那天油价下跌了 17 美元，一切都受到了很大影响。如果在这个周期的这个时候错过了回购时机，风险在于很多意外之财的现金流会随着股价的下跌而消失。因此，我的问题是，这如何影响你们的思考？第一个是捕获，第二个是现金回报的节奏。谢谢。 Maryann Mannan 当然可以，Doug。关于捕获，首先，我们已经在商业表现上努力了一段时间。正如你所知道的，商业团队在任何一个季度的目标实际上是扩大裂解，无论我们面临什么市场。因此，每个季度，宏观经济，他们都在努力扩大裂解并解决所有问题。同时，商业团队也在为长期进行可持续的改变。对你的观点，我们能否继续说捕获应该是逐期改善的？组织变革，Rick 在过去谈过这些。我们对美国以外市场的访问，因此我们有，如果你愿意的话，全天候覆盖。我们正在使用其他数字和技术能力。我们现在有一个规划组织，这对于识别组织中存在的机会至关重要，以便商业和 Mike 的团队能够执行这些并提供增量价值，因此也创造可持续性。但如果我们仅看第一季度，如果不是因为你提到的两件事，我们的捕获将超过 100%，一是二次产品，二是衍生品的影响。你知道，二次产品并不一定是我们完全控制的。当商品波动迅速上下移动时，我们捕获或保持价格的能力在下跌时或在快速上涨时做出反应都是一个挑战。我们在本季度看到了来自二级市场的逆风，衍生品。你知道，衍生品是我们风险视角下的正常和普通过程。我们使用对我们库存的一定部分进行对冲。这是正常的、普通的过程。坦率地说，本季度与以往没有什么不同。不同的是商品的波动性。因此，实际收到的物理桶的时间，无论是第一季度还是第二季度，也带来了逆风。现在这将在第二季度得到缓解。但这对我们本季度的捕获逆风产生了影响。因此，我想试着回答你的问题，有些事情是我们无法控制的，正如你所知道的，那种波动性会产生变异性。我们甚至尝试寻找紧密的相关性，以便我们可以自己进行一些预测。但我们可以控制的事情，季度性地应对市场和响应以及长期的可持续性，我们相信我们有更多机会在各个地区提供增量表现。我希望这能回答你的问题。 Doug Legate 是的，非常清楚。谢谢你，Marianne。也许在意外之财的问题上，现金的分配。 Maryann Mannan 当然可以。关于意外之财的问题，正如你所知道的，我们的资本分配没有改变。我们继续相信，MPLX 支持我们的资本计划并覆盖分配，使我们能够在资本回报方面领先。这一点不应改变。显然，随着波动性的持续，我们将关注我们的资产负债表。我们将在资本分配的方式上非常谨慎，无论是通过我们的资本回报还是在考虑项目等方面。但总体而言，我们的资本回报，如果你愿意的话，理念没有改变。 Doug Legate 我认为这很清楚。也许只是为了澄清一下，您会分阶段进行股票回购，还是会一次性进行？ 玛丽安·曼南 我们尽力在整个系统中做出最佳决策，并在资本回报时尽可能保持纪律。 道格·莱盖特 道格，回答得很外交。谢谢你，玛丽安。 玛丽安·曼南 不客气，德布。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自巴斯·克莱斯的特蕾莎·陈。您的电话已接通。 特蕾莎·陈 你好。考虑到我们看到的平价波动性上升，我想了解一下您对产品需求的观察和前景更新。您是否看到某些地区或领域在需求方面存在抵抗？是否有任何地方我们正在测试需求弹性的拐点？ 瑞克 嘿，特蕾莎，我是瑞克。所以我想说 “韧性” 是我想留给你的词。我们继续看到中部海湾和西海岸的天然气和柴油需求都很强劲。一个讽刺的是，即使在美国西海岸不同的价格中，我们的批发交易类别实际上在其他参与者退出市场时有所增加。所以我们看到了这一点的好处。我们还看到新的出口市场，例如柴油出口到澳大利亚，正如我之前提到的。从喷气燃料的角度来看，我们没有看到喷气需求的下降。我们在洛杉矶、海湾地区和中部芝加哥地区看到强劲的喷气需求。因此，总体来看，我们尚未看到任何影响，特蕾莎。 特蕾莎·陈 谢谢。转向液化石油气出口项目，很高兴看到那里的商业化进展。关于为该设施获得第三方购买权，我对剩余 60% 的计划感到好奇，您是打算将其外包给消费者，还是计划保留一部分产能用于自己的市场营销？考虑到美国资源和出口基础设施的需求，以及来自生产盆地的供应推动的不断增长的量，您对该设施增量扩展的阶段有什么看法？ 瑞克 是的，也许我先从这里开始，特蕾莎。当您查看我们继续通过码头运输液化石油气的战略时，正如玛丽安在开场白中所述，这只是个开始。因此，这是一个将运送到韩国的交付桶。我们正在考虑其他亚洲、欧洲和非洲市场，因此我们的最终计划是在项目于 2028 年与 FRAC1 上线之前，签订更多的合同以确保更多的桶。您将看到我们锁定更多的量。我们正在倾向于交付和离岸装船选项。您听我多年来说过很多次，我们将关注我们认为的最佳经济信号。我们相信这是交付，结合我们的专业知识和我们按时租赁的 VLGC 以及我们将采购的那些。因此，我想说这将是交付和离岸装船的结合，然后我们会留一些给现货市场，以确保我们能够在这些分段上线时利用波动市场，我们预计这将对我们有利。随着卡塔尔 LNG 设施的停工，以及全球其他项目的延迟，我们相信我们的资产上线的时机再好不过了。 玛丽安·曼南（首席执行官） 特蕾莎，我是玛丽安，关于您问题的第一部分，可能只是关于潜力。您知道，当我们宣布这个项目时，我们确实说过我们将其视为一个增长平台。我们知道我们一直在提到 FRAC1 和 FRAC2，因此一个将在 2028 年上线，另一个将在 2029 年上线。我们对这两个分段将会满载充满信心。我们将继续评估这个机会。但当然，您知道，这对我们来说是一个增长平台。非常感谢您。欢迎您，特蕾莎。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 TD Cowan 的杰森·盖布尔曼。您的电话已接通。 杰森·盖布尔曼 好的，谢谢你回答我的问题。我想先谈谈你们在内陆市场和西海岸看到的情况。我们看到那里的表现有些反向。内陆市场在第一季度的表现，我认为比正常季节性要弱。你认为是什么原因导致的？你认为随着进入第二季度，这种情况会恢复到正常季节性吗？而西海岸在第一季度表现非常强劲，但自第二季度开始以来却变得波动不定。你好，杰森，我是瑞克。我会先谈谈中部市场，在第一季度，中部市场的表现完全符合我们的预期，这与季节性趋势一致。1 月和 2 月的情况比较艰难，但这并不意外。然而，随着我们进入 3 月，我们看到中部市场开始扩大。现在来看，中部市场绝对是我们系统中表现最好的市场，我们看到天然气和柴油库存极度紧张。EIA 的统计数据显示，1 月和 2 月的库存过剩，现在却降到了异常低的水平。造成这种情况的原因是一些地方，包括我们在内的设施正在进行检修。但实际上，推动这一现象的原因是我们看到良好的需求，并且该地区出现了大量的非计划性维护。因此，今天我们看到的市场非常强劲，因为市场上存在供需不平衡。我还想说，大家都在全力以赴满足需求信号，我们看到农业需求强劲，这是积极的。但这导致了在进入驾驶季节时天然气库存的紧张。因此，从中部市场的角度来看，我们对目前的状况和进入驾驶季节的前景感到非常乐观。至于西海岸，我会告诉你，虽然你提到它有所下降，但它仍然保持在非常强劲的裂解价差水平，我们相信这种情况将继续存在，因为西海岸在炼油方面结构性短缺。来自亚洲的进口量由于玛丽安在她的准备发言中提到的炼油问题大幅减少。因此，我们继续对西海岸保持信心，认为它将保持在一个良好的区域。明白了，谢谢。这很有帮助。我的后续问题是关于 MPLX 之间的公司间合同，我认为在接下来的几年中，你会看到一些合同到期续签。我们应该期待这些合同以与当前相似的条款续签吗？你能谈谈续签这些合同的过程吗？如果我可以再问一个问题，为了避免任何误解，你能提供一下你提到的第一季度所产生的衍生品影响吗？谢谢。 瑞克 好的，杰森，我是玛丽安。然后我会把时间交给玛丽亚，让她给你具体讲讲 MPLX MTC 合同在本季度的衍生品情况。绝对可以，你应该期待我们续签这些合同。你知道，我们通常在 18 个月的时间内会续签这些合同。我们有意图续签这些合同。正如你所知，MPC 和 MPLX 之间的关系在我们关注这两个组织的战略重点时仍然非常重要，实际上，我们之间的关系是密不可分的，因此我们能够利用整体的综合系统，这一点至关重要。所以，是的，你应该期待这些合同会续签。关于衍生品方面，我稍后会把时间交给玛丽亚。但让我再评论一下。我们在第一季度的衍生品计划与我们以往执行的任何季度没有区别。我们使用衍生品来覆盖一部分库存，以保护实物和价格。显然，本季度的挑战在于商品的极端波动。你甚至可以回顾一下俄罗斯和乌克兰危机时的情况，我们会看到类似的情况，只是商品的波动变化没有那么剧烈。一部分实物在第一季度得以实现，剩余的部分或大部分我们预计会解除。让我把时间交给玛丽亚，她可以给你更多的细节。 玛丽亚·库里（首席财务官） 你好，杰森。从衍生品的角度来看，在第一季度，我们有大约 5 亿美元的未实现损失，如果你考虑到中游业务，大约是 6300 万美元。然后对营运资金的保证金要求影响大约是 3.4 亿美元的现金使用。 杰森·盖布曼 希望这有帮助。非常有帮助，谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的乔·拉奇。请讲。 乔·拉奇 早上好，团队，谢谢你们回答我的问题。我想先谈谈可再生燃料。早上好。我想先谈谈可再生燃料方面，随着 RIN 价格的上涨，我怀疑我们会看到该业务的业绩继续改善。你能谈谈你对 D4 RIN 和整体利润率的看法，以及可再生柴油部门的前景吗？我知道这是业务中的一小部分，但它可能会转变为一个顺风。谢谢。 玛丽亚·库里（首席财务官） 我会让玛丽亚给你那个颜色。乔，谢谢你。正如你所提到的，宏观环境正在改善，租金和柴油价格都在上涨。但对我们来说，最重要的是真正专注于我们能控制的事情。你刚刚看到我们在马丁内斯工厂完成了第一季度的首次重大检修，我们准备在第二季度开始运行。我们预计第二季度的利用率将达到低 90%。所以这就是我们在这个环境中第二季度表现的基础。 乔·拉奇 谢谢，这很有帮助。我想跟进一下关于炼油和利用率的开场评论。第一季度的利用率为 89%，高于 85% 的指导水平。你能谈谈这一季度表现的一些驱动因素吗？是更高效的检修，还是资产运行时的更高正常运行时间？我想你还提到过最低的计划外停机，这可能也是一个因素。谢谢。 玛丽安·曼南 当然可以，乔，谢谢你。我认为你很好地回答了这个问题。我们的损失能力，或者说计划外停机时间，达到了很长一段时间以来的最低水平。这显然对我们的运营产生了积极影响。实际上，我会请迈克给你更多的细节。他和他的炼油团队一直在努力提高运营效率和卓越性，并确保他们的可靠性。我希望他能给你更多关于这一季度发生的事情的细节。 迈克 好的，谢谢，玛丽安。从利用率的角度来看，我们一直在努力的最大事情是可靠性，显然减少我们的 LSIP 主要围绕可靠性项目。我们曾谈到一些我们提前推进到第一季度的项目。此外，我们还有一个持续的可靠性关注计划，以及提高我们运营的人员可靠性和技能。我们在利用率方面的主要关注点也是针对基本操作步骤，确保我们是最佳运营商。这实际上是我们在第一季度的主要变化，但在第二季度，我们将继续进行这些工作，同时推进我们在可靠性项目中的额外增长项目。这实际上是我们利用率数字的最大目标。 玛丽安·曼南 谢谢大家。 乔·拉奇 不客气，吉姆。 操作员 谢谢。还有其他问题吗？ 克里斯蒂娜·卡扎里安 感谢您今天对马拉松石油公司的关注。如果您有更多问题或想要澄清今天早上讨论的主题，请与我们联系，我们的团队将随时为您服务。感谢您加入我们。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。