<p>紐約，5 月 6 日（路透社）- SpaceX 採用了企業治理政策，這將以前所未有的方式削弱典型的股東保護，給予創始人埃隆·馬斯克幾乎不受限制的執行權力，預計該火箭製造商將在今年晚些時候上市。</p>
<p>路透社審查的 SpaceX IPO 註冊聲明摘錄顯示，該公司結合了超級投票權、強制仲裁、對股東提案的更嚴格規則以及德克薩斯州公司法，以賦予馬斯克和其他內部人士廣泛的控制權。同時，它大幅限制了投資者挑戰管理層、在法庭起訴和強制投票治理問題的能力。</p>
<p>而唯一可以解僱馬斯克的人是馬斯克本人，他將通過超級投票權保持對公司的多數控制。</p>
<p>&#34;這同時關閉了投票門、法庭門和提案門。這在創造完全缺乏問責制方面是前所未有的，&#34;西雅圖可持續發展財富管理公司 Newground Social Investment 的首席執行官布魯斯·赫伯特表示，他曾在馬斯克的電動車公司特斯拉提出過一項股東提案，該提案在 11 月獲得了 49% 的投票支持。</p>
<p>儘管馬斯克身陷爭議，許多投資者仍將他視為能夠實現不可能之事的遠見者。在特斯拉，董事會最近授予他一份價值近 1 萬億美元的 10 年薪酬方案，稱公司在&#34;沒有埃隆的情況下&#34;將失去重大價值。在 SpaceX，他的薪酬大部分與在太空發射大型數據中心和殖民火星相關。</p>
<p>SpaceX 沒有回應置評請求。</p>
<p>入場價格</p>
<p>這些限制可能不會阻止投資者蜂擁而入。</p>
<p>一些投資者認為，放棄部分權利是進入 SpaceX 的代價，預計這將成為歷史上最大的首次公開募股，SpaceX 預計將獲得高達 750 億美元的收益和 1.75 萬億美元的估值。許多投資者擔心錯失機會，尤其是如果這位億萬富翁企業家能夠產生與特斯拉類似的回報。電動車製造商的股價已從 2012 年的 17 美元上漲至約 389 美元。</p>
<p>&#34;SpaceX 將成為市場的一個重要部分，因此對於大多數投資組合經理來説，很難不買入，因為它將推動所有事物的價格，&#34;科羅拉多大學法學院教授安·利普頓表示。&#34;如果 SpaceX 飆升，而你沒有參與，那麼你將顯得相較於市場表現不佳。&#34;</p>
<p>根據企業治理專家的説法，馬斯克正在構建 SpaceX，以保護公司免受針對特斯拉的股東批評。電動車製造商的投資者曾在薪酬方案到收購其太陽能公司 SolarCity 等問題上挑戰馬斯克。</p>
<p>專家們補充説，投資者面臨的風險是，馬斯克為其他高調的創始人主導的首次公開募股設定了先例，這些 IPO 預計將在今年或明年上市，包括人工智能公司 Anthropic 和 OpenAI。</p>
<p>&#34;他們都是複雜的、潛在有爭議的人物，同時也在實時創造歷史，&#34;Dishmi Capital 的聯合創始人尚·周談到馬斯克、OpenAI 創始人山姆·奧特曼和其他創始人時表示。&#34;你更少關注估值，而更多關注你被提供了登上火箭的機會。&#34;</p>
<p>馬斯克鞏固權力</p>
<p>馬斯克將在公司股票開始交易後繼續擔任 SpaceX 的首席執行官、首席技術官和九人董事會主席。他擁有公司 42.5% 的股權和 83.8% 的投票控制權，根據 5 月 4 日向聯邦監管機構提交的文件。</p>
<p>SpaceX 計劃使用雙重股權結構，給予 B 類股東每持有一股 A 類普通股就有 10 票，集中權力於馬斯克和其他擁有超級投票權的內部人士手中。馬斯克的 B 類股票將不對公眾開放，這將使他在公司上市後保留超過 50% 的投票權，賦予他和其他內部人士選擇大多數董事會成員的權力。</p>
<p>這也將賦予馬斯克&#34;選舉、罷免或填補任何空缺&#34;的權力，公司的聲明稱。它還將賦予他控制其他需要股東批准的問題的權力，包括併購交易，如果他願意，可能使與特斯拉合併變得更容易。</p>
<p>如果股票被出售，超級投票權將立即轉換為 A 類股票，進一步鞏固剩餘 B 類股東的權力。儘管公司可以發行更多的 B 類股票，但只有馬斯克、他的家人和&#34;某些實體&#34;有資格獲得這些股票，文件顯示。</p>
<p>'受控公司'</p>
<p>馬斯克的投票權將使 SpaceX 成為證券規則下的&#34;受控公司&#34;，文件顯示。在媒體和科技領域，創始人主導的公司將控制權交給他們的魅力 CEO 並不罕見，正如馬克·扎克伯格在 Meta Platforms 和前 CEO 魯珀特·默多克在新聞集團的情況一樣。這一稱謂使他們能夠繞過某些公司治理要求，從而能夠快速做出重大、果敢的決策。</p>
<p>雖然大多數上市公司要求獨立董事在提名和薪酬委員會中佔多數，但受控公司則不必這樣，SpaceX 表示不打算這樣做。</p>
<p>&#34;你將不會享有受所有公司治理要求保護的股東所享有的相同保護，&#34;公司在一份潛在風險因素清單中警告投資者。</p>
<p>強制仲裁</p>
<p>該公司大幅限制股東的起訴權。SpaceX 的章程將明確規定，任何擁有股份的人&#34;不可撤銷且無條件&#34;放棄所有追求陪審團審判的權利。股東還將被禁止對公司、其董事、高管、控股股東或與 IPO 相關的銀行提起集體訴訟，文件顯示。</p>
<p>相反，股東將受到強制仲裁的約束，而這在美國長期以來是非法的。證券交易委員會在九月份改變了立場，允許公司採用強制仲裁政策，這是一種由仲裁員監督的私人程序。</p>
<p>德克薩斯州對決特拉華州</p>
<p>SpaceX 充分利用了其決定在 2024 年將註冊地從特拉華州遷至商業友好的德克薩斯州以及那裏的新治理法律，這些法律尚未經過廣泛測試。孤星州去年對德克薩斯商業組織法進行了系列修訂，顯著削弱了投資者保護。馬斯克在特拉華州被一名法官裁定剝奪其 2018 年價值 560 億美元的特斯拉薪酬方案後，放棄了特拉華州的註冊，這一裁決最近被推翻。</p>
<p>德克薩斯州的註冊為公司提供了額外的保護，抵禦激進投資者和敵意收購。該州的證券法也使得挑戰者更難發起未經請求的收購要約、進行代理爭奪或罷免高管、董事和管理層。</p>
<p>股東們也將更難將他們的提案提交投票。根據德克薩斯州的新規定，他們需要持有至少 100 萬美元的股票或公司 3% 的股份才能強制進行投票。</p>
<p>“這絕對是最具限制性的首次公開募股之一。他（馬斯克）正在利用這種所有權結構和德克薩斯州的條款，” 賓夕法尼亞大學法學教授吉爾·費希説。</p>
<p>ERShares 的創始人兼首席投資官喬爾·舒爾曼表示，作為 SpaceX 的投資者，他對這些限制沒有問題。</p>
<p>“我寧願讓他做這些決定並掌控一切，” 他説。“他可能有爭議且極具分歧，有時做一些瘋狂、古怪的事情，但在創造全新事物和為自己及股東創造財富方面，他是個天才。”</p>

全球上市私募股權 ETF - ProShares

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<p>SpaceX 即將進行的 IPO 揭示了顯著限制股東權利的治理政策，賦予埃隆·馬斯克廣泛的控制權。該公司將採用超級投票權股份和強制仲裁，限制投資者挑戰管理層的能力。儘管存在擔憂，但對這次估值可能達到 1.75 萬億美元的 IPO 的強勁需求可能會掩蓋治理問題。馬斯克保留了多數投票權，使他能夠控制董事會任命和重大決策。這種結構可能為未來創始人主導的 IPO 樹立先例，增加了投資者的風險，他們可能會因權利有限而感到被迫投資</p>

<p>NEW YORK, May 6 (Reuters) - SpaceX has adopted corporate governance policies that will erode typical shareholder protections in unprecedented ways, giving founder Elon Musk virtually unchecked executive authority when the rocket maker goes public later this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，5 月 6 日（路透社）- SpaceX 採用了企業治理政策，這將以前所未有的方式削弱典型的股東保護，給予創始人埃隆·馬斯克幾乎不受限制的執行權力，預計該火箭製造商將在今年晚些時候上市。</p>
</div><p>Excerpts of SpaceX's IPO registration statement reviewed by Reuters show the company is combining supervoting shares, mandatory arbitration, stricter rules on shareholder proposals and Texas corporate law to give Musk and other insiders broad control. At the same time, it sharply limits investors' ability to challenge management, sue in court and force votes on governance issues.</p>
<div class="lb-trans"><p>路透社審查的 SpaceX IPO 註冊聲明摘錄顯示，該公司結合了超級投票權、強制仲裁、對股東提案的更嚴格規則以及德克薩斯州公司法，以賦予馬斯克和其他內部人士廣泛的控制權。同時，它大幅限制了投資者挑戰管理層、在法庭起訴和強制投票治理問題的能力。</p>
</div><p>And the only person who can fire Musk is Musk, who will retain majority control through supervoting shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>而唯一可以解僱馬斯克的人是馬斯克本人，他將通過超級投票權保持對公司的多數控制。</p>
</div><p>&#34;It closes the voting door, the courthouse door and the proposal door simultaneously. It's unprecedented in terms of creating a total lack of accountability,&#34; said Bruce Herbert, CEO of Seattle-based sustainability-focused wealth management firm Newground Social Investment, which challenged Musk at his electric-vehicle company, Tesla, with a shareholder proposal that won 49% of the vote in November.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;這同時關閉了投票門、法庭門和提案門。這在創造完全缺乏問責制方面是前所未有的，&#34;西雅圖可持續發展財富管理公司 Newground Social Investment 的首席執行官布魯斯·赫伯特表示，他曾在馬斯克的電動車公司特斯拉提出過一項股東提案，該提案在 11 月獲得了 49% 的投票支持。</p>
</div><p>For all of Musk's controversies, many investors see him as a visionary able to achieve impossible things. At Tesla, the board recently awarded him a 10-year pay package worth close to $1 trillion, saying the company would lose significant value &#34;without Elon.&#34; At SpaceX, much of his pay is tied to launching massive data centers in space and colonizing Mars.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管馬斯克身陷爭議，許多投資者仍將他視為能夠實現不可能之事的遠見者。在特斯拉，董事會最近授予他一份價值近 1 萬億美元的 10 年薪酬方案，稱公司在&#34;沒有埃隆的情況下&#34;將失去重大價值。在 SpaceX，他的薪酬大部分與在太空發射大型數據中心和殖民火星相關。</p>
</div><p>SpaceX did not respond to a request for comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 沒有回應置評請求。</p>
</div><p>PRICE OF ENTRY</p>
<div class="lb-trans"><p>入場價格</p>
</div><p>The restrictions may not stop investors from piling in.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些限制可能不會阻止投資者蜂擁而入。</p>
</div><p>Some investors see relinquishing some of their rights as the cost to buy in to what is expected to be the biggest initial public offering in history as SpaceX eyes up to $75 billion in proceeds and a $1.75 trillion valuation. Many investors fear missing out, especially if the billionaire entrepreneur can generate returns similar to those of Tesla. The EV maker's shares have risen to about $389 compared with their 2012 debut at $17.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些投資者認為，放棄部分權利是進入 SpaceX 的代價，預計這將成為歷史上最大的首次公開募股，SpaceX 預計將獲得高達 750 億美元的收益和 1.75 萬億美元的估值。許多投資者擔心錯失機會，尤其是如果這位億萬富翁企業家能夠產生與特斯拉類似的回報。電動車製造商的股價已從 2012 年的 17 美元上漲至約 389 美元。</p>
</div><p>&#34;SpaceX is going to be such a huge part of the market that for most portfolio managers it's very difficult not to buy, because it's going to be driving the price of everything,&#34; said Ann Lipton, a professor of law at the University of Colorado Law School. &#34;And if SpaceX soars, and you don't have a piece of it, then you're going to look like you're underperforming the market by comparison.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;SpaceX 將成為市場的一個重要部分，因此對於大多數投資組合經理來説，很難不買入，因為它將推動所有事物的價格，&#34;科羅拉多大學法學院教授安·利普頓表示。&#34;如果 SpaceX 飆升，而你沒有參與，那麼你將顯得相較於市場表現不佳。&#34;</p>
</div><p>Musk is structuring SpaceX to protect the company from the kind of shareholder criticism aimed at Tesla, according to corporate governance experts. The EV maker's investors have challenged Musk on issues ranging from his pay package to the acquisition of his solar energy company, SolarCity.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據企業治理專家的説法，馬斯克正在構建 SpaceX，以保護公司免受針對特斯拉的股東批評。電動車製造商的投資者曾在薪酬方案到收購其太陽能公司 SolarCity 等問題上挑戰馬斯克。</p>
</div><p>There is a risk for investors, the experts added, that Musk sets a precedent for other high-profile, founder-led IPOs expected to come to market later this year or next, including artificial-intelligence companies Anthropic and OpenAI.</p>
<div class="lb-trans"><p>專家們補充説，投資者面臨的風險是，馬斯克為其他高調的創始人主導的首次公開募股設定了先例，這些 IPO 預計將在今年或明年上市，包括人工智能公司 Anthropic 和 OpenAI。</p>
</div><p>&#34;They are all complicated, potentially controversial figures that are also creating history in real time,&#34; Dishmi Capital co-founder Shang Chou said of Musk, OpenAI founder Sam Altman and other founders. &#34;You focus less on valuation and more on the fact that you've been offered a seat on a rocket ship.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;他們都是複雜的、潛在有爭議的人物，同時也在實時創造歷史，&#34;Dishmi Capital 的聯合創始人尚·周談到馬斯克、OpenAI 創始人山姆·奧特曼和其他創始人時表示。&#34;你更少關注估值，而更多關注你被提供了登上火箭的機會。&#34;</p>
</div><p>MUSK CONSOLIDATES POWER</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克鞏固權力</p>
</div><p>Musk will stay on as CEO, chief technical officer and chairman of SpaceX's nine-member board of directors after the company's stock starts trading later this year. He has a firm grip with 42.5% of the company's equity and 83.8% of the voting control, according to a May 4 filing with federal regulators.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克將在公司股票開始交易後繼續擔任 SpaceX 的首席執行官、首席技術官和九人董事會主席。他擁有公司 42.5% 的股權和 83.8% 的投票控制權，根據 5 月 4 日向聯邦監管機構提交的文件。</p>
</div><p>SpaceX plans to use a dual-class equity structure that gives Class B shareholders 10 votes for every Class A share available to everyday investors, concentrating power with Musk and a handful of other insiders with supervoting shares. Musk's Class B stock, which will not be available to the public, will allow him to retain more than 50% of the voting power in the company after it goes public, handing him and other insiders the power to pick a majority of the board of directors.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 計劃使用雙重股權結構，給予 B 類股東每持有一股 A 類普通股就有 10 票，集中權力於馬斯克和其他擁有超級投票權的內部人士手中。馬斯克的 B 類股票將不對公眾開放，這將使他在公司上市後保留超過 50% 的投票權，賦予他和其他內部人士選擇大多數董事會成員的權力。</p>
</div><p>That will also give Musk the power to &#34;elect, remove or fill any vacancy&#34; among those directors, the company said. It also hands to him the power to control other issues requiring shareholder approval, including M&amp;A transactions, potentially making it easier to merge with Tesla later if he wants.</p>
<div class="lb-trans"><p>這也將賦予馬斯克&#34;選舉、罷免或填補任何空缺&#34;的權力，公司的聲明稱。它還將賦予他控制其他需要股東批准的問題的權力，包括併購交易，如果他願意，可能使與特斯拉合併變得更容易。</p>
</div><p>The supervoting shares will be immediately converted to Class A shares if the stock is sold, further consolidating power among the remaining Class B holders. Although the company can issue more Class B shares, only Musk, his family and &#34;certain entities&#34; will be eligible to receive them, the filing shows.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果股票被出售，超級投票權將立即轉換為 A 類股票，進一步鞏固剩餘 B 類股東的權力。儘管公司可以發行更多的 B 類股票，但只有馬斯克、他的家人和&#34;某些實體&#34;有資格獲得這些股票，文件顯示。</p>
</div><p>'CONTROLLED COMPANY'</p>
<div class="lb-trans"><p>'受控公司'</p>
</div><p>Musk's voting power will make SpaceX a &#34;controlled company&#34; under securities rules, the filing shows. It is not uncommon for founder-led companies in media and tech to hand control to their charismatic CEOs, as happened with Mark Zuckerberg at Meta Platforms and at News Corp with former CEO Rupert Murdoch. That designation allows them to bypass certain corporate-governance requirements so they can make big, bold moves fast.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克的投票權將使 SpaceX 成為證券規則下的&#34;受控公司&#34;，文件顯示。在媒體和科技領域，創始人主導的公司將控制權交給他們的魅力 CEO 並不罕見，正如馬克·扎克伯格在 Meta Platforms 和前 CEO 魯珀特·默多克在新聞集團的情況一樣。這一稱謂使他們能夠繞過某些公司治理要求，從而能夠快速做出重大、果敢的決策。</p>
</div><p>While most publicly traded companies are required to have independent directors make up a majority of their nominating and compensation committees, controlled companies do not have to and SpaceX said it does not plan to.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然大多數上市公司要求獨立董事在提名和薪酬委員會中佔多數，但受控公司則不必這樣，SpaceX 表示不打算這樣做。</p>
</div><p>&#34;You will not have the same protections afforded to shareholders of companies that are subject to all of the corporate governance requirements,&#34; the company warned in a list of potential risk factors for investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;你將不會享有受所有公司治理要求保護的股東所享有的相同保護，&#34;公司在一份潛在風險因素清單中警告投資者。</p>
</div><p>FORCED ARBITRATION</p>
<div class="lb-trans"><p>強制仲裁</p>
</div><p>The company significantly limits shareholders' rights to sue. SpaceX's bylaws will make it clear that anyone who owns shares &#34;irrevocably and unconditionally&#34; waives all rights to pursue a jury trial. Shareholders will also be prohibited from bringing class actions against the company, its directors, officers, controlling shareholders or bankers tied to the IPO, according to the filing.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司大幅限制股東的起訴權。SpaceX 的章程將明確規定，任何擁有股份的人&#34;不可撤銷且無條件&#34;放棄所有追求陪審團審判的權利。股東還將被禁止對公司、其董事、高管、控股股東或與 IPO 相關的銀行提起集體訴訟，文件顯示。</p>
</div><p>Instead, shareholders will be subject to mandatory arbitration, which had long been illegal in the U.S. The Securities and Exchange Commission reversed its position in September, allowing companies to adopt mandatory arbitration policies, which are private proceedings overseen by arbitrators.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，股東將受到強制仲裁的約束，而這在美國長期以來是非法的。證券交易委員會在九月份改變了立場，允許公司採用強制仲裁政策，這是一種由仲裁員監督的私人程序。</p>
</div><p>TEXAS VERSUS DELAWARE</p>
<div class="lb-trans"><p>德克薩斯州對決特拉華州</p>
</div><p>SpaceX is taking full advantage of its decision to move its incorporation in 2024 from Delaware to business-friendly Texas and the largely untested new governance laws there. The Lone Star State adopted a series of amendments to the Texas Business Organizations Code last year that significantly curtail investor protections. Musk abandoned Delaware after a judge there ruled to strip him of a 2018 Tesla pay package worth $56 billion - a ruling that was recently reversed.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 充分利用了其決定在 2024 年將註冊地從特拉華州遷至商業友好的德克薩斯州以及那裏的新治理法律，這些法律尚未經過廣泛測試。孤星州去年對德克薩斯商業組織法進行了系列修訂，顯著削弱了投資者保護。馬斯克在特拉華州被一名法官裁定剝奪其 2018 年價值 560 億美元的特斯拉薪酬方案後，放棄了特拉華州的註冊，這一裁決最近被推翻。</p>
</div><p>The Texas incorporation gives the company extra protection from activist investors and hostile takeovers. The state's securities laws also make it harder for challengers to make an unsolicited tender offer, run a proxy contest or remove officers, directors and management.</p>
<div class="lb-trans"><p>德克薩斯州的註冊為公司提供了額外的保護，抵禦激進投資者和敵意收購。該州的證券法也使得挑戰者更難發起未經請求的收購要約、進行代理爭奪或罷免高管、董事和管理層。</p>
</div><p>Shareholders will also have a harder time getting their proposals to a vote. They will need to own at least $1 million in stock, or 3% of the company, to force a vote under a new Texas rule.</p>
<div class="lb-trans"><p>股東們也將更難將他們的提案提交投票。根據德克薩斯州的新規定，他們需要持有至少 100 萬美元的股票或公司 3% 的股份才能強制進行投票。</p>
</div><p>&#34;It's definitely one of the most restrictive IPOs. He (Musk) is taking advantage of this ownership structure and the Texas provisions,&#34; University of Pennsylvania law professor Jill Fisch said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這絕對是最具限制性的首次公開募股之一。他（馬斯克）正在利用這種所有權結構和德克薩斯州的條款，” 賓夕法尼亞大學法學教授吉爾·費希説。</p>
</div><p>Joel Shulman, founder and chief investment officer of ERShares, which manages the $993 million Private/Public Crossover ETF, said he has no issues with the restrictions as a SpaceX investor.</p>
<div class="lb-trans"><p>ERShares 的創始人兼首席投資官喬爾·舒爾曼表示，作為 SpaceX 的投資者，他對這些限制沒有問題。</p>
</div><p>&#34;I would rather have him making these decisions and be in control,&#34; he said. &#34;He may be controversial and polarizing and he does some crazy, bizarre things sometimes, but he's a brilliant guy when it comes to building something completely new and building wealth&#34; for himself and shareholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我寧願讓他做這些決定並掌控一切，” 他説。“他可能有爭議且極具分歧，有時做一些瘋狂、古怪的事情，但在創造全新事物和為自己及股東創造財富方面，他是個天才。”</p>
</div>

分析- SpaceX 的 IPO 賦予馬斯克廣泛的權力，同時限制了股東的權利