完整記錄：California 資源公司 2026 年第一季度財報電話會議

加利福尼亚资源公司（纽约证券交易所代码：CRC）于周三发布了第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的文字记录。 本次文字记录由 Benzinga APIs 提供。如需实时访问我们的完整目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 完整的财报电话会议可在 https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=NUvMT3b9 获取。 摘要 加利福尼亚资源公司报告了强劲的第一季度，调整后的 EBITDAX 为 3.04 亿美元，比其指导中值高出 17%，并提高了全年指导。 该公司正在增加钻探活动，增加三台钻机，重点关注加利福尼亚和犹他州，目标是在年底前实现约 1% 的产量增长。 加利福尼亚资源公司完成了加利福尼亚首个商业规模的碳捕集与储存项目的建设，预计很快将获得 EPA 批准，这标志着其碳管理业务的重要里程碑。 Berry 合并的协同效应超出预期，已实施 80%，并提高了目标，得益于成本降低和运营效率提升。 管理层强调了资本效率的改善，减少了生产维护所需的钻机数量，并提升了回报，预计强劲的自由现金流将在今年超过 8 亿美元。 完整文字记录 主持人 大家好，欢迎参加加利福尼亚资源公司 2026 年第一季度电话会议。所有参与者将处于只听模式。如需帮助，请通过按电话键盘上的星号然后零来通知会议专员。在今天的演示结束后，将有机会提问。如需提问，请按星号然后一，然后在电话键盘上操作。如需撤回问题，请按星号然后二。请注意，此事件正在录音。现在我将会议转交给投资者关系副总裁 Daniel Juck。 Daniel Juck（投资者关系副总裁） 请继续。早上好，欢迎参加 CRC 的 2026 年第一季度电话会议。在准备好的发言后，我们的领导团队成员将会回答您的问题。希望您有机会查看我们的财报和补充幻灯片。我们还在网站的财报中提供了将非 GAAP 财务指标与可比 GAAP 指标进行调节的信息。今天我们将根据当前预期做出前瞻性声明。实际结果可能因财报和 SEC 文件中描述的因素而有所不同。请注意，提问时请限制为一个主要问题和一个跟进问题，这将使我们有更多时间回答您的问题。现在我将电话转给 Francisco。 Francisco 谢谢你，Danny，大家早上好。我们在 2026 年开局良好，前所未有的能源市场波动为我们的业务创造了重要的顺风和机会。在进入季度之前，让我分享一些关于宏观环境的看法，以及为什么 CRC 的业务在整个周期中能够创造价值。中东地区的事件提醒了世界石油和能源安全的重要性。全球供应链显示出脆弱性，各国被迫寻求可靠、多样化的能源来源。尽管美国由于强大的国内生产相对隔离，但加利福尼亚州面临独特而危险的局面。今天，加利福尼亚州消费的石油中超过 60% 来自外国来源。最近几周，我们州的库存减少了超过 20%，因为原本运往加利福尼亚的石油被转向亚洲，价格大幅上涨。州内生产的重要性从未如此关键，既要确保供应，又要保持可负担性。作为加州最大的生产商，CRC 有能力成为解决方案，提供本地石油，缩短供应链，降低运输成本和相关排放，帮助加州人保持汽油的可负担性。CRC 拥有丰富的、主要与布伦特油价挂钩的高质量油气开发机会，近期改善许可的立法努力按预期进行。我们最近的合并时机恰到好处，交易价格远低于今天的市场水平，为未来的增长奠定了坚实基础。我们现在正在将资本投入这些资产，以推动有纪律的长期价值。加利福尼亚州开始认识到本地生产对可负担性、可靠性和州气候目标的重要性，CRC 准备支持这三者。今天，我们正在果断加速开发。我们将在今年夏天增加三台钻机的钻探频率，其中两台在加利福尼亚州，一台在犹他州。这将使我们能够提前恢复长期生产维护资本计划，并加速高回报项目以释放价值。在加利福尼亚州，我们正在钻探新井，并增加资本高效的修井作业，这将迅速转化为生产。在犹他州，我们高度连通的土地位置提供了重要的上行潜力，而我们才刚刚开始捕捉这一潜力。让我花一点时间谈谈 Uintah 地区，因为这个机会非常吸引人。自 2020 年以来，该盆地的产量增长了 100%，反映了井级别的改善结果和更成熟的区域基础设施的扩展。最近钻探的 CRC 和相邻井大大降低了我们土地的风险，我们计划进行额外的评估工作。我们在投资组合中已经有超过 200 个 Utland 视图位置，并考虑额外的层面，我们有相当大的发展空间来支持可扩展的增长管道平台。我们计划将活动加速到七台钻机，这将显著提升我们全年的财务前景。我们现在的目标是大约 1% 的总生产增长，并将调整后的 EBITDAX 指引提高超过 40%，超过布伦特油价的预期上涨。我们还在提高我们的 Berry 合并协同效应目标，Cleo 稍后会详细介绍。我们的碳管理业务 CTB 即将迎来历史性里程碑。我们在 Elk Hills 低温气体厂完成了加利福尼亚州首个商业规模的碳捕集和储存项目的建设和调试，我们预计很快会收到 EPA 的最终决定通知。该批准将为首次 CO2 注入铺平道路，标志着加利福尼亚州历史上首次永久储存碳排放。这也将使 CRC 成为美国少数几家拥有活跃 CCS 业务的石油和天然气公司之一。简单来说，这不仅是 CRC 的一个决定性时刻，也是加利福尼亚州在实现气候目标的同时保持能源可靠性和可负担能力的能力的体现。我们预计在 Elk Hills 低温气体厂的碳捕集将是未来更多项目的第一步。我们的储存水库距离加利福尼亚州约 17 吉瓦的基荷发电能力，认为这些发电设施有潜力进行 CCS 改造，我们已向 EPA 提交了超过 3.5 亿公吨的碳储存能力，并计划在 2026 年前跟踪额外的草案许可证。我们的数据中心对话持续获得动力。正如之前宣布的，一家顶级国家数据中心开发商正在投资数百万美元，以加速 Elk Hills 的早期场地准备和许可，这是对这一机会的明确信心投票。随着人工智能从训练转向推理，其他州面临日益严重的电力限制，科技公司对加利福尼亚州规模清洁电力的需求正在增长。CRC 独特地定位于满足这一需求。我们可以许可提供稳定的天然气供应，提供与现有基础设施相邻的可用土地，并将其与 CCS 结合。电力是人工智能增长的制约因素，而我们是为数不多能够解决这一问题的平台之一。可靠和清洁电力采购计划（RCPP）预计将在 2026 年下半年进行下一次重大更新。带 CCS 的天然气尚未符合资格，但支持正在增加，五名 CPUC 委员中有三名公开支持纳入。加利福尼亚州已经提供了一些全球最高的可叠加 CCS 激励措施。RCPP 资格将使经济效益更加吸引人。我们增强的 2026 年展望反映了这些发展的积极影响，以及我们战略的持续执行。接下来，我将把时间交给 CLEO，让他介绍我们的第一季度业绩和更新的 2026 年指引。 Cleo Cleo，谢谢你，Francisco，早上好。我们在第一季度交出了强劲的业绩，调整后的 EBITDAX 为 3.04 亿美元，约比我们指导的中点高出 17%，并且我们正在上调全年指导。纪律性的执行、更高的油价和加速的活动改善了我们对 2026 年的展望。在第一季度，扣除营运资金变动的经营现金流为 2.47 亿美元，超出我们的预期，反映出布伦特油价相较于我们之前的指导更为强劲。净产量平均为每日 154,000 桶油当量，其中石油占比 81%，实现价格为布伦特油价的 96%，调整了 PSC 的影响。基础产量与我们的季度指导一致。本季度的总管理费用因法律费用的时机和更高的现金结算股权补偿（反映了股价的上涨）而高于指导。总管理费用已经开始下降，预计在 2026 年通过 berry 协同效应进一步减少。本季度投入的总资本为 1.31 亿美元，处于指导的高端。这一增加的支出是有意为之，因为我们提前了开发井的钻探时间，并加快了设施支出以支持 Francisco 所概述的活动增长。即使在加速的资本投入下，扣除营运资金变动的自由现金流为 1.16 亿美元，开局强劲。在三月份，我们为 2034 年债券定价了 3.5 亿美元的增发。我们从 2.5 亿美元增至 3.5 亿美元，认购超过五倍，并利用收益赎回了 2029 年债券。这将我们的加权平均到期时间延长至约六年，降低了我们的利息支出，并进一步增强了资产负债表。季度末净债务为 13 亿美元，净杠杆为过去 12 个月的 1.1 倍。EBITDAX 我们在本季度向股东返还了 4600 万美元，包括 3600 万美元的股息和 1000 万美元的股票回购，自 2021 年中以来累计回报超过 16 亿美元，这一业绩反映了该业务的一致性和持久性。当前国内能源市场的条件无疑为我们的业务和行业提供了最有利的背景，这是我们很长一段时间以来所见。对于第二季度，我们预计净产量为每日 149,000 桶油当量，反映了 PSC 影响下的高价和计划中的短期维护窗口。在我们的 Elk Hills 发电厂，我们预计资本投入约为 1.3 亿美元，反映了 6 月份增加的钻探活动，总管理费用为 9500 万美元，调整后的 EBITDAX 为 3.9 亿美元，假设布伦特油价平均为每桶 105 美元。像往常一样，我们提供季度和全年对布伦特油价的敏感性，以帮助框定商品价格波动对全年的影响。我们正在全面上调我们的展望。我们现在预计 2026 年末的毛产量为每日 175,000 桶油当量，约 1% 的入场到出场增长，并为 2027 年积累势头。为了实现这一增长，我们将全年总资本指导的中点上调至 5.4 亿美元。DNC 和工作井资本比我们之前的计划高出 1 亿美元，反映出下半年的增长将达到 7 台钻机的峰值。部分抵消这一增加的是设施资本减少 1000 万美元，反映出持续的现场设施合理化。让我将所有这些整合在一个重要的比较中。我们之前预测，维持产量平稳所需的维护资本框架需要 7 台钻机和约 4.85 亿美元的 DNC 和工作井资本，而考虑到我们投资组合的灵活性，我们预计以平均 5 台钻机和少于 4 亿美元的 DNC 和工作井资本实现入场到出场的增长，使用更少的钻机，投入更少的资本，而我们现在正在增长。我们 2026 年全年资本计划的回报特征引人注目。在当前的价格水平下，我们预计投资资本的倍数约为 4.5 倍，高于之前的 3.8 倍，内部收益率接近 70%，比我们之前的估计高出约 40%。我们现在预计全年自由现金流在扣除营运资金变动前将超过 8 亿美元。谈到 berry 合并相关的协同效应，我们已经实施了超过 80% 的原始目标，现在将该目标上调 12% 或额外 1000 万美元。这是由于在合并范围内进行的现场整合和承包商转为员工的转换。我们到 2028 年的累计协同效应和结构成本降低目标现在已达到 460 万美元以上。我们预计全年调整后的 EBITDAX 中点为 14.5 亿美元，假设布伦特油价平均为每桶 91 美元。这一增长反映了更高的商品价格和基础利润率的扩张。布伦特油价上涨约 38%，而我们的 EBITDAX 展望则增加了约 42%，正差异源于高回报钻探、结构成本控制和增量协同效应，所有这些都支持每股现金流的增长。商品上涨与 EBITDAX 上涨之间的差距反映了我们综合战略的价值积累，这也是我们能够在周期中持续的超额表现。每股现金流增长、高回报再投资、去风险的资产负债表和结构利润率扩张，这就是 2026 年的概述。接下来，我将把时间交还给你，Francisco。 Francisco 谢谢 Cleo。在我们开始提问环节之前，让我分享一些结束语。PRC 仍然是一家不同类型的能源公司，这一点愈加明显。我们的综合战略正在三个方面同时取得进展。低衰退的传统业务在更强的价格环境中加速发展。加州首个商业规模的 CCS 项目即将进入 CO2 注入阶段，同时电力和数据中心的机会也在逐步获得 traction。前进的道路清晰可见。我们正在加州扩大活动并划定 Uintah 地区。我们将结构性利润扩张转化为现金流增长。我们通过可持续的股息和机会性回购来回馈资本，并推动我们的领先碳管理平台。我们的优先事项没有改变。负责任地开发我们的资源基础，释放我们投资组合的全部价值，保持优质的资产负债表，并有纪律地分配资本。这就是我们创造持久长期股东价值的方式。运营商，我们准备好接受提问了。 运营商 现在我们将开始问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号，然后按 1。如果您使用的是免提电话，请在按键之前拿起听筒。如果您的问题在任何时候已经被解答，并且您希望撤回问题，请按星号，然后按 2。请限制自己提一个主要问题和一个后续问题。此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自 RBC Capital Markets 的 Scott Hanold。请继续。 Scott Hanold（RBC Capital Markets 的股票分析师） 是的，谢谢。下午好。看起来你们的一切都在顺利进行。你们获得了许可证改革，识别了库存，现在又有了价格。因此，我认为这条增长路径看起来相当吸引人。但我想知道你能否向我们介绍一下 2026 年的计划。给我们一个关于钻机何时投入使用以及这如何转化为全年生产何时出现的感觉。如果你能提供一些背景信息，关于许可证方面，你们目前是否已经获得了执行所需的许可证。 Francisco 嘿，Scott，谢谢你的提问。是的，我们在年初就希望重新建立许可流程，展示库存，然后是高资本效率的计划。我们认为更新的 2026 年指引反映了在所有这些目标上的进展。让我解释一下。因此，我们将在今年钻探大约 357 口新井和侧井。很高兴地报告，我们现在已经获得了所有七台钻机的所有许可证，并正在制定 2027 年的计划。不仅如此，许可证的流转情况也在改善。因此，随着许可流程的顺利进行，这使我们能够重新专注于更动态的资本配置，这也是我们相较于全国其他页岩同行的优势所在。我们有很大的灵活性来部署资本，并且市场反应时间非常短。因此，从开钻到生产的平均时间大约为 30 天，尽管我们可以缩短这个时间。我们没有同样程度的服务强度或设备和人员的竞争。因此，我们可以尝试抓住价格机会窗口，以这种方式提供增量生产。因此，我们正在安排增量钻机在夏季准备就绪，并在下半年初开始生产。这使我们能够专注于整体情况，即将生产恢复到维护水平。我们谈到并展示了我们有显著的运行空间，24 年的库存。我们的井表现极为出色。我们超越了类型曲线，您可以在 Cleo 强调的数字中看到这一点，我们的初始生产为每天 174,000 桶油当量。我们的退出估计在指引的中点为每天 175,000 桶油当量。这是基于总生产量的。为什么我提到总生产而不是净生产？因为这是一个更清晰的储层表现衡量标准。总量不受 PSC 成本回收波动的影响。我们在长滩有合同，受 PSC 机制的影响。因此，您可以从效率的角度来看总量。因此，您还可以从净生产中扣除 PSC 的影响，得到相同的形状。您保持平稳或略微增长。但我们看到的真正令人兴奋的事情是，我们的团队在执行时保持平稳，使用的钻机更少。因此，资本效率的改善是显著的。让我把话转给 Cleo，让他强调一下资本效率和该计划的回报。 Cleo 谢谢，Francisco，嗨，Scott。关于效率这一点，这里的比较确实很有说服力。关于我们的项目相较于上个季度所概述的改善情况，我们曾提到过七台钻机的计划，需要大约 4.85 亿美元的钻探和修井资本，以保持明年的产量平稳。因此在 2027 年，今天我们所概述的是，我们将以大约 5 台钻机实现平稳到适度的增长，所需的钻探和修井资本低于 4 亿美元。这在资本效率上是一个重要的提升。我们在更少的钻机和更少的资本中获得了更多的产出，并且我们将这一进展提前了时间。最重要的是，这一改善也体现在我们的回报表现上。因此在项目层面，回报率大约为 4.5 倍的投资回报倍数（MOIC），接近 70% 的内部收益率（IRR）。这是一个重要的提升，相较于我们之前的项目，已经非常具有吸引力。我会进一步详细说明。这一改善来自几个方面。主要有三个方面：经济效益、成本结构和投资组合排序。首先，我们在井级别上看到了更好的资本生产率，无论是在成本方面还是早期表现方面。其次，我们在结构上降低了我们的成本基础，特别是在现场和设施方面。第三，排序和时机方面，我们在全年和更广泛的投资组合中更有效地部署资本。因此，这不仅仅是一个杠杆，而是多个改进同时叠加的结果。Scott，当你考虑我们的活动增加时，关键是它是严格按价格限制的，因此我们在当前的自由现金流下保持资本纪律，预计今年将超过 8 亿美元。我们也更关注长期定价，而不是短期现货。因此，在大约 65 美元的布伦特油价下，我们的四台钻机计划是完全可行的，并且产生强劲的回报。每增加一台钻机，长期定价需要大约 5 美元的布伦特油价上涨才能维持这些回报。因此，这实际上在内部创造了一个明确的决策框架。每一步活动的增加都必须满足我们的回报门槛。因此，即使在今天我们看到的更强劲的市场环境中，我们也不会追求产量或仅在回报合理的情况下扩大规模。随着在加利福尼亚州增加到六台钻机，我们正在以接近 70 或 75 美元的长期布伦特油价进行评估，这大致是当前市场的水平。回到 Francisco 之前提到的框架，这实际上是由项目的灵活性所支持的。我们可以快速调整活动，而不会真正危及基础。因此，Scott，这里的关键 takeaway 是，这不是战略的改变，而是更强的执行力和更好的经济效益。 Scott Hanold（RBC Capital Markets 的股票分析师） 是的，我非常感谢你们的电话，这非常有帮助。我的后续问题是关于 Uinta 基地的，也许你可以为我们回顾一下为什么要投资 Uinta，以及你如何看待该资产的长期战略？ Francisco 是的，Scott，我们仍然处于犹他州的评估阶段。我们希望在年底之前钻探四口井。当我们收购 Barrie 时，我们预定了大约 200 个位置。但是当你查看叠加的土地和水平开发，以及其他运营商的活动时，还有很多空间可以开发。但最终，我们希望解锁最佳价值，未来在四台钻机之外的思考方式是，我们正在考虑全面开发，但我们也在考虑变现。因此，我们不再处于观望状态。我们即将做出决定，但我们看到一些引人注目的机会来划定和推进该资产基础的演变和理解。我不会称其为核心资产。我们的核心在加利福尼亚，但我们仍然处于评估阶段。我们看到全国其他地方在寻找高质量库存方面面临困难。我们认为 Uinta 将提供这样的机会。对我们来说好的一点是，我们在收购时对犹他州的价值评估非常低。因此，这为我们解锁最佳价值留下了重要的上行空间。现在还有更多的消息，四口井，我们仍在评估，抱歉，是四口井，而不是四台钻机。 操作员 下一个问题来自 Barclays 的 Betty Jang。请继续。 Betty Jang（Barclays 的股票分析师） 嗨，感谢你们接受我的问题。我想首先谈谈上游，也许可以详细说明一下你们在 2026 年看到的资本效率改善，以及这对 2027 年的影响。2026 年的指导有点嘈杂，主要是由于 PSC 的影响，但你们提到的许多投资确实在下半年显现出来，而 Uinta 要到明年第一季度才会达到峰值。因此，我想知道 2026 年的投资中有多少会在 2027 年体现为增长，然后在资本支出方面，是否可以公平地说，如果你们今年有 5 台钻机，在较低的资本支出下增长，维护资本支出现在是否低于之前的 4.85 亿美元？ Francisco 是的，谢谢你的提问。虽然现在谈论 2027 年的指导和开始锁定还为时尚早，但我理解你提问的逻辑。我们确实看到资本效率在提高，维护资本在降低。我认为这在今天的指导中是显而易见的。我们确实将七台钻机视为业务的基本要求。这意味着这是我们对中期定价下的长期基线的看法，正如 Cleo 所说，我们有很多灵活性，可以适应市场条件。但从规划的角度来看，我们认为七台钻机是我们希望投资的，因为这与我们库存的质量和持续时间有关。因此，就我们现在的投资而言，是的，在传统资产方面，你会看到这个楔形的形状在今年达到顶峰。我们投资，明年达到顶峰。我们所做的许多投资并不是为了 2026 年的退出，而是为了 2027 年的利益，考虑到长期价格曲线，并且凭借我们强大的对冲组合，这让我们有信心在 2027 年进行资本部署。最终，七台钻机的速度也产生了非常强劲的自由现金流特征，使我们能够为股东提供持久的回报。最终，当我们开始考虑 2027 年的钻机部署时，我们将不得不考虑许多因素。我们有一个很好的投资组合，不同类型的井，不同的商品可以追求。我不会假设我们会将六台钻机分配在加利福尼亚，一台在犹他州，这仍待确定。我们认为七台钻机是我们对业务长期投资的基线指导。 Betty Jang（巴克莱的股票分析师） 很好，这很有帮助。对于我的后续问题，我想问一下你提到的数据中心开发。你正在与一家顶级数据中心开发商合作，在 Elk Hills 寻找或开发场地。你能谈谈这种合作的范围吗？是否可以认为这对 CRC 的长期价值是多方面的，包括地面面积的价值、天然气供应、碳捕集等？然后，推动项目进展的对话总体上进行得怎么样？ Francisco 是的，Betty，谢谢你的提问。我们正在取得非常好的进展。我们之前讨论过 “土地现在” 的概念，这意味着已经获得许可、供电、准备就绪的土地，与我们的 Elk Hills 设施相邻。因此，我们正在准备场地，我们的数据中心合作伙伴正在为这个机会投入真正的资本，投资数百万美元以加速早期阶段的工作。因此，我们看到很多人追逐头条新闻，试图谈论超大规模和数据中心。我们真正关注的是项目交付和加速持久的合同现金流。因此，可以这样理解，我们对数据中心有一个综合的看法，从我们在 Elk Hills 拥有的天然气供应，到我们拥有的超过 200,000 英亩的地面面积，其中很多位于 Elk Hills 周围，再到能够提供电力并实现电能的脱碳。我们认为这是一个非常引人注目的 “一站式” 机会，我们专注于交付。因此，你会看到在许可方面的更多进展，你会看到在推进方面的更多进展，这一切都在以非常好的方式汇聚在一起。我们在应对加利福尼亚的法规方面已经发展出非常强的核心能力。我们在石油和天然气方面做得很好，在碳捕集方面也做得很好，现在我们将以同样的方式处理数据中心。因此，我们的合作伙伴在设计中增加了很多价值，以预见超大规模客户的需求。这是一个真实而令人兴奋的项目，我们正在开发，并将在稍后准备好宣布具体细节。但我们看到非常好的进展。 运营商 下一个问题来自 Josh Silverstein，来自 EBS。请继续。 Josh Silverstein（EBS 的股票分析师） 谢谢。大家好，关于 Barrier 协同效应的更新很不错。我喜欢你们提供的三种不同的条形图，帮助分解它们的来源。你能谈谈这些效应在今年的逐步显现吗？你们会在第二季度开始看到它，还是在今年晚些时候这些好处才会真正显现？ Francisco 嘿，Josh。是的，与 Barry 的整合进展非常顺利。到目前为止，我们已经实现了大约 80% 的目标协同效应。我们将目标提高了 1000 万美元，主要是在运营支出方面，并且朝着 ERA 和 Barry 之间 460 百万美元的年度协同效应的累积目标良好发展。因此，趋势一切都在顺利进行。那么，运营支出为何会增加呢？我给你几个例子。我们的团队在现场整合方面做得非常出色。这意味着我们正在合并重叠的水和油处理设施，并最终通过利用我们的 CRC 基础设施和供应商关系来整合供应商合同。因此，这一切进展得非常顺利，可能超出了预期。我们还有一个自动化的巨大机会。ERA 和 CRC 在自动化方面远远强于 Barry。因此，我们现在可以将遗留的 Barry 油田整合到我们的运营控制中心，这为我们的运营模式创造了规模和自动化。我将把话题转给 CLEO，让他谈谈更多的具体情况，但还有一点需要注意，我看到很多石油公司谈论人工智能以及他们如何将人工智能融入运营。我们也在做同样的事情和同样的效率，但这些影响在我们的数字中尚未量化。因此，假设技术进步和实施有效，仍然有一些上行空间。但我们正在做的其他一切更多的是物理设施的移动和布置，以及减少 DNA。但我将把话题转给 CLIO，提供更多关于协同效应的背景。 Cleo 旧金山和乔希，我将从更广泛的金融角度来框定这个问题，首先讨论这些协同效应的基准，然后再分析你们的时间安排。因此，在基准方面，尽管我们今天宣布的 1000 万美元的增长在绝对数值上看起来可能是增量的，但相对于交易的规模而言，这实际上是相当重要的。我们现在大约达到了交易价值的 13%，这远高于我们在该行业通常看到的中个位数的水平。最近，我们看到交易的趋势甚至更低。因此，这显然是一个差异化的结果，更重要的是，这与我们在时代交付的结果是一致的。因此，我们将其视为我们在轨迹上的可重复操作手册。我们在许多行动项目上已经基本完成。我们在上个季度已经交付了大约 3 亿美元的结构性成本降低，并且提前完成了。这个季度，我们已经实现了弗朗西斯科提到的原始贝瑞协同效应目标的 80%。所以我们正在顺利推进。模型的耐久性在于协同效应的捕获，这使我们对未来的长期路径充满信心，并且我们有能力接近 5 亿美元的成本降低。我会说，我们正在寻找的剩余协同效应现在更多的是关于持续改进业务，而不是一次性的行动。你可以期待这些协同效应会随着时间的推移而更加稳定地出现。如果把所有这些结合在一起，这实际上是一个持续的结构性利润扩张故事，正在不断发展。你已经在我们的前景中看到了这一点，EBITDAX 的增长超过了商品价格的上涨。 乔希·西尔弗斯坦（EBS 的股票分析师） 谢谢你。我希望能转向你们的电力业务，看看你们对这个业务的演变有什么看法。对你们来说，这是否是一个可以增长的领域？我知道它肯定与业务的其他部分进行了整合，但你们是如何看待这一点的？然后也许可以给我一个关于加州市场的更广泛的概述。谢谢。 弗朗西斯科 是的，加州非常有趣。我们不断听到同样的信息。我们只需要更多的电力，而且需要清洁、可靠、全天候的电力。我们是为数不多的几家公司之一，能够从地下的分子到电网上的电子，再到地下的碳。我们认为这是地质上的一个重要差异化因素。它们在地下的专业知识使得复制变得非常困难。如果你再看看加州的互联排队，所需时间比全国其他地方都要长。因此，这给已经连接到电网的容量带来了稀缺溢价。因此，拥有这些资产是非常重要的。我们在我们的投资组合中拥有接近 1 吉瓦的电力，但我们看到一些监管改善。因此，加州公共事业委员会刚刚启动了到 2032 年采购 6 吉瓦新清洁容量的过程。但我们真正希望看到的是其中 1.5 吉瓦是清洁且可靠的。因此，这是我们可以提供的能源。始终可调度的零排放。因此，这些是太阳能和电池可以满足的。天然气、天然气与碳捕集与储存（CCS）。所以，在我们看到的动态方面，我们看到资源充足的支付今天被压缩，因为市场上有大量间歇性供应，太阳能和风能充斥市场。但这种新的清洁可靠的要求为我们所运营的业务创造了结构性需求。因此，资源充足的定价预计会随时间推移而增强。因此，最终我们看到的电力未来是天然气与 CCS，这是非常加州特定的解决方案。你可能在其他地方看不到这种情况，我们期待加州公共事业委员会在今年对此进行处理并推动进展。因此，无论如何，我们都处于良好的位置。但我们认为在考虑加州电力动态时，存在显著的商业机会。 运营商 下一个问题来自摩根大通的扎克·帕哈姆。请继续。 扎克·帕哈姆 嘿，谢谢你接受我的问题。首先想问一下关于回购的事。第一季度的回购相对较小，为 1000 万美元，你们以每股约 45 美元的价格回购。因此，这些回购主要是在季度初进行的。自那以来，股票价格上涨了不少，但商品价格也上涨了。因此，你们今年仍将产生相当可观的自由现金流。你能谈谈你们对未来回购的看法吗？ 弗朗西斯科 是的，扎克。因此，你知道，这个季度的首要任务是将活动生产恢复到维护水平。原因是，这使我们能够实现可持续的资本回报，而这种持续性是我们认为投资者真正所期望的。你看看多年来的回购记录，达到了 16 亿美元。因此，能够向股东分配现金是我们投资组合的重要组成部分。因此，我们继续非常关注这一点。这只是一个排序的问题。因此，将生产恢复到正轨是至关重要的。但自我们开始以来，框架并没有真正改变。对吧？因此，我们希望成为一个你可以在整个周期中持有的公司，这意味着在未来能够获得良好的回报和稳定的回报。因此，我们将不得不做出下一个决定，现在我们能够投资于一个业务以保持生产平稳。那么接下来要么是从那里增长，要么回购股票，或者增加股息，或者最终为债务积累更多现金，这是我们在开始考虑 2027 年的布局时必须继续关注的事情。但也许让我转向克里奥，回顾一下这个框架，并提供更多具体信息。 克里奥 谢谢 Francisco，嗨 Zach。我想说的是，价格上涨并没有真正改变我们的框架，但确实改变了资本流向的组合，更多的资本自然流向基础业务的高回报再投资，同时我们继续构建长期的选择权。但重要的是，我们是在保持相同的纪律框架下进行的。因此，我们的再投资率仍然低于 40%。在 EMP 方面，业务继续产生显著的自由现金流，考虑到我们的杠杆已经很低，资产负债表并不是一个限制。这使我们能够灵活地抓住这些机会，同时产生可观的超额现金。你问到回购，我想退一步说，股东回报更广泛地仍然是我们故事的核心部分。在过去四年中，我们持续增加股息，收益率约为 2.5%，我们认为在行业内以及更广泛的市场中都是具有竞争力的。我们将继续以有纪律和机会主义的方式进行回购。我们认为这非常有效。如果你看看自 2021 年中以来，我们通过回购返回了约 12 亿美元，总计 16 亿美元，正如 Francisco 提到的，我们是在内在价值的显著折扣下执行的。因此，我们以约 43.50 美元的平均价格回购股票，这大约是我们最近交易价格的 30% 到 40% 的折扣。尽管我们的产量在这段时间内增长了约 50%，但我们也能够保持相对平稳的股本数量。因此，你可以看到我们在利用这个工具时是积极和有效的。但即使我们加大对 E 和 P 投资的力度，我们并没有放弃回报，我们只是提供了更多，我们实际上并没有在这里做出权衡。这是一种动态配置。资本流向最高回报的机会，同时支持我们的股东回报，并保持我们的长期增长选项。 Zach Parham 谢谢 Cleo。我想跟进一下，关于成本方面，随着你们增加一些活动，你们在通货膨胀方面有没有看到什么？我相信你们看到柴油价格上涨会有某种影响，但还有其他什么你会从通货膨胀的角度标记出来吗？ Cleo 这是个好问题，我想说目前通货膨胀对我们业务的影响仍然是温和且可控的。因此，我们在第一季度看到的压力很小。但你说得对，随着油价大幅上涨，我们开始看到一些影响，主要是在与油相关的输入方面。但就影响的规模而言，我们估计今年大约是 600 万到 800 万，或者按年化计算是 1000 万。因此，这个影响是非常可控的。如果你看看驱动因素，大约三分之一，实际上是四分之三与燃料相关。因此，主要是由于我们现场运营和物流成本的上升，而其余的，约占 25% 到三分之一的是石油基产品，我们在那里的供应商价格有所上涨。但值得注意的是，我们的团队在供应链方面做了大量的前瞻性工作，整合供应商，改善采购，利用规模，这确实减轻了很多风险。因此，总体来说，我认为目前的通货膨胀水平是温和的，并且被我们在业务中实现的结构性利润改善所抵消。 操作员 下一个问题来自 Pickering 的 Michael Ferro。请继续。 Michael Ferro（Pickering 的股票分析师） 下午好。感谢你们回答我们的提问。我想问一下关于风险管理的问题。显然，这一季度的价格波动很大，第二季度可能会继续。加州市场的动态只会增加波动性。当你今天看待业务时，资产负债表的健康状况比以前好多了。那么，市场动态的变化是否会改变公司未来的对冲策略？ Francisco 嗨 Michael。正如我之前提到的，我们希望建立一个让投资者在商品周期的起伏中都能感到良好的公司。因此，我们将对冲策略视为一个很好的工具，以锁定有吸引力的经济收益，以便我们能够在价格波动时执行。我将把话题转给 Cleo，让她详细介绍一下未来的计划。 Cleo 我们的对冲及其计划，实际上是为了能够自信地部署资本。因此，这关乎于对我们的回报、资本计划以及在周期中真正交付的能力的信心。它使我们能够锁定有吸引力的底线经济，并承诺更高的活动水平，参与上行。上个季度我们分享了在布伦特油价约 65 美元时业务的产生情况。这为我们思考资本配置和对冲提供了基础。我们在一个不同的远期曲线环境中设定了这些对冲，这是当时有意为之，保护基础业务、资本计划和股息，同时保留了很多上行参与。如果你看看我们的投资组合，这就是它今天的结构。因此，在 2026 年，大约三分之二的产量参与低至中 80 美元的布伦特油价，约三分之一仍然没有对冲。因此，尽管我们有下行保护，但并没有完全限制。更高的价格确实会转化为我们投资组合中相当一部分的更强利润和自由现金流。如果你看看 2026 年之后，这种风险敞口会增加。因此，在 2027 年大约有 40% 的产量没有对冲，在 2028 年大约有 80% 的产量没有对冲。我想说，从整体来看，这种可见性使我们能够承诺今天所概述的活动水平和回报。而这个对冲计划的目标没有改变。它是为了保护下行风险，同时保持对上行的显著敞口。 Michael Ferro（Pickering 的股票分析师） 谢谢。继续这个话题。在第一季度，波动性对对冲后实现的定价产生了影响，至少我们的数字对我们的 EBITDA 预期产生了负面影响。但展望未来，第一季度的这种时间动态是否会在第二季度成为顺风？ Cleo 所以在 GAAP 方面，我们实际上是每月结算我们的对冲。如果我看看市场，我认为大多数分析师是按季度进行的。因此，平均季度价格不会反映发生的情况，例如在第一季度，1 月和 2 月的价格在 60 美元高位，而 3 月则在 90 美元高位。所以我相信这就是导致大部分差异的原因，如果不是全部差异的话。如果你将平均季度价格与逐月价格进行比较，这将导致该季度的 EBITDA 单独产生 3000 万到 4000 万的差异。因此，我确实认为这是我们的投资者关系团队可以努力确保我们紧密校准的事情。 操作员 今天的最后两个问题将来自 Texas Capital 的 Nate Pendleton。请问。 Nate Pendleton 早上好。恭喜你们的精彩更新，Francisco。我想简要回到 RC Triple P 的潜力。你能否提供更多关于实施下一步的细节，以及这将如何影响你们的 CTV 存储空间的需求，甚至是你们州内的天然气量。如果可以的话，我还想补充一个问题，关于这个潜在项目，你们是否已经与公司进行对话，以提前做好实施准备？嘿，Nate，谢谢。非常感谢你的提问。是的，我们认为如果 RC Triple P 通过，将会是一个改变游戏规则的机会。这是一个非常独特的前端机会。它是对一个因过度依赖太阳能、风能和电池而难以跟上的电网的重新校准。我们确实需要这种稳定的容量重新发挥作用，并且一个专注于脱碳和减少碳足迹的州。除了碳捕集之外，几乎没有其他可行的方法。因此，我们将其视为一个令人难以置信的机会。政策规则制定正在推进。正如我之前提到的，我们看到采购 1.5 GW 的呼吁，要求提供稳定和清洁的电力，这实际上限制了机会池。因此，我们认为，正如我所说，CCS 是最切实可行的选择。但如果你退一步看，加利福尼亚州大约有 40 吉瓦的电力是通过天然气发电产生的。假设并非所有的发电设施都能够进行 CCS 改造。因此，我们的观点是大约 17，称之为 15 到 20 的中间点吉瓦将是良好的改造候选者。因此，你可以开始扩大该项目的规模。因此，我们将主要参与二氧化碳的运输和储存，但我们也有输入，即天然气，我们可以增加这一点，并拥有低甲烷排放的高品质天然气流入。最终，这一切都将进入碳强度的计算中。因此，我们可以提供一个非常可扩展的大型产品。然后我们看到了一些进展。作为提醒，二氧化碳管道的禁令在今年早些时候被解除。这使我们能够以更切实的方式开始考虑运输。然后你回到我们的 LKILS 项目。你知道，我们正处于获得 EPA 许可的门口。我们查看项目管理仪表板，仪表板上没有红色的部分。我们完成了，已委托。我们将样本发送给 EPA。他们已经检查并确认是合格的。因此，我们只是在等待最终的批准。我认为这是市场的最终信号，表明 CCS 已经到来，我们能够清除所有许可证并成功实现商业化。我们看到需求随之而来。我们正在进行对话。我们确实看到很多兴趣，因为 CPUC 考虑 CCS。我们看到这些对话的显著增加，讨论如何将二氧化碳从源头输送到我们的储层。因此，这是一个巨大的前端机会，非常适合加利福尼亚的解决方案，是一个独特的商业模式，而我们在这方面处于极其有利的位置。非常感谢你的详细信息，作为我在监管方面的后续问题，似乎你们在获得 2026 年项目的许可证和已经在为 2027 年工作方面，能够非常顺利地应对监管和许可流程。你能否评论一下你们与监管机构的讨论，以开放许可流程？你能否分享你对正在进行的州长竞选的看法，考虑到对整个行业的潜在影响？州长竞选。 Francisco 是的。在第一个话题上，这确实是一个令人难以置信的团队合作。从我们在萨克拉门托的州政府人员到我们在贝克斯菲尔德的许可团队，整个过程中取得了令人瞩目的进展。我们对加利福尼亚的看法与其他能源公司不同。我们正在努力建立合作伙伴关系，提供解决方案，与州政府共同创新。这使我们有机会与监管机构和政治家进行非常建设性的合作，最终我们的业绩记录使我们能够交付其他公司无法完成的项目，这让我们在未来的发展中处于一个非常有利的位置。因此，我对团队所取得的成就感到非常自豪。这是我们的核心竞争力，是我们做得非常出色的事情，优于大多数公司，最终如果我们继续在这方面表现出色，将创造出巨大的市场机会。关于州长竞选，6 月 2 日是丛林初选。因此，无论党派，前两名候选人将进入 11 月的普选。最终，这是一种迷人的动态，有很多候选人可能最终成为州长。因此，局势相对开放。我们的观点是，我们可以与所有候选人合作，支持一些与理性能源政策更为契合的竞选活动和候选人。我们真的希望将政治家的注意力集中在保护和创造地方就业机会方面，最终我们可以合作解决州内的可负担性危机。因此，选举的时刻令人兴奋，我们正在密切关注，寻找能够继续合作并使州政府在未来变得更好的领导者。 主持人 问答环节到此结束。我想将会议交回给 Francisco Leon 进行任何结束语。 Francisco 很好。感谢大家今天的参与。我们期待在接下来的几周内在即将举行的投资者会议上见到许多人。谢谢，祝大家有美好的一天。 主持人 会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。