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<p>Sunrun（納斯達克代碼：RUN）高管表示，公司正在加大銷售和運營力度，以滿足首席執行官 Mary Powell 所描述的 “激增的客户需求”，因為住宅太陽能市場正在適應税收激勵和持續的行業整合變化。</p>
<p>在公司 2026 年第一季度的財報電話會議上，管理層強調了第一季度的業績表現強於預期，存儲附加率不斷上升，並重申儘管第一季度受到項目融資交易的時間影響，全年現金生成指引依然有效。</p>
<h2>第一季度指標：客户增加、存儲附加和用户價值</h2>
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<p>Powell 表示，Sunrun 在第一季度新增了約 19,000 名客户，同時繼續推進 “以存儲為先” 的戰略。首席財務官 Danny Abajian 報告稱，第一季度的存儲附加率為 73%，比第四季度上升了 2 個百分點，並表示平均系統規模環比增長了 5%。</p>
<p>Powell 表示，第一季度的總用户價值為 11 億美元，超過公司之前的指引範圍（8.5 億至 9.5 億美元），並表示合同淨價值創造為 1.08 億美元，“接近” 指引範圍的高端（2500 萬至 1.25 億美元）。</p>
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<p>Abajian 提供了更多細節，報告稱總合同用户價值為 9.8 億美元，總創造成本為 8.72 億美元。他表示，單位合同用户價值同比增長 14%，主要受益於更高的系統規模、更高的存儲附加率、更高的投資税收抵免（ITC）水平和較低的資本成本。在成本方面，他表示單位創造成本同比上升 18%，原因是系統規模更大、存儲附加率更高，以及 “由於較低的交易量導致的不利固定成本吸收”。</p>
<p>Abajian 表示，前期淨價值創造為 9100 萬美元，約佔總合同用户價值的 9%，並指出前期淨用户價值為 5,136 美元，比去年增加了 4,000 多美元。</p>
<h2>現金生成和資產負債表行動</h2>
<p>現金生成是本季度的重點。Powell 表示，扣除設備安全港投資後，現金生成為負 3100 萬美元，歸因於將某些項目融資交易活動從第一季度轉移到第二季度。Abajian 表示，第一季度現金生成為負 5900 萬美元，扣除 2800 萬美元的設備安全港淨投資後為負 3100 萬美元，並重申公司認為交易關閉的時間可能導致季度 “波動”。</p>
<p>儘管第一季度的結果不佳，Powell 表示 Sunrun 仍然有望實現全年現金生成指引（2.5 億至 4.5 億美元）。Abajian 重申了這一展望，並補充説，這不包括與設備安全港投資相關的約 5000 萬至 1 億美元的現金使用。</p>
<p>在槓桿方面，Abajian 表示 Sunrun 在第一季度償還了 9200 萬美元的追索債務，季度末時擁有 6.8 億美元的無限制現金和 6.26 億美元的母公司追索債務。針對目標的問題，Abajian 表示公司仍然有望在年底前實現 “低於 2 倍” 的母公司債務與過去四個季度現金生成的比例。</p>
<h2>資本市場：税收抵免定價、投資者活動和融資管道</h2>
<p>管理層表示，投資者對 Sunrun 資產的需求依然強勁。Abajian 表示，公司今年迄今已執行並關閉了 “幾項傳統和混合税收權益基金及税收抵免轉讓協議”，並有一個預計將在第二季度關閉的管道。</p>
<p>在回答有關税收抵免轉讓市場狀況的問題時，Abajian 表示，2025 年下半年由於税法不確定性出現了放緩，但 “市場活動在 2026 年初顯著回升”，並推動了 ITC 市場定價的 “適度恢復”。他指出，一些跨國税收權益投資者在等待財政部關於 FIAC 所有權限制的指導時暫停了 2026 年的活動，但更廣泛的税收抵免投資者 “仍然活躍”。</p>
<p>Abajian 還量化了現金生成對 ITC 定價的敏感性，表示：“每 0.01 美元的 ITC 仍然是 2500 萬美元”，上下波動。</p>
<p>在融資執行方面，Abajian 表示 Sunrun 迄今已籌集了 7.74 億美元的非追索資產級債務。他還指出，最近的一次證券化中定價有所改善，表示一項 5.84 億美元的證券化中公開發行的部分以 220 個基點的利差定價，“比公司去年第三季度的最新交易改善了 20 個基點”。</p>
<p>Abajian 表示，已關閉的交易和執行的條款清單提供了預期的税收權益能力（或等值）以資助約 1000 兆瓦的項目，超出第一季度已部署的項目。他還表示，截至季度末，Sunrun 在其非追索高級循環倉庫設施中有超過 6.75 億美元的未使用承諾，以資助超過 250 兆瓦的保留用户項目（按宣佈的證券化進行調整）。</p>
<p>Sunrun 還繼續使用其 “非保留或部分保留” 的結構。Abajian 表示，第一季度新增用户中有 23% 通過該模型實現貨幣化，並認為收益 “等於或優於” 保留貨幣化，同時提供更簡單的 GAAP 處理和資本來源的多樣化。</p>
<h2>行業變革：25D 日落、整合和直銷渠道擴展</h2>
<p>鮑威爾概述了她所説的正在重塑住宅太陽能的多個行業變化。她提到，消費者投資税抵免（ITC）在 12 月底的結束，導致依賴該信用的較小經銷商和一些合作伙伴的銷量顯著下降。鮑威爾表示，Sunrun 的發貨量 “幾乎完全是訂閲”，並且她表示公司沒有看到類似的影響。</p>
<p>鮑威爾和總裁兼首席營收官保羅·迪克森（Paul Dickson）還強調了向直接運營的轉變。鮑威爾表示，Sunrun 正在 “深入” 招聘，今年迄今已招聘超過 1000 名銷售人員，同時提升直接安裝能力。阿巴吉安（Abajian）表示，活躍的銷售團隊自年初以來增長超過 20%，而 3 月份的銷售預訂環比增長超過 30%。</p>
<p>儘管客户新增數量同比下降，阿巴吉安將其歸因於 2025 年中期圍繞 “預算法案” 的潛在客户生成和銷售活動減少，以及公司決定減少合作伙伴的數量。他表示，早期的銷售漏斗活動 “已出現向增長的拐點”，並基於直接業務的強勁表現，Sunrun 預計 “將在今年晚些時候恢復整體同比安裝增長”。</p>
<p>在回答關於 Freedom Forever 破產的問題時，迪克森表示 Sunrun 與 Freedom 的合作 “在過去三年中銷量下降”，並且公司 “相對暴露較小”。阿巴吉安表示，暴露主要與 “正在進行的項目” 相關，並補充説，Sunrun 的垂直整合提供了在必要時介入並完成安裝的能力，儘管他拒絕提供具體數字。</p>
<p>管理層還指出，產品向韌性和電網服務的演變。迪克森表示，公司推出了一款獨立的電池產品，反響 “極為良好”，並補充説 Sunrun“已售出數千個單位”。</p>
<h2>車隊運營和信用表現</h2>
<p>關於成本，鮑威爾表示，車隊服務成本因改善客户體驗和利用規模而下降，並提到使用人工智能進行 “下一步改進” 以降低成本。她表示，Sunrun 預計 “在未來幾個月和幾年內” 會有進一步的改善。</p>
<p>關於信用表現，阿巴吉安表示，公司看到一些消費者表現的下降與更廣泛的宏觀環境一致，但表示 Sunrun 的違約率仍在 “每年不到 1% 的範圍內”，同時承認最近有所上升。他還討論了續約是如何相對於公用事業費率建模的，並指出不付款並不總是意味着永久流失，引用了房屋易手和付款恢復的情景。</p>
<p>在問答環節的結束髮言中，阿巴吉安表示，Sunrun 佔美國太陽能訂閲量的約三分之一，且佔儲能市場的 50% 以上，並表示管理層預計隨着整合的持續，這些份額將增加。他還表示，公司計劃的設備安全港活動旨在支持 ITC 水平 “持續到 2030 年”，並 “內置冗餘” 以應對增長。</p>
<h2>關於 Sunrun NASDAQ: RUN</h2>
<p>Sunrun, Inc NASDAQ: RUN 是美國領先的住宅太陽能系統提供商。該公司設計、安裝和維護屋頂太陽能電池板和電池儲存解決方案，為業主提供靈活的融資安排。客户可以選擇租賃、購電協議或太陽能擁有模式，所有這些都由 Sunrun 的安裝合作伙伴和服務技術人員網絡支持。Sunrun 還提供集成的家庭能源管理服務，包括其 Brightbox 電池儲存產品，使客户能夠在高峰時段或停電期間存儲太陽能。</p>
<p>Sunrun 成立於 2007 年，由林·朱裏奇（Lynn Jurich）、埃德·芬斯特（Ed Fenster）和納特·克里默（Nat Kreamer）創立，總部位於加利福尼亞州舊金山。</p>
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<p>Sunrun（納斯達克代碼：RUN）報告了強勁的第一季度業績，首席執行官 Mary Powell 指出，在税收激勵變化的背景下，客户需求激增。公司新增約 19,000 名客户，實現了 73% 的儲能附加率。總訂閲者價值達到 11 億美元，超出之前的指導預期。儘管現金生成出現 5900 萬美元的負值，Sunrun 仍維持全年指導預期為 2.5 億至 4.5 億美元。管理層強調了強勁的投資者需求和成功的融資活動，包括籌集了 7.74 億美元的無追索權債務，同時應對税收抵免市場狀況和價格改善</p>

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