Stripe、Spacex、Databricks——以及傳統 IPO 的終結

像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 這樣的公司正在展示，能夠在不上市的情況下擴展到數百億甚至數千億美元是可能的。

投資者通過私募和二級市場對這些公司進行定價——這表明首次公開募股（IPO）曾經發揮的功能已經在其他地方被替代。

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侵蝕傳統 IPO 管道的最大力量之一是二級市場的崛起。後期公司可以通過結構化的二級銷售、要約收購和交叉輪融資來促進投資者流動性，而無需公開上市。

根據來自 PitchBook 的 數據，2025 年全球二級市場交易量創下 2260 億美元的紀錄，比 2024 年增長了 41%。

"過去三年，二級市場的世界呈指數級擴張，" Montserrat Serra-Janer，摩根大通私人市場銷售（證券服務和優先融資銷售）全球負責人表示。"我們看到了巨大的增長，同時也看到客户和潛在客户對我們二級市場中介能力的興趣增加。"

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公司通常在尋求 IPO 之前平均等待 10 到 12 年，而現在隨着二級市場的崛起，利益相關者可以每 12-24 個月部分套現，這消除了公司首次公開募股的動機。

作為全球支付平台運營的 Stripe，已經實現了巨大的規模；根據 Forge 數據， 該公司在 19 輪融資中共籌集了 94 億美元。

與此同時，其公開市場競爭對手 PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) 的估值持續受到公開市場的重新定價。因此，其增長戰略必須在長期投資增長和短期收益可見性之間找到平衡。

PayPal 曾是金融科技在公開市場的最終目標，而 Stripe 可以在完全不上市的情況下達到同樣的規模。

Databricks 代表了類似的模式。這家人工智能公司能夠在保持私有的同時大規模籌集資金，籌集了總計 40 億美元的資金，根據 Forge 的數據。在沒有 IPO 的情況下，該公司的估值發現是通過交叉投資者和二級交易實現的。

SpaceX 也證明了"無需 IPO"的理論；這家由 Elon Musk 創立的公司依靠私募融資和二級交易在多年中創造了自己的流動性循環。

根據 Forge 數據， 該公司的估值在 2024 年約為 3500 億美元，到 2026 年 2 月增長至近 1.75 萬億美元。投資者將 SpaceX 定價為一家公開規模的航空航天和基礎設施公司，儘管它從未面臨盈利壓力或公開披露。

底線是像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 這樣的公司並沒有完全拒絕公開市場——它們在表明，公開市場不再是唯一的，甚至不是默認的擴展目的地。這種增長突顯了私募市場在資助和評估公司方面越來越有能力，規模曾幾乎專屬於公開股票。

IPO 並沒有消亡，但它不再是世界上最大初創企業通往規模、流動性或合法性的唯一途徑。

照片：fadfebrian 在 Shutterstock.com

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