像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 這樣的公司正在展示，能夠在不上市的情況下擴展到數百億甚至數千億美元是可能的。
投資者通過私募和二級市場對這些公司進行定價——這表明首次公開募股（IPO）曾經發揮的功能已經在其他地方被替代。
• PayPal Holdings 股票面臨下行壓力。PYPL 股票接下來會怎樣？
侵蝕傳統 IPO 管道的最大力量之一是二級市場的崛起。後期公司可以通過結構化的二級銷售、要約收購和交叉輪融資來促進投資者流動性，而無需公開上市。
根據來自 PitchBook 的 數據，2025 年全球二級市場交易量創下 2260 億美元的紀錄，比 2024 年增長了 41%。
&#34;過去三年，二級市場的世界呈指數級擴張，&#34; Montserrat Serra-Janer，摩根大通私人市場銷售（證券服務和優先融資銷售）全球負責人表示。&#34;我們看到了巨大的增長，同時也看到客户和潛在客户對我們二級市場中介能力的興趣增加。&#34;
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公司通常在尋求 IPO 之前平均等待 10 到 12 年，而現在隨着二級市場的崛起，利益相關者可以每 12-24 個月部分套現，這消除了公司首次公開募股的動機。
作為全球支付平台運營的 Stripe，已經實現了巨大的規模；根據 Forge 數據， 該公司在 19 輪融資中共籌集了 94 億美元。
與此同時，其公開市場競爭對手 PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) 的估值持續受到公開市場的重新定價。因此，其增長戰略必須在長期投資增長和短期收益可見性之間找到平衡。
PayPal 曾是金融科技在公開市場的最終目標，而 Stripe 可以在完全不上市的情況下達到同樣的規模。
Databricks 代表了類似的模式。這家人工智能公司能夠在保持私有的同時大規模籌集資金，籌集了總計 40 億美元的資金，根據 Forge 的數據。在沒有 IPO 的情況下，該公司的估值發現是通過交叉投資者和二級交易實現的。
SpaceX 也證明了&#34;無需 IPO&#34;的理論；這家由 Elon Musk 創立的公司依靠私募融資和二級交易在多年中創造了自己的流動性循環。
根據 Forge 數據， 該公司的估值在 2024 年約為 3500 億美元，到 2026 年 2 月增長至近 1.75 萬億美元。投資者將 SpaceX 定價為一家公開規模的航空航天和基礎設施公司，儘管它從未面臨盈利壓力或公開披露。
底線是像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 這樣的公司並沒有完全拒絕公開市場——它們在表明，公開市場不再是唯一的，甚至不是默認的擴展目的地。這種增長突顯了私募市場在資助和評估公司方面越來越有能力，規模曾幾乎專屬於公開股票。
IPO 並沒有消亡，但它不再是世界上最大初創企業通往規模、流動性或合法性的唯一途徑。
照片：fadfebrian 在 Shutterstock.com
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Stripe

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Stripe、SpaceX 和 Databricks 證明了公司可以在不上市的情況下實現顯著估值，因為私募市場越來越多地取代傳統的首次公開募股（IPO）。二級市場的興起使得後期公司能夠通過結構化銷售為投資者提供流動性，從而減少了對 IPO 的需求。數據顯示，全球二級交易量在 2025 年達到了創紀錄的 2260 億美元。這一趨勢使得公司每 12-24 個月可以部分套現，降低了上市的動力。總體而言，這些公司表明，公開市場不再是增長和合法性的唯一途徑

Companies such as Stripe, SpaceX, and Databricks are showing that it's possible to scale into the tens or even hundreds of billions of dollars without ever becoming public.
<div class="lb-trans">像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 這樣的公司正在展示，能夠在不上市的情況下擴展到數百億甚至數千億美元是可能的。
</div>Investors are pricing these companies through private and secondary markets — showing that the function an initial public offering (IPO) used to serve is already being replaced elsewhere.
<div class="lb-trans">投資者通過私募和二級市場對這些公司進行定價——這表明首次公開募股（IPO）曾經發揮的功能已經在其他地方被替代。
</div>• PayPal Holdings stock is showing downward pressure. What’s next for PYPL stock?
<div class="lb-trans">• PayPal Holdings 股票面臨下行壓力。PYPL 股票接下來會怎樣？
</div>One of the biggest forces eroding the traditional IPO pipeline is the rise of secondary markets. Late-stage companies can facilitate investor liquidity through structured secondary sales, tender offers and crossover rounds without listing publicly.
<div class="lb-trans">侵蝕傳統 IPO 管道的最大力量之一是二級市場的崛起。後期公司可以通過結構化的二級銷售、要約收購和交叉輪融資來促進投資者流動性，而無需公開上市。
</div>According to data from PitchBook, global transaction volumes for secondaries hit a record $226 billion in 2025, up 41% from 2024.
<div class="lb-trans">根據來自 PitchBook 的 數據，2025 年全球二級市場交易量創下 2260 億美元的紀錄，比 2024 年增長了 41%。
</div>&#34;The secondaries world has expanded exponentially over the past three years,&#34; said Montserrat Serra-Janer, global head of Private Markets Sales (Securities Services and Prime Finance Sales) at JPMorgan Chase. &#34;We've seen huge growth, and we're also seeing increased interest in our secondaries intermediation capabilities from both clients and prospects.&#34;
<div class="lb-trans">&#34;過去三年，二級市場的世界呈指數級擴張，&#34; Montserrat Serra-Janer，摩根大通私人市場銷售（證券服務和優先融資銷售）全球負責人表示。&#34;我們看到了巨大的增長，同時也看到客户和潛在客户對我們二級市場中介能力的興趣增加。&#34;
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</div>Companies typically wait an average of 10 to 12 years before seeking an IPO, now with the rise in secondaries, stakeholders can partially cash out every 12-24 months, removing incentives for companies to even go public in the first place.
<div class="lb-trans">公司通常在尋求 IPO 之前平均等待 10 到 12 年，而現在隨着二級市場的崛起，利益相關者可以每 12-24 個月部分套現，這消除了公司首次公開募股的動機。
</div>Stripe , which operates as a global payment platform, has seen enormous scale; the firm has raised a total of $9.4 billion in funding over 19 rounds, according to Forge data.
<div class="lb-trans">作為全球支付平台運營的 Stripe，已經實現了巨大的規模；根據 Forge 數據， 該公司在 19 輪融資中共籌集了 94 億美元。
</div>Meanwhile, its public market competitor, PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL),valuation has continuously been re-priced by public markets. As a result, its growth strategy has to find a balance between long-term investment growth and near-term earnings visibility.
<div class="lb-trans">與此同時，其公開市場競爭對手 PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) 的估值持續受到公開市場的重新定價。因此，其增長戰略必須在長期投資增長和短期收益可見性之間找到平衡。
</div>PayPal used to be the end goal for fintech in public markets, while Stripe can reach that same scale without going public at all.
<div class="lb-trans">PayPal 曾是金融科技在公開市場的最終目標，而 Stripe 可以在完全不上市的情況下達到同樣的規模。
</div>Databricks represents a similar pattern. The artificial intelligence company has been able to raise funding on a large scale while staying private, raising a total of $4 billion in funding over 12 rounds, according to Forge data. Instead of an IPO, the firm's valuation discovery has occurred through crossover investors and secondary deals.
<div class="lb-trans">Databricks 代表了類似的模式。這家人工智能公司能夠在保持私有的同時大規模籌集資金，籌集了總計 40 億美元的資金，根據 Forge 的數據。在沒有 IPO 的情況下，該公司的估值發現是通過交叉投資者和二級交易實現的。
</div>SpaceX also proves the &#34;no-IPO required&#34; theory; the Elon Musk-founded company has relied on private capital raises and secondary transactions to create its own liquidity cycle throughout the years.
<div class="lb-trans">SpaceX 也證明了&#34;無需 IPO&#34;的理論；這家由 Elon Musk 創立的公司依靠私募融資和二級交易在多年中創造了自己的流動性循環。
</div>The company was valued at approximately $350 billion in 2024 and has grown to nearly $1.75 trillion as of February 2026, according to Forge data. Investors are pricing SpaceX like a public-scale aerospace and infrastructure company, although it never had to deal with earnings pressure or public disclosures.
<div class="lb-trans">根據 Forge 數據， 該公司的估值在 2024 年約為 3500 億美元，到 2026 年 2 月增長至近 1.75 萬億美元。投資者將 SpaceX 定價為一家公開規模的航空航天和基礎設施公司，儘管它從未面臨盈利壓力或公開披露。
</div>The bottom line is companies such as Stripe, SpaceX, and Databricks aren't rejecting public markets outright — they're signaling that the public markets are no longer the only, or even the default, destination for scale. That growth highlights how private markets are increasingly capable of funding and valuing companies at a scale once reserved almost exclusively for public equities.
<div class="lb-trans">底線是像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 這樣的公司並沒有完全拒絕公開市場——它們在表明，公開市場不再是唯一的，甚至不是默認的擴展目的地。這種增長突顯了私募市場在資助和評估公司方面越來越有能力，規模曾幾乎專屬於公開股票。
</div>The IPO hasn't died, but it's no longer the only path to scale, liquidity or legitimacy for the world's biggest startups.
<div class="lb-trans">IPO 並沒有消亡，但它不再是世界上最大初創企業通往規模、流動性或合法性的唯一途徑。
</div>Photo: fadfebrian on Shutterstock.com
<div class="lb-trans">照片：fadfebrian 在 Shutterstock.com
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