私人信貸通常被視為高度定製的貸款，能夠分散風險，但少數大型管理公司——如 黑石集團 (NYSE: BX)、阿波羅 (NYSE: APO) 和 KKR &amp; Co. (NYSE: KKR)——正越來越趨向於 相似的承銷標準、 交易類型和融資結構。
根據金融穩定委員會發布的一份 報告，在全球範圍內，五大資產管理集團佔據了整個私人信貸和私募股權行業約三分之一的貸款承諾。
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現在出現的是一種更為安靜的市場集中形式。隨着行業內最大的公司追求許多相同的中高端市場借款人，採用相似的承銷框架，並利用重疊的保險和機構資本來源，管理者之間的區別開始縮小。
結果並不是一個分散的信貸生態系統，而是一個同步的生態系統，其中相似的激勵和共享的融資渠道正在悄然產生統一的信貸決策，涵蓋最大的參與者。
DoubleLine 的首席執行官 傑弗裏·岡德拉克 最近在米爾肯研究所全球會議上批評了市場缺乏透明度，稱私人信貸領域一直 “保持不透明且沒有詳細描述，” 彭博社 報道。
岡德拉克補充説，稱其基金為 “半流動性” 的私人信貸公司是一個 “有點惡毒的名稱”。
“一半的時間是流動的。當你不想要你的錢時是流動的，而當你想要你的錢時就是不流動的，” 他説。
今年早些時候，基金經理利用現有的贖回限制來幫助管理私人信貸基金中 reportedly 大量的贖回請求。像 Blue Owl Capital (NYSE: OWL)、黑石集團和橡樹資本管理公司在第一季度看到了 增加的贖回請求。
FSB 報告指出，贖回壓力可能會因對潛在未確認損失的擔憂而 “進一步加劇”。
“這種動態可能會引發向下的螺旋，強制資產出售進一步壓低估值，放大損失，並進一步侵蝕投資者信心，尤其是如果私人管理者決心進一步限制或暫停贖回，” 報告指出。
岡德拉克將今天的私人信貸市場比作互聯網泡沫和抵押貸款支持證券繁榮時期的過度現象，警告投資者可能會面臨損失，因為風險在表面之下不斷積累。
照片：AI 生成的圖像，由 ChatGPT 創建
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KKR-D

黑石集團

KKR集團

全球上市私募股權 ETF - ProShares

私募信貸，傳統上被視為一個多元化的貸款領域，正在見證像黑石集團、Apollo Global 和 KKR 這樣的主要公司採用類似的承銷標準和融資模式。金融穩定委員會的一份報告指出，五家大型資產管理公司控制了大約三分之一的私募信貸市場。這種趨同導致了一個同步的信貸生態系統，引發了對透明度和潛在損失的擔憂，正如 DoubleLine 的首席執行官 Jeffery Gundlach 所強調的。他警告説，當前的市場動態可能會重現過去的金融過度，危及投資者信心並導致重大損失

Private credit is often seen as highly customized lending that spreads risk, but a handful of large managers—like Blackstone (NYSE: BX), Apollo (NYSE: APO), and KKR &amp; Co. (NYSE: KKR) —are increasingly converging on similar underwriting standards, deal types, and funding structures.
<div class="lb-trans">私人信貸通常被視為高度定製的貸款，能夠分散風險，但少數大型管理公司——如 黑石集團 (NYSE: BX)、阿波羅 (NYSE: APO) 和 KKR &amp; Co. (NYSE: KKR)——正越來越趨向於 相似的承銷標準、 交易類型和融資結構。
</div>According to a report released by the Financial Stability Board, at a global level, five large asset management groups account for about one-third of the aggregate loan commitments in the entire private credit and private equity industry.
<div class="lb-trans">根據金融穩定委員會發布的一份 報告，在全球範圍內，五大資產管理集團佔據了整個私人信貸和私募股權行業約三分之一的貸款承諾。
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</div>What is emerging now is a quieter form of concentration across the market. As the industry's largest firms pursue many of the same upper-middle-market borrowers, operate with similar underwriting frameworks, and draw on overlapping insurance and institutional capital sources, the distinctions between managers are beginning to narrow.
<div class="lb-trans">現在出現的是一種更為安靜的市場集中形式。隨着行業內最大的公司追求許多相同的中高端市場借款人，採用相似的承銷框架，並利用重疊的保險和機構資本來源，管理者之間的區別開始縮小。
</div>The result is not a fragmented credit ecosystem, but a synchronized one, where similar incentives and shared funding channels are quietly producing uniform credit decisions across the largest players.
<div class="lb-trans">結果並不是一個分散的信貸生態系統，而是一個同步的生態系統，其中相似的激勵和共享的融資渠道正在悄然產生統一的信貸決策，涵蓋最大的參與者。
</div>DoubleLine's Chief Executive Officer (CEO) Jeffery Gundlach has also recently criticized the market's lack of transparency during the recent Milken Institute Global Conference, saying the private credit space has been &#34;kept opaque and not granularly described,&#34; Bloomberg reported.
<div class="lb-trans">DoubleLine 的首席執行官 傑弗裏·岡德拉克 最近在米爾肯研究所全球會議上批評了市場缺乏透明度，稱私人信貸領域一直 “保持不透明且沒有詳細描述，” 彭博社 報道。
</div>Gundlach added that private credit firms that are calling their funds “semi-liquid” is a “kind of a diabolical name.
<div class="lb-trans">岡德拉克補充説，稱其基金為 “半流動性” 的私人信貸公司是一個 “有點惡毒的名稱”。
</div>&#34;Half the time it's liquid. It's liquid when you don't want your money and its illiquid when you do want your money,&#34; he said.
<div class="lb-trans">“一半的時間是流動的。當你不想要你的錢時是流動的，而當你想要你的錢時就是不流動的，” 他説。
</div>Earlier this year, fund managers used existing redemption limits to help manage the reportedly large redemption requests in private credit funds. Firms such as Blue Owl Capital (NYSE: OWL), BlackRock and Oaktree Capital Management saw elevated redemption requests during Q1.
<div class="lb-trans">今年早些時候，基金經理利用現有的贖回限制來幫助管理私人信貸基金中 reportedly 大量的贖回請求。像 Blue Owl Capital (NYSE: OWL)、黑石集團和橡樹資本管理公司在第一季度看到了 增加的贖回請求。
</div>The FSB report stated that redemption pressure could be &#34;further accelerated by concerns over potential unrecognised losses.&#34;
<div class="lb-trans">FSB 報告指出，贖回壓力可能會因對潛在未確認損失的擔憂而 “進一步加劇”。
</div>“This dynamic could trigger a downward spiral, where forced asset sales depress valuations further, amplifying losses and eroding investor confidence even further, especially if private managers are determined to gate or suspend redemptions further,&#34; the report stated.
<div class="lb-trans">“這種動態可能會引發向下的螺旋，強制資產出售進一步壓低估值，放大損失，並進一步侵蝕投資者信心，尤其是如果私人管理者決心進一步限制或暫停贖回，” 報告指出。
</div>Gundlach likened today's private credit market to the excesses seen during the dot-com bubble and the mortgage-backed securities boom, warning that investors are likely to face losses as risks build beneath the surface.
<div class="lb-trans">岡德拉克將今天的私人信貸市場比作互聯網泡沫和抵押貸款支持證券繁榮時期的過度現象，警告投資者可能會面臨損失，因為風險在表面之下不斷積累。
</div>Photo: AI-generated image, created with ChatGPT
<div class="lb-trans">照片：AI 生成的圖像，由 ChatGPT 創建
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</div>

Blackstone, Apollo, And KKR Are Quietly Writing The Same Credit Playbook

benzinga_article

KKR & CO INC 6.25% MAND CONV PREF SHARES SER D

Apollo Global

OpenAI

Blue Owl Capital

貝萊德

OakTree Specialty Lend

凱雷集團

APOLLO GLOBAL MANAGEMENT INC 6.75% CONV PFD STK SER A

Apollo Global Management Pref Share APO 7.625 09/15/53

KKR Group Fin Co IX LLC Pref Share KKRS 4.625 04/01/61

KKR & Co. Inc.

Blue Owl Capital III

Blue Owl Tech Finance

BlackRock Tech and Private Equity Term Trust

BLACKROCK MULTI-SECTOR INCOME TR COM USD0.001(S/R 09/09/2025) WI

Blackrock Enhanced Div Achievers Trust

BlackRock Science and Tech Term Trust

BlackRock Multi-Sector Income Trust

黑石集團、Apollo Global 和 KKR 集團正在默默地制定相同的信貸策略