<p>河內——越南推動雙位數增長暴露出信用重的經濟中深層結構性壓力，進一步加大了對擴大資本市場和提高投資效率的呼聲。</p>
<p>銀行信貸已達到約 145% 的 GDP，給銀行系統帶來了日益增長的壓力，並加大了金融穩定風險，即使資本需求激增。</p>
<p>根據財政部在國會提出的估計，2026-2030 年期間的總投資需求預計為 38.5 萬萬越南盾（1500 億美元），而國家預算只能覆蓋約 20%，其餘大部分需從私營部門籌集。</p>
<p>這種壓力在金融系統的結構中愈發明顯。銀行傳統上設計用於提供短期融資，但卻在為越來越多的中長期項目融資，造成了期限錯配和流動性風險。約 40% 的總未償貸款屬於這一類別，相當於 GDP 的約 60%。</p>
<p>越南國家銀行的數據還顯示，信貸增長與存款動員之間的不平衡正在加大。到 2025 年底，信貸增長為 19.01%，而存款增長為 14.11%。在 2026 年第一季度，這一差距進一步擴大，信貸增長 2.15%，而存款增長僅為 0.44%。</p>
<p>經濟學家表示，這種不平衡突顯了資本市場的不發達。</p>
<p>越南亞洲開發銀行首席經濟學家阮伯雄表示，銀行信貸與企業債券市場之間的差距是 “不合理的”。</p>
<p>在更先進的經濟體中，債券市場在提供長期資本和降低商業銀行風險方面發揮着核心作用。</p>
<p>在越南，企業債券市場僅佔 GDP 的約 10%，遠低於發達市場的水平。</p>
<p>在這種背景下，政策制定者警告稱，如果不進行調整，當前的信貸政策可能會進一步限制增長。</p>
<p>來自同奈省的國會議員鄭春安表示，嚴格的信貸上限可能會成為擴張的瓶頸。</p>
<p>“如果信貸增長限制在約 15%，那麼創造足夠的空間以實現 10% 或更高的 GDP 增長將非常困難，” 安説。</p>
<p>他呼籲採取更靈活的方法，包括有選擇性地提高資產質量強、不良貸款比例低的銀行的信貸限額，以更好地將資本引導到生產性部門。</p>
<p>儘管對信貸政策的短期調整可能會緩解壓力，但專家表示，長期解決方案在於多樣化融資來源。</p>
<p>FiinGroup 董事長阮光春表示，如果改革果斷實施，越南可以釋放出大量長期資本。</p>
<p>他指出，國家股市從前沿市場升級為新興市場的潛在機會是一個關鍵催化劑，這可能通過首次公開募股和併購吸引更多外資機構投資者的流入。</p>
<p>“這是經濟所需的真實、長期資本，” 春被引用在_vnbusiness.vn_上説。</p>
<p><strong>投資效率</strong></p>
<p>除了金融改革，政策制定者還希望釋放閒置的國內資源。</p>
<p>估計有 3.3 萬萬越南盾（1270 億美元）被困在停滯的項目和未使用的土地中，這幾乎是 2026 年計劃公共投資的三倍。</p>
<p>官員表示，解決這些瓶頸將立即提升資本供應並支持增長。</p>
<p>提高投資效率是另一個關鍵優先事項。</p>
<p>財政部長吳文俊表示，如果不改善增量資本產出比（ICOR），總社會投資需要提高到 GDP 的 70% 才能維持雙位數增長。</p>
<p>“這不是可持續的道路，” 他説，並補充説將 ICOR 降低到 4.5 以下是至關重要的。</p>
<p>然而，他指出，即使這個目標與其他亞洲經濟體在快速增長階段的水平相比仍然相對較高，例如中國（2.7）、日本（3.2）和韓國（3）。</p>
<p>隨着越南目標在 2045 年成為高收入經濟體，分析人士表示，從依賴銀行的系統轉向更平衡的金融模型——由更深的資本市場和更高效的投資支持，將是至關重要的。—— BIZHUB/VNS</p>

PP越南

越南 ETF - VanEck Vectors

<p>越南追求兩位數增長的過程中，顯露出其以信貸為重的經濟面臨顯著壓力，銀行信貸已達到 GDP 的 145%，金融穩定風險增加。財政部估計，2026-2030 年的總投資需求將達到 38.5 萬億越南盾（約合 1.5 萬億美元），而國家預算僅能覆蓋 20%。銀行系統在為更多中長期項目融資時面臨到期不匹配的問題。專家強調，需要擴大資本市場並提高投資效率，以支持可持續增長並減少對銀行信貸的依賴</p>

<p>HÀ NỘI — Việt Nam’s push for double-digit growth is exposing deep structural strains in a credit-heavy economy, intensifying calls to expand capital markets and improve investment efficiency.</p>
<div class="lb-trans"><p>河內——越南推動雙位數增長暴露出信用重的經濟中深層結構性壓力，進一步加大了對擴大資本市場和提高投資效率的呼聲。</p>
</div><p>Bank credit has reached around 145 per cent of GDP, placing growing pressure on the banking system and heightening financial stability risks, even as capital demand surges.</p>
<div class="lb-trans"><p>銀行信貸已達到約 145% 的 GDP，給銀行系統帶來了日益增長的壓力，並加大了金融穩定風險，即使資本需求激增。</p>
</div><p>According to estimates presented by the Ministry of Finance at the National Assembly, total investment needs for the 2026-30 period are estimated at VNĐ38.5 quadrillion (US$1.5 trillion), while the State budget can cover only about 20 per cent, leaving the bulk to be mobilised from the private sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據財政部在國會提出的估計，2026-2030 年期間的總投資需求預計為 38.5 萬萬越南盾（1500 億美元），而國家預算只能覆蓋約 20%，其餘大部分需從私營部門籌集。</p>
</div><p>The strain is increasingly visible in the structure of the financial system. Banks, traditionally designed to provide short-term funding, are financing a growing share of medium- and long-term projects, creating maturity mismatches and liquidity risks. Around 40 per cent of total outstanding loans fall into this category, equivalent to roughly 60 per cent of GDP.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種壓力在金融系統的結構中愈發明顯。銀行傳統上設計用於提供短期融資，但卻在為越來越多的中長期項目融資，造成了期限錯配和流動性風險。約 40% 的總未償貸款屬於這一類別，相當於 GDP 的約 60%。</p>
</div><p>Data from the State Bank of Vietnam also shows a widening imbalance between credit growth and deposit mobilisation. By the end of 2025, credit had risen by 19.01 per cent, compared with deposit growth of 14.11 per cent. The gap widened further in the first quarter of 2026, with credit up 2.15 per cent against deposit growth of just 0.44 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>越南國家銀行的數據還顯示，信貸增長與存款動員之間的不平衡正在加大。到 2025 年底，信貸增長為 19.01%，而存款增長為 14.11%。在 2026 年第一季度，這一差距進一步擴大，信貸增長 2.15%，而存款增長僅為 0.44%。</p>
</div><p>Economists say the imbalance highlights an underdeveloped capital market.</p>
<div class="lb-trans"><p>經濟學家表示，這種不平衡突顯了資本市場的不發達。</p>
</div><p>According to Nguyễn Bá Hùng, chief economist at the Asian Development Bank in Việt Nam, the gap between bank credit and the corporate bond market is “unreasonable”.</p>
<div class="lb-trans"><p>越南亞洲開發銀行首席經濟學家阮伯雄表示，銀行信貸與企業債券市場之間的差距是 “不合理的”。</p>
</div><p>In more advanced economies, bond markets play a central role in supplying long-term capital and reducing risks for commercial banks.</p>
<div class="lb-trans"><p>在更先進的經濟體中，債券市場在提供長期資本和降低商業銀行風險方面發揮着核心作用。</p>
</div><p>In Việt Nam, the corporate bond market accounts for only about 10 per cent of GDP, far below levels seen in developed markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在越南，企業債券市場僅佔 GDP 的約 10%，遠低於發達市場的水平。</p>
</div><p>Against this backdrop, policymakers have warned that current credit policies could further constrain growth if not adjusted.</p>
<div class="lb-trans"><p>在這種背景下，政策制定者警告稱，如果不進行調整，當前的信貸政策可能會進一步限制增長。</p>
</div><p>Trịnh Xuân An, a National Assembly deputy from Đồng Nai City, said strict credit caps could become a bottleneck to expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>來自同奈省的國會議員鄭春安表示，嚴格的信貸上限可能會成為擴張的瓶頸。</p>
</div><p>“If credit growth is capped at around 15 per cent, it will be very difficult to create sufficient room for GDP growth of 10 per cent or more,” An said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果信貸增長限制在約 15%，那麼創造足夠的空間以實現 10% 或更高的 GDP 增長將非常困難，” 安説。</p>
</div><p>He called for a more flexible approach, including selectively raising credit limits for banks with strong asset quality and low non-performing loan ratios, to better channel capital into productive sectors.</p>
<div class="lb-trans"><p>他呼籲採取更靈活的方法，包括有選擇性地提高資產質量強、不良貸款比例低的銀行的信貸限額，以更好地將資本引導到生產性部門。</p>
</div><p>While short-term adjustments to credit policy may ease pressure, experts said long-term solutions would lie in diversifying funding sources.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管對信貸政策的短期調整可能會緩解壓力，但專家表示，長期解決方案在於多樣化融資來源。</p>
</div><p>FiinGroup Chairman Nguyễn Quang Thuân said Việt Nam could unlock substantial long-term capital if reforms are implemented decisively.</p>
<div class="lb-trans"><p>FiinGroup 董事長阮光春表示，如果改革果斷實施，越南可以釋放出大量長期資本。</p>
</div><p>He pointed to a potential upgrade of the country’s stock market from frontier to emerging status as a key catalyst, which could attract stronger inflows from foreign institutional investors through IPOs and mergers and acquisitions.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，國家股市從前沿市場升級為新興市場的潛在機會是一個關鍵催化劑，這可能通過首次公開募股和併購吸引更多外資機構投資者的流入。</p>
</div><p>“This is real, long-term capital that the economy is in need of,” Thuân was quoted as saying on <em>vnbusiness.vn</em>.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這是經濟所需的真實、長期資本，” 春被引用在_vnbusiness.vn_上説。</p>
</div><p><strong>Investment efficiency</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>投資效率</strong></p>
</div><p>Beyond financial reforms, policymakers are also looking to unlock idle domestic resources.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了金融改革，政策制定者還希望釋放閒置的國內資源。</p>
</div><p>An estimated VNĐ3.3 quadrillion ($127 billion) tied up in stalled projects and unused land could be mobilised, nearly three times the planned public investment for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>估計有 3.3 萬萬越南盾（1270 億美元）被困在停滯的項目和未使用的土地中，這幾乎是 2026 年計劃公共投資的三倍。</p>
</div><p>Officials said resolving these bottlenecks would provide an immediate boost to capital supply and support growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>官員表示，解決這些瓶頸將立即提升資本供應並支持增長。</p>
</div><p>Improving investment efficiency is another key priority.</p>
<div class="lb-trans"><p>提高投資效率是另一個關鍵優先事項。</p>
</div><p>Minister of Finance Ngô Văn Tuấn said that without improvements in the incremental capital-output ratio (ICOR), total social investment would need to rise to as much as 70 per cent of GDP to sustain double-digit growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>財政部長吳文俊表示，如果不改善增量資本產出比（ICOR），總社會投資需要提高到 GDP 的 70% 才能維持雙位數增長。</p>
</div><p>“This is not a sustainable path,” he said, adding that bringing ICOR down to under 4.5 would be essential.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這不是可持續的道路，” 他説，並補充説將 ICOR 降低到 4.5 以下是至關重要的。</p>
</div><p>However, he noted that even this target would remain relatively high compared to other Asian economies during their rapid growth phases, such as China (2.7), Japan (3.2) and South Korea (3).</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，他指出，即使這個目標與其他亞洲經濟體在快速增長階段的水平相比仍然相對較高，例如中國（2.7）、日本（3.2）和韓國（3）。</p>
</div><p>As Việt Nam aims to become a high-income economy by 2045, analysts say the transition from a bank-dependent system to a more balanced financial model – supported by deeper capital markets and more efficient investment – will be critical. — BIZHUB/VNS</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着越南目標在 2045 年成為高收入經濟體，分析人士表示，從依賴銀行的系統轉向更平衡的金融模型——由更深的資本市場和更高效的投資支持，將是至關重要的。—— BIZHUB/VNS</p>
</div>

隨着越南尋求新的增長動力，銀行主導的融資模式面臨壓力