<p>中銀國際表示，再鼎醫藥（09688.HK）-0.210（-1.392%）空頭頭寸為 2798 萬美元；比例為 26.051%。該公司第一季度業績疲軟，收入同比下降 6%，至 9960 萬美元，低於市場預期 9%，主要由於 Zejula 銷售大幅下滑以及 Efgartigimod 的醫療保險降價。持續增加的研發投資導致淨虧損擴大至 5100 萬美元。管理層預計 2026 年剩餘時間內收入將逐步改善，但全年增長仍將承壓，預計只有在 2027 年才會恢復增長。</p>
<p>該券商指出，本季度管線進展仍然是最大的亮點。Zoci（DLL3 ADC）繼續展現出差異化的潛力。在 2026 年美國癌症研究協會（AACR）年會上發佈的數據更新顯示，在有腦轉移的 SCLC 患者中，確認的顱內客觀反應率（ORR）為 62.5%，同時保持了良好的安全性。管理層進一步將 Zoci 定位為 SCLC 未來潛在的 “基石療法”。</p>
<p>中銀國際大幅下調了對再鼎醫藥未來三年的收入預測，分別為 4.7 億美元、6.2 億美元和 7.8 億美元，並預計淨虧損分別為 2.1 億美元、1.5 億美元和 7000 萬美元。它認為中期盈利的可見性仍然有限。基於折現現金流（DCF）估值，該券商將目標價從 35 港元下調至 17 港元，並將再鼎醫藥（ZLAB.US.US）的 ADR 目標價從 45 美元下調至 22 美元。評級從買入下調至持有，因為它認為當前估值在很大程度上反映了樂觀的短期管線預期，而商業化和執行風險仍然相對較高。（ad/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 11 日 12:25。）（實時流式美國股票報價；除所有場外交易報價外，均至少延遲 15 分鐘。）</p>

再鼎醫藥

<p>BOCI 已將再鼎醫藥的評級從 “買入” 下調至 “持有”，將目標價格從 35 港元下調至 17 港元，原因是第一季度業績疲軟，收入同比下降 6%，為 9960 萬美元，未達到預期。公司報告淨虧損 5100 萬美元，主要歸因於 Zejula 銷售下滑和醫療保險價格下調。BOCI 已將未來三年的收入預測修訂為 4.7 億美元、6.2 億美元和 7.8 億美元，指出中期盈利能力的可見性有限以及高商業化風險</p>

<p>BOCI said ZAI LAB (09688.HK) -0.210 (-1.392%)  Short selling $27.98M; Ratio 26.051%  reported weak first-quarter results, with revenue declining 6% YoY to USD99.6 million, 9% below market expectations, mainly due to a larger-than-expected drop in Zejula sales and medical insurance price cuts for Efgartigimod. Continued increases in R&amp;D investment led to a widening net loss of USD51 million. Management expects revenue to gradually improve over the remainder of 2026, but full-year growth will remain under pressure, with a return to growth likely only in 2027.</p>
<div class="lb-trans"><p>中銀國際表示，再鼎醫藥（09688.HK）-0.210（-1.392%）空頭頭寸為 2798 萬美元；比例為 26.051%。該公司第一季度業績疲軟，收入同比下降 6%，至 9960 萬美元，低於市場預期 9%，主要由於 Zejula 銷售大幅下滑以及 Efgartigimod 的醫療保險降價。持續增加的研發投資導致淨虧損擴大至 5100 萬美元。管理層預計 2026 年剩餘時間內收入將逐步改善，但全年增長仍將承壓，預計只有在 2027 年才會恢復增長。</p>
</div><p>The broker noted that pipeline progress remained the biggest highlight this quarter. Zoci (DLL3 ADC) continued to demonstrate differentiated potential. Data updates released at the 2026 American Association for Cancer Research (AACR) annual meeting showed a confirmed intracranial objective response rate (ORR) of 62.5% in SCLC patients with brain metastases, while maintaining a favorable safety profile. Management further positioned zoci as a potential future &#34;cornerstone therapy&#34; for SCLC.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商指出，本季度管線進展仍然是最大的亮點。Zoci（DLL3 ADC）繼續展現出差異化的潛力。在 2026 年美國癌症研究協會（AACR）年會上發佈的數據更新顯示，在有腦轉移的 SCLC 患者中，確認的顱內客觀反應率（ORR）為 62.5%，同時保持了良好的安全性。管理層進一步將 Zoci 定位為 SCLC 未來潛在的 “基石療法”。</p>
</div><p>BOCI substantially lowered its revenue forecasts for ZAI LAB for the next three years to USD470 million, USD620 million and USD780 million, respectively, and projected net losses of USD210 million, USD150 million and USD70 million. It believes visibility on mid-term profitability remains limited. Based on discounted cash flow (DCF) valuation, the broker slashed its target price to HKD17 from HKD35, and cut the ADR target price for Zai Lab Limited (ZLAB.US.US) to USD22 from USD45. The rating was downgraded from Buy to Hold, as it believes the current valuation largely reflects optimistic short-term pipeline expectations, while commercialization and execution risks remain relatively high. (ad/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-11 12:25.) (Real-time Streaming US Stocks Quote; Except All OTC quotes are at least 15 minutes delayed.)</p>
<div class="lb-trans"><p>中銀國際大幅下調了對再鼎醫藥未來三年的收入預測，分別為 4.7 億美元、6.2 億美元和 7.8 億美元，並預計淨虧損分別為 2.1 億美元、1.5 億美元和 7000 萬美元。它認為中期盈利的可見性仍然有限。基於折現現金流（DCF）估值，該券商將目標價從 35 港元下調至 17 港元，並將再鼎醫藥（ZLAB.US.US）的 ADR 目標價從 45 美元下調至 22 美元。評級從買入下調至持有，因為它認為當前估值在很大程度上反映了樂觀的短期管線預期，而商業化和執行風險仍然相對較高。（ad/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 11 日 12:25。）（實時流式美國股票報價；除所有場外交易報價外，均至少延遲 15 分鐘。）</p>
</div>

BOCI Downgrades ZAI LAB  to Hold, Halves TP to HKD17

- ZAI LAB 首季營收同比下降 6%，達 9,960 萬美元，低於市場預期。  
- 研發投入增加導致淨虧損擴大至 5,100 萬美元，預計 2026 年營收壓力仍大。  
- BOCI 下調未來三年營收預期，並將評級從買入降至觀望。

中銀國際將再鼎醫藥的評級下調至持有，並將目標價減半至 17 港元