<div id="readability-page-1" class="page">主攻工程與礦山機械的山推工程，最近上傳上市申請文件，尋求在港掛牌 <h4>重點：</h4> <ul> <li>公司去年利潤同比上升 9%</li> <li>海外業務毛利率高，挖掘機業務增長快</li> </ul> 白芯蕊 全球雲廠商加碼投資 AI 基建，除拉動一般電力等基礎建設外，同時也刺激礦產需求，亦激發礦產相關投資。主打工程與礦山機械的山推工程機械股份有限公司（000680.SZ），已在內地上市，近期在香港新股熱潮下，遞交香港上市申請文件，部署赴港掛牌。 山推股份前身是山東推土機總廠，為山東重工集團旗下的重要骨幹企業，該集團旗下包括有濰柴動力（000338.SZ, 2338.HK）、中國重汽（000951.SZ, 3808.HK）等內地與香港兩地上市企業，目前山推股份大股東是山東重工，持有 24.29% 股權，同時山東重工通過濰柴動力，持有 15.78% 山推股份。 <h4>推土機佔總毛利 43.5%</h4> 據上市申請文件指出，山推工程主要由工程機械及零部件兩大業務組成，其中工程機械包括推土機、挖掘機、裝載機、道路機械、礦卡及混凝土設備，零部件則主要包括履帶底盤件及傳動部件。 尤其推土機業務更是山推股份核心業務，集團在 2025 年全球推土機市場份額達 10.2%，排名全球第三，在內地則是行業龍頭，市場份額達 63%，也是自 2004 年起連續 22 年在該市場具龍頭地位，推土機業務佔集團去年總毛利 30.3 億元的 43.5%，達到 13.2 億元。 全球推土機行業增長仍迅速，主要受惠全球基礎設施建設加速及採礦活動增長推動，由於推土機主要用於推土、平地、運輸及採礦作業，廣泛應用在採礦、鐵路建設、港口開發等多種場景，在發展中國家快速城鎮化、採礦活動增加、土地開發等應用推動下，調研機構預計，全球推土機市場將穩步擴張，估計會由 2025 年的 78 億美元，增加到 2030 年的 92 億美元。 <h4>挖掘機增長快速</h4> 至於山推股份挖掘機業務也不容忽視，因該業務是集團增長動力引擎之一，此業務 2024 及 2025 年毛利分別為 5.19 億元和 10.9 億元，同比升 115% 和 110%，佔集團總毛利的 18.9% 和 36%，為第二大毛利貢獻來源。特別是挖掘機廣泛應用於基礎設施建設、採礦作業和城市建設，單是 2025 年全球挖掘機市場規模達 706 億美元，遠比推土機大；預計到 2030 年將達 971 億美元，山推股份作為行業主要參與者之一，變相可直接受益。 受國內房地產週期調整影響，工程機械行業難免受影響，幸好受惠 “一帶一路” 建設、東南亞、非洲及南美洲等市場推動，海外毛利佔比持續攀升，由 2023 年佔總毛利的 76.7%，增至 2025 年的 81.2%，加上 2025 年海外毛利率更達 28.1%，遠比內地業務僅有 9.6% 高，令集團去年利潤同比升 9.1% 至 12.1 億元。 <h4>第三季銷售較弱</h4> 值得留意的是工程機械行業具有明顯季節性規律，其中每年第一與第二季度都是傳統旺季，因中國春節過後，各地重大工程項目集中開工，通常 3 至 6 月是採購高峰。不過，因為 7 至 9 月普遍多雨，所以訂單較少，因此是行業傳統淡季，到第四季度才出現反彈，特別是部分年底財政預算釋放，以及冬歇期前搶工帶動。 此外，鋼鐵是工程機械行業基礎原材料之一，涉及結構件、承載件和功能件重要組成部分，主要應用包括履帶底盤、機架、車身外殼、屬具等關鍵部件。鋼材成本在整機制造中佔比約 20% 至 30%，是決定產品成本波動和毛利率水平的關鍵因素。自中東戰爭後，全球多種原材料價格上漲，會否影響山推股份毛利率也需密切關注。 目前礦山及工程機械兩大龍頭分別為美國上市的卡特彼勒（CAT.US）及日本小松製作所（6301.JP），兩家公司在 2025 年全球市佔率高達 15.8% 和 11%，預期今年市盈率分別為 38 倍和 18 倍；至於香港上市的三一重工（6031.HK；600031.SH），預期市盈率約 16 倍水平。 在濰柴動力撐腰下，山推股份若估值低於十倍上市，實屬相當具有吸引力的水平，在 16 倍至 18 倍估值上市則處合理水平，惟達到 30 倍以上，由於市場份額對比卡特彼勒與小松製作所較低，估值水平就變得較貴。</div>

濰柴動力

山推工程機械股份有限公司

山推工程機械股份有限公司近期遞交香港上市申請，尋求在港掛牌。公司去年利潤同比上升 9%，海外業務毛利率高，挖掘機業務增長迅速。山推股份是山東重工集團旗下重要企業，推土機業務佔總毛利 43.5%。全球推土機市場預計將從 2025 年的 78 億美元增長至 2030 年的 92 億美元，受基礎設施建設和採礦活動增長推動。

濰柴系撐腰 山推工程擬赴港掛牌

濰柴系撐腰山推工程擬赴港掛牌