<p>阿根廷 YPF（YPF Sociedad Anonima）已召開第一季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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<p>YPF Sociedad Anónima 在財報電話會議中表現出色，強調了創紀錄的盈利能力、強勁的頁岩驅動增長和快速的資產負債表修復。管理層承認需求疲軟、天然氣和常規油的下降以及中游瓶頸，但將這些問題框定為在提高效率、現金生成上升和戰略進展的更廣泛敍事中可控的問題。</p>
<h2>收入增長得益於價格調整</h2>
<p>YPF 報告第一季度收入為 49.5 億美元，較上季度增長 9%，同比增長 7%。這一增長得益於國際價格上漲以及國內汽油和柴油價格與全球平價的更緊密對齊，儘管需求背景較為疲軟，但強化了公司的定價能力。</p>
<h2>創紀錄的第一季度調整後 EBITDA 和強勁的利潤率</h2>
<p>調整後 EBITDA 接近 16 億美元，創下公司歷史上最佳的第一季度。利潤率達到 32%，較上季度增長 24%，同比增長 28%，突顯了運營效率、嚴格的成本控制和有利的定價環境的綜合影響。</p>
<h2>自由現金流激增和快速去槓桿</h2>
<p>自由現金流攀升至 8.71 億美元，比去年同期改善約 18 億美元，凸顯了現金生成的急劇好轉。淨槓桿率從上季度的 1.9 倍降至 1.57 倍，峯值為 2.1 倍，同時流動性增加至 17 億美元，為 YPF 提供了更多資金以支持增長和降低風險。</p>
<h2>頁岩生產增長推動增長</h2>
<p>頁岩油產量達到每日 20.5 萬桶，佔總油產量的 76%，環比增長 5%，同比增長 39%。這一趨勢使公司有望實現全年頁岩目標，約為每日 21.5 萬桶，12 月的退出率接近每日 25 萬桶，使頁岩成為未來產量的明確引擎。</p>
<h2>La Angostura Sur 成為核心資產</h2>
<p>La Angostura Sur 已成為突破性成功，從大約每日 2000 桶迅速增長至約每日 55000 桶，僅用 18 個月。該油田現在佔 YPF 頁岩產量的約 25%，盈虧平衡價格低於每桶 40 美元，提升成本接近每桶 3 美元，開發水平接近 19%，管理層瞄準每日約 10 萬桶的平穩目標。</p>
<h2>提升成本削減增強競爭力</h2>
<p>上游提升成本同比下降 42%，降至每桶油當量 8.8 美元，顯著增強了 YPF 的成本優勢。頁岩中心的提升成本約為每桶油當量 4 美元，而 La Angostura Sur 接近每桶 3 美元，剔除已出售資產後的形式提升成本接近每桶 8 美元，這些都支持了即使在價格波動環境下的利潤率。</p>
<h2>運營效率創下新紀錄</h2>
<p>鑽井表現改善至每日約 364 米，比 2025 年的水平提高 12%，而壓裂效率提高 15%，達到每日每套 11.2 個階段。公司在連續泵送小時數上創下新紀錄，110 小時內完成 52 個階段，利用約 3450 米的長側鑽加速生產提升並降低單位成本。</p>
<h2>下游和中游實現穩健利潤</h2>
<p>加工量達到創紀錄的每日 34.4 萬桶，環比增長 3%，同比增長 8%，煉油廠利用率約為 102%。中游和下游業務在第一季度產生了每桶油當量 19.1 美元的調整後 EBITDA 利潤率，管理層表示在 4 月份改善至每桶油當量約 24 美元，突顯了強勁的煉油經濟。</p>
<h2>併購收益和市場準入增強財務狀況</h2>
<p>YPF 從資產銷售中獲得約 5.04 億美元的收益，其中約 4.1 億美元來自 Profertil，約 8500 萬美元來自 Manantiales Behr 的部分股份。公司幾乎加倍進入資本市場，通過 5500 萬美元的 2034 年債券增發（利率為 8.1%）和約 2.85 億美元的本地債券籌集了近 10 億美元，並在前四個月預付了約 7.5 億美元的債務，增強了財務靈活性。</p>
<h2>戰略 LNG 和基礎設施項目推進</h2>
<p>在天然氣和出口方面，CESA 簽署了一項為期八年的供應協議，年供應量為 200 萬噸，而阿根廷 LNG 項目與創始合作伙伴 ENI 和 XRG 的進展吸引了約 50 家機構的關注。YPF 還獲得了額外的管道容量，包括每日 44000 桶的 VMOS，使其股份提升至約 30%，支持長期的撤離和出口增長計劃。</p>
<h2>國內需求放緩，價格傳導暫停</h2>
<p>從 3 月初到 3 月底，汽油需求下降約 10%，顯示出價格上漲對消費者的影響，伴隨更廣泛的宏觀不確定性。作為回應，YPF 暫時暫停了國際價格變動的進一步傳導，使用緩衝機制為期 45 天，這一舉措雖然引入了短期商業不確定性，但旨在穩定銷量和市場份額。</p>
<h2>天然氣產量和常規生產下降</h2>
<p>天然氣產量平均為每日 3280 萬立方米，同比下降 12%，因為公司繼續退出成熟的常規油田，部分被增長的頁岩氣所抵消。常規油產量同比下降超過 45%，降至每日 66000 桶，剔除出售資產後的形式產量約為每日 35000 桶，反映出公司有意從傳統資產中轉型。</p>
<h2>基礎設施瓶頸限制近期加速</h2>
<p>管理層強調了撤離和基礎設施限制，這可能會限制 2026 年上游增長和資本部署的速度，尤其是在 10 月和 11 月。儘管 VMOS 和 Oldelval 的產能擴張正在進行中，但這些限制意味着公司必須謹慎地分階段推進，平衡激進的頁岩增長計劃與物流現實。</p>
<h2>資本支出結構變化及支出環比下降</h2>
<p>第一季度資本支出總額接近 10 億美元，管理層指出大約 78% 的資金用於常規業務。整體資本支出較上一季度下降約 10%，且低於一年前，部分原因是前期的一次性項目，顯示出一種逐步而非前期集中投資的模式。</p>
<h2>阿根廷 LNG 的更高投資需求</h2>
<p>阿根廷 LNG 項目的預計總投資，包括上游部分，從之前的約 200 億美元增加到約 240 億美元。這反映了項目各個環節的重新分配和規模擴大，提高了風險，但也突顯了將阿根廷定位為更大 LNG 參與者的潛在戰略價值。</p>
<h2>短期價格波動增加不確定性</h2>
<p>與中東緊張局勢相關的油市波動造成了價格的不穩定，導致消費者謹慎和阿根廷的需求暫時疲軟。YPF 計劃在 45 天的緩衝期結束後重新評估國內燃料價格的傳導，使得近期的價格動態有些不確定，儘管長期基本面仍然向好。</p>
<h2>指導和展望強調頁岩和去槓桿化</h2>
<p>管理層重申 2026 年資本支出指導為 55 億至 58 億美元，計劃在年內後期增加支出，並運營 19 台鑽機，目標是 2025 年頁岩產量達到每日約 215,000 桶，並在 12 月實現每日 250,000 桶的產出。公司預計將繼續去槓桿化，保持強勁的中游和下游利潤，並致力於在年底前對約 240 億美元的阿根廷 LNG 項目做出最終投資決策，同時監測國內價格和需求趨勢。</p>
<p>YPF 的財報電話會議描繪了一幅公司積極推進頁岩增長的圖景，降低成本並增強資產負債表，即使在需求疲軟和基礎設施限制的情況下。對於投資者來説，關鍵信息是創紀錄的盈利能力和上升的現金流正在為去槓桿化和大規模增長項目提供資金，如果公司能夠執行其雄心勃勃的頁岩和 LNG 路線圖，可能會為投資者帶來更強的回報。</p>

阿根廷YPF

美國油氣勘探與生產 ETF - iShares

<p>YPF Sociedad Anonima 報告了強勁的第一季度業績，強調了由於頁岩增長和現金生成改善而帶來的創紀錄盈利能力。收入達到 49.5 億美元，環比增長 9%，調整後的 EBITDA 接近 16 億美元，利潤率為 32%。自由現金流激增至 8.71 億美元，淨槓桿率降至 1.57 倍。頁岩產量上升至每日 20.5 萬桶，La Angostura Sur 成為關鍵資產。運營效率和降低的提升成本增強了競爭力，而併購收益和資本市場活動則增強了財務靈活性。儘管價格上漲，國內需求顯示出放緩的跡象</p>

<p>Ypf Sociedad Anonima ((YPF)) has held its Q1 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿根廷 YPF（YPF Sociedad Anonima）已召開第一季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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</div><p>YPF Sociedad Anónima delivered a notably upbeat earnings call, underscoring a quarter of record profitability, strong shale-driven growth and rapid balance-sheet repair. Management acknowledged demand softness, gas and conventional declines, and midstream bottlenecks, but framed these as manageable issues within a broader narrative of improving efficiency, rising cash generation and strategic progress.</p>
<div class="lb-trans"><p>YPF Sociedad Anónima 在財報電話會議中表現出色，強調了創紀錄的盈利能力、強勁的頁岩驅動增長和快速的資產負債表修復。管理層承認需求疲軟、天然氣和常規油的下降以及中游瓶頸，但將這些問題框定為在提高效率、現金生成上升和戰略進展的更廣泛敍事中可控的問題。</p>
</div><h2>Revenue Growth Backed by Price Alignment</h2>
<div class="lb-trans"><h2>收入增長得益於價格調整</h2>
</div><p>YPF reported first-quarter revenues of $4.95 billion, rising 9% versus the prior quarter and 7% year over year. The gain was powered by higher international prices and a tighter alignment of domestic gasoline and diesel prices with global parity, reinforcing the company’s pricing power despite a softer demand backdrop.</p>
<div class="lb-trans"><p>YPF 報告第一季度收入為 49.5 億美元，較上季度增長 9%，同比增長 7%。這一增長得益於國際價格上漲以及國內汽油和柴油價格與全球平價的更緊密對齊，儘管需求背景較為疲軟，但強化了公司的定價能力。</p>
</div><h2>Record Q1 Adjusted EBITDA and Strong Margins</h2>
<div class="lb-trans"><h2>創紀錄的第一季度調整後 EBITDA 和強勁的利潤率</h2>
</div><p>Adjusted EBITDA reached nearly $1.6 billion, marking the best first quarter in the company’s history. The margin hit an impressive 32%, up 24% sequentially and 28% versus last year, highlighting the combined impact of operational efficiencies, disciplined cost control and a favorable pricing environment.</p>
<div class="lb-trans"><p>調整後 EBITDA 接近 16 億美元，創下公司歷史上最佳的第一季度。利潤率達到 32%，較上季度增長 24%，同比增長 28%，突顯了運營效率、嚴格的成本控制和有利的定價環境的綜合影響。</p>
</div><h2>Free Cash Flow Surge and Rapid Deleveraging</h2>
<div class="lb-trans"><h2>自由現金流激增和快速去槓桿</h2>
</div><p>Free cash flow climbed to $871 million, improving by about $1.8 billion from a year earlier and underscoring a sharp turnaround in cash generation. Net leverage dropped to 1.57 times from 1.9 times in the prior quarter and a 2.1 times peak, while liquidity increased to $1.7 billion, giving YPF more room to fund growth and reduce risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>自由現金流攀升至 8.71 億美元，比去年同期改善約 18 億美元，凸顯了現金生成的急劇好轉。淨槓桿率從上季度的 1.9 倍降至 1.57 倍，峯值為 2.1 倍，同時流動性增加至 17 億美元，為 YPF 提供了更多資金以支持增長和降低風險。</p>
</div><h2>Shale Production Ramp Fuels Growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>頁岩生產增長推動增長</h2>
</div><p>Shale oil output reached 205,000 barrels per day, accounting for 76% of total oil production and growing 5% sequentially and 39% year over year. This trajectory keeps the company on track for its full-year shale target of around 215,000 barrels per day and a December exit rate near 250,000 barrels per day, making shale the clear engine of future volumes.</p>
<div class="lb-trans"><p>頁岩油產量達到每日 20.5 萬桶，佔總油產量的 76%，環比增長 5%，同比增長 39%。這一趨勢使公司有望實現全年頁岩目標，約為每日 21.5 萬桶，12 月的退出率接近每日 25 萬桶，使頁岩成為未來產量的明確引擎。</p>
</div><h2>La Angostura Sur Emerges as a Core Asset</h2>
<div class="lb-trans"><h2>La Angostura Sur 成為核心資產</h2>
</div><p>La Angostura Sur has turned into a breakout success, scaling from roughly 2,000 barrels per day to about 55,000 barrels per day in just 18 months. The field now represents around 25% of YPF’s shale output, with breakeven prices below $40 per barrel, lifting costs near $3 per barrel and a development level near 19%, as management eyes a plateau target around 100,000 barrels per day.</p>
<div class="lb-trans"><p>La Angostura Sur 已成為突破性成功，從大約每日 2000 桶迅速增長至約每日 55000 桶，僅用 18 個月。該油田現在佔 YPF 頁岩產量的約 25%，盈虧平衡價格低於每桶 40 美元，提升成本接近每桶 3 美元，開發水平接近 19%，管理層瞄準每日約 10 萬桶的平穩目標。</p>
</div><h2>Lifting Cost Cuts Enhance Competitiveness</h2>
<div class="lb-trans"><h2>提升成本削減增強競爭力</h2>
</div><p>Upstream lifting costs fell 42% year over year to $8.8 per barrel of oil equivalent, significantly strengthening YPF’s cost position. Shale hub lifting costs are around $4 per barrel of oil equivalent and La Angostura Sur sits near $3, while pro forma lifting costs excluding divested assets stand close to $8, all of which support margins even in volatile price environments.</p>
<div class="lb-trans"><p>上游提升成本同比下降 42%，降至每桶油當量 8.8 美元，顯著增強了 YPF 的成本優勢。頁岩中心的提升成本約為每桶油當量 4 美元，而 La Angostura Sur 接近每桶 3 美元，剔除已出售資產後的形式提升成本接近每桶 8 美元，這些都支持了即使在價格波動環境下的利潤率。</p>
</div><h2>Operational Efficiency Sets New Records</h2>
<div class="lb-trans"><h2>運營效率創下新紀錄</h2>
</div><p>Drilling performance improved to about 364 meters per day, a 12% gain versus 2025 levels, while fracturing efficiency rose 15% to 11.2 stages per set per day. The company set new records with 110 continuous pumping hours and 52 stages completed in under five days, leveraging longer laterals of roughly 3,450 meters to accelerate production ramp-up and reduce unit costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>鑽井表現改善至每日約 364 米，比 2025 年的水平提高 12%，而壓裂效率提高 15%，達到每日每套 11.2 個階段。公司在連續泵送小時數上創下新紀錄，110 小時內完成 52 個階段，利用約 3450 米的長側鑽加速生產提升並降低單位成本。</p>
</div><h2>Downstream and Midstream Deliver Solid Profits</h2>
<div class="lb-trans"><h2>下游和中游實現穩健利潤</h2>
</div><p>Processing volumes hit a record 344,000 barrels per day, up 3% quarter over quarter and 8% year over year, with refinery utilization around 102%. Midstream and downstream operations generated an adjusted EBITDA margin of $19.1 per barrel of oil equivalent in the first quarter, which management said improved to about $24 per barrel of oil equivalent in April, underscoring robust refining economics.</p>
<div class="lb-trans"><p>加工量達到創紀錄的每日 34.4 萬桶，環比增長 3%，同比增長 8%，煉油廠利用率約為 102%。中游和下游業務在第一季度產生了每桶油當量 19.1 美元的調整後 EBITDA 利潤率，管理層表示在 4 月份改善至每桶油當量約 24 美元，突顯了強勁的煉油經濟。</p>
</div><h2>M&amp;A Proceeds and Market Access Strengthen Finances</h2>
<div class="lb-trans"><h2>併購收益和市場準入增強財務狀況</h2>
</div><p>YPF received approximately $504 million from asset sales, including around $410 million from Profertil and about $85 million from a partial stake in Manantiales Behr. The company nearly doubled down on capital markets, raising close to $1 billion via a $550 million tap of its 2034 bond at 8.1% and roughly $285 million in local bonds, and prepaid about $750 million of debt in the first four months, enhancing financial flexibility.</p>
<div class="lb-trans"><p>YPF 從資產銷售中獲得約 5.04 億美元的收益，其中約 4.1 億美元來自 Profertil，約 8500 萬美元來自 Manantiales Behr 的部分股份。公司幾乎加倍進入資本市場，通過 5500 萬美元的 2034 年債券增發（利率為 8.1%）和約 2.85 億美元的本地債券籌集了近 10 億美元，並在前四個月預付了約 7.5 億美元的債務，增強了財務靈活性。</p>
</div><h2>Strategic LNG and Infrastructure Projects Advance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>戰略 LNG 和基礎設施項目推進</h2>
</div><p>On the gas and export front, CESA signed an eight-year supply agreement for 2 million tons per year, while the Argentina LNG project progressed with founding partners ENI and XRG, drawing interest from around 50 institutions. YPF also secured additional pipeline capacity, including 44,000 barrels per day in VMOS that lifts its stake to roughly 30%, supporting longer-term evacuation and export growth plans.</p>
<div class="lb-trans"><p>在天然氣和出口方面，CESA 簽署了一項為期八年的供應協議，年供應量為 200 萬噸，而阿根廷 LNG 項目與創始合作伙伴 ENI 和 XRG 的進展吸引了約 50 家機構的關注。YPF 還獲得了額外的管道容量，包括每日 44000 桶的 VMOS，使其股份提升至約 30%，支持長期的撤離和出口增長計劃。</p>
</div><h2>Domestic Demand Slows and Pricing Pass-Through Paused</h2>
<div class="lb-trans"><h2>國內需求放緩，價格傳導暫停</h2>
</div><p>Gasoline demand fell about 10% from early to late March, revealing the impact of price increases on consumers amid broader macro uncertainty. In response, YPF temporarily paused further pass-through of international price moves for 45 days using a buffer mechanism, a step that introduces short-term commercial uncertainty but aims to stabilize volumes and market share.</p>
<div class="lb-trans"><p>從 3 月初到 3 月底，汽油需求下降約 10%，顯示出價格上漲對消費者的影響，伴隨更廣泛的宏觀不確定性。作為回應，YPF 暫時暫停了國際價格變動的進一步傳導，使用緩衝機制為期 45 天，這一舉措雖然引入了短期商業不確定性，但旨在穩定銷量和市場份額。</p>
</div><h2>Natural Gas Output and Conventional Production Declines</h2>
<div class="lb-trans"><h2>天然氣產量和常規生產下降</h2>
</div><p>Natural gas production averaged 32.8 million cubic meters per day, down 12% year over year as the company continued to exit mature conventional fields, partially offset by growing shale gas. Conventional oil output dropped more than 45% year over year to 66,000 barrels per day, and pro forma volumes excluding divestments would be around 35,000 barrels per day, reflecting a deliberate shift away from legacy assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>天然氣產量平均為每日 3280 萬立方米，同比下降 12%，因為公司繼續退出成熟的常規油田，部分被增長的頁岩氣所抵消。常規油產量同比下降超過 45%，降至每日 66000 桶，剔除出售資產後的形式產量約為每日 35000 桶，反映出公司有意從傳統資產中轉型。</p>
</div><h2>Infrastructure Bottlenecks Constrain Near-Term Acceleration</h2>
<div class="lb-trans"><h2>基礎設施瓶頸限制近期加速</h2>
</div><p>Management highlighted evacuation and infrastructure limits that could cap the pace of upstream growth and capital deployment in 2026, especially around October and November. While VMOS and Oldelval capacity expansions are underway, these constraints mean the company must carefully phase its ramp-up, balancing aggressive shale growth plans with logistical realities.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層強調了撤離和基礎設施限制，這可能會限制 2026 年上游增長和資本部署的速度，尤其是在 10 月和 11 月。儘管 VMOS 和 Oldelval 的產能擴張正在進行中，但這些限制意味着公司必須謹慎地分階段推進，平衡激進的頁岩增長計劃與物流現實。</p>
</div><h2>CapEx Mix Shifts and Spending Dips Sequentially</h2>
<div class="lb-trans"><h2>資本支出結構變化及支出環比下降</h2>
</div><p>Capital expenditure totaled nearly $1 billion in the first quarter, with management noting that roughly 78% was directed toward conventional operations. Overall CapEx fell about 10% versus the prior quarter and was lower than a year earlier, partly due to one-off items in the prior period, signaling a gradual rather than front-loaded investment pattern.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一季度資本支出總額接近 10 億美元，管理層指出大約 78% 的資金用於常規業務。整體資本支出較上一季度下降約 10%，且低於一年前，部分原因是前期的一次性項目，顯示出一種逐步而非前期集中投資的模式。</p>
</div><h2>Higher Investment Needs for Argentina LNG</h2>
<div class="lb-trans"><h2>阿根廷 LNG 的更高投資需求</h2>
</div><p>The projected total investment for the Argentina LNG initiative, including upstream components, increased to about $24 billion from roughly $20 billion previously. This reflects a reallocation and scaling up across project segments, raising the stakes but also highlighting the potential strategic value of positioning Argentina as a larger LNG player.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿根廷 LNG 項目的預計總投資，包括上游部分，從之前的約 200 億美元增加到約 240 億美元。這反映了項目各個環節的重新分配和規模擴大，提高了風險，但也突顯了將阿根廷定位為更大 LNG 參與者的潛在戰略價值。</p>
</div><h2>Short-Term Pricing Volatility Adds Uncertainty</h2>
<div class="lb-trans"><h2>短期價格波動增加不確定性</h2>
</div><p>Oil market swings tied to Middle East tensions have created a choppy pricing backdrop, contributing to consumer caution and temporary demand softness in Argentina. YPF plans to reassess domestic fuel price pass-through once the 45-day buffer ends, leaving near-term pricing dynamics somewhat uncertain even as longer-term fundamentals remain constructive.</p>
<div class="lb-trans"><p>與中東緊張局勢相關的油市波動造成了價格的不穩定，導致消費者謹慎和阿根廷的需求暫時疲軟。YPF 計劃在 45 天的緩衝期結束後重新評估國內燃料價格的傳導，使得近期的價格動態有些不確定，儘管長期基本面仍然向好。</p>
</div><h2>Guidance and Outlook Emphasize Shale and Deleveraging</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指導和展望強調頁岩和去槓桿化</h2>
</div><p>Management reaffirmed 2026 CapEx guidance of $5.5 billion to $5.8 billion, with plans to ramp spending later in the year and operate a 19-rig program as shale output targets about 215,000 barrels per day for 2025 and a 250,000-barrel-per-day exit in December. The company expects continued deleveraging, sustained strong midstream and downstream margins, and is working toward a year-end final investment decision on the roughly $24 billion Argentina LNG project while monitoring domestic pricing and demand trends.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層重申 2026 年資本支出指導為 55 億至 58 億美元，計劃在年內後期增加支出，並運營 19 台鑽機，目標是 2025 年頁岩產量達到每日約 215,000 桶，並在 12 月實現每日 250,000 桶的產出。公司預計將繼續去槓桿化，保持強勁的中游和下游利潤，並致力於在年底前對約 240 億美元的阿根廷 LNG 項目做出最終投資決策，同時監測國內價格和需求趨勢。</p>
</div><p>YPF’s earnings call painted a picture of a company leaning into shale growth, driving down costs and strengthening its balance sheet, even as it navigates demand softness and infrastructure limits. For investors, the key message is that record profitability and rising cash flow are funding both deleveraging and large-scale growth projects, positioning the company for potentially stronger returns if it can execute on its ambitious shale and LNG roadmap.</p>
<div class="lb-trans"><p>YPF 的財報電話會議描繪了一幅公司積極推進頁岩增長的圖景，降低成本並增強資產負債表，即使在需求疲軟和基礎設施限制的情況下。對於投資者來説，關鍵信息是創紀錄的盈利能力和上升的現金流正在為去槓桿化和大規模增長項目提供資金，如果公司能夠執行其雄心勃勃的頁岩和 LNG 路線圖，可能會為投資者帶來更強的回報。</p>
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YPF 財報電話會議重點強調頁岩油產量激增和去槓桿化進程