<p>滙豐研究發佈報告，預計 SK 海力士（000660.KS）將進一步受益於服務器和移動 DRAM 的強勁價格趨勢。報告預測 2026 年第二季度營業利潤將達到 65 萬億韓元（環比增長 73%，同比增長 606%），比之前的預估高出 14%，而收入預計為 80 萬億韓元（環比增長 52%，同比增長 260%）。此次上調主要是由於 DRAM 平均售價環比增長 40%（之前預測為 28%），反映出：1）在強勁的服務器需求下，服務器和移動 DRAM 的價格上漲更為顯著；2）產能從 PC 轉向服務器，推動 PC DRAM 價格上漲；3）HBM3e 價格反彈，縮小了與 PC DRAM 的折扣。該券商預計 2026 年營業利潤將達到 265 萬億韓元（同比增長 460%），比之前的預測高出 13%，收入為 329 萬億韓元（同比增長 238%）。</p>
<p>滙豐研究認為：1）當前的內存週期類似於 1990-1995 年超級週期的中期，當時辦公自動化引發了六年的 DRAM 短缺；2）人工智能正在將內存需求從 HBM 多樣化到 SO-CAMM2 和 ICMS，以降低每個 token 的成本並促進人工智能的採用；3）隨着服務費用的上升和預期投資回報率的改善，雲服務提供商將繼續積極擴大資本支出。隨着成本顯著下降和自主 AI 增強 AI 的使用，領先的 AI 服務提供商可能會看到利潤率擴張，使數據中心投資在改善的投資回報率預期下變得更加容易。四大雲服務提供商 2026 年的資本支出增長已上升至 6400 億美元（同比增長 70%），而在第一季度財報發佈前為 60%。</p>
<p>滙豐研究維持對 SK 海力士的買入評級，將目標價上調至 290 萬韓元（之前為 180 萬韓元）。在更強的 DRAM 價格假設下，分別將 2026-2028 年的營業利潤預測上調了 13%/19%/21%。隨着市場開始將 2028 年之前的收益軌跡定價為更長且更穩定，該券商將估值參考期調整為 2027-2028 年的平均每股賬面價值（之前為 2027 年）。將目標市淨率上調至 2.8 倍（之前為 2.4 倍），創歷史新高，反映出投資回報率的改善以及在 ADR 上市進展後與美國同行的可比性增強。即使在新的目標價下，隱含的市盈率也僅為 2027/28 年平均每股收益的 7 倍。其 2027-2028 年的營業利潤預測比市場共識高出 9% 至 13%。</p>

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<p>滙豐研究將 SK 海力士（000660.KS）的目標價上調至 290 萬韓元，原因是 DRAM 價格趨勢強勁，特別是在服務器和移動應用方面。報告預測，2026 年第二季度的營業利潤和收入將顯著增加，主要受 DRAM 價格環比上漲 40% 的推動。該公司維持 “買入” 評級，預計主要雲服務提供商的資本支出將持續增長，投資回報率（ROIC）改善，這為 SK 海力士在 2028 年前提供了良好的前景</p>

<p>HSBC Research issued a report expecting SK Hynix (000660.KS) to further benefit from strong pricing trends in server and mobile DRAM. It forecast 2Q26 operating profit to reach KRW65 trillion (up 73% QoQ and 606% YoY), 14% above its previous estimate, while revenue is projected at KRW80 trillion (up 52% QoQ and 260% YoY). The upward revision is mainly driven by a 40% QoQ increase in DRAM average selling prices (vs. prior forecast of 28%), reflecting: 1) stronger price hikes for server and mobile DRAM amid robust general server demand; 2) capacity shifts from PC to server, lifting PC DRAM prices; and 3) a rebound in HBM3e prices, narrowing the discount to PC DRAM. The broker expects 2026 operating profit to reach KRW265 trillion (up 460% YoY), 13% higher than its previous forecast, with revenue of KRW329 trillion (up 238% YoY).</p>
<div class="lb-trans"><p>滙豐研究發佈報告，預計 SK 海力士（000660.KS）將進一步受益於服務器和移動 DRAM 的強勁價格趨勢。報告預測 2026 年第二季度營業利潤將達到 65 萬億韓元（環比增長 73%，同比增長 606%），比之前的預估高出 14%，而收入預計為 80 萬億韓元（環比增長 52%，同比增長 260%）。此次上調主要是由於 DRAM 平均售價環比增長 40%（之前預測為 28%），反映出：1）在強勁的服務器需求下，服務器和移動 DRAM 的價格上漲更為顯著；2）產能從 PC 轉向服務器，推動 PC DRAM 價格上漲；3）HBM3e 價格反彈，縮小了與 PC DRAM 的折扣。該券商預計 2026 年營業利潤將達到 265 萬億韓元（同比增長 460%），比之前的預測高出 13%，收入為 329 萬億韓元（同比增長 238%）。</p>
</div><p>HSBC Research believes: 1) the current memory cycle resembles the mid-phase of the 199095 supercycle, when office automation triggered a six-year DRAM shortage; 2) AI is diversifying memory demand from HBM to SO-CAMM2 and ICMS to lower cost per token and promote AI adoption; and 3) with rising service fees and anticipated ROIC improvement, cloud service providers will continue to expand capital expenditure aggressively. As costs decline significantly and agentic AI enhances AI usage, leading AI service providers are likely to see margin expansion, making data center investment easier on improved ROIC expectations. The four major CSPs 2026 capital expenditure growth has risen to USD640 billion (up 70% YoY), compared with 60% before 1Q earnings releases.</p>
<div class="lb-trans"><p>滙豐研究認為：1）當前的內存週期類似於 1990-1995 年超級週期的中期，當時辦公自動化引發了六年的 DRAM 短缺；2）人工智能正在將內存需求從 HBM 多樣化到 SO-CAMM2 和 ICMS，以降低每個 token 的成本並促進人工智能的採用；3）隨着服務費用的上升和預期投資回報率的改善，雲服務提供商將繼續積極擴大資本支出。隨着成本顯著下降和自主 AI 增強 AI 的使用，領先的 AI 服務提供商可能會看到利潤率擴張，使數據中心投資在改善的投資回報率預期下變得更加容易。四大雲服務提供商 2026 年的資本支出增長已上升至 6400 億美元（同比增長 70%），而在第一季度財報發佈前為 60%。</p>
</div><p>HSBC Research maintained a Buy rating on SK Hynix, raising its TP to KRW2.9 million (from KRW1.8 million). Under stronger DRAM price assumptions, it lifted its 20262028 operating profit forecasts by 13%/19%/21%, respectively. As the market begins to price in a longer and more stable earnings trajectory through 2028, the broker shifted its valuation reference period to the average BVPS for 20272028 (previously 2027). It raised the target PB multiple to 2.8x (from 2.4x), a historical high, reflecting ROE improvement and enhanced comparability with US peers following progress in ADR listing. Even at the new TP, the implied P/E is only 7x the average EPS for 2027/28. Its 20272028 operating profit forecasts are 9% to 13% above market consensus. (ad/j)</p>
<div class="lb-trans"><p>滙豐研究維持對 SK 海力士的買入評級，將目標價上調至 290 萬韓元（之前為 180 萬韓元）。在更強的 DRAM 價格假設下，分別將 2026-2028 年的營業利潤預測上調了 13%/19%/21%。隨着市場開始將 2028 年之前的收益軌跡定價為更長且更穩定，該券商將估值參考期調整為 2027-2028 年的平均每股賬面價值（之前為 2027 年）。將目標市淨率上調至 2.8 倍（之前為 2.4 倍），創歷史新高，反映出投資回報率的改善以及在 ADR 上市進展後與美國同行的可比性增強。即使在新的目標價下，隱含的市盈率也僅為 2027/28 年平均每股收益的 7 倍。其 2027-2028 年的營業利潤預測比市場共識高出 9% 至 13%。</p>
</div>

HSBC Research Lifts SK Hynix (000660.KS) TP to KRW2.9 million on Further DRAM Price Upside

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滙豐研究因 DRAM 價格的進一步上漲，將 SK 海力士（000660.KS）的目標價上調至 290 萬韓元