貝恩資本專業金融 NYSE: BCSF 報告了第一季度的淨投資收益，與其常規股息相符，而淨收入受到與特定投資組合公司相關的未實現損失和更廣泛市場估值調整的壓力。
在截至 2026 年 3 月 31 日的季度財報電話會議上，首席執行官邁克爾·埃瓦爾德表示，淨投資收益為每股 0.42 美元，年化股本回報率為 10.0%。這一結果完全覆蓋了公司該季度的常規股息。每股收益為 0.05 美元，埃瓦爾德表示，這主要反映了投資組合中的淨未實現損失。
埃瓦爾德表示，這些損失 “主要歸因於某些投資組合公司內部的特有信用弱點”，以及由於信用利差擴大和多重壓縮導致的估值壓力。
董事會宣佈第二季度每股 0.42 美元的股息，支付給截至 2026 年 6 月 15 日的股東。埃瓦爾德表示，該股息相當於基於截至 3 月 31 日的賬面價值的年化收益率為 10.0%。
<h2>儘管市場波動，信用質量仍然穩定</h2>
埃瓦爾德將第一季度更廣泛的市場背景描述為日益具有挑戰性，指出公共市場波動加劇，投資者對人工智能對軟件估值的干擾風險的擔憂，地緣政治不確定性帶來的通貨膨脹壓力，以及私人信貸工具的零售資金流出。
儘管在這種環境下，他表示投資組合的信用表現仍然 “基本穩健”。在該季度，沒有新的投資被列入非計息狀態，借款人通常繼續顯示出健康的運營表現和強勁的信用基本面。
總裁邁克爾·博伊爾表示，截至季度末，非計息水平保持在低位，佔投資組合攤餘成本的 1.4%，公允價值為 0.6%。相比之下，前一個季度分別為 1.6% 和 0.8%。
博伊爾表示，觀察名單投資佔投資組合公允價值的約 5%，與最近幾個季度一致。他表示，這些投資仍然集中在有限數量的特有情況中，而不是反映廣泛的惡化。
投資組合借款人的中位數淨槓桿為 4.6 倍 EBITDA，較前一個季度略有改善，而中位數利息覆蓋率為 2.1 倍，博伊爾表示。
<h2>投資活動適度，重點關注第一留置權貸款</h2>
博伊爾表示，第一季度的新融資總額為 2.43 億美元，涉及 107 家投資組合公司，其中包括 1.24 億美元用於 13 家新公司，1.11 億美元用於 93 家現有公司，以及 900 萬美元用於高級貸款計劃。銷售和還款總額約為 2.55 億美元，導致季度間淨銷售和還款為 1220 萬美元。
公司繼續強調高級擔保貸款。博伊爾表示，第一季度 93% 的新融資為第一留置權結構，4% 用於投資工具，2% 用於優先股和普通股，1% 用於次級債務。
博伊爾表示，BCSF 仍然專注於食品和飲料、商業服務和醫療保健等防禦性行業。公司還繼續青睞核心中型市場借款人，因為在這些領域看到有吸引力的條款、一致的交易流和比其他市場細分更有利的競爭動態。該季度新增公司的中位數 EBITDA 為 4100 萬美元。
截至季度末，投資組合的公允價值為 25 億美元，涵蓋 212 家投資組合公司，涉及 30 個行業。單一名稱的平均頭寸規模約為 40 個基點。第一留置權債務佔投資組合公允價值的 66%，而合資企業佔 16%，其中國際高級貸款計劃佔 9%，高級貸款計劃佔 7%。
投資組合的加權平均收益率在攤餘成本下為 10.8%，在公允價值下為 10.9%，與 2025 年 12 月 31 日一致。截至 3 月 31 日，約 93% 的債務投資為浮動利率。
<h2>軟件暴露和人工智能風險引起關注</h2>
埃瓦爾德回應了投資者對人工智能和軟件估值的擔憂，指出 BCSF 的軟件暴露，包括軟件相關公司，約佔總投資組合的 13%。
他説，公司的軟件戰略集中在關鍵任務的記錄系統和服務於其市場的專業垂直軟件業務。在該季度，BCSF 對新興人工智能技術的潛在替代風險進行了風險重新評估。
“根據這一分析，我們大多數軟件投資面臨相對較低的人工智能驅動干擾風險，” 埃瓦爾德表示，引用了這些企業的性質和公司的承保方法。
截至季度末，埃瓦爾德表示，軟件領域的中位數貸款價值比約為 37%，在調整當前企業價值倍數後，借款人的利息覆蓋率約為 2.0 倍。
<h2>財務結果和資產負債表</h2>
首席財務官阿米特·喬希表示，第一季度的總投資收入為 6620 萬美元，低於 2025 年第四季度的 6820 萬美元。下降主要是由於現有債務投資的有效收益率下降，導致利息收入減少。
利息和股息收入佔該季度總投資收入的 98%。支付利息收入約佔整體投資收入的 13%，喬希表示，81% 的總 PIK 收入來自最初具有 PIK 特徵的投資。
税前總費用為 3790 萬美元，而前一個季度為 3770 萬美元。喬希表示，費用的增加主要是由於在 1 月份發行的 3.5 億美元 2031 年 3 月的票據後，利息和債務費用上升，部分被管理和激勵費用的降低所抵消。
淨投資收入為 2740 萬美元，或每股 0.42 美元，而上個季度為 2970 萬美元，或每股 0.46 美元。淨實現和未實現損失總計 2400 萬美元，或每股 0.37 美元，淨收入為 340 萬美元，或每股 0.05 美元。
截至 3 月 31 日，每股淨資產價值為 16.86 美元，低於第四季度末的 17.23 美元。總淨資產為 11 億美元，總資產為 26 億美元。
BCSF 的債務與股本比率在季度末為 1.34 倍，而在第四季度末為 1.32 倍。淨槓桿為 1.28 倍，較 1.24 倍有所上升，使公司略高於其目標淨槓桿範圍的上限 1.0 至 1.25 倍。
截至季度末，流動性總計為 7.29 億美元，其中包括公司循環信貸額度中未提取的 6.6 億美元和 3420 萬美元的現金及現金等價物，包括受限現金。
<h2>分析師提問聚焦於股息、回購和特定信貸</h2>
在問答環節中，Keefe, Bruyette &amp; Woods 的 Paul Johnson 詢問了股息前景。Ewald 表示，股息在持續評估中，基準利率、合資企業收益和其他因素影響董事會的審查。他表示管理層對第二季度的 0.42 美元股息感到滿意。
當被問及公司在槓桿接近其範圍上限時如何利用更寬的利差時，Ewald 指出還款和合資企業中的額外能力是潛在的靈活性來源。
美國銀行證券的 Derek Hewett 詢問了 Gale Aviation 的情況。Joshi 表示，BCSF 在本季度退出了該投資，作為清算該頭寸的一部分，涉及大約五架飛機。Ewald 補充説，飛機租賃的機會集已變得不如 BCSF 最初進入投資時吸引人。
Hewett 還詢問了公司的股票回購授權。Ewald 表示，回購仍然是董事會的一個開放話題，但考慮因素包括短期增值與在當前市場中再投資資本之間的權衡，以及公司的槓桿狀況和股票流動性。
最後，Ewald 表示 BCSF 的投資組合繼續產生 “具有吸引力的投資收入水平”，並且中型市場借款人的信用質量保持穩定。
<h2>關於貝恩資本專業金融 NYSE: BCSF</h2>
貝恩資本專業金融 NYSE: BCSF 是一家作為專業金融公司的封閉式間隔基金。自 2017 年 3 月開始運營以來，公司專注於在中型市場公司中發起和收購債務和股權投資。它的結構旨在為投資者提供通常無法通過傳統公共債務市場獲得的私人信貸和特殊情況策略的機會。
公司的核心業務活動包括直接向美國的貸款。
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