Coincheck Group 2026 年第三季度財報電話會議記錄

Coincheck Group（納斯達克股票代碼：CNCK）於週二舉行了 2026 財年第三季度財報電話會議。以下是會議的完整記錄。 本次記錄由 Benzinga APIs 提供。如需實時訪問我們的全部目錄，請訪問 https://www.benzinga.com/apis/ 進行諮詢。 請查看網絡直播：https://viavid.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1757391tp_key=62c0ee678d 摘要 Coincheck Group 報告稱，2026 財年第四季度總收入同比增長 4%，達到 1197 億日元，主要得益於機構和 COVID 對手方交易收入。 公司宣佈戰略轉型，致力於為零售和機構客户構建統一平台，重點關注日本零售、機構平台和鏈上創新。 最近的戰略合作伙伴關係包括與 KDDI Corporation 的重大股權投資和業務聯盟，以及與 Scotiabank 子公司 Dynamic Funds 的合作，表明機構客户的吸引力不斷增強。 儘管市場環境艱難，導致第四季度淨虧損 12 億日元，Coincheck Group 對未來增長持樂觀態度，得益於其在日本的領導地位和機構戰略。 展望未來，公司計劃增強其平台能力並全球擴展，利用其在日本的成功作為其他市場的模型。 完整記錄 Sam 你在嗎？感謝你的耐心等待。會議即將開始。如果您在任何時候需要幫助，請按星號零，我們的團隊成員將樂意為您提供幫助。 操作員 下午好，歡迎參加 Coincheck Group 2026 財年第四季度財報電話會議，涵蓋截至 2026 年 3 月 31 日的季度。今天與我們一起的是首席執行官 Pascal St. Jean 和首席財務官 Jason Sandberg。在 Pascal 和 Jason 開始他們的準備發言之前，我們想提醒大家，今天的討論將包括若干前瞻性聲明，包括關於公司計劃、目標、期望和願望的聲明。這些前瞻性聲明並不保證未來的表現或成功，實際結果可能與前瞻性聲明中表達或暗示的結果有重大差異。這些差異可能由公司向 SEC 提交的文件中討論的因素驅動，這些文件可能會不時更新。除法律要求外，公司沒有義務更新其前瞻性聲明。此外，在本次電話會議中，可能會呈現或討論非國際財務報告準則（non-IFRS）財務指標。這些非國際財務報告準則財務指標與其最直接可比的國際財務報告準則財務指標的調節出現在今天的財報新聞稿中，該新聞稿可在公司投資者關係網站和 SEC 網站上找到。最後，Coincheck Group 的功能貨幣為日元。在今天的電話會議中，為了方便您，數字可能會以美元表示，使用日元到美元的轉換。請查看今天早些時候發佈的公司財報，以獲取有關貨幣轉換的詳細信息。現在我將會議轉交給您的第一位發言人，Pascal St. Jean。請開始。 Pascal St. Jean（首席執行官） 下午好，感謝您參加我們 2026 財年第四季度及年終財報電話會議。2027 財年第一季度是我作為 Coincheck Group 首席執行官的第一個季度，我對能夠帶領我們的公司進入下一個增長階段感到非常興奮。在我們努力成為全球領先的加密金融服務公司之際，我想分享我們戰略上的一個重要演變。我們目前的思路是不再將自己視為一個擁有獨立業務的控股公司，而是要構建一個統一的協同產品和解決方案平台，以服務零售和機構客户。我們計劃在三個相互關聯的舉措上構建這個平台。首先是日本零售，這是信任、流動性、用户和品牌的基石；其次是機構平台，這是通往更高質量收入、更廣泛能力和戰略相關性的橋樑；第三是鏈上創新，這是延續未來增長和長期潛力的優勢。我們的戰略重點非常明確。我們將建立全面的能力，涵蓋保管、資產管理、質押、交易和執行，以同樣的卓越水平服務零售客户和機構客户。我們現在之所以傾向於這樣做，是因為機構所提的問題已經發生了根本性的變化。傳統金融服務與數字資產之間的界限正在融合。重要的機構不再問是否應該參與數字資產，而是在問他們可以信任誰來大規模參與。我們在監管、基礎設施和機構能力方面所做的有意識、嚴謹的工作，使 Coincheck Group 成為這個問題的答案。現在你可能會問，為什麼現在是進行這種戰略轉變的合適時機？答案很簡單。日本正在進入一個對數字資產更具建設性的階段。我們在日本的多個方面看到顯著進展。潛在的税制改革、加速的產品開發以及市場上日益增長的機構參與。這種監管進展與市場成熟的融合創造了一個重要的機會，我們相信 Coincheck Group 在這一點上具有獨特的優勢。現在讓我解釋一下原因。首先，我們在日本擁有可防禦的消費者領導地位。這一點很重要，因為日本是一個高度監管、對信任敏感且運營要求高的市場。我們在日本連續七年保持下載量第一的加密應用程序的位置。我們的本地相關性和戰略地位並不容易複製。其次，我們通過收購 3iQ 有意識地建立了機構能力。3iQ 提供了即時的機構信譽、深厚的解決方案能力和可觀的資產管理規模。3iQ 的客户從加拿大的知名銀行到阿布扎比的主權財富基金，提供了全球範圍內打開大門的機構驗證。我們不僅在談論戰略，我們正在執行它。最近的兩個合作伙伴關係非常清楚地表明瞭這一點。今年三月，斯科舍銀行的子公司 Dynamic Funds 選擇 3iQ 作為其新的 Dynamic Multicrypto ETF 的子顧問，該 ETF 在 CBOE 加拿大上市。這是一家加拿大頂級銀行。他們選擇 Coincheck Group 的機構能力，以大規模為客户提供加密資產的曝光。今天，我們宣佈與日本最大的電信公司之一 KDDI Corporation 建立戰略合作伙伴關係。KDDI 對 Coincheck Group 進行了 14.9% 的股權投資。我們的日本子公司 Coincheck Inc.與 KDDI 達成了商業聯盟，包括在兩個公司生態系統中相互推薦客户。最重要的是，我們對這一合作伙伴關係對日本人民的意義感到興奮。數百萬消費者通過他們每天都知道並依賴的機構，獲得更輕鬆、更可信的數字資產訪問。這兩個合作伙伴關係並不是孤立的勝利。它們表明，機構不再問是否應該進入數字資產，而是在問他們應該與誰一起進入。兩個月，兩家機構，兩個市場。一個選擇的平台，Coincheck Group。我們的拓展戰略也在更廣泛的範圍內獲得了 traction。我們的潛在客户羣在增長，反映出吸引 KDDI 和斯科舍銀行的相同邏輯。機構希望與具有監管地位的基礎設施和經過驗證的機構能力合作。這就是我們正在構建的平台。現在讓我們更深入地探討一下我們的戰略路線圖。日本是全球最重要的受監管加密市場之一。如果我們能夠通過深化我們的零售領導地位、建立機構相關性以及通過更高價值的產品（如質押、借貸、保管以及隨着時間推移的衍生品）來實現成功，我們相信可以在全球其他市場複製這一模式。在日本的成功證明了我們的模式在一個要求嚴格的監管環境中是有效的。這一證明將成為我們在全球擴展時的競爭優勢。事實上，像 KDDI 這樣的機構選擇通過 Coincheck Group 進入數字資產，是我們尋求建立的機構橋樑真實存在的最強有力的確認。現在讓我明確一下我們的做法。這一戰略不是一次性建立的，而是基於一個有意識的順序。讓我談談我們的三個階段。在第一階段，我們必須證明模型有效。這意味着在我們收購的業務中展示切實的整合進展，展示市場上真正的機構吸引力，深化我們在日本的平台能力，並使我們的經常性和非交易收入流對投資者更加可見。在第二階段，我們擴大已經證明的內容。計劃是在平台上交叉銷售，改善我們的收入結構和運營槓桿，並顯著增加來自機構和平台型收入的貢獻。在第三階段，我們將超越核心。我們將尋求將這一經過驗證的模型擴展到新市場，深化貨幣化和產品廣度，並在全球舞台上擴大集團的戰略和估值相關性。在結束 2026 財年並展望未來的一年時，讓我給您留下幾個關鍵要點。第一，我們在日本的領導地位是真實且可防禦的。連續七年成為日本下載量第一的加密應用程序並不是運氣，而是運營卓越和深厚客户信任的結果。第二，我們的機構戰略是有意識的、具有商業意義的，並且已經開始顯著證明。KDDI 在日本、Dynamic Funds 和斯科舍銀行在加拿大，以及這兩家機構背後的潛在客户羣不再在問是否參與數字資產，而是在問他們可以信任誰來進行合作。他們選擇了 Coincheck Group。第三，隨着我們向機構和平台型收入轉型，同時保持和增強我們在日本的零售實力，我們的收入質量應該會隨着時間的推移而改善。我對我們的戰略充滿信心，對未來的機會感到興奮，並致力於為我們的股東創造價值，同時將 Coincheck Group 建設成為全球數字金融的首選平台。至此，我將時間交給我們的首席財務官 Jason Sandberg，介紹我們的財務業績亮點。謝謝，感謝你，Pascal。讓我 傑森·桑德伯格（首席財務官） 帶您回顧我們 2026 財年的第四季度表現。我將從一些年度同比比較開始。2026 財年第四季度的總收入增長了 4%，達到了 1197 億日元或 7.52 億美元，較 2025 財年第四季度的 1146 億日元或 7.2 億美元有所上升。2026 財年全年，總收入增長了 25%，達到了 4800.2 億日元或 30 億美元，較 2025 財年全年的 3833 億日元或 24 億美元有所增加。增長主要得益於交易收入的增加，特別是機構交易和來自 COVID 交易對手的收入。2026 財年第四季度的調整後收入下降了 18%，降至 29 億日元或 1800 萬美元，較 2025 財年第四季度的 35 億日元或 2200 萬美元有所減少。下降主要是由於市場交易量的減少，部分被 622 百萬日元或 390 萬美元的質押收入和 140 百萬日元或 90 萬美元的投資管理費收入所抵消。我們在本季度引入了調整後收入，以提供我們核心交易和基於費用的業務的清晰視圖。2026 財年全年，調整後收入下降了 8%，降至 131 億日元或 8200 萬美元，較 2025 財年全年的 142 億日元或 8900 萬美元有所減少，主要是由於市場交易量的下降，部分被質押收入和投資管理費收入的增加所抵消。截至 2026 年 3 月 31 日，我們的驗證賬户增加了 10%，達到了 250 萬個賬户，較 2025 年 3 月 31 日的 230 萬個賬户有所上升。儘管客户持有的數字代幣質量在 2026 財年全年保持相對穩定，但客户資產主要由於包括比特幣和 XRP 在內的加密資產市場價格的下降而減少。我們的管理資產截至 2026 年 3 月 31 日為 1288 億日元或 8.1 億美元，因收購 3IQ 而增加，2026 財年第四季度的市場交易量下降了 29%，降至 657 億日元或 4.13 億美元，較 2025 財年第四季度的 920 億日元或 5.78 億美元有所下降，2026 財年全年下降了 8%，降至 3096 億日元或 19 億美元，較 2025 財年全年的 3375 億日元或 21 億美元有所減少。請注意，市場交易量的波動通常受加密資產行業市場交易量和整體市場狀況的驅動，以及 Coincheck 的交易活動規模和水平，以及頻繁交易的加密資產的市場價格波動。我們的淨虧損為 12 億日元或 760 萬美元，較 2025 財年第四季度的淨利潤為 6.42 億日元或 4 億美元有所變化。轉為淨虧損的原因部分是由於 2026 財年第四季度市場交易量的下降和銷售、一般及行政費用的增加，主要包括與 2026 年 3 月 31 日公司前首席執行官離職相關的 334 百萬日元或 210 萬美元的員工遣散費用，261 百萬日元或 160 萬美元的專業費用，涉及公司決定不繼續推進的潛在交易，以及 197 百萬日元或 120 萬美元的資本化軟件減值費用，涉及特定的軟件開發項目。2026 財年全年，淨虧損為 18 億日元或 1150 萬美元，而 2025 財年全年的淨虧損為 143.5 億日元或 9020 萬美元。請注意，2025 財年的重大淨虧損主要是由於與公開交易相關的交易費用。現在轉向調整後的 EBITDA，我們在 2026 財年第四季度報告了 863 百萬日元或 540 萬美元的虧損，而 2025 財年第四季度的調整後 EBITDA 收入為 719 百萬日元或 450 萬美元。2026 財年全年的調整後 EBITDA 下降了 61%，降至 17 億日元或 1050 萬美元，較 2025 財年全年的 43 億日元或 2690 萬美元有所下降。這些下降主要與調整後收入的減少有關，主要是由於市場交易量的下降和銷售、一般及行政費用的增加，主要包括特定的 2026 財年第四季度費用。現在讓我們轉向我們的運營費用。我們的總銷售、一般和行政費用在 2026 財年第四季度增加至 43 億日元或 2700 萬美元，而 2025 財年第四季度為 36 億日元或 2240 萬美元。由於多項費用、較高的專業費用以及之前討論的資本化軟件和條款費用，我們在 2026 財年第四季度結束時的現金及現金等價物為 95 億日元或 5950 萬美元。總之，第四季度反映了一個困難的市場環境，但戰略基礎已經到位。賬户增長、與 KDDI 和斯科舍銀行的機構合作，以及全年正的調整後 EBITDA。我們期待向您更新我們的進展。操作員，請開放提問環節。 操作員 謝謝。如果您想提問，請按鍵盤上的星號 1，隨時離開隊列，請按星號 2。再次強調，按星號 1 提問。我們將暫停片刻，以便每個人都有機會加入隊列。再次強調，按星號 1 提問。我們首先請 Ed Ingle 與 Compass Point 提問。您的線路已開啓。 Ed Ingle 嗨，謝謝你們回答這個問題，恭喜你，Pascal，完成了你作為首席執行官的第一個完整季度。我想談談日本的税制改革。我很好奇這項立法的進展如何，以及它在 2026 年實施的可能性。謝謝。是的，謝謝。感謝你的評論。到目前為止，我們仍然按照日本監管機構和政治總體上提出的原始時間表進行操作，基本上是金融工具和交易法。因此，針對加密貨幣的交易和投資法將在 2027 年實施，之後的税制改革將於 2028 年開始，主要針對加密貨幣和加密貨幣 ETF。如果進展順利，這可能會在時間上有所壓縮。但到目前為止，這些是我們所獲得的指導方針，我們會朝這個方向努力。至於我們在日本的努力，我們看到今年的合作伙伴關係、分銷以及土地爭奪戰正在進行中。這是我們的重點，我認為與 KDI 的交易只是一個例子。當然，我們還在進行其他工作。但這是一個土地爭奪的年份，為即將到來的監管變化做準備。很棒的事情。那這是否包括日本的加密貨幣 ETF，還是説這仍然可以獨立發生？那麼，你們將如何定位自己？我想這個機會。是的，税制改革和今年即將到來的加密貨幣監管是一起的。這是定位的開始，換句話説，監管要求、監管資本等等。目前，日本整個行業在這些 ETF 的保管模型、流動性模型和治理模型方面有很多規劃。我可以告訴你，在過去的 120 天中，我有 60 天在日本，不是因為我們內部有很多工作，而是因為與許多大型機構以及監管機構的討論需求很大。我們作為一個團隊處於這些討論的前沿。因此，我們的計劃，如我們在新聞稿和在線演示中所描述的，是同時針對零售和機構市場，這意味着即將到來的監管變化以及 ETF 開放帶來的變化。但我們會同時進行。很好。然後最後一個， housekeeping。你們是否提供了第四季度交易所的平均價差？ Jason Sandberg（首席財務官） 是的，我們在財報中沒有提供。季度間相對一致。我們在結束的季度中仍然在 3.2% 到 3.3% 之間。很好，謝謝。 操作員 接下來我們將轉到 Cantor Fitzgerald 的 Brett Knoblauch。你的線路已開啓。 Brett Knoblauch 嗨，大家好。謝謝你們回答我的問題。我想從你們想要建立一個平台開始。在準備的發言中提到了三個倡議。第一個問題是，你們在過去一年中一直在積極收購不同的業務，以建立這個平台。你們預計什麼時候一切會整合在一起，我們開始在財務上看到它？我知道這在某種程度上取決於加密市場的趨勢。所以我很好奇一切整合的時間。然後第三點是關於 Pascal St. Jean（首席執行官） 這是一種鏈上創新。你能詳細説明一下嗎？比如，你們在推出方面有什麼計劃？謝謝。是的，當然可以。關於這個平台，我認為你開始在錄音數字中看到結果，因為我們添加了我們稱之為引擎的東西，比如 3iQ。因此，我們正在多樣化收入來源，涉及我們收購的一些其他公司。我們收購了擁有技術和優秀人才的偉大公司。這些整合已經開始，無論是利用蘋果的技術在 3iQ 的對沖基金方面，還是為兩個引擎提供 NFT 質押能力。因此，我們將這些視為內部優化器，以提高利潤率，併為客户提供更好的服務。隨着我們開始獲得分銷協議，比如今天宣佈的斯科舍銀行和 KDBI，以及未來其他的協議，取決於客户的需求，我們非常熟悉能夠滿足這些需求，無論他們在尋找什麼。因此，無論是交易執行，還是未來的定製服務或資產管理服務，我們都可以提供這些服務。因此，當我們談論一個平台時，明確一點，這是一個金融平台，而不是一個技術平台，但它本質上是以統一的方式向我們的合作伙伴和潛在分銷商提供這些服務，覆蓋不同地區。因此，所有這些的整合正在後台進行，我們開始看到優化在數字中體現出來。我相信 Jason Sandberg 報告了一些在我們審視基本收入和資產管理收入如何多樣化收入組合時，添加這些公司的好處。因此，我可以把話傳給 Jason Sandberg 來談談這個問題。但在此之前，也許我可以回答你的第二個問題，即鏈上創新。我認為我們正在做的，如果你看到，有兩件事情。現在有一些具體的事情，還有一些我們試圖確保我們走在前面的事情。因此，在我們與 KDDI 的合作的新聞稿中，有兩個角度。第一個是我們當前能力的分銷，第二個是我們創建的合資公司，我們將共同努力創建鏈上能力，主要通過 Web3 錢包為日本消費者提供服務。你可以想象在此基礎上可以構建什麼。我不會準確預測它們是什麼，因為我們正在開發它們。但想象一下，一個自託管的零售錢包，可以分發給大眾，提供各種類型的產品。這是確保我們跟上未來零售和未來機構需求的一個例子。第二個是關於我們的品牌影響力、信譽和在日本的規模，你可以想象有很多項目和基金會希望進入日本，同時我們在全球範圍內與許多項目也有很好的聯繫。因此，你會看到，比如在超流動性衍生品上的交易量，你會看到鏈上發生了很多事情，你會看到很多保險庫活動。因此，當我們談論鏈上時，這是下一代的優勢。我們認為自己在將各種類型的合作伙伴引入日本方面處於非常有利的位置，同時利用我們的工程能力，確保我們走在曲線前面，以便在未來的不同市場中提供這些服務。因此，當你開始聽到我們報告鏈上創新時，這與這些機會有關，包括潛在的代幣化。因此，我知道這很多，但這些是我們在後台努力工作的具體事情，我們期待着在未來宣佈一些合作伙伴關係。但我將把話傳給 Jason Sandberg，讓他談談我們已經看到的收入組合的影響。 Jason Sandberg（首席財務官） 當然。如果你查看今天早上發佈的新聞稿，你可以看到，年比年，甚至季度比季度，收入的多樣化組合更加明顯。隨着我們通過收購 3iQ 增加了年比年的質押收入，當然，還有 3iQ 的一個月的收入。此外，我們還從這次合併中獲得了投資管理費收入。完美。謝謝大家。真的很期待。謝謝。 操作員 再次提醒，按星號 1 提問。接下來我們將轉到 Keybanc Capital Markets 的 Alex Martgraf。您的線路已開啓。 Alex Martgraf 謝謝。大家好，感謝你們提出我的問題。我想稍微跟進一下關於 KDDI 合作伙伴關係的內容，瞭解一下這裏的機會範圍。更多的。Pascal，我知道你剛剛對此做了一些評論，但我認為它的結構在合作伙伴關係中有些獨特，涉及到所有權股份。所以也許可以談談這個機會的獨特性，然後 Jason，如果我們能以某種方式考慮這種經濟結構，比如收入分享、推薦等，那將會很有幫助。謝謝。我之後還有一個後續問題。絕對可以。所以我們增長戰略的一個重要部分，無論是針對日本的零售還是一般的機構，我認為在這兩個宣佈的合作伙伴關係中非常明確。我認為我們看到我們的能力在合作伙伴關係中是非常多樣化的。這並不意味着我們不想繼續增長，當然，我們在零售方面的用户基礎。但我們的品牌和我們的能力以及我們的機構能力非常適合分銷。因此，你知道，第一階段與 KDDI 的描述實際上是跨營銷機會的開始。他們希望在金融服務方面越來越深入，他們將加密貨幣視為他們希望提供給客户的主要來源。他們選擇了 Coin Check Group 作為主要合作伙伴。因此，第一階段實際上是一個商業聯盟，他們將把客户推薦給我們。我會讓 Jason 談談我們可以或不能分享的合作伙伴收入結構。但這是一個分銷協議，你知道，這是由 Coincheck Group 現有平台驅動的，然後你知道，第二階段是更多的商業聯盟合資。所以我們希望確保人們理解這兩者之間的區別。第一階段立即開始。第二階段更多是圍繞共同開發新的進步技術，以服務他們不斷增長的用户基礎。在總用户賬户方面，你知道，他們是日本最大的電信公司之一。因此，我們坐擁數百萬潛在客户。我不能説我們在第一天的目標有多少。但從本質上講，他們將金融視為整個公司增長的關鍵部分。因此，我們對這個合作伙伴關係感到非常自豪，當然，隨着整合的發展，我們將在接下來的幾個季度分享更多細節。 Jason Sandberg（首席財務官） 是的，Alex，感謝你的提問，當然，正如你想象的那樣，我們還沒有公開這個關係的經濟情況，當然也還沒有啓動。因此，實際上無法分享太多。當然，正如 Pascal 提到的，我們對 KDDI 存在的潛在用户數量和它為我們 Coincheck Group 提供的機會感到相當樂觀。 Pascal St. Jean（首席執行官） 我知道你有關於戰略分配的問題。所以你可以想象我們在全球機構內進行的對話。你知道，你在其他公司中看到過這種情況，當你作為合作伙伴時，作為大型分銷商，你知道，將會影響提供服務的公司。這通常是非常標準的，基本上，分銷商希望在雙方之間發揮作用。當且僅當合適時，我們非常樂意將戰略機構合作伙伴添加到資本表中。而在與 KDDI 的討論中，這完全符合他們在日本的存在和願景，與我們作為公司的發展方向非常一致。因此，我們非常高興能夠進行這些討論，並對今天的公告感到非常自豪。明白了。這很有幫助，謝謝。然後也許只是一個後續問題，退一步，還是同樣的話題，關於客户增長或賬户增長，我想也許只是任何關於我們應該如何看待從這裏開始的賬户增長的看法？顯然，在整個生態系統中，背景有些更具挑戰性。但你確實有合作伙伴關係上線，不僅是 KDDI，還有其他的。所以，我不知道，任何關於我們應該如何看待賬户增長軌跡的想法，考慮到背景和合作夥伴關係的擴展將會很有幫助。謝謝。相對 26，我無法提供具體數字。你可以想象這些合作伙伴關係在整個行業中都是新的。但你知道，我們的戰略視角再次是，我重複了幾次這個答案，但我認為強調這一點非常重要。我們並沒有放棄我們的營銷努力。我認為我們，知道，我們是下載最多的加密應用程序，原因很明顯。但是，隨着行業的持續擴展，越來越多的機構希望進入這個領域，他們在尋找合作伙伴。我們稱之為加密即服務。這是多個事情之一，基本上是將我們的平台提供給其他人。因此，我們非常專注於這些類型的合作、推薦和分銷協議。Mercoin 是在去年宣佈的，KDDI，還有其他正在進行的，不僅僅是針對零售交易，還有我們平台上其他一些服務，包括資產管理、質押和執行。因此，從 BD 的角度來看，我們目前的主要關注是排定這些類型的合作伙伴關係，因為它們確實有着一對一的 B2B 關係，導致高潛在的 B2B2C 機會。我們再次看到利用我們在日本的品牌和信任來執行這些。明白了。謝謝你，Pascal。我很感激。 操作員 這使我們結束了今天的會議。感謝您的時間和參與。您現在可以斷開連接。 免責聲明： 本文稿僅供參考。雖然我們努力確保準確性，但此自動轉錄可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閲公司的 SEC 文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的陳述反映了他們在本次電話會議日期的觀點，可能會在沒有通知的情況下發生變化。