<p>伯恩斯坦在報告中表示，泡泡瑪特 (09992.HK) -2.000 (-1.228%) 空頭頭寸為 9.7081 億；比例 30.037% 第一季度收入增長 75% 至 80%，處於市場預期的高端 70% 至 80% 之上，超出券商的保守預測。中國大陸市場增長達到 100% 至 105%，而海外市場表現符合預期。該券商指出，儘管第一季度收入符合預期，但並未反映增長是否具有盈利性或可持續性，也未能説明需求是否代表健康擴張，還是僅僅受益於去年的季節性低基數效應。</p>
<p>該券商指出，第一季度的勢頭超出了其早期的保守預測，主要是因為低估了中國在線渠道的加速發展。它對泡泡瑪特 2026 財年的前景保持謹慎態度，警惕在增加投資後利潤率的變化，並預計從第二季度到第四季度增長將因基數效應減弱而放緩。儘管海外收入增長強勁，但該券商仍對其國際業務的盈利時間表存在疑問。</p>
<p>伯恩斯坦對泡泡瑪特 (09992.HK) -2.000 (-1.228%) 空頭頭寸為 9.7081 億；比例 30.037% 維持了不推薦評級，目標價為 181 港元。該券商認為第一季度受益於一次性不利因素的消散，後續季度可能面臨需求回落的風險。(da/u)(香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026-05-13 12:25。)</p>

泡泡瑪特

HPPD

<p>Bernstein 重申了對泡泡瑪特的低於大盤評級，儘管其第一季度收入增長強勁，達到 75% 至 80%，符合市場預期。報告對這種增長和盈利能力的可持續性表示擔憂，特別是在考慮到後續季度增加的投資和潛在需求回落風險的情況下。該券商指出，儘管中國大陸市場增長強勁，但海外表現僅符合預期。Bernstein 對 2026 財年的前景持謹慎態度，目標價為 181 港元</p>

<p>Bernstein said in a report that POP MART (09992.HK) -2.000 (-1.228%)  Short selling $970.81M; Ratio 30.037%  posted 1Q revenue growth of 75% to 80%, at the high end of market expectations of 70% to 80% and above the brokers conservative forecast. Mainland China market growth reached 100% to 105%, while overseas market performance was in line with expectations. The broker noted that although 1Q revenue met expectations, it did not reflect whether the growth is profitable or sustainable, nor whether demand represents healthy expansion or merely benefited from last years seasonal low base effect.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯恩斯坦在報告中表示，泡泡瑪特 (09992.HK) -2.000 (-1.228%) 空頭頭寸為 9.7081 億；比例 30.037% 第一季度收入增長 75% 至 80%，處於市場預期的高端 70% 至 80% 之上，超出券商的保守預測。中國大陸市場增長達到 100% 至 105%，而海外市場表現符合預期。該券商指出，儘管第一季度收入符合預期，但並未反映增長是否具有盈利性或可持續性，也未能説明需求是否代表健康擴張，還是僅僅受益於去年的季節性低基數效應。</p>
</div><p>The broker pointed out that 1Q momentum exceeded its earlier conservative forecast mainly because it underestimated the acceleration of online channels in China. It maintained a cautious view on POP MARTs FY2026 outlook, remaining vigilant on the margin trajectory following increased investment, and expects growth to slow from 2Q to 4Q as base effects fade. Despite strong overseas revenue growth, the broker still has questions regarding the timeline for profitability of its international business.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商指出，第一季度的勢頭超出了其早期的保守預測，主要是因為低估了中國在線渠道的加速發展。它對泡泡瑪特 2026 財年的前景保持謹慎態度，警惕在增加投資後利潤率的變化，並預計從第二季度到第四季度增長將因基數效應減弱而放緩。儘管海外收入增長強勁，但該券商仍對其國際業務的盈利時間表存在疑問。</p>
</div><p>Bernstein maintained an Underperform rating on POP MART (09992.HK) -2.000 (-1.228%)  Short selling $970.81M; Ratio 30.037%  with a TP of HKD181. The broker believes 1Q benefited from the dissipation of one-off headwinds, and subsequent quarters may face demand pullback risks. (da/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-13 12:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>伯恩斯坦對泡泡瑪特 (09992.HK) -2.000 (-1.228%) 空頭頭寸為 9.7081 億；比例 30.037% 維持了不推薦評級，目標價為 181 港元。該券商認為第一季度受益於一次性不利因素的消散，後續季度可能面臨需求回落的風險。(da/u)(香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026-05-13 12:25。)</p>
</div>

Bernstein Reiterates Underperform on POP MART ; 1Q In Line but Margin and Sustainability in Doubt

- POP MART (09992.HK) 第一季度收入增長 75% 至 80%。
- 中國大陸市場增長達 100% 至 105%，海外市場表現符合預期。
- 券商對 FY2026 前景持謹慎態度，預計增長將在下半年放緩。

Bernstein 重申對泡泡瑪特的表現不佳評級；儘管第一季度業績符合預期，但利潤率和可持續性仍然令人擔憂