<p>華盛頓，5 月 13 日（路透社）——在離開美聯儲 15 年後，凱文·沃什預計將在本月以美國中央銀行領導者的身份迴歸，並帶來一項可能難以迅速轉化為實際變革的大規模改革議程。</p>
<p>沃什的批評涵蓋了從美聯儲如何監測通脹到其救助市場的意願，再到其溝通策略等方方面面。他的想法不僅涉及對中央銀行經濟分析的技術性改革，還包括在其與金融市場及公眾溝通方式上的敏感變化——這些問題之前已經被討論過，並被認為難以迅速干預。</p>
<p>這位 56 歲的律師和金融家可能會迅速改變語氣，並自行決定減少新聞發佈會等活動，迴歸到 2007-2009 年經濟衰退和金融危機之前那種更加剋制、模糊的中央銀行形式，而在那次危機後，中央銀行傾向於更多的公開解釋和對市場的 “前瞻性指引”。</p>
<p>沃什並不喜歡這種做法，但他也 “不想擾亂市場。還有很多事情他想做，這需要時間來逐步推進，” 芝加哥大學經濟學教授蘭德爾·克羅斯納説，他與沃什在 2006 年至 2009 年期間共同擔任美聯儲理事。“這不僅僅是 ‘砍掉他們的頭’ 或突然明天我們就要把資產負債表縮減到 4 萬億美元。”</p>
<p>特朗普總統提名沃什接替美聯儲主席鮑威爾的職位，預計將在本週獲得美國參議院的批准。特朗普與鮑威爾多次發生衝突，最初要求降息，但通過試圖解僱美聯儲理事麗莎·庫克和對鮑威爾的司法部刑事調查擴大了對鮑威爾的壓力，許多人認為這是一種對中央銀行獨立性的更廣泛攻擊。庫克案正在美國最高法院審理，司法部已結束對鮑威爾的調查。</p>
<p>鮑威爾擔任美聯儲主席的八年任期將於週五結束，但他決定在調查完全結束之前繼續擔任中央銀行理事會成員，部分原因是為了保護美聯儲免受政府進一步的法律攻擊。</p>
<p>超越利率</p>
<p>沃什面臨的直接挑戰將是如何在特朗普要求降息與經濟數據之間找到平衡，而後者幾乎沒有降息的空間。美國失業率仍然相對較低，為 4.3%，而通脹——美聯儲管理的另一個關鍵問題——仍遠高於中央銀行 2% 的目標，並且可能還在上升。</p>
<p>事實上，當沃什在 6 月主持第一次政策會議時，如果他能讓同事們在設定利率的聯邦公開市場委員會上不提及可能需要加息，這對他來説可能就是一種勝利。在 4 月 28 日至 29 日的會議上，三位美聯儲政策制定者對此表示異議，支持新的表述，而這一趨勢可能會因通脹超出關税或高油價所能歸因的範圍而獲得動力。</p>
<p>在特朗普於 2018 年提拔鮑威爾擔任美聯儲主席後，鮑威爾大約有六個月的時間，隨後總統開始對他進行抨擊，而此時投資者並不預計在 2028 年前會有降息。</p>
<p>在過去一年中，沃什在演講、採訪和公開聽證會上提供了各種論據，説明儘管當前數據如此，利率仍可能下降：人工智能帶來的生產力提升可能使一切變得更便宜；縮減美聯儲的長期債券持有量可能為降低短期利率提供依據；以及其他更準確的通脹衡量標準實際上顯示價格上漲的速度比美聯儲目前強調的要慢。</p>
<p>儘管他對這些問題可能有合理的論據，但用有説服力的研究來支撐這些論點並説服其他政策制定者將需要時間，甚至可能根本無法做到。</p>
<p>前美聯儲工作人員和官員表示，沃什最可能的第一步是委託進行一系列內部審查，隨後在聯邦公開市場委員會上進行辯論，之後可能在銀行準備金規則等方面進行潛在的變更——這是縮小資產負債表的一種可能路徑——或在政策討論中納入不同的通脹數據。</p>
<p>沃什還表示，他希望改變一些長期以來的溝通工具，例如季度經濟預測摘要，其中包括利率預測的 “點陣圖”。例如，關於經濟預測摘要的某些方面存在廣泛的不滿，這使得這一領域成為更快改革的可能領域。</p>
<p>但中央銀行發佈的經濟預測摘要和美聯儲主席舉行的新聞發佈會已成為塑造公眾預期的強大工具。在最近的一項布魯金斯學會對學術界和私營部門美聯儲專家的調查中，29 名受訪者中幾乎所有人都認為會後新聞發佈會 “有用或極其有用”，而剛好超過一半的人對經濟預測摘要和點陣圖持相同看法。</p>
<p>特別是新聞發佈會被認為是 “國際標準”，用於解釋政策決策和經濟前景，前聖路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德説，普渡大學米奇·丹尼爾斯商學院的院長。“我認為改變這一點會很困難。”</p>
<p>反對意見已經出現</p>
<p>在其他問題上，前美聯儲官員和工作人員表示，沃什的提案需要像其他提案一樣進行審查。</p>
<p>關於如何減少資產負債表的想法已經在流傳，但對於沃什認為縮減債券持有量將允許降息的觀點存在懷疑。</p>
<p>沃什關於提高生產力對通脹影響的評論在理論上得到了廣泛認可，但對時間框架和利率的影響存在疑慮。芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比上週提出了一種替代情景，即人工智能革命被廣泛預期，以至於人們開始提前消費預期的股票和財富收益，從而推高通脹，迫使美聯儲加息。</p>
<p>觀點的差異更多地體現在人工智能對經濟的影響上，而不是其本身的意義，主要在於時間和風險——提高生產力需要多長時間才能降低通脹，而不是今天刺激額外消費，以及美聯儲是否可以安全地依賴未來的通縮來冒險現在降息。</p>
<p>古爾斯比在洛杉磯參加會議後對記者表示：“他可能在需求與供應的影響上是對的。我認為值得思考……我不知道辯論的規則會是什麼……我希望，就我而言……這將基於嚴謹的經濟研究。”</p>
<p>（霍華德·施奈德報道；丹·伯恩斯和保羅·西馬奧編輯）</p>

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<p>凱文·沃什（Kevin Warsh）將領導美聯儲，推動以漸進式變革為重點的改革議程，主要集中在其資產負債表和通脹分析的逐步調整上。他的做法可能會涉及迴歸一種更不透明的溝通風格，遠離 2007-2009 年金融危機後建立的透明度。沃什面臨着平衡特朗普總統對降息要求與當前經濟數據之間的挑戰，因為通脹仍高於美聯儲的目標。初步措施可能包括內部審查以及對銀行準備金規則和溝通工具的潛在調整，但重大改革預計需要時間</p>

<p>WASHINGTON, May 13 (Reuters) - Fifteen years after leaving the Federal Reserve in opposition to an expansive bond-buying program that has since saddled it with a $6.7 trillion portfolio, Kevin Warsh is expected to return as the U.S. central bank's leader this month with a big reform agenda that may be tough to translate into quick changes.</p>
<div class="lb-trans"><p>華盛頓，5 月 13 日（路透社）——在離開美聯儲 15 年後，凱文·沃什預計將在本月以美國中央銀行領導者的身份迴歸，並帶來一項可能難以迅速轉化為實際變革的大規模改革議程。</p>
</div><p>With critiques spanning everything from how the Fed monitors inflation to its willingness to bail out markets to its communications strategy, Warsh's ideas would involve not just technical reform to the central bank's economic analyses, but sensitive shifts in how it speaks to financial markets and the public more broadly - issues previously hashed over and considered hard to meddle with quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什的批評涵蓋了從美聯儲如何監測通脹到其救助市場的意願，再到其溝通策略等方方面面。他的想法不僅涉及對中央銀行經濟分析的技術性改革，還包括在其與金融市場及公眾溝通方式上的敏感變化——這些問題之前已經被討論過，並被認為難以迅速干預。</p>
</div><p>The 56-year-old lawyer and financier could make fast changes in tone and at his discretion cut back on things like press conferences, a return to the more restrained, opaque form of central banking that existed before the 2007-2009 recession and financial crisis triggered a bias towards more public explanation and &#34;forward guidance&#34; for markets about where policy was heading.</p>
<div class="lb-trans"><p>這位 56 歲的律師和金融家可能會迅速改變語氣，並自行決定減少新聞發佈會等活動，迴歸到 2007-2009 年經濟衰退和金融危機之前那種更加剋制、模糊的中央銀行形式，而在那次危機後，中央銀行傾向於更多的公開解釋和對市場的 “前瞻性指引”。</p>
</div><p>Warsh is not a fan of that approach, but he also &#34;doesn't want to disrupt the markets. There are so many things that he wants to do and it is just going to take time to work through that,&#34; said Randall Kroszner, a University of Chicago economics professor who served alongside Warsh as a Fed governor from 2006 to 2009. &#34;It's not just 'off with their heads' or suddenly tomorrow we're going to have the balance sheet be $4 trillion.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什並不喜歡這種做法，但他也 “不想擾亂市場。還有很多事情他想做，這需要時間來逐步推進，” 芝加哥大學經濟學教授蘭德爾·克羅斯納説，他與沃什在 2006 年至 2009 年期間共同擔任美聯儲理事。“這不僅僅是 ‘砍掉他們的頭’ 或突然明天我們就要把資產負債表縮減到 4 萬億美元。”</p>
</div><p>President Donald Trump's nomination of Warsh to take over the top job from Fed Chair Jerome Powell is expected to clear the U.S. Senate this week. Trump clashed repeatedly with Powell, initially demanding interest rate cuts but expanding his pressure through an effort to fire Fed Governor Lisa Cook and a Justice Department criminal probe of Powell that many consider a broader assault on the central bank's independence. The Cook case is pending before the U.S. Supreme Court and the Justice Department has closed its Powell investigation.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普總統提名沃什接替美聯儲主席鮑威爾的職位，預計將在本週獲得美國參議院的批准。特朗普與鮑威爾多次發生衝突，最初要求降息，但通過試圖解僱美聯儲理事麗莎·庫克和對鮑威爾的司法部刑事調查擴大了對鮑威爾的壓力，許多人認為這是一種對中央銀行獨立性的更廣泛攻擊。庫克案正在美國最高法院審理，司法部已結束對鮑威爾的調查。</p>
</div><p>Powell's eight-year tenure as Fed chief ends on Friday, but he has decided to keep his seat on the central bank's Board of Governors while that investigation fully winds down, in part to buffer the Fed against further legal attacks by the administration.</p>
<div class="lb-trans"><p>鮑威爾擔任美聯儲主席的八年任期將於週五結束，但他決定在調查完全結束之前繼續擔任中央銀行理事會成員，部分原因是為了保護美聯儲免受政府進一步的法律攻擊。</p>
</div><p>BEYOND INTEREST RATES</p>
<div class="lb-trans"><p>超越利率</p>
</div><p>Warsh's immediate challenge will be to navigate that same conflict between Trump's rate-cut demands and economic data that leaves little room for them. The U.S. unemployment rate remains a relatively low 4.3%, while inflation, the other key issue the Fed manages, remains well above the central bank's 2% target and is likely moving higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什面臨的直接挑戰將是如何在特朗普要求降息與經濟數據之間找到平衡，而後者幾乎沒有降息的空間。美國失業率仍然相對較低，為 4.3%，而通脹——美聯儲管理的另一個關鍵問題——仍遠高於中央銀行 2% 的目標，並且可能還在上升。</p>
</div><p>When Warsh chairs his first policy meeting in June, in fact, it may be a victory for him if he keeps colleagues on the rate-setting Federal Open Market Committee from saying a rate hike may actually be needed. Three Fed policymakers dissented at the April 28-29 meeting in favor of new language along those lines, and that trend may gain momentum based on inflation broadening beyond what can be attributed to tariffs or elevated oil prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>事實上，當沃什在 6 月主持第一次政策會議時，如果他能讓同事們在設定利率的聯邦公開市場委員會上不提及可能需要加息，這對他來説可能就是一種勝利。在 4 月 28 日至 29 日的會議上，三位美聯儲政策制定者對此表示異議，支持新的表述，而這一趨勢可能會因通脹超出關税或高油價所能歸因的範圍而獲得動力。</p>
</div><p>Powell had about six months after Trump promoted him to the Fed chief job in 2018 before the president began berating him, and at this point investors do not expect rate cuts before 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>在特朗普於 2018 年提拔鮑威爾擔任美聯儲主席後，鮑威爾大約有六個月的時間，隨後總統開始對他進行抨擊，而此時投資者並不預計在 2028 年前會有降息。</p>
</div><p>Warsh, in speeches, interviews and public hearings over the past year, has provided various arguments for why interest rates might still fall despite the current data: Productivity gains flowing from artificial intelligence may make everything cheaper; shrinking the Fed's longer-dated bond holdings might justify lower short-term rates; and alternate and more accurate measures of inflation actually show prices rising more slowly than those currently emphasized by the Fed.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去一年中，沃什在演講、採訪和公開聽證會上提供了各種論據，説明儘管當前數據如此，利率仍可能下降：人工智能帶來的生產力提升可能使一切變得更便宜；縮減美聯儲的長期債券持有量可能為降低短期利率提供依據；以及其他更準確的通脹衡量標準實際上顯示價格上漲的速度比美聯儲目前強調的要慢。</p>
</div><p>While he may have reasonable arguments about any of those items, buttressing them with compelling research and convincing fellow policymakers will take time, if it's possible at all.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管他對這些問題可能有合理的論據，但用有説服力的研究來支撐這些論點並説服其他政策制定者將需要時間，甚至可能根本無法做到。</p>
</div><p>Former Fed staff and officials said the most likely first steps would be for Warsh to commission a range of internal reviews, followed by debates at the FOMC and, later, potential changes in things like rules for bank reserves - one possible path to a smaller balance sheet - or the incorporation of different inflation data in policy discussions.</p>
<div class="lb-trans"><p>前美聯儲工作人員和官員表示，沃什最可能的第一步是委託進行一系列內部審查，隨後在聯邦公開市場委員會上進行辯論，之後可能在銀行準備金規則等方面進行潛在的變更——這是縮小資產負債表的一種可能路徑——或在政策討論中納入不同的通脹數據。</p>
</div><p>Warsh has also indicated he would like to change some longstanding communication tools like the quarterly Summary of Economic Projections, which includes the &#34;dot plot&#34; chart of rate projections. There's broad dissatisfaction about aspects of the SEP, for example, making that a possible area for faster reform.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什還表示，他希望改變一些長期以來的溝通工具，例如季度經濟預測摘要，其中包括利率預測的 “點陣圖”。例如，關於經濟預測摘要的某些方面存在廣泛的不滿，這使得這一領域成為更快改革的可能領域。</p>
</div><p>But both the SEPs issued by the central bank and the press conferences held by the Fed chief have become powerful tools for shaping public expectations. In a recent Brookings Institution survey of academic and private-sector Fed experts, nearly all of the 29 respondents regarded the post-meeting press conference as &#34;useful or extremely useful&#34; and just over half said the same about the SEP and dot plot.</p>
<div class="lb-trans"><p>但中央銀行發佈的經濟預測摘要和美聯儲主席舉行的新聞發佈會已成為塑造公眾預期的強大工具。在最近的一項布魯金斯學會對學術界和私營部門美聯儲專家的調查中，29 名受訪者中幾乎所有人都認為會後新聞發佈會 “有用或極其有用”，而剛好超過一半的人對經濟預測摘要和點陣圖持相同看法。</p>
</div><p>Press conferences in particular are &#34;an international standard&#34; for explaining policy decisions and the economic outlook, said former St. Louis Fed President James Bullard, the dean of Purdue University's Mitch Daniels School of Business. &#34;I think it would be hard to change that.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>特別是新聞發佈會被認為是 “國際標準”，用於解釋政策決策和經濟前景，前聖路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德説，普渡大學米奇·丹尼爾斯商學院的院長。“我認為改變這一點會很困難。”</p>
</div><p>COUNTERARGUMENTS ALREADY DEVELOPING</p>
<div class="lb-trans"><p>反對意見已經出現</p>
</div><p>On other issues, former Fed officials and staff say Warsh's proposals would need to be vetted like any other.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其他問題上，前美聯儲官員和工作人員表示，沃什的提案需要像其他提案一樣進行審查。</p>
</div><p>Ideas are already circulating about how to reduce the balance sheet, for example, but there is skepticism about Warsh's notion that shrinking bond holdings would allow for rate cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>關於如何減少資產負債表的想法已經在流傳，但對於沃什認為縮減債券持有量將允許降息的觀點存在懷疑。</p>
</div><p>Warsh's comments about the impact of improving productivity on inflation also are broadly accepted - in theory - but with doubts about the time frame involved and the implications for rates. Chicago Fed President Austan Goolsbee last week laid out an alternative scenario in which the AI revolution becomes so broadly anticipated that people start spending expected stock and wealth gains today, driving up inflation and forcing the Fed to hike rates.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什關於提高生產力對通脹影響的評論在理論上得到了廣泛認可，但對時間框架和利率的影響存在疑慮。芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比上週提出了一種替代情景，即人工智能革命被廣泛預期，以至於人們開始提前消費預期的股票和財富收益，從而推高通脹，迫使美聯儲加息。</p>
</div><p>The difference in views is less about what AI means for the economy and more about timing and risk - how long improving productivity takes to lower inflation versus stoking extra spending today, and whether the Fed can safely bank on future disinflation to risk cutting rates now.</p>
<div class="lb-trans"><p>觀點的差異更多地體現在人工智能對經濟的影響上，而不是其本身的意義，主要在於時間和風險——提高生產力需要多長時間才能降低通脹，而不是今天刺激額外消費，以及美聯儲是否可以安全地依賴未來的通縮來冒險現在降息。</p>
</div><p>&#34;He might be right in the impact on demand versus the impact on supply,&#34; Goolsbee told reporters after participating in a conference in Los Angeles. &#34;I think it is worth thinking about ... I don't know what the debate ground rules are going to be ... I hope, for my purposes ... it will be rooted in serious economic research.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>古爾斯比在洛杉磯參加會議後對記者表示：“他可能在需求與供應的影響上是對的。我認為值得思考……我不知道辯論的規則會是什麼……我希望，就我而言……這將基於嚴謹的經濟研究。”</p>
</div><p>(Reporting by Howard Schneider; editing by Dan Burns and Paul Simao)</p>
<div class="lb-trans"><p>（霍華德·施奈德報道；丹·伯恩斯和保羅·西馬奧編輯）</p>
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沃什對美聯儲有着宏大的計劃，但實現這些計劃可能需要時間