<p>作者：賈伊·凱迪亞</p>
<p>債券市場不會等待中央銀行來應對通貨膨脹</p>
<p>新的美聯儲主席凱文·沃什必須對美國的利率和通貨膨脹做出果斷決策，否則債券市場將為他做出決定。</p>
<p>年化三個月通貨膨脹率為 7.1%</p>
<p>美國人對生活成本感到不滿。最近的一項調查顯示，69% 的美國人對特朗普總統處理通貨膨脹的方式表示不滿——這是他在任何經濟問題上的最低評分。隨着美國中期選舉的臨近，這一數字具有真實的政治分量。家庭們已經經歷了多年的高於目標的通貨膨脹，可能會在投票時帶着對可負擔性的抱怨。</p>
<p>四月份的消費者價格指數發佈顯示，這些可負擔性問題只會變得更糟。年同比的頭條數字為 3.8%——這是自 2023 年 5 月以來的最高水平，幾乎是美聯儲 2% 目標的兩倍。但年同比的衡量滯後；它將今天的動能與 12 個月前的價格變化混合在一起，模糊了通貨膨脹是否正在加速。</p>
<p>一個更尖鋭的衡量標準是年化三個月的通貨膨脹率：最近一個季度的價格上漲速度，按全年規模化計算。在這個指標上，頭條通貨膨脹率為 7.1%——這是自 2022 年末疫情後激增的高峰以來的最高水平。剔除食品和能源的核心通貨膨脹年化率為 3.2%，是美聯儲目標的 1.5 倍以上。這兩個數字都與價格穩定不符。</p>
<p>直接驅動因素是伊朗戰爭。三月份汽油價格上漲了 21%——創下有記錄以來的最大月度漲幅——四月份隨着伊朗衝突加劇又上漲了 5%。但能源成本不會保持在一定範圍內；它們會傳播，因為它們是許多商品和服務的關鍵投入。</p>
<p>這就是經濟學家所稱的成本推動衝擊：上漲的投入成本通過供應鏈傳導，抬高中間材料成本和間接費用。生產成本的增加最終會轉嫁給零售消費者。四月份的報告實時顯示了這一點，核心數據加速至自 2024 年初以來的最高速度。供應衝擊已經開始滲透到更廣泛的價格趨勢中。</p>
<p>到目前為止，今年美聯儲的反應是保持利率穩定。供應衝擊對中央銀行來説 notoriously 難以應對；如果美聯儲錯誤收緊，消費者可能會因為衝擊而面臨更少的產品，並因為美聯儲的原因獲得更少的信貸。在這種情況下，美聯儲不作為的標準辯護（“看透” 供應衝擊）引用了雙重任務：供應衝擊對通貨膨脹和就業都造成痛苦，使中央銀行沒有明確的方向信號。</p>
<p>閲讀：凱文·沃什作為美聯儲主席將面臨的五個考驗</p>
<p>但通常有許多衝擊同時影響經濟。風險的平衡是否向通貨膨脹或就業傾斜，只有通過查看數據才能回答。四月份的失業率保持在 4.3%。就業沒有以與價格上漲相稱的任何指標下降。根據美聯儲自己的標準，風險的平衡明顯傾向於通貨膨脹。</p>
<p>伊朗戰爭是五年來第四個重大供應衝擊。每次，美聯儲都選擇了相同的姿態：評估；猶豫，延遲。疫情後通貨膨脹被著名地稱為 “暫時的”。烏克蘭戰爭的能源飆升被視為暫時的。2025 年因關税引發的價格壓力促使美聯儲持續發出降息信號，即使通貨膨脹數據反對這種做法。</p>
<p>沒有人能預測當前衝突如何演變或能源衝擊會持續多久。但這正是一箇中央銀行保留任意忽視經濟數據權利的危險；每一個新的數據都成為延遲的另一個理由，累積的成本是價格水平顯著高於在更有紀律的框架下的水平。</p>
<p>利率應該在哪裏的最佳客觀標準是政策規則。常用的貨幣政策規則，如泰勒規則，建議基於頭條通貨膨脹率設定超過 5% 的聯邦基金利率目標。目前的目標在 3.5% 到 3.75% 之間。即使是保守的核心 CPI 通貨膨脹讀數也對應於美聯儲當前目標區間至少增加 25 個基點。</p>
<p>明確來説，收緊政策並不是沒有成本的。更高的利率提高了家庭和企業的借貸成本，給信貸市場帶來壓力，並增加了聯邦政府已經沉重的利息支出。這一切將因為美聯儲持續使用前瞻性指引來暗示條件最終會緩解而加劇——這一問題導致最近的 FOMC 會議上出現四次歷史性異議。</p>
<p>美聯儲的不作為帶來了更糟糕的成本：通貨膨脹預期可能漂移並鞏固這種高通貨膨脹，使最終的修正更加劇烈。此外，正如最近的過去所示，債券市場不會等待美聯儲和新任主席凱文·沃什。如果私人蔘與者看到令人擔憂的跡象，他們將要求對資產的更高補償，從而提高收益率。價格和借貸成本可能會同時上升，使家庭面臨兩者的最糟糕局面。</p>
<p>美聯儲緩解美國人可負擔性擔憂的最佳方法不是在每次危機中扮演算命者並寄希望於最好的結果。它是停止將自由裁量權視為可行的貨幣政策策略，迴歸讓數據以客觀的方式指導利率決策。</p>
<p>賈伊·凱迪亞是卡託研究所貨幣與金融替代中心的研究員。</p>
<p>更多：通貨膨脹可能會持續更長時間。你的退休計劃並未為此做好準備。</p>
<p>另請閲讀：伊朗戰爭可能是 3000 億美元的衝擊——推高抵押貸款利率並壓縮工資</p>
<p>——賈伊·凱迪亞</p>
<p>本內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞社</p>
<p>05-13-26 1658ET</p>

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<p>四月份的通脹率飆升，三個月年化率達到 7.1%，這促使新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）呼籲採取果斷行動。消費者價格指數顯示同比增長 3.8%，顯著高於美聯儲 2% 的目標。由於伊朗戰爭推動能源成本上漲，這一通脹激增的情況愈發明顯。美聯儲維持利率穩定，但經濟學家警告稱，不作為可能導致通脹預期根深蒂固。貨幣政策規則建議聯邦基金利率目標應高於 5%，這表明需要加息以有效應對不斷上升的通脹</p>

<p>By Jai Kedia</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：賈伊·凱迪亞</p>
</div><p>Bond markets won't wait for the central bank to combat inflation</p>
<div class="lb-trans"><p>債券市場不會等待中央銀行來應對通貨膨脹</p>
</div><p>New Fed Chair Kevin Warsh must be decisive about U.S. interest rates and inflation - or the bond market will decide for him.</p>
<div class="lb-trans"><p>新的美聯儲主席凱文·沃什必須對美國的利率和通貨膨脹做出果斷決策，否則債券市場將為他做出決定。</p>
</div><p>The annualized three-month inflation rate is running at 7.1%</p>
<div class="lb-trans"><p>年化三個月通貨膨脹率為 7.1%</p>
</div><p>Americans are unhappy with their cost of living. A recent survey found that 69% of Americans disapprove of how President Donald Trump has handled inflation - his worst rating on any economic issue. With U.S. midterm elections approaching, that number carries real political weight. Households have lived through above-target inflation for years now and will likely bring affordability grievances with them to the voting booth.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國人對生活成本感到不滿。最近的一項調查顯示，69% 的美國人對特朗普總統處理通貨膨脹的方式表示不滿——這是他在任何經濟問題上的最低評分。隨着美國中期選舉的臨近，這一數字具有真實的政治分量。家庭們已經經歷了多年的高於目標的通貨膨脹，可能會在投票時帶着對可負擔性的抱怨。</p>
</div><p>April's Consumer Price Index release shows that these affordability concerns are only getting worse. The headline year-over-year figure came in at 3.8% - the highest since May 2023 and nearly double the Federal Reserve's 2% target. But year-over-year measures lag; they blend today's momentum with price changes from 12 months ago, obscuring whether inflation is accelerating right now.</p>
<div class="lb-trans"><p>四月份的消費者價格指數發佈顯示，這些可負擔性問題只會變得更糟。年同比的頭條數字為 3.8%——這是自 2023 年 5 月以來的最高水平，幾乎是美聯儲 2% 目標的兩倍。但年同比的衡量滯後；它將今天的動能與 12 個月前的價格變化混合在一起，模糊了通貨膨脹是否正在加速。</p>
</div><p>A sharper gauge is the annualized three-month rate: the pace of price increases over the most recent quarter, scaled to a full year. On that measure, headline inflation is running at 7.1% - the highest since the peak of the post-pandemic surge in late 2022. Core inflation, which strips out food and energy, is 3.2% annualized, more than one-and-a-half times the Fed's target. Neither figure is consistent with price stability.</p>
<div class="lb-trans"><p>一個更尖鋭的衡量標準是年化三個月的通貨膨脹率：最近一個季度的價格上漲速度，按全年規模化計算。在這個指標上，頭條通貨膨脹率為 7.1%——這是自 2022 年末疫情後激增的高峰以來的最高水平。剔除食品和能源的核心通貨膨脹年化率為 3.2%，是美聯儲目標的 1.5 倍以上。這兩個數字都與價格穩定不符。</p>
</div><p>The immediate driver is the Iran war. Gasoline posted a 21% surge in March - the largest monthly gain on record - and rose another 5% in April as the Iran conflict deepened. But energy costs don't stay contained; they propagate because they are a key input for many goods and services.</p>
<div class="lb-trans"><p>直接驅動因素是伊朗戰爭。三月份汽油價格上漲了 21%——創下有記錄以來的最大月度漲幅——四月份隨着伊朗衝突加劇又上漲了 5%。但能源成本不會保持在一定範圍內；它們會傳播，因為它們是許多商品和服務的關鍵投入。</p>
</div><p>This is what economists call a cost-push shock: Rising input costs work through the supply chain, lifting intermediary material costs and overheads. Increased costs of production are eventually passed through to consumers at retail. April's report made this visible in real time, with the core reading accelerating to its highest pace since early 2024. The supply shock has already started to bleed into broader price trends.</p>
<div class="lb-trans"><p>這就是經濟學家所稱的成本推動衝擊：上漲的投入成本通過供應鏈傳導，抬高中間材料成本和間接費用。生產成本的增加最終會轉嫁給零售消費者。四月份的報告實時顯示了這一點，核心數據加速至自 2024 年初以來的最高速度。供應衝擊已經開始滲透到更廣泛的價格趨勢中。</p>
</div><p>So far this year, the Federal Reserve's response has been keeping rates steady. Supply shocks are notoriously hard for a central bank; if the Fed tightens incorrectly consumers could end up with fewer products because of the shock and less credit because of the Fed. The standard defense of Fed inaction (&#34;seeing-through&#34; supply shocks) in such situations invokes the dual mandate: Supply shocks inflict pain on both inflation and employment, leaving the central bank without a clean directional signal.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前為止，今年美聯儲的反應是保持利率穩定。供應衝擊對中央銀行來説 notoriously 難以應對；如果美聯儲錯誤收緊，消費者可能會因為衝擊而面臨更少的產品，並因為美聯儲的原因獲得更少的信貸。在這種情況下，美聯儲不作為的標準辯護（“看透” 供應衝擊）引用了雙重任務：供應衝擊對通貨膨脹和就業都造成痛苦，使中央銀行沒有明確的方向信號。</p>
</div><p>Read: 5 tests Kevin Warsh will face as Fed chair</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：凱文·沃什作為美聯儲主席將面臨的五個考驗</p>
</div><p>But there are often many shocks affecting the economy at once. Whether the balance of risks shifts toward inflation or employment can only be answered by looking at the data. April's unemployment rate held steady at 4.3%. Employment did not fall in any measure commensurate with the price increases. The balance of risks, on the Fed's own terms, tilts decisively toward inflation.</p>
<div class="lb-trans"><p>但通常有許多衝擊同時影響經濟。風險的平衡是否向通貨膨脹或就業傾斜，只有通過查看數據才能回答。四月份的失業率保持在 4.3%。就業沒有以與價格上漲相稱的任何指標下降。根據美聯儲自己的標準，風險的平衡明顯傾向於通貨膨脹。</p>
</div><p>The Iran war is the fourth significant supply shock in five years. Each time, the Fed chose the same posture: assess; equivocate, delay. Post-pandemic inflation was famously called &#34;transitory.&#34; The Ukraine war's energy spike was treated as temporary. The tariff-driven price pressures of 2025 prompted the Fed to keep signaling rate cuts, even as inflation data argued against them.</p>
<div class="lb-trans"><p>伊朗戰爭是五年來第四個重大供應衝擊。每次，美聯儲都選擇了相同的姿態：評估；猶豫，延遲。疫情後通貨膨脹被著名地稱為 “暫時的”。烏克蘭戰爭的能源飆升被視為暫時的。2025 年因關税引發的價格壓力促使美聯儲持續發出降息信號，即使通貨膨脹數據反對這種做法。</p>
</div><p>No one can predict how the current conflict evolves or how persistent the energy shock proves. But that is precisely the danger of a central bank that reserves the right to discretionarily ignore economic data; each new one becomes another reason to delay, and the accumulated cost is a price level substantially above where it would have been under a more disciplined framework.</p>
<div class="lb-trans"><p>沒有人能預測當前衝突如何演變或能源衝擊會持續多久。但這正是一箇中央銀行保留任意忽視經濟數據權利的危險；每一個新的數據都成為延遲的另一個理由，累積的成本是價格水平顯著高於在更有紀律的框架下的水平。</p>
</div><p>The best objective standard for where rates should be is a policy rule. Commonly used monetary policy rules such as the Taylor rule would advocate a federal funds rate target over 5% based on headline inflation. The current target is between 3.5% and 3.75%. Even the conservative core CPI inflation reading would correspond to at least a 25-basis-point increase to the Fed's current target range.</p>
<div class="lb-trans"><p>利率應該在哪裏的最佳客觀標準是政策規則。常用的貨幣政策規則，如泰勒規則，建議基於頭條通貨膨脹率設定超過 5% 的聯邦基金利率目標。目前的目標在 3.5% 到 3.75% 之間。即使是保守的核心 CPI 通貨膨脹讀數也對應於美聯儲當前目標區間至少增加 25 個基點。</p>
</div><p>To be clear, tightening is not costless. Higher rates raise borrowing costs for households and businesses, strain credit markets and increase the federal government's already burdensome interest expenses. This will all be compounded because the Fed has consistently used forward guidance to signal that conditions will eventually ease - an issue that led to four historic dissents at the most recent FOMC meeting.</p>
<div class="lb-trans"><p>明確來説，收緊政策並不是沒有成本的。更高的利率提高了家庭和企業的借貸成本，給信貸市場帶來壓力，並增加了聯邦政府已經沉重的利息支出。這一切將因為美聯儲持續使用前瞻性指引來暗示條件最終會緩解而加劇——這一問題導致最近的 FOMC 會議上出現四次歷史性異議。</p>
</div><p>Fed inaction carries far worse costs: Inflation expectations can drift and entrench this high inflation, making the eventual correction sharper. Moreover, as the recent past has shown, bond markets won't wait for the Fed and new Chair Kevin Warsh. If private actors see worrying signs they will demand higher compensation on assets, raising yields. Both prices and borrowing costs can rise together, leaving households with the worst of both worlds.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲的不作為帶來了更糟糕的成本：通貨膨脹預期可能漂移並鞏固這種高通貨膨脹，使最終的修正更加劇烈。此外，正如最近的過去所示，債券市場不會等待美聯儲和新任主席凱文·沃什。如果私人蔘與者看到令人擔憂的跡象，他們將要求對資產的更高補償，從而提高收益率。價格和借貸成本可能會同時上升，使家庭面臨兩者的最糟糕局面。</p>
</div><p>The best way for the Fed to ease Americans' affordability concerns is not to play fortune teller with each crisis and hope for the best. It is to stop treating discretion as a viable monetary policy strategy and return to letting data guide rate decisions in an objective manner.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲緩解美國人可負擔性擔憂的最佳方法不是在每次危機中扮演算命者並寄希望於最好的結果。它是停止將自由裁量權視為可行的貨幣政策策略，迴歸讓數據以客觀的方式指導利率決策。</p>
</div><p>Jai Kedia is a research fellow at the Cato Institute's Center for Monetary and Financial Alternatives.</p>
<div class="lb-trans"><p>賈伊·凱迪亞是卡託研究所貨幣與金融替代中心的研究員。</p>
</div><p>More: Inflation will likely be higher for longer. Your retirement plan isn't built for that.</p>
<div class="lb-trans"><p>更多：通貨膨脹可能會持續更長時間。你的退休計劃並未為此做好準備。</p>
</div><p>Also read: The Iran war could be a $300 billion shock - driving up mortgage rates and squeezing wages</p>
<div class="lb-trans"><p>另請閲讀：伊朗戰爭可能是 3000 億美元的衝擊——推高抵押貸款利率並壓縮工資</p>
</div><p>-Jai Kedia</p>
<div class="lb-trans"><p>——賈伊·凱迪亞</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞社</p>
</div><p>05-13-26 1658ET</p>
<div class="lb-trans"><p>05-13-26 1658ET</p>
</div>

April's inflation spike leaves Warsh and the Fed zero excuses not to raise rates

- 美聯儲需迅速應對通貨膨脹，債券市場將做出反應。  
- 年化三個月通貨膨脹率達 7.1%，消費者對生活成本不滿。  
- 伊朗戰爭推高能源價格，加劇通脹風險，政策需迴歸數據導向。

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四月份的通脹激增使得沃什和美聯儲沒有任何理由不提高利率