<p>Birkenstock Holding plc ((BIRK)) 已召開第二季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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<p>Birkenstock 最近的財報電話會議對增長和品牌實力表達了信心，儘管報告的盈利能力受到壓力。管理層強調了以固定匯率計算的兩位數收入增長、直銷渠道的強勁勢頭以及嚴謹的執行，同時承認外匯波動、更高的美國關税和地區性干擾是近期對利潤和收益的拖累。</p>
<h2>強勁的收入增長在目標範圍內</h2>
<p>Birkenstock 報告第二季度收入為 6.18 億歐元，同比報告增長 8%，以固定匯率計算增長 14%，完全符合其 13%–15% 的增長目標。報告和固定匯率數據之間的差距突顯了外匯掩蓋了強勁的潛在需求，但公司強調運營表現依然穩健。</p>
<h2>亞太和美洲地區表現突出</h2>
<p>從地區來看，亞太地區表現突出，以固定匯率計算增長 30%，是其他地區的兩倍多，且平均售價最高，封閉式鞋款的滲透率最高。美洲地區以 14% 的固定匯率增長，得益於強勁的 B2B 訂單和關鍵批發客户的銷售額增長超過 30%。</p>
<h2>直銷和自營零售推動品牌勢頭</h2>
<p>直銷渠道持續獲得市場份額，自營零售收入以固定匯率增長超過 60%，同店銷售加速增長至兩位數。Birkenstock 在本季度開設了五家新店，使門店總數達到 111 家，並計劃在財年結束前達到大約 140 家自營門店。</p>
<h2>剔除外匯和關税後的盈利能力依然強勁</h2>
<p>調整後的 EBITDA 為 1.98 億歐元，同比報告下降 1%，因外匯和關税對利潤率造成壓力，但潛在盈利能力更強。剔除這些不利因素後，EBITDA 增長約 13%，調整後的 EBITDA 利潤率將增加約 60 個基點，達到約 35.4%，調整後的毛利率也同比略有上升。</p>
<h2>全價銷售和產品組合的強勁表現</h2>
<p>品牌的定價能力依然強勁，全價銷售率超過 90%，對摺扣的依賴有限，突顯了嚴格的庫存控制。封閉式鞋款進一步獲得市場關注，滲透率上升 300 個基點，封閉式鞋型中 20 款熱銷款中有 11 款為封閉式鞋，非波士頓木屐的增長速度最快。</p>
<h2>現金生成穩健，流動性充足</h2>
<p>儘管投資加大，Birkenstock 在第二季度產生了 2900 萬歐元的經營現金流，較去年同期的 1800 萬歐元現金使用有顯著改善。公司在季度末持有 2.01 億歐元的現金及現金等價物，並預計全年資本支出為 1.1 億至 1.3 億歐元，以支持產能和零售擴張。</p>
<h2>擴大生產和緩解瓶頸</h2>
<p>在運營方面，集團正在加大生產力度，以支持每年銷售對的目標增長 10%，並在 Arouca、Görlitz、Stroth、Pasewalk 和新的 Wittichenau 建設中投入 2100 萬歐元的第二季度資本支出。管理層還在增加半成品鞋面的預生產，以緩解組裝瓶頸，並在需求高峰期提高產出。</p>
<h2>重申增長目標和資本配置計劃</h2>
<p>管理層重申其 2026 財年的固定匯率收入增長目標為 13%–15%，調整後的 EBITDA 至少為 7 億歐元，即使在外匯和關税壓力下也意味着 30%–30.5% 的利潤率。董事會還計劃在本財年回購最多 2 億美元的股票，同時希望將年末淨槓桿保持在 1.3 倍至 1.4 倍的範圍內，不包括任何額外的回購。</p>
<h2>外匯逆風影響報告結果</h2>
<p>貨幣波動是一個主要的影響因素，美元、加元和幾種亞洲貨幣的貶值大約削減了 640 個基點的第二季度收入增長。外匯使調整後的 EBITDA 減少了 2700 萬歐元，調整後的淨利潤和每股收益分別減少約 1700 萬歐元和 0.09 歐元，管理層預計全年報告收入將受到約 350 個基點的外匯拖累。</p>
<h2>關税上漲壓縮利潤率</h2>
<p>美國平均關税暴露的急劇上升至略高於 20%，相比於 2025 年 4 月前的約 10%，是對利潤率的另一個重大逆風。更高的關税在第二季度將調整後的毛利率壓縮了約 90 個基點，預計如果當前關税結構持續，將在第三季度對毛利和 EBITDA 利潤率造成約 100 個基點的壓力，在第四季度造成約 50 個基點的壓力。</p>
<h2>儘管銷量強勁，報告的利潤率和每股收益仍然壓縮</h2>
<p>在報告基礎上，調整後的毛利率下降至 54.6%，同比下降約 310 個基點，而調整後的 EBITDA 利潤率收窄至 32.1%，下降 270 個基點。調整後的淨利潤下降 10% 至 9300 萬歐元，調整後的每股收益下降 9% 至 0.50 歐元，管理層強調外匯、關税和一次性因素解釋了大部分壓縮。</p>
<h2>中東衝突抑制 EMEA 表現</h2>
<p>中東衝突對 EMEA 地區產生了直接影響，導致第二季度損失約 600 萬歐元的收入，相當於該地區約 300 個基點的增長和集團約 100 個基點的增長。管理層指出，因運輸中斷和歐洲部分地區消費者信心低迷，存在 1000 萬至 1200 萬歐元的持續收入風險。</p>
<h2>較高的庫存和關税資本化受到審查</h2>
<p>庫存上升，庫存與銷售比率從一年前的 36% 增加至 39%，在貨幣中性基礎上為 37%，引起了一些投資者的關注。這一增長反映了原材料和半成品的故意增加 19%，主要是為了在生產前緩解瓶頸以及應對更高關税，而不是需求放緩。</p>
<h2>非現金衍生品費用增加了每股收益的波動性</h2>
<p>本季度還包括了 1500 萬歐元的非現金費用，約合每股 0.08 歐元，源於對公司高級票據相關嵌入式衍生品的重新評估。管理層警告稱，類似的估值波動可能會在贖回日期附近再次出現，儘管這些波動不會影響現金流或基礎運營，但會增加報告收益的噪音。</p>
<h2>槓桿、回購和 IEEPA 退款時機風險</h2>
<p>淨槓桿從 9 月底的 1.5 倍上升至 1.7 倍，主要由於季節性因素，公司仍然目標在年末達到 1.3 倍至 1.4 倍，不包括股票回購。Birkenstock 還提到預計將獲得約 3000 萬歐元的 IEEPA 退款，但時機仍不確定，授權的 2 億美元回購計劃尚未實施，資本回報依賴於現金生成和市場條件。</p>
<h2>指引：儘管宏觀摩擦，仍對增長前景充滿信心</h2>
<p>展望未來，Birkenstock 重申了 13% 至 15% 的恆定貨幣收入增長指引，這意味着報告增長為 10% 至 12%，預計達到 23 億至 23.5 億歐元，全年外匯逆風約為 350 個基點。公司預計調整後的毛利率為 57.0% 至 57.5%，調整後的 EBITDA 至少為 7 億歐元，每股收益為 1.90 至 2.05 歐元，資本支出為 1.1 億至 1.3 億歐元，年末槓桿為 1.3 倍至 1.4 倍，同時承受約 200 個基點的外匯和關税壓力。</p>
<p>Birkenstock 的電話會議描繪了一個仍然需求旺盛的品牌，特別是在亞太地區、美洲及其自有零售渠道，但面臨翻譯和政策阻力，掩蓋了其核心業務的強勁表現。對於投資者而言，關鍵的收穫是管理層仍然致力於其長期增長和利潤目標，依靠產能擴張和嚴格的資本配置，即使短期收益對外匯、關税和地緣政治風險保持敏感。</p>

BIRK

<p>Birkenstock Holding plc 報告了第二季度的財務業績，收入為 6.18 億歐元，同比增長 8%。儘管外匯和關税壓力影響了盈利能力，但公司實現了兩位數的恆定貨幣增長，特別是在亞太地區，增長達 30%。直接面向消費者的渠道收入增長超過 60%。調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為 1.98 億歐元，因外部壓力下降 1%，但基礎盈利能力有所改善。管理層重申了 2026 財年的增長目標為 13%-15%，並計劃在今年回購最多 2 億美元的股份</p>

<p>Birkenstock Holding plc ((BIRK)) has held its Q2 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>Birkenstock Holding plc ((BIRK)) 已召開第二季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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</div><p>Birkenstock’s latest earnings call struck a confident tone on growth and brand strength, even as reported profitability came under pressure. Management highlighted double‑digit constant‑currency revenue gains, powerful momentum in direct-to-consumer channels, and disciplined execution, while acknowledging foreign‑exchange swings, higher U.S. tariffs, and regional disruptions as near‑term drags on margins and earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>Birkenstock 最近的財報電話會議對增長和品牌實力表達了信心，儘管報告的盈利能力受到壓力。管理層強調了以固定匯率計算的兩位數收入增長、直銷渠道的強勁勢頭以及嚴謹的執行，同時承認外匯波動、更高的美國關税和地區性干擾是近期對利潤和收益的拖累。</p>
</div><h2>Strong Top-Line Growth Within Target Range</h2>
<div class="lb-trans"><h2>強勁的收入增長在目標範圍內</h2>
</div><p>Birkenstock reported Q2 revenue of EUR 618 million, up 8% year on year on a reported basis and 14% in constant currency, squarely within its 13%–15% growth target. The gap between reported and constant‑currency figures underlines how FX is masking strong underlying demand, but the company stressed that operational performance remains firmly on track.</p>
<div class="lb-trans"><p>Birkenstock 報告第二季度收入為 6.18 億歐元，同比報告增長 8%，以固定匯率計算增長 14%，完全符合其 13%–15% 的增長目標。報告和固定匯率數據之間的差距突顯了外匯掩蓋了強勁的潛在需求，但公司強調運營表現依然穩健。</p>
</div><h2>APAC and Americas Lead Regional Outperformance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>亞太和美洲地區表現突出</h2>
</div><p>Regionally, Asia-Pacific was the standout, growing 30% in constant currency, more than twice the pace of other regions, with the highest average selling prices and closed‑toe penetration. The Americas delivered 14% constant‑currency growth, fueled by robust B2B orders and partner sell-through rising more than 30% at key wholesale accounts.</p>
<div class="lb-trans"><p>從地區來看，亞太地區表現突出，以固定匯率計算增長 30%，是其他地區的兩倍多，且平均售價最高，封閉式鞋款的滲透率最高。美洲地區以 14% 的固定匯率增長，得益於強勁的 B2B 訂單和關鍵批發客户的銷售額增長超過 30%。</p>
</div><h2>D2C and Owned Retail Power Brand Momentum</h2>
<div class="lb-trans"><h2>直銷和自營零售推動品牌勢頭</h2>
</div><p>Direct-to-consumer channels continued to gain share, with owned retail revenue growing more than 60% in constant currency and same‑store sales accelerating at a double‑digit clip. Birkenstock opened five new stores in the quarter, bringing the fleet to 111 locations, and remains on course to reach roughly 140 owned doors by the end of the fiscal year.</p>
<div class="lb-trans"><p>直銷渠道持續獲得市場份額，自營零售收入以固定匯率增長超過 60%，同店銷售加速增長至兩位數。Birkenstock 在本季度開設了五家新店，使門店總數達到 111 家，並計劃在財年結束前達到大約 140 家自營門店。</p>
</div><h2>Profitability Resilient Once FX and Tariffs Stripped Out</h2>
<div class="lb-trans"><h2>剔除外匯和關税後的盈利能力依然強勁</h2>
</div><p>Adjusted EBITDA came in at EUR 198 million, down 1% on a reported basis as FX and tariffs weighed on margins, but underlying profitability was much stronger. Excluding those headwinds, EBITDA rose about 13% and the adjusted EBITDA margin would have expanded by roughly 60 basis points to around 35.4%, with adjusted gross margin also slightly higher year on year.</p>
<div class="lb-trans"><p>調整後的 EBITDA 為 1.98 億歐元，同比報告下降 1%，因外匯和關税對利潤率造成壓力，但潛在盈利能力更強。剔除這些不利因素後，EBITDA 增長約 13%，調整後的 EBITDA 利潤率將增加約 60 個基點，達到約 35.4%，調整後的毛利率也同比略有上升。</p>
</div><h2>Full-Price Sell-Through and Product Mix Strength</h2>
<div class="lb-trans"><h2>全價銷售和產品組合的強勁表現</h2>
</div><p>The brand’s pricing power remains intact, with full-price sell-through above 90% and limited reliance on discounting, underscoring tight inventory control. Closed‑toe products gained further traction, with penetration up 300 basis points, 11 of the top 20 styles in closed‑toe silhouettes, and non‑Boston clogs posting the fastest growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>品牌的定價能力依然強勁，全價銷售率超過 90%，對摺扣的依賴有限，突顯了嚴格的庫存控制。封閉式鞋款進一步獲得市場關注，滲透率上升 300 個基點，封閉式鞋型中 20 款熱銷款中有 11 款為封閉式鞋，非波士頓木屐的增長速度最快。</p>
</div><h2>Solid Cash Generation and Ample Liquidity</h2>
<div class="lb-trans"><h2>現金生成穩健，流動性充足</h2>
</div><p>Despite heavier investment, Birkenstock generated EUR 29 million of operating cash in Q2, a marked improvement from a cash use of EUR 18 million in the prior year period. The company ended the quarter with EUR 201 million in cash and cash equivalents, and guided full-year capital expenditure to EUR 110–130 million to support capacity and retail expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管投資加大，Birkenstock 在第二季度產生了 2900 萬歐元的經營現金流，較去年同期的 1800 萬歐元現金使用有顯著改善。公司在季度末持有 2.01 億歐元的現金及現金等價物，並預計全年資本支出為 1.1 億至 1.3 億歐元，以支持產能和零售擴張。</p>
</div><h2>Scaling Production and Easing Bottlenecks</h2>
<div class="lb-trans"><h2>擴大生產和緩解瓶頸</h2>
</div><p>Operationally, the group is ramping production to support a targeted 10% annual increase in pairs sold, backed by EUR 21 million of Q2 CapEx into facilities in Arouca, Görlitz, Stroth, Pasewalk, and the new Wittichenau build‑out. Management is also increasing preproduction of semi‑finished uppers to relieve assembly bottlenecks and improve throughput ahead of peak demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>在運營方面，集團正在加大生產力度，以支持每年銷售對的目標增長 10%，並在 Arouca、Görlitz、Stroth、Pasewalk 和新的 Wittichenau 建設中投入 2100 萬歐元的第二季度資本支出。管理層還在增加半成品鞋面的預生產，以緩解組裝瓶頸，並在需求高峰期提高產出。</p>
</div><h2>Reaffirmed Growth Targets and Capital Allocation Plans</h2>
<div class="lb-trans"><h2>重申增長目標和資本配置計劃</h2>
</div><p>Management reiterated its fiscal 2026 constant‑currency revenue growth target of 13%–15% and adjusted EBITDA of at least EUR 700 million, implying a 30%–30.5% margin even after FX and tariff pressure. The board also plans up to $200 million in share repurchases this fiscal year, while aiming to keep year‑end net leverage in the 1.3x–1.4x range excluding any additional buybacks.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層重申其 2026 財年的固定匯率收入增長目標為 13%–15%，調整後的 EBITDA 至少為 7 億歐元，即使在外匯和關税壓力下也意味着 30%–30.5% 的利潤率。董事會還計劃在本財年回購最多 2 億美元的股票，同時希望將年末淨槓桿保持在 1.3 倍至 1.4 倍的範圍內，不包括任何額外的回購。</p>
</div><h2>FX Headwinds Weigh on Reported Results</h2>
<div class="lb-trans"><h2>外匯逆風影響報告結果</h2>
</div><p>Currency movements were a major swing factor, with depreciation in the U.S. dollar, Canadian dollar, and several Asian currencies shaving roughly 640 basis points off reported Q2 revenue growth. FX reduced adjusted EBITDA by EUR 27 million and cut adjusted net profit and EPS by about EUR 17 million and EUR 0.09 respectively, and management expects around a 350‑basis point FX drag on full‑year reported revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>貨幣波動是一個主要的影響因素，美元、加元和幾種亞洲貨幣的貶值大約削減了 640 個基點的第二季度收入增長。外匯使調整後的 EBITDA 減少了 2700 萬歐元，調整後的淨利潤和每股收益分別減少約 1700 萬歐元和 0.09 歐元，管理層預計全年報告收入將受到約 350 個基點的外匯拖累。</p>
</div><h2>Tariff Hikes Compress Margins</h2>
<div class="lb-trans"><h2>關税上漲壓縮利潤率</h2>
</div><p>The sharp increase in average U.S. tariff exposure to just above 20%, up from about 10% before April 2025, is another material headwind for margins. Higher duties reduced adjusted gross margin by roughly 90 basis points in Q2 and are projected to weigh on both gross and EBITDA margins by about 100 basis points in Q3 and around 50 basis points in Q4 if current tariff structures persist.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國平均關税暴露的急劇上升至略高於 20%，相比於 2025 年 4 月前的約 10%，是對利潤率的另一個重大逆風。更高的關税在第二季度將調整後的毛利率壓縮了約 90 個基點，預計如果當前關税結構持續，將在第三季度對毛利和 EBITDA 利潤率造成約 100 個基點的壓力，在第四季度造成約 50 個基點的壓力。</p>
</div><h2>Reported Margin and EPS Compression Despite Volume Strength</h2>
<div class="lb-trans"><h2>儘管銷量強勁，報告的利潤率和每股收益仍然壓縮</h2>
</div><p>On a reported basis, adjusted gross margin slipped to 54.6%, down about 310 basis points year over year, while adjusted EBITDA margin narrowed to 32.1%, a 270‑basis point decline. Adjusted net profit fell 10% to EUR 93 million and adjusted EPS declined 9% to EUR 0.50, with management emphasizing that FX, tariffs, and one‑offs explain most of the compression.</p>
<div class="lb-trans"><p>在報告基礎上，調整後的毛利率下降至 54.6%，同比下降約 310 個基點，而調整後的 EBITDA 利潤率收窄至 32.1%，下降 270 個基點。調整後的淨利潤下降 10% 至 9300 萬歐元，調整後的每股收益下降 9% 至 0.50 歐元，管理層強調外匯、關税和一次性因素解釋了大部分壓縮。</p>
</div><h2>Middle East Conflict Dampens EMEA Performance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>中東衝突抑制 EMEA 表現</h2>
</div><p>The conflict in the Middle East had a direct impact on the EMEA region, costing an estimated EUR 6 million of revenue in Q2, equal to roughly 300 basis points of growth for that region and about 100 basis points for the group. Management flagged EUR 10–12 million of ongoing revenue risk tied to shipping disruptions and subdued consumer sentiment in parts of Europe.</p>
<div class="lb-trans"><p>中東衝突對 EMEA 地區產生了直接影響，導致第二季度損失約 600 萬歐元的收入，相當於該地區約 300 個基點的增長和集團約 100 個基點的增長。管理層指出，因運輸中斷和歐洲部分地區消費者信心低迷，存在 1000 萬至 1200 萬歐元的持續收入風險。</p>
</div><h2>Higher Inventories and Tariff Capitalization Under Scrutiny</h2>
<div class="lb-trans"><h2>較高的庫存和關税資本化受到審查</h2>
</div><p>Inventory rose, with the inventory‑to‑sales ratio increasing to 39% from 36% a year ago, or 37% on a currency‑neutral basis, drawing some investor focus. The build reflects a deliberate 19% increase in raw materials and semi‑finished goods, driven by preproduction to ease bottlenecks and the capitalization of higher tariffs rather than a demand slowdown.</p>
<div class="lb-trans"><p>庫存上升，庫存與銷售比率從一年前的 36% 增加至 39%，在貨幣中性基礎上為 37%，引起了一些投資者的關注。這一增長反映了原材料和半成品的故意增加 19%，主要是為了在生產前緩解瓶頸以及應對更高關税，而不是需求放緩。</p>
</div><h2>Noncash Derivative Charge Adds to EPS Volatility</h2>
<div class="lb-trans"><h2>非現金衍生品費用增加了每股收益的波動性</h2>
</div><p>The quarter also included a EUR 15 million noncash expense, roughly EUR 0.08 per share, from revaluing an embedded derivative tied to the company’s senior notes. Management warned that similar valuation swings could recur around call dates, adding noise to reported earnings even though they do not impact cash flow or underlying operations.</p>
<div class="lb-trans"><p>本季度還包括了 1500 萬歐元的非現金費用，約合每股 0.08 歐元，源於對公司高級票據相關嵌入式衍生品的重新評估。管理層警告稱，類似的估值波動可能會在贖回日期附近再次出現，儘管這些波動不會影響現金流或基礎運營，但會增加報告收益的噪音。</p>
</div><h2>Leverage, Buybacks, and IEEPA Refund Timing Risks</h2>
<div class="lb-trans"><h2>槓桿、回購和 IEEPA 退款時機風險</h2>
</div><p>Net leverage ticked up to 1.7x from 1.5x at the end of September, mainly due to seasonality, with the company still targeting 1.3x–1.4x by year‑end excluding share repurchases. Birkenstock also noted about EUR 30 million in expected IEEPA refunds but said timing remains uncertain, and the authorized $200 million buyback program has not yet been deployed, leaving capital returns dependent on cash generation and market conditions.</p>
<div class="lb-trans"><p>淨槓桿從 9 月底的 1.5 倍上升至 1.7 倍，主要由於季節性因素，公司仍然目標在年末達到 1.3 倍至 1.4 倍，不包括股票回購。Birkenstock 還提到預計將獲得約 3000 萬歐元的 IEEPA 退款，但時機仍不確定，授權的 2 億美元回購計劃尚未實施，資本回報依賴於現金生成和市場條件。</p>
</div><h2>Guidance: Confident Growth Outlook Despite Macro Friction</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指引：儘管宏觀摩擦，仍對增長前景充滿信心</h2>
</div><p>Looking ahead, Birkenstock reaffirmed guidance for 13%–15% constant‑currency revenue growth, implying 10%–12% reported growth to EUR 2.30–2.35 billion with a full‑year FX headwind of about 350 basis points. The company expects adjusted gross margin of 57.0%–57.5%, adjusted EBITDA of at least EUR 700 million, EPS of EUR 1.90–2.05, CapEx of EUR 110–130 million, and year‑end leverage of 1.3x–1.4x while absorbing roughly 200 basis points of combined FX and tariff pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未來，Birkenstock 重申了 13% 至 15% 的恆定貨幣收入增長指引，這意味着報告增長為 10% 至 12%，預計達到 23 億至 23.5 億歐元，全年外匯逆風約為 350 個基點。公司預計調整後的毛利率為 57.0% 至 57.5%，調整後的 EBITDA 至少為 7 億歐元，每股收益為 1.90 至 2.05 歐元，資本支出為 1.1 億至 1.3 億歐元，年末槓桿為 1.3 倍至 1.4 倍，同時承受約 200 個基點的外匯和關税壓力。</p>
</div><p>Birkenstock’s call painted a picture of a brand still in high demand, especially in APAC, the Americas, and its own retail channels, but facing translation and policy headwinds that obscure the strength of its core business. For investors, the key takeaway is that management remains committed to its long‑term growth and margin targets, backed by capacity expansion and disciplined capital allocation, even as near‑term earnings stay sensitive to FX, tariffs, and geopolitical risks.</p>
<div class="lb-trans"><p>Birkenstock 的電話會議描繪了一個仍然需求旺盛的品牌，特別是在亞太地區、美洲及其自有零售渠道，但面臨翻譯和政策阻力，掩蓋了其核心業務的強勁表現。對於投資者而言，關鍵的收穫是管理層仍然致力於其長期增長和利潤目標，依靠產能擴張和嚴格的資本配置，即使短期收益對外匯、關税和地緣政治風險保持敏感。</p>
</div>

Birkenstock 財報電話會議重點強調在外匯不利因素下實現的強勁增長