<p>泡泡瑪特 (09992.HK) -4.000 (-2.486%) 空頭頭寸 11.8 億港元；比例 22.570% 今天（14 日）開盤持平，隨後在早盤交易中小幅下跌，觸及 155.7 港元的低點。目前交易價格為 156.9 港元，下跌 2.49%，成交量為 579.67 萬股，涉及 9.1 億港元的成交額。</p>
<p>花旗在一份研究報告中表示，鑑於海外市場增長動能放緩以及運營去槓桿帶來的利潤壓力，已將泡泡瑪特 (09992.HK) 的 2026 至 2028 年盈利預測下調 16% 至 19%。該券商現在預計該集團 2026 年全年的收入同比增長 10%，低於公司超過 20% 的目標，主要是由於預計海外收入同比下降 7%，而中國市場收入預計同比增長 24%。</p>
<p>該券商預測該集團整體收入在 2026 年第二季度同比增長 7%，在 2026 年第三季度同比下降 15%，在 2026 年第四季度同比增長 12%。海外收入可能在 2026 年第二季度恢復下降。花旗認為，儘管海外業務的波動帶來了短期挑戰，但該集團的長期增長潛力依然完好，得益於其強大的知識產權運營和變現能力，以及增強的組織能力。</p>
<p>花旗將泡泡瑪特的目標價從 350 港元下調至 263 港元，並重申其買入評級。該券商預計該集團的毛利率將在 2026 年同比收窄 1 至 2 個百分點，主要由於原材料和物流成本上升、區域組合變化和關税影響，而淨利潤率也將在毛利率下降和更高的勞動力及租金支出壓力下受到影響。</p>
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<p>中信里昂在一份研究報告中指出，市場可能會反映泡泡瑪特的短期壓力，包括原材料成本上升、油價飆升以及由於海外銷售組合變化導致的利潤收縮。該券商預計在 2026 財年，該集團的毛利率和調整後的淨利潤率將分別同比下降 2 個百分點和 2.3 個百分點。對於海外業務，中信里昂預計該集團將專注於標準化的全球門店模式、會員系統、物流和庫存管理，以提高運營效率並支持長期增長。</p>
<p>從長遠來看，該券商對其自主知識產權平台持積極態度，該平台擁有多樣化的知識產權組合和更廣泛的知識產權內容，如泡泡瑪特城市公園，通過與知識產權相關的產品加深情感聯繫並擴展消費場景。短期內，該券商認為市場正在評估管理層推動可持續增長的能力以及在高基數效應下未來幾個季度毛利率壓力的程度。它現在預測 2026 財年中國和海外銷售分別同比增長 14% 和 10%，整體銷售增長為 12%。毛利率和調整後的淨利潤率預計分別為 70.1% 和 32.9%。</p>
<p>該券商將 2026 財年和 2027 財年的銷售和調整後淨利潤預測下調 10% 至 17% 和 14% 至 20%，以反映海外業務放緩、運營槓桿降低和毛利率壓力。目標價從 303 港元下調至 206 港元，對應於 16 倍的未來 12 個月預測市盈率（之前為 20 倍），同時維持跑贏大市評級。（ad/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 13 日 16:25。）</p>

泡泡瑪特

<p>泡泡瑪特的股價下跌超過 2%，原因是花旗和中信證券下調了其目標價，擔心增長放緩和利潤壓力。花旗將目標價從 350 港元下調至 263 港元，預測 2026 年收入增長 10%，低於公司的目標。中信證券將目標價從 303 港元下調至 206 港元，預計毛利和淨利率將下降。儘管面臨短期挑戰，兩家券商對泡泡瑪特的長期增長潛力仍持樂觀態度，稱其強大的知識產權運營是一個積極因素</p>

<p>POP MART (09992.HK) -4.000 (-2.486%)  Short selling $1.18B; Ratio 22.570%  opened flat today (14th) before edging lower in early trading, hitting a trough of HKD155.7. It is now trading at HKD156.9, down 2.49%, with 5.7967 million shares traded, involving HKD910 million in turnover.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡泡瑪特 (09992.HK) -4.000 (-2.486%) 空頭頭寸 11.8 億港元；比例 22.570% 今天（14 日）開盤持平，隨後在早盤交易中小幅下跌，觸及 155.7 港元的低點。目前交易價格為 156.9 港元，下跌 2.49%，成交量為 579.67 萬股，涉及 9.1 億港元的成交額。</p>
</div><p>Citi said in a research report that, in view of slowing growth momentum in overseas markets and margin pressure from operational deleveraging, it lowered its earnings forecasts for POP MART (09992.HK) -4.000 (-2.486%)  Short selling $1.18B; Ratio 22.570%  by 16% to 19% for 2026 to 2028. The broker now expects the groups full-year 2026 revenue to grow 10% YoY, below the companys target of over 20%, mainly due to an expected 7% YoY decline in overseas revenue, while China market revenue is projected to grow 24% YoY.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗在一份研究報告中表示，鑑於海外市場增長動能放緩以及運營去槓桿帶來的利潤壓力，已將泡泡瑪特 (09992.HK) 的 2026 至 2028 年盈利預測下調 16% 至 19%。該券商現在預計該集團 2026 年全年的收入同比增長 10%，低於公司超過 20% 的目標，主要是由於預計海外收入同比下降 7%，而中國市場收入預計同比增長 24%。</p>
</div><p>The broker forecast the groups overall revenue to increase 7% YoY in 2Q26, decrease 15% YoY in 3Q26 and increase 12% YoY in 4Q26. Overseas revenue may resume its decline from 2Q26. Citi believes that despite short-term challenges from volatility in overseas operations, the groups long-term growth potential remains intact, supported by its strong IP operation and monetization capabilities, as well as enhanced organizational capabilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商預測該集團整體收入在 2026 年第二季度同比增長 7%，在 2026 年第三季度同比下降 15%，在 2026 年第四季度同比增長 12%。海外收入可能在 2026 年第二季度恢復下降。花旗認為，儘管海外業務的波動帶來了短期挑戰，但該集團的長期增長潛力依然完好，得益於其強大的知識產權運營和變現能力，以及增強的組織能力。</p>
</div><p>Citi cut its TP on POP MART from HKD350 to HKD263 and reiterated its Buy rating. The broker expects the groups gross margin to narrow by 1 to 2 ppts YoY in 2026, mainly due to rising raw material and logistics costs, changes in regional mix and tariffs, while net profit margin will also come under pressure amid lower gross margin and higher labor and rental expenses.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗將泡泡瑪特的目標價從 350 港元下調至 263 港元，並重申其買入評級。該券商預計該集團的毛利率將在 2026 年同比收窄 1 至 2 個百分點，主要由於原材料和物流成本上升、區域組合變化和關税影響，而淨利潤率也將在毛利率下降和更高的勞動力及租金支出壓力下受到影響。</p>
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</div><p>CLSA noted in a research report that the market is likely to reflect POP MARTs short-term pressures, including rising raw material costs, surging oil prices and margin contraction due to changes in overseas sales mix. The broker projected that in FY2026, the groups gross margin and adjusted net profit margin will decline by 2 ppts and 2.3 ppts YoY, respectively. For overseas operations, CLSA expects the group to focus on a standardized global store model, membership system, logistics and inventory management to enhance operational efficiency and support long-term growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>中信里昂在一份研究報告中指出，市場可能會反映泡泡瑪特的短期壓力，包括原材料成本上升、油價飆升以及由於海外銷售組合變化導致的利潤收縮。該券商預計在 2026 財年，該集團的毛利率和調整後的淨利潤率將分別同比下降 2 個百分點和 2.3 個百分點。對於海外業務，中信里昂預計該集團將專注於標準化的全球門店模式、會員系統、物流和庫存管理，以提高運營效率並支持長期增長。</p>
</div><p>In the long run, the broker is positive on its proprietary IP platform, featuring a diversified IP portfolio and broader IP content such as POP MART City Park, to deepen emotional connections and expand consumption scenarios through IP-related products. In the near term, the broker believes the market is assessing managements ability to drive sustainable growth and the extent of gross margin pressure over the coming quarters amid a high base effect. It now forecasts China and overseas sales to grow 14% and 10% YoY, respectively, in FY2026, with overall sales growth of 12%. Gross margin and adjusted net profit margin are projected at 70.1% and 32.9%, respectively.</p>
<div class="lb-trans"><p>從長遠來看，該券商對其自主知識產權平台持積極態度，該平台擁有多樣化的知識產權組合和更廣泛的知識產權內容，如泡泡瑪特城市公園，通過與知識產權相關的產品加深情感聯繫並擴展消費場景。短期內，該券商認為市場正在評估管理層推動可持續增長的能力以及在高基數效應下未來幾個季度毛利率壓力的程度。它現在預測 2026 財年中國和海外銷售分別同比增長 14% 和 10%，整體銷售增長為 12%。毛利率和調整後的淨利潤率預計分別為 70.1% 和 32.9%。</p>
</div><p>The broker lowered its sales and adjusted net profit forecasts for FY2026 and FY2027 by 10% to 17% and 14% to 20%, respectively, to reflect slower overseas operations, reduced operating leverage and gross margin headwinds. The TP was cut from HKD303 to HKD206, corresponding to 16 times forward 12-month forecast PE (previously 20 times), while maintaining an Outperform rating. (ad/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-13 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商將 2026 財年和 2027 財年的銷售和調整後淨利潤預測下調 10% 至 17% 和 14% 至 20%，以反映海外業務放緩、運營槓桿降低和毛利率壓力。目標價從 303 港元下調至 206 港元，對應於 16 倍的未來 12 個月預測市盈率（之前為 20 倍），同時維持跑贏大市評級。（ad/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 13 日 16:25。）</p>
</div>

POP MART Sags 2%+ as Citi and CLSA Cut TPs

- POP MART (09992.HK) 當前股價為 HKD156.9，短期賣出比率為 22.57%。  
- 花旗降調 2026-2028 年盈利預期 16% 至 19%，預計 2026 年總收入增長 10%。  
- CLSA 預計 2026 年毛利率和淨利率將分別下降 2 個百分點，維持跑贏大市評級。

泡泡瑪特股價下跌超過 2%，因為花旗銀行和里昂證券下調了其目標價格