<p>紐約，5 月 14 日（路透社）- 投資者預計美國國債收益率將維持在較高水平更長時間，對即將上任的美聯儲主席凱文·沃什能否控制因中東衝突加劇而飆升的油價引發的通脹表示懷疑。</p>
<p>包括基準 10 年期國債在內的長期收益率已經飆升，因為投資者要求更高的通脹風險補償，因能源價格上漲而受到影響。更高的長期收益率直接影響到經濟中的借貸成本：抵押貸款、公司債券、槓桿貸款等都變得更加昂貴。</p>
<p>&#34;説通脹一直不舒服且高於目標並不誇張……已經持續了近五年，而且沒有方向性的方法來安撫投資者並給予他們信心，&#34;新墨西哥州聖菲市 Thornburg 投資管理公司的固定收益負責人克里斯蒂安·霍夫曼表示。</p>
<p>更高的基準收益率也可能對美國股價構成壓力，因為公司和消費者將面臨更高的借貸成本。這也可能對經濟增長和企業利潤產生負面影響，同時可能使債券回報與股票的競爭力增強。</p>
<p>收益率的飆升與能源市場有關，投資者將其視為價格壓力的主要驅動因素。</p>
<p>&#34;油價的走勢決定了收益率的走向，&#34;亞利桑那州斯科茨代爾市 Laffer Tengler Investments 的固定收益負責人拜倫·安德森表示。</p>
<p>這種情況促使一些投資者減少對長期債券的敞口，安德森表示他的公司幾乎完全避免長期債務。</p>
<p>他認為，持續的通脹將繼續推高長期收益率，可能將 10 年期國債收益率推向 5%，這是自 2023 年 10 月以來未見的水平。自 3 月初以來，基準 10 年期收益率已上漲約 45 個基點，並在週三達到了 11 個月來的最高點，最後報 4.484%。</p>
<p>前方挑戰</p>
<p>投資者表示，頑固的通脹將對沃什構成挑戰，他可能會遇到一個分歧的政策制定者羣體。</p>
<p>&#34;如果我們從他（沃什）那裏聽到的第一件事是……關於美聯儲如何降息的鴿派論調，我認為這將對債券市場造成很大問題，&#34;蒙特利爾 BCA Research 的首席美國債券策略師瑞安·斯威夫特表示。</p>
<p>&#34;這將真正冒着通脹預期失控的風險，從而失去對收益率曲線長端的控制，這將是一個大問題。&#34;</p>
<p>金融市場預計今年美聯儲的政策利率目標將維持在 3.5%-3.75% 不變。</p>
<p>&#34;隨着即將上任的主席沃什開始工作，他面臨一些挑戰，&#34;密歇根州南菲爾德 Plante Moran Financial Advisors 的首席投資官吉姆·貝爾德表示。&#34;關於通脹的挑戰在於，有許多因素……不能僅通過提高利率來理想地解決。提高利率不會降低全球油價。&#34;</p>
<p>曲線預計將變陡</p>
<p>一些人預計未來收益率曲線將變陡，反映出對曲線前端利率將保持穩定的預期，而油價驅動的通脹將導致長期國債的拋售。</p>
<p>當中東衝突開始時，陡峭的趨勢停滯，因為投資者因頑固的價格壓力而排除了今年降息的可能性。然而，在過去的兩個交易日中，曲線變陡，10 年期和 2 年期收益率之間的利差最後報 48.50 個基點。</p>
<p>弗吉尼亞州里士滿 Truist Wealth 的固定收益董事總經理奇普·哈吉表示，頑固的通脹形勢強化了利率將在通脹壓力緩解之前保持不變的預期，即使美聯儲的下一步行動——是放鬆還是收緊——仍然是一個爭論的話題。</p>
<p>哈吉預計曲線將變陡，預計美聯儲最終將在今年晚些時候轉向降息。這將拉低短期收益率，而由於持續的通脹和經濟韌性，長期收益率將保持高位。</p>
<p>Laffer 的安德森表示，陡峭的曲線是合理的。&#34;我認為你會繼續看到長期收益率的拋售，因為你將繼續看到通脹上升。&#34;</p>
<p>沃什的長期政策偏好，特別是他對縮減美聯儲資產負債表和可能縮短其投資組合的到期結構的關注，也可能影響曲線。較小的美聯儲資產負債表意味着對國債的政府需求減少。</p>
<p>如果沒有中央銀行向市場提供流動性，金融條件將會收緊。</p>
<p>減少美聯儲的債券購買也將擴大國債供應，這往往會降低債券價格並提高長期收益率，從而使曲線變陡。</p>
<p>摩根士丹利的美國利率策略師馬丁·托比亞斯表示，市場仍在努力理解沃什可能如何處理資產負債表政策，這一問題最終可能影響期限溢價和國債供應動態。</p>
<p>然而，任何變化都可能是漸進的。</p>
<p>&#34;凱文·沃什需要一些時間來建立共識，&#34;托比亞斯表示。</p>
<p>（記者：格特魯德·查韋斯 - 德雷福斯；其他記者：西尼德·卡魯、卡倫·佈雷特爾和路易斯·克勞斯科夫；編輯：梅根·戴維斯和大衞·格雷戈里奧）</p>

西方石油

英國石油

<p>投資者正為美國國債收益率的持續高位做準備，因為他們對新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）控制因油價上漲而引發的通脹的能力表示懷疑。長期收益率飆升，影響了經濟中的借貸成本。分析師預測收益率曲線將變得更加陡峭，預計利率將在通脹壓力持續的情況下保持穩定。沃什在應對通脹時面臨挑戰，不能僅僅通過提高利率來解決，因為全球油價仍然是一個重要因素。市場正密切關注他的政策方向，特別是關於美聯儲資產負債表及其對國債收益率的影響</p>

<p>NEW YORK, May 14 (Reuters) - Investors are bracing for U.S. Treasury yields to stay higher longer, skeptical that incoming Federal Reserve Chair Kevin Warsh will be able to tame inflation stoked by surging oil prices during a prolonged Middle East conflict.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，5 月 14 日（路透社）- 投資者預計美國國債收益率將維持在較高水平更長時間，對即將上任的美聯儲主席凱文·沃什能否控制因中東衝突加劇而飆升的油價引發的通脹表示懷疑。</p>
</div><p>Long-dated yields, including those on benchmark 10-year notes, have spiked as investors demand greater compensation for inflation risk as higher energy prices bite. Higher long-term yields feed directly into borrowing costs across the economy: mortgages, corporate bonds, leveraged loans all become more expensive.</p>
<div class="lb-trans"><p>包括基準 10 年期國債在內的長期收益率已經飆升，因為投資者要求更高的通脹風險補償，因能源價格上漲而受到影響。更高的長期收益率直接影響到經濟中的借貸成本：抵押貸款、公司債券、槓桿貸款等都變得更加昂貴。</p>
</div><p>&#34;It's not an understatement to say that inflation has been uncomfortable and above target ... heading on five years now and there's also not directionally a way to reassure investors and give them comfort,&#34; said Christian Hoffman, head of fixed income at Thornburg Investment Management in Santa Fe, New Mexico.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;説通脹一直不舒服且高於目標並不誇張……已經持續了近五年，而且沒有方向性的方法來安撫投資者並給予他們信心，&#34;新墨西哥州聖菲市 Thornburg 投資管理公司的固定收益負責人克里斯蒂安·霍夫曼表示。</p>
</div><p>Higher benchmark yields could also present headwinds for U.S. stock prices, as companies and consumers will face higher borrowing costs. This can also weigh on economic growth and corporate profits, while possibly making bond returns more competitive with stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>更高的基準收益率也可能對美國股價構成壓力，因為公司和消費者將面臨更高的借貸成本。這也可能對經濟增長和企業利潤產生負面影響，同時可能使債券回報與股票的競爭力增強。</p>
</div><p>The spike in yields is tied to energy markets, which investors view as the primary driver of price pressures.</p>
<div class="lb-trans"><p>收益率的飆升與能源市場有關，投資者將其視為價格壓力的主要驅動因素。</p>
</div><p>&#34;Whatever oil does is where yields are going,&#34; said Byron Anderson, head of fixed income at Laffer Tengler Investments in Scottsdale, Arizona.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;油價的走勢決定了收益率的走向，&#34;亞利桑那州斯科茨代爾市 Laffer Tengler Investments 的固定收益負責人拜倫·安德森表示。</p>
</div><p>That scenario has prompted some investors to reduce exposure to longer-duration bonds, with Anderson saying his firm is avoiding the long end almost entirely.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種情況促使一些投資者減少對長期債券的敞口，安德森表示他的公司幾乎完全避免長期債務。</p>
</div><p>Persistent inflation, he argued, will keep pushing long-term yields higher, potentially driving 10-year Treasuries toward 5%, a level not seen since October 2023. Since the beginning of March, the benchmark 10-year yield has risen by roughly 45 basis points and on Wednesday hit an 11-month peak. It was last at 4.484%.</p>
<div class="lb-trans"><p>他認為，持續的通脹將繼續推高長期收益率，可能將 10 年期國債收益率推向 5%，這是自 2023 年 10 月以來未見的水平。自 3 月初以來，基準 10 年期收益率已上漲約 45 個基點，並在週三達到了 11 個月來的最高點，最後報 4.484%。</p>
</div><p>CHALLENGE AHEAD</p>
<div class="lb-trans"><p>前方挑戰</p>
</div><p>Investors say stubborn inflation will challenge Warsh, who may encounter a divided group of policymakers.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者表示，頑固的通脹將對沃什構成挑戰，他可能會遇到一個分歧的政策制定者羣體。</p>
</div><p>&#34;If the first things we hear from him (Warsh) are ... dovish arguments about how the Fed can cut interest rates, I think that's going to be a big problem for the bond market,&#34; said Ryan Swift, chief U.S. bond strategist at BCA Research in Montreal.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;如果我們從他（沃什）那裏聽到的第一件事是……關於美聯儲如何降息的鴿派論調，我認為這將對債券市場造成很大問題，&#34;蒙特利爾 BCA Research 的首席美國債券策略師瑞安·斯威夫特表示。</p>
</div><p>&#34;That would really risk those inflation expectations breaking out and sort of losing control of the long end of the yield curve and that would be a big problem.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;這將真正冒着通脹預期失控的風險，從而失去對收益率曲線長端的控制，這將是一個大問題。&#34;</p>
</div><p>Financial markets expect no change to the Fed's 3.5%-3.75% policy rate target this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>金融市場預計今年美聯儲的政策利率目標將維持在 3.5%-3.75% 不變。</p>
</div><p>&#34;As incoming Chairman Warsh rolls up his sleeves to get to work, he has some challenges ahead of him,&#34; said Jim Baird, chief investment officer, Plante Moran Financial Advisors, Southfield, Michigan. &#34;The challenge around the inflation picture is that there are a number of factors ... which can't be ideally addressed simply by raising rates. Raising rates isn't going to lower global oil prices.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;隨着即將上任的主席沃什開始工作，他面臨一些挑戰，&#34;密歇根州南菲爾德 Plante Moran Financial Advisors 的首席投資官吉姆·貝爾德表示。&#34;關於通脹的挑戰在於，有許多因素……不能僅通過提高利率來理想地解決。提高利率不會降低全球油價。&#34;</p>
</div><p>CURVE SEEN STEEPENING</p>
<div class="lb-trans"><p>曲線預計將變陡</p>
</div><p>Some see a steeper yield curve going forward, reflecting expectations that interest rates will remain steady on the front end of the curve, with oil-driven inflation driving a selloff in long-dated Treasuries.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些人預計未來收益率曲線將變陡，反映出對曲線前端利率將保持穩定的預期，而油價驅動的通脹將導致長期國債的拋售。</p>
</div><p>A steepening trend stalled when the Middle East conflict started as investors priced out interest rate cuts this year with stubborn price pressures. However, the curve steepened for the last two sessions, with the spread between 10-year and two-year yields last at 48.50 bps.</p>
<div class="lb-trans"><p>當中東衝突開始時，陡峭的趨勢停滯，因為投資者因頑固的價格壓力而排除了今年降息的可能性。然而，在過去的兩個交易日中，曲線變陡，10 年期和 2 年期收益率之間的利差最後報 48.50 個基點。</p>
</div><p>Chip Hughey, managing director of fixed income at Truist Wealth in Richmond, Virginia, said the sticky inflation picture reinforces expectations that rates will remain on hold until inflation pressures ease, even as the Fed's next move-whether easing or tightening-remains a subject of debate.</p>
<div class="lb-trans"><p>弗吉尼亞州里士滿 Truist Wealth 的固定收益董事總經理奇普·哈吉表示，頑固的通脹形勢強化了利率將在通脹壓力緩解之前保持不變的預期，即使美聯儲的下一步行動——是放鬆還是收緊——仍然是一個爭論的話題。</p>
</div><p>Hughey expects the curve to steepen, anticipating that the Fed eventually shifts toward cuts later in the year. This would pull short-term yields lower while longer-dated yields remain elevated due to persistent inflation and economic resilience.</p>
<div class="lb-trans"><p>哈吉預計曲線將變陡，預計美聯儲最終將在今年晚些時候轉向降息。這將拉低短期收益率，而由於持續的通脹和經濟韌性，長期收益率將保持高位。</p>
</div><p>Laffer's Anderson said a steeper curve makes sense. &#34;I think you'll keep seeing the long end sell off just because you're going to continue to see inflation increase.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Laffer 的安德森表示，陡峭的曲線是合理的。&#34;我認為你會繼續看到長期收益率的拋售，因為你將繼續看到通脹上升。&#34;</p>
</div><p>Warsh's longer-term policy preferences, particularly his focus on shrinking the Fed's balance sheet and potentially shortening the maturity profile of its portfolio, could also shape the curve. A smaller Fed balance sheet implies a withdrawal of meaningful government demand for Treasuries.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什的長期政策偏好，特別是他對縮減美聯儲資產負債表和可能縮短其投資組合的到期結構的關注，也可能影響曲線。較小的美聯儲資產負債表意味着對國債的政府需求減少。</p>
</div><p>Financial conditions would tighten without the central bank providing liquidity to the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果沒有中央銀行向市場提供流動性，金融條件將會收緊。</p>
</div><p>Reduced Fed bond purchases would also expand the amount of Treasury supply, which tends to lower bond prices and lift long-dated yields, steepening the curve.</p>
<div class="lb-trans"><p>減少美聯儲的債券購買也將擴大國債供應，這往往會降低債券價格並提高長期收益率，從而使曲線變陡。</p>
</div><p>Martin Tobias, U.S. rates strategist at Morgan Stanley, said markets are still trying to understand how Warsh might approach balance sheet policy, an issue that could ultimately influence term premiums and Treasury supply dynamics.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利的美國利率策略師馬丁·托比亞斯表示，市場仍在努力理解沃什可能如何處理資產負債表政策，這一問題最終可能影響期限溢價和國債供應動態。</p>
</div><p>Yet any shift is likely to be gradual.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，任何變化都可能是漸進的。</p>
</div><p>&#34;It's going to take some time for Kevin Warsh to build consensus,&#34; Tobias said.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;凱文·沃什需要一些時間來建立共識，&#34;托比亞斯表示。</p>
</div><p>(Reporting by Gertrude Chavez-Dreyfuss; additional reporting by Sinéad Carew, Karen Brettell and Lewis Krauskopf; editing by Megan Davies and David Gregorio)</p>
<div class="lb-trans"><p>（記者：格特魯德·查韋斯 - 德雷福斯；其他記者：西尼德·卡魯、卡倫·佈雷特爾和路易斯·克勞斯科夫；編輯：梅根·戴維斯和大衞·格雷戈里奧）</p>
</div>

Analysis-Investors gird for high US Treasury yields as new Fed Chair Warsh battles inflation

Fidelity

2 倍做多彭博原油 ETF - ProShares

美國石油設備與服務 ETF - iShares

美國中期國債 ETF - iShares

能源業 ETF - Vanguard

標普油氣設備與服務 ETF - SPDR

Texas Capital Government Mny Mkt ETF

20 年期以上美國國債 ETF - iShares

標普全球能源股指數 ETF - iShares

美國 WTI 原油 ETF

美國短期國債指數 ETF - iShares

道富SPDR彭博1-3個月美國國債ETF

油氣開採 ETF - SPDR

能源業 ETF - SPDR

煉油公司指數 ETF - VanEck Vectors

7-10 年美國國債 ETF - iShares

美國布倫特原油期貨基金

美國油氣勘探與生產 ETF - iShares

油氣服務 ETF - Market Vectors

摩根士丹利

Truist Financial

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

分析 - 投資者準備迎接高企的美國國債收益率，因為新任美聯儲主席 Warsh 正在努力應對通貨膨脹