<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://technode.global/wp-content/uploads/2024/03/Screenshot-2024-03-05-131811-150x150.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://technode.global/wp-content/uploads/2024/03/Screenshot-2024-03-05-131811-150x150.png"/></p>
<p>馬來亞銀行投資銀行認為，Sea 的第一季度業績強化了其在電子商務、物流和數字金融領域維持高增長的能力，同時加深了結構性優勢。</p>
<p>“Sea 報告了強勁的第一季度交付，Shopee 的 GMV、Garena 的預訂和 Monee 的貸款組合分別同比增長 30%、20% 和 71%——總體上超出市場預期 2% 至 22%，” 該研究機構在週三的一份報告中表示。</p>
<p>該集團調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為 10.3 億美元，約比市場共識高出 15%，主要得益於 Garena 盈利能力強於預期以及儘管持續投資於物流和履行，電子商務利潤率依然穩健。</p>
<p>馬來亞銀行對 Sea 的看法保持積極，因為第一季度的表現得到了 Shopee 強勁執行的支持，GMV 增長 30%，儘管物流和履行投資增加，季度 EBITDA 利潤率依然穩定。</p>
<p>“重要的是，我們並不認為 TikTok Shop 的快速增長在此階段對 Shopee 構成重大競爭威脅，兩個平台都在繼續提高佣金率——這表明競爭相對理性，” 它表示。</p>
<p>相反，它認為 Shopee 仍然專注於鞏固其在物流、履行、交付速度和生態系統參與方面的核心護城河。</p>
<p>值得注意的是，Shopee 在第一季度實現了強勁的執行，GMV 同比增長加速至 30%，調整後的 EBITDA 利潤率為 0.6%，儘管運輸補貼和履行投資增加，仍略超出市場預期。</p>
<p>管理層認為 TikTok Shop 對競爭的干擾有限，強調市場份額趨勢穩定，並繼續關注可控的執行驅動因素，如定價、用户參與、產品組合和 Shopee VIP 滲透率。</p>
<p>巴西在第一季度仍然是 Shopee 增長最快的市場，同時保持盈利，得益於交付速度改善超過 1 天、三個新的履行中心（總計五個）以及 Shopee Mall GMV 同比增長超過 100%，現在約佔巴西 GMV 的 15%。</p>
<p>“管理層重申 FY26 的指導目標為約 25% 的 GMV 增長，EBITDA 至少與 FY25 持平，儘管考慮到第一季度的超預期表現、穩定的競爭和以廣告為主的貨幣化擴展，我們認為有上行潛力，” 馬來亞銀行表示。</p>
<p>該研究機構還指出，Monee 繼續快速增長，正逐漸演變為一個規模化的獨立金融科技平台，得益於 Shopee 的快速增長。</p>
<p>Monee 在第一季度保持強勁的勢頭，收入同比增長 58%，貸款組合同比擴大 71% 至 99 億美元。</p>
<p>巴西的貸款組合超過 10 億美元，同比增長超過 250%。其不良貸款保持穩定在 1.1%，反映出儘管快速擴張，仍保持嚴格的承保標準。</p>
<p>現金貸款和非 Shopee 的 PayLater 約佔投資組合的 50%，突顯出來自平台外生態系統的貢獻日益增長。</p>
<p>其調整後的 EBITDA 為 2.75 億美元，略有不足，原因是向新興和低收益市場的組合轉變，儘管管理層仍然專注於絕對 EBITDA 的增長，而非短期利潤率優化。</p>
<p>儘管管理層在生活成本上升的背景下對信用風險保持警惕，但仍然看到健康的貸款增長趨勢。</p>
<p>與此同時，Garena 的穩健表現突顯了其遊戲品牌在成熟行業背景下的耐久性，馬來亞銀行表示。</p>
<p>Garena 交付了自 2021 年以來最強勁的季度，預訂和調整後的 EBITDA 分別同比增長 20% 和 25%，主要得益於成功的《自由火焰》知識產權合作，如《咒術回戰》，以及《榮耀競技場》的創紀錄預訂。</p>
<p>其調整後的 EBITDA 利潤率上升至 61.6%，得益於較低的渠道成本和季節性較低的電子競技支出。</p>
<p>公司預計在經歷了異常強勁的第一季度後，預訂和利潤率將在隨後的季度中恢復正常，儘管仍對實現 FY26 雙位數的預訂增長充滿信心。</p>
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<p>隨着 Shopee 交付創紀錄的季度，Sea 的收入和利潤上升</p>
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在線零售 ETF - ProShares

標普零售指數 ETF - SPDR

電子遊戲&體育 ETF - GlobalX

零售業 ETF - VanEck Vectors

電子商務 ETF - GlobalX

視頻遊戲技術 ETF - ETFMG

電子遊戲&電子競技 ETF - VanEck Vectors

金融科技指數 ETF - GlobalX

線上零售 ETF - Amplify

<p>馬來亞銀行投資銀行報告稱，Sea 的第一季度業績顯示出電子商務、物流和數字金融的強勁增長。關鍵指標包括 Shopee 的總商品交易額（GMV）增長 30%，Garena 的預訂量增長 20%，Monee 的貸款組合擴大 71%。調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）達到 10.3 億美元，超出預期。馬來亞銀行維持積極展望，指出 Shopee 的強大執行力以及來自 TikTok Shop 的競爭威脅有限。巴西被強調為一個關鍵增長市場，交付速度和盈利能力顯著改善。Monee 也顯示出快速增長，而 Garena 的表現儘管面臨行業挑戰仍然穩健</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://technode.global/wp-content/uploads/2024/03/Screenshot-2024-03-05-131811-150x150.png" alt="" original-src="https://technode.global/wp-content/uploads/2024/03/Screenshot-2024-03-05-131811-150x150.png"/></p>
<p>Maybank Investment Bank sees Sea‘s first quarter results reinforce its ability to sustain high growth while deepening structural advantages in e-commerce, logistics and digital finance.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬來亞銀行投資銀行認為，Sea 的第一季度業績強化了其在電子商務、物流和數字金融領域維持高增長的能力，同時加深了結構性優勢。</p>
</div><p>“Sea reported strong first quarter delivery with Shopee GMV, Garena bookings and Monee’s loan book growing 30 percent, 20 percent and 71 percent year on year, respectively — broadly 2 percent to 22 percent ahead of street expectations,” the research house said in a note on Wednesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>“Sea 報告了強勁的第一季度交付，Shopee 的 GMV、Garena 的預訂和 Monee 的貸款組合分別同比增長 30%、20% 和 71%——總體上超出市場預期 2% 至 22%，” 該研究機構在週三的一份報告中表示。</p>
</div><p>The group’s adjusted earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) of $1.03 billion was about 15 percent ahead of consensus, led by stronger-than-expected Garena profitability and resilient e-commerce margins despite continued investment in logistics and fulfilment.</p>
<div class="lb-trans"><p>該集團調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為 10.3 億美元，約比市場共識高出 15%，主要得益於 Garena 盈利能力強於預期以及儘管持續投資於物流和履行，電子商務利潤率依然穩健。</p>
</div><p>Maybank retained its positive views on Sea as first quarter reinforced by Shopee’s strong execution, with 30 percent of GMV growth and stable quarter on quarter EBITDA margins despite elevated logistics and fulfilment investments.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬來亞銀行對 Sea 的看法保持積極，因為第一季度的表現得到了 Shopee 強勁執行的支持，GMV 增長 30%，儘管物流和履行投資增加，季度 EBITDA 利潤率依然穩定。</p>
</div><p>“Importantly, we do not view TikTok Shop’s rapid growth as a major competitive red flag for Shopee at this stage, with both platforms continuing to raise commission rates — underscoring relatively rational competition,” it said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“重要的是，我們並不認為 TikTok Shop 的快速增長在此階段對 Shopee 構成重大競爭威脅，兩個平台都在繼續提高佣金率——這表明競爭相對理性，” 它表示。</p>
</div><p>Instead, it sees Shopee remains focused on reinforcing its core moats in logistics, fulfilment, delivery speed and ecosystem engagement.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，它認為 Shopee 仍然專注於鞏固其在物流、履行、交付速度和生態系統參與方面的核心護城河。</p>
</div><p>It is noted that Shopee sees strong execution and GMV growth accelerated to 30 percent year on year on adjusted EBITDA margin of 0.6 percent during the first quarter, slightly ahead of street estimates despite elevated shipping subsidies and fulfilment investment.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，Shopee 在第一季度實現了強勁的執行，GMV 同比增長加速至 30%，調整後的 EBITDA 利潤率為 0.6%，儘管運輸補貼和履行投資增加，仍略超出市場預期。</p>
</div><p>Management sees limited competitive disruption from TikTok Shop, highlighting stable market share trends and continued focus on controllable execution drivers such as pricing, user engagement, assortment and Shopee VIP penetration.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層認為 TikTok Shop 對競爭的干擾有限，強調市場份額趨勢穩定，並繼續關注可控的執行驅動因素，如定價、用户參與、產品組合和 Shopee VIP 滲透率。</p>
</div><p>Brazil remained Shopee’s fastest growing market in the first quarter while sustaining profitability, supported by more than 1 day improvement in delivery speeds, three new fulfilment centers (total: five) and more than 100 percent year on year growth in Shopee Mall GMV, which now contributes about 15 percent of Brazil GMV.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴西在第一季度仍然是 Shopee 增長最快的市場，同時保持盈利，得益於交付速度改善超過 1 天、三個新的履行中心（總計五個）以及 Shopee Mall GMV 同比增長超過 100%，現在約佔巴西 GMV 的 15%。</p>
</div><p>“Management reiterated FY26 guidance of about 25 percent GMV growth with EBITDA at least in line with FY25, although we see upside potential given the first quarter beat, stable competition and ad-led monetization expansion,” said Maybank.</p>
<div class="lb-trans"><p>“管理層重申 FY26 的指導目標為約 25% 的 GMV 增長，EBITDA 至少與 FY25 持平，儘管考慮到第一季度的超預期表現、穩定的競爭和以廣告為主的貨幣化擴展，我們認為有上行潛力，” 馬來亞銀行表示。</p>
</div><p>The research house also noted that Monee continues to grow rapidly and is increasingly evolving into a scaled standalone fintech platform, supported by rapid off Shopee growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>該研究機構還指出，Monee 繼續快速增長，正逐漸演變為一個規模化的獨立金融科技平台，得益於 Shopee 的快速增長。</p>
</div><p>Monee maintained strong first quarter momentum, with revenue rising 58 percent year on year and loan book expanding 71 percent year on year to $9.9 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>Monee 在第一季度保持強勁的勢頭，收入同比增長 58%，貸款組合同比擴大 71% 至 99 億美元。</p>
</div><p>Brazil’s loan book surpassed $1 billion, growing more than 250 percent year on year. Its non performing loan remained stable at 1.1 percent, reflecting disciplined underwriting despite rapid scaling.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴西的貸款組合超過 10 億美元，同比增長超過 250%。其不良貸款保持穩定在 1.1%，反映出儘管快速擴張，仍保持嚴格的承保標準。</p>
</div><p>Cash loans and off-Shopee PayLater account for about 50 percent of the portfolio, highlighting the growing contribution from off-platform ecosystems.</p>
<div class="lb-trans"><p>現金貸款和非 Shopee 的 PayLater 約佔投資組合的 50%，突顯出來自平台外生態系統的貢獻日益增長。</p>
</div><p>Its adjusted EBITDA of $275 million missed slightly due to mix shifts toward newer and lower-yielding markets, although management remains focused on absolute EBITDA growth rather than near-term margin optimization.</p>
<div class="lb-trans"><p>其調整後的 EBITDA 為 2.75 億美元，略有不足，原因是向新興和低收益市場的組合轉變，儘管管理層仍然專注於絕對 EBITDA 的增長，而非短期利潤率優化。</p>
</div><p>While management remains watchful on credit risk amid rising living costs, it continues to see healthy loan growth trends.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管管理層在生活成本上升的背景下對信用風險保持警惕，但仍然看到健康的貸款增長趨勢。</p>
</div><p>Meanwhile, Garena’s resilient performance highlights the durability of its gaming franchises despite a mature industry backdrop, said Maybank.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，Garena 的穩健表現突顯了其遊戲品牌在成熟行業背景下的耐久性，馬來亞銀行表示。</p>
</div><p>Garena delivered its strongest quarter since 2021, with bookings and adjusted EBITDA rising 20 percent and 25 percent year on year, respectively, driven by successful Free Fire IP collaborations such as Jujutsu Kaisen, and record Arena of Valor bookings.</p>
<div class="lb-trans"><p>Garena 交付了自 2021 年以來最強勁的季度，預訂和調整後的 EBITDA 分別同比增長 20% 和 25%，主要得益於成功的《自由火焰》知識產權合作，如《咒術回戰》，以及《榮耀競技場》的創紀錄預訂。</p>
</div><p>Its adjusted EBITDA margin rose to 61.6 percent, supported by lower channel costs and seasonally lower e-sports spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>其調整後的 EBITDA 利潤率上升至 61.6%，得益於較低的渠道成本和季節性較低的電子競技支出。</p>
</div><p>Company expects bookings and margins to normalize in subsequent quarters following an exceptionally strong first quarter, although it remains confident of delivering double-digit FY26 booking growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司預計在經歷了異常強勁的第一季度後，預訂和利潤率將在隨後的季度中恢復正常，儘管仍對實現 FY26 雙位數的預訂增長充滿信心。</p>
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<p>Sea revenue, profit rise as Shopee delivers record quarter</p>
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<p>隨着 Shopee 交付創紀錄的季度，Sea 的收入和利潤上升</p>
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Maybank: Sea Q1 underscores durable growth momentum

- Maybank 投資銀行認為，Sea 在一季度的業績強化了其高增長能力。  
- Shopee 一季度 GMV 增長 30%，而 Garena 預訂和 Monee 貸款增長分別為 20% 和 71%。  
- 管理層預計 FY26 GMV 增長約 25%，儘管面臨成熟行業背景，Garena 表現依然強勁。

馬來亞銀行表示，Sea 第一季度業績突顯了其持續的增長動能