<p>[北京] 由於貿易仍然是一個顯著的亮點，儘管伊朗戰爭對全球產生了影響，中國的消費在四月份可能擴張的速度遠低於工業的增速。</p>
<p>根據彭博社調查的經濟學家的中位數預測，週一（5 月 18 日）公佈的數據將顯示，零售銷售在上個月同比增長 1.9%。這將繼 3 月份的 1.7% 增長之後，延續了疫情之外任何一年最糟糕的開局之一。</p>
<p>工業生產預計增長 6%，高於前一個月的 5.7%。之前公佈的數據表明，上個月出口激增 14.1%。綜合來看，這些月度數據將顯示出與中國經濟在第一季度的類似模式，當時經濟增長意外加速。</p>
<p>“我們預計 K 型分化將在四月份繼續，” 花旗集團經濟學家餘向榮在一份預覽數據的報告中寫道。“工業生產仍然保持活力”，但這與 “疲軟的國內需求形成對比，” 他們表示。</p>
<p>雖然美國的 “K 型” 討論主要集中在低收入家庭被拋在後面，但在中國，這個問題與整體國內消費者有關。類似的差異在亞洲各國中也出現，例如韓國——尤其是全球人工智能繁榮的收益未能惠及大部分勞動力。</p>
<p>預計中國的出口將保持強勁，受到全球人工智能投資週期和可再生能源產品強勁需求的支持，因為伊朗戰爭導致石油和天然氣行業受到干擾。與美國的貿易關係穩定，可能因特朗普總統訪問北京而得到進一步加強，這也增強了前景。</p>
<p>相比之下，勞動力市場的長期疲軟一直是北京在面對持續的房地產危機時恢復家庭信心的主要障礙。中東衝突也在擠壓企業利潤，因為公司在將更高成本轉嫁給客户時面臨困難，增加了招聘的不確定性。</p>
<p>中國政策制定者似乎對這一雙速增長現象採取了觀望態度，此前幾年推動消費的措施僅帶來了微薄的收益。政府在三月份減少了財政支出，而中央銀行在市場流動性充足和信貸需求疲軟的情況下，避免暗示進一步放鬆政策。</p>
<p>“中國四月份的活動數據將繼續聚焦於中國經濟中的明顯失衡——供給側強勁，需求側疲軟，” 彭博經濟學分析師常舒和 David Qu 表示。“工業生產仍然受到強勁出口的支撐。另一方面，由於消費者謹慎，消費仍然疲軟，私人投資正在減弱，建築活動開始出現下滑。”</p>
<p>以下是關於國家統計局將在週一上午 10 點在北京公佈的數據的進一步背景：</p>
<h2>消費</h2>
<p>根據彭博社基於政府數據的計算，反映疲軟情緒的中國遊客在國內的平均每日消費在本月的勞動節假期期間降至 114.1 元（新加坡元 21.48），這是今年四個公共假期中最低的，且與去年同期的 114.8 元相比有所下降。</p>
<p>假期期間的低迷數據可能部分是由於一些消費者活動因政府指導而提前到四月份進行，以分散學校和工作的短假期。</p>
<p>“更高的能源價格可能推動了汽油銷售價值的增長，而今年全國範圍內的春季假期促銷——在四月底——可能將一些外出就餐的需求從五月前置到四月，” 高盛集團的經濟學家包括王立生在一份報告中表示。</p>
<p>“這些因素應該已經超過了仍然低迷的汽車和家電銷售增長，這反映了正在進行的消費品以舊換新的計劃效果減弱。”</p>
<h2>製造業</h2>
<p>預計四月份工業產出增長 6% 將是自九月份以來的最大增幅。</p>
<p>上個月的出口數據超出預期，反彈至兩位數增長，支撐了國家的製造業。經濟學家估計，半導體、計算機和其他與人工智能相關商品的銷售佔四月份海外出貨增長的約一半。</p>
<p>持續的人工智能繁榮可能使北京不必轉向刺激措施來提升國內需求，麥格理集團的經濟學家包括 Larry Hu 在週三的報告中寫道。</p>
<p>“主要風險是伊朗危機最終會佔據主導地位，導致中國的科技出口突然崩潰，” 他們表示。“在這種情況下，北京將迅速轉向刺激國內需求。”</p>
<h2>投資</h2>
<p>預計固定資產投資在前四個月同比增長 1.7%。這將與三月份的增速相同。</p>
<p>根據之前發佈的數據，建築活動的指標在上個月達到了自 2020 年 2 月以來的最低水平——這表明基礎設施和房地產開發可能放緩。</p>
<p>可能抑制投資的因素之一是資金的可用性。摩根士丹利的經濟學家認為前景不容樂觀，取消了對下半年 “財政補充” 和更多貨幣寬鬆的預期。</p>
<p>“強勁的出口減少了刺激的緊迫性，” 這家美國銀行的經濟學家 Robin Xing 在本週早些時候的中期展望中寫道。“中東衝突可能會加強對能源安全和技術自給自足的供給側優先事項，消費的再平衡將逐步進行。” BLOOMBERG</p>

上證指數

深證成指

滬深300

<p>中國四月份的經濟數據表明經濟呈現 K 型復甦，工業生產預計增長 6%，而零售銷售僅增長 1.9%。儘管受益於人工智能和可再生能源需求的強勁出口，國內消費仍然疲軟，原因在於就業市場疲弱和消費者謹慎。政策制定者在持續的經濟失衡中採取觀望態度，同時伊朗危機可能對科技出口帶來潛在風險</p>

<p>[BEIJING] Chinese consumption probably expanded far slower than the pace of industry in April, as trade remained a notable bright spot despite the global reverberations from the Iran war.</p>
<div class="lb-trans"><p>[北京] 由於貿易仍然是一個顯著的亮點，儘管伊朗戰爭對全球產生了影響，中國的消費在四月份可能擴張的速度遠低於工業的增速。</p>
</div><p>Data due on Monday (May 18) will show retail sales rose 1.9 per cent last month from a year earlier, according to the median forecast of economists surveyed by Bloomberg. That would follow a 1.7 per cent rise in March, extending one of the worst starts to any year outside the pandemic.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據彭博社調查的經濟學家的中位數預測，週一（5 月 18 日）公佈的數據將顯示，零售銷售在上個月同比增長 1.9%。這將繼 3 月份的 1.7% 增長之後，延續了疫情之外任何一年最糟糕的開局之一。</p>
</div><p>Industrial production likely expanded 6 per cent, up from 5.7 per cent in the prior month. Previously reported data showed exports surged 14.1 per cent last month. Taken together, the monthly figures would show a similar pattern to China’s economy in the first quarter, when it had a surprise acceleration in growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>工業生產預計增長 6%，高於前一個月的 5.7%。之前公佈的數據表明，上個月出口激增 14.1%。綜合來看，這些月度數據將顯示出與中國經濟在第一季度的類似模式，當時經濟增長意外加速。</p>
</div><p>“We expect the K-shaped divergence to extend into April,” Citigroup economists led by Xiangrong Yu wrote in a note previewing the data. “Industrial production remains buoyant” but that’s “contrasting with sluggish domestic demand,” they said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們預計 K 型分化將在四月份繼續，” 花旗集團經濟學家餘向榮在一份預覽數據的報告中寫道。“工業生產仍然保持活力”，但這與 “疲軟的國內需求形成對比，” 他們表示。</p>
</div><p>While the “K-shaped” discussion in the US centres on lower-income households getting left behind, in China the issue relates to domestic consumers as a whole. Similar discrepancies have emerged across Asia, in countries such as South Korea – especially as the spoils of a global boom in artificial intelligence bypass large parts of the workforce.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然美國的 “K 型” 討論主要集中在低收入家庭被拋在後面，但在中國，這個問題與整體國內消費者有關。類似的差異在亞洲各國中也出現，例如韓國——尤其是全球人工智能繁榮的收益未能惠及大部分勞動力。</p>
</div><p>China’s exports are expected to remain strong, supported by the global AI investment cycle and robust demand for renewable-energy products amid disruptions to the oil and gas industries because of the war in Iran. Stabilising trade ties with the US, likely reinforced by President Donald Trump’s visit to Beijing, further bolster the outlook.</p>
<div class="lb-trans"><p>預計中國的出口將保持強勁，受到全球人工智能投資週期和可再生能源產品強勁需求的支持，因為伊朗戰爭導致石油和天然氣行業受到干擾。與美國的貿易關係穩定，可能因特朗普總統訪問北京而得到進一步加強，這也增強了前景。</p>
</div><p>In contrast, chronic weakness in the jobs market has been a major obstacle for Beijing’s efforts to revive confidence among households in the face of a prolonged property crisis. The Middle East conflict is also squeezing corporate profits as firms struggle to pass on higher costs to customers, adding to uncertainty around hiring.</p>
<div class="lb-trans"><p>相比之下，勞動力市場的長期疲軟一直是北京在面對持續的房地產危機時恢復家庭信心的主要障礙。中東衝突也在擠壓企業利潤，因為公司在將更高成本轉嫁給客户時面臨困難，增加了招聘的不確定性。</p>
</div><p>Chinese policymakers have appeared to be taking a wait-and-see approach to the two-speed growth phenomenon, after years of consumer‑boosting measures delivered only marginal gains. The government pulled back on fiscal spending in March, while the central bank has steered clear of hinting at any further loosening in policy, amid ample market liquidity and weak demand for credit.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國政策制定者似乎對這一雙速增長現象採取了觀望態度，此前幾年推動消費的措施僅帶來了微薄的收益。政府在三月份減少了財政支出，而中央銀行在市場流動性充足和信貸需求疲軟的情況下，避免暗示進一步放鬆政策。</p>
</div><p>“China’s April activity data will keep the spotlight on stark imbalances in China’s economy – strength on the supply side, weakness on the demand side,” Bloomberg Economics analysts Chang Shu and David Qu said. “Industrial production remains underpinned by resilient exports. On the other hand, consumption remains sluggish due to consumer caution, private investment is softening and construction activity is starting to stumble.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“中國四月份的活動數據將繼續聚焦於中國經濟中的明顯失衡——供給側強勁，需求側疲軟，” 彭博經濟學分析師常舒和 David Qu 表示。“工業生產仍然受到強勁出口的支撐。另一方面，由於消費者謹慎，消費仍然疲軟，私人投資正在減弱，建築活動開始出現下滑。”</p>
</div><p>Here’s further context for the National Bureau of Statistics data due at 10 am in Beijing on Monday:</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是關於國家統計局將在週一上午 10 點在北京公佈的數據的進一步背景：</p>
</div><h2>Consumption</h2>
<div class="lb-trans"><h2>消費</h2>
</div><p>Reflecting sluggish sentiment, average daily spending by Chinese tourists within the country fell to 114.1 yuan (S$21.48) per trip during the Labor Day holiday earlier this month, according to Bloomberg calculations based on government data. That’s the least among the four public breaks so far this year, and compares with 114.8 yuan a year earlier.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據彭博社基於政府數據的計算，反映疲軟情緒的中國遊客在國內的平均每日消費在本月的勞動節假期期間降至 114.1 元（新加坡元 21.48），這是今年四個公共假期中最低的，且與去年同期的 114.8 元相比有所下降。</p>
</div><p>The muted figures during the holiday could have been partly led by some consumer activities being moved forward to April due to government guidance to spread out short breaks from school and work.</p>
<div class="lb-trans"><p>假期期間的低迷數據可能部分是由於一些消費者活動因政府指導而提前到四月份進行，以分散學校和工作的短假期。</p>
</div><p>“Higher energy prices may have boosted petrol sales value growth, and the nationwide promotion of spring breaks this year – in late April – may have frontloaded some dining-out demand to April from May,” Goldman Sachs Group economists including Lisheng Wang said in a report.</p>
<div class="lb-trans"><p>“更高的能源價格可能推動了汽油銷售價值的增長，而今年全國範圍內的春季假期促銷——在四月底——可能將一些外出就餐的需求從五月前置到四月，” 高盛集團的經濟學家包括王立生在一份報告中表示。</p>
</div><p>“These factors should have more than offset still-subdued automobile and home appliance sales growth, which reflects weakening effectiveness of the ongoing consumer goods trade-in programme.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“這些因素應該已經超過了仍然低迷的汽車和家電銷售增長，這反映了正在進行的消費品以舊換新的計劃效果減弱。”</p>
</div><h2>Manufacturing sector</h2>
<div class="lb-trans"><h2>製造業</h2>
</div><p>The 6 per cent increase in industrial output expected for April would mark the biggest gain since September.</p>
<div class="lb-trans"><p>預計四月份工業產出增長 6% 將是自九月份以來的最大增幅。</p>
</div><p>Export figures for last month beat expectations, rebounding to double-digit growth and underpinning the nation’s manufacturing sector. Sales of semiconductors, computers and other AI-related goods accounted for about half of April’s growth in overseas shipments, economists estimate.</p>
<div class="lb-trans"><p>上個月的出口數據超出預期，反彈至兩位數增長，支撐了國家的製造業。經濟學家估計，半導體、計算機和其他與人工智能相關商品的銷售佔四月份海外出貨增長的約一半。</p>
</div><p>A sustained AI boom will likely spare Beijing from having to turn to stimulus to lift domestic demand, Macquarie Group economists including Larry Hu wrote in a Wednesday report.</p>
<div class="lb-trans"><p>持續的人工智能繁榮可能使北京不必轉向刺激措施來提升國內需求，麥格理集團的經濟學家包括 Larry Hu 在週三的報告中寫道。</p>
</div><p>“The main risk is that the Iran crisis eventually takes over, causing a sudden collapse in China’s tech exports,” they said. “In that scenario, Beijing would quickly pivot to stimulating domestic demand.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“主要風險是伊朗危機最終會佔據主導地位，導致中國的科技出口突然崩潰，” 他們表示。“在這種情況下，北京將迅速轉向刺激國內需求。”</p>
</div><h2>Investment</h2>
<div class="lb-trans"><h2>投資</h2>
</div><p>Fixed-asset investment is forecast to increase 1.7 per cent for the first four months compared with the same period a year before. That would be the same pace as recorded for March.</p>
<div class="lb-trans"><p>預計固定資產投資在前四個月同比增長 1.7%。這將與三月份的增速相同。</p>
</div><p>A gauge of construction activity hit its weakest reading since February 2020 last month, previously released data showed – suggesting a likely slowdown in infrastructure and property development.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據之前發佈的數據，建築活動的指標在上個月達到了自 2020 年 2 月以來的最低水平——這表明基礎設施和房地產開發可能放緩。</p>
</div><p>Among the factors likely holding investment back has been the availability of funding. Morgan Stanley economists see little relief ahead, removing their calls for “fiscal top-ups” and more monetary easing in the second half.</p>
<div class="lb-trans"><p>可能抑制投資的因素之一是資金的可用性。摩根士丹利的經濟學家認為前景不容樂觀，取消了對下半年 “財政補充” 和更多貨幣寬鬆的預期。</p>
</div><p>“Strong exports reduce the urgency for stimulus,” the US bank’s economists led by Robin Xing wrote in a mid-year outlook earlier this week. “The Middle East conflict may reinforce supply-side priorities on energy security and tech self-sufficiency, with rebalancing of consumption proceeding gradually.” BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“強勁的出口減少了刺激的緊迫性，” 這家美國銀行的經濟學家 Robin Xing 在本週早些時候的中期展望中寫道。“中東衝突可能會加強對能源安全和技術自給自足的供給側優先事項，消費的再平衡將逐步進行。” BLOOMBERG</p>
</div>

China’s K-shaped economic divide is extending to another quarter

- 四月中國零售銷售預計同比增長 1.9%，工業生產增速達 6%。  
- 出口強勁支持製造業，但國內需求疲軟制約消費。  
- 政策制定者對經濟失衡現狀持觀望態度，刺激措施效果有限。

中國的 K 型經濟分化趨勢正在延續至下一個季度