<p>原創研究：Almonty Industries Inc. - 來自 Sphene Capital GmbH</p>
<p>2026 年 5 月 15 日/ 12:07 CET/CEST</p>
<p>研究傳播，由 EQS News 傳送 - EQS Group 的服務。</p>
<p>發行人對本研究的內容負全部責任。本研究的結果不構成投資建議或邀請進行特定的證券交易。</p>
<p>Sphene Capital GmbH 對 Almonty Industries Inc.的分類。</p>
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<td><strong>公司名稱：</strong></td>
<td><strong>Almonty Industries Inc.</strong></td>
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<td><strong>ISIN：</strong></td>
<td></td>
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<td>研究原因：</td>
<td>更新報告</td>
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<td>推薦：</td>
<td>買入</td>
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<td>日期：</td>
<td>2026 年 5 月 15 日</td>
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<td>目標價格：</td>
<td>CAD 37.40（之前：CAD 20.10）</td>
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<td>目標價格的視野：</td>
<td>36 個月</td>
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<td>最近評級變更：</td>
<td>-</td>
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<td>分析師：</td>
<td>Peter Thilo Hasler, CEFA</td>
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<p><strong>運營拐點已達到</strong></p>
<p>我們認為，2026 年第一季度報告清楚地證明了公司的重大轉型。儘管近年來 Almonty 主要被視為一個高度投機的鎢礦勘探者和項目開發者，但最新數據越來越顯示出其作為一家戰略性商品公司的輪廓，擁有可觀的資本基礎、進入機構資本市場的能力以及顯著改善的運營規模。2026 年第一季度的運營表現特別以顯著的收入增長、運營盈利能力的顯著改善和持續強勁的流動性為特徵。同時，由於與國際財務報告準則相關的衍生金融工具的非現金重估，淨利潤受到顯著扭曲。鑑於鎢價的持續且我們認為可持續的上漲，我們將每股目標價從 CAD 20.10 上調至 CAD 37.40。我們修訂後的估值全面考慮了當前和未來生產資產的淨現值，包括 Sangdong 礦（鎢和鉬）、Panasqueira、Gentung 和 Los Santos，以及開發階段 Valtreixal 項目的折現估值。基於這一更新的估值，意味着從昨天收盤價 CAD 25.20 的 48.4% 的上漲潛力，我們重申對 Almonty Industries 的買入評級。</p>
<p>在 2026 年第一季度，收入從 2025 年第一季度的 CAD 7.9 百萬增長到 CAD 25.4 百萬，增長超過三倍。與人們的預期相反，這一增長並不是由於 Sangdong 的生產開始，而是完全由於葡萄牙 Panasqueira 礦的運營穩定性改善，該礦仍然是集團的主要生產資產。同時，這一發展突顯了商業模式的運營槓桿不斷增加。儘管生產成本從 CAD 6.6 百萬上升至 CAD 11.8 百萬，但成本基礎的增長速度顯著慢於收入——這對運營盈利能力產生了相應的影響。因此，採礦業務的收入從 2025 年第一季度的 CAD 0.8 百萬上升至 CAD 13.0 百萬。
您可以在此下載研究報告：Almonty_UpdateReport20260515_english 如有疑問，請聯繫：Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (152) 31764553 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
EQS 分發服務包括監管公告、財務/公司新聞和新聞稿。</p>
<p>23282962026 年 5 月 15 日 CET/CEST
<strong>免責聲明</strong></p>
<p>將新聞保存到數據庫或以商業背景或商業目的轉發新聞，僅在獲得 EQS Group AG 事先書面同意的情況下允許。</p>

<p>Sphene Capital GmbH 發佈了一份研究報告，建議對 Almonty Industries Inc. 給予 “買入” 評級，並將目標價格從 20.10 加元上調至 37.40 加元。報告強調了公司發生的重大轉變，預計 2026 年第一季度的收入將達到 2540 萬加元，是之前的三倍，這得益於 Panasqueira 礦的運營穩定性改善。儘管生產成本上升，運營盈利能力有所改善，顯示出強大的商業模式。報告指出，從當前股價 25.20 加元來看，潛在上漲空間為 48.4%</p>

<p>Original-Research: Almonty Industries Inc. - from Sphene Capital GmbH</p>
<div class="lb-trans"><p>原創研究：Almonty Industries Inc. - 來自 Sphene Capital GmbH</p>
</div><p>15.05.2026 / 12:07 CET/CEST</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年 5 月 15 日/ 12:07 CET/CEST</p>
</div><p>Dissemination of a Research, transmitted by EQS News - a service of EQS Group.</p>
<div class="lb-trans"><p>研究傳播，由 EQS News 傳送 - EQS Group 的服務。</p>
</div><p>The issuer is solely responsible for the content of this research. The result of this research does not constitute investment advice or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.</p>
<div class="lb-trans"><p>發行人對本研究的內容負全部責任。本研究的結果不構成投資建議或邀請進行特定的證券交易。</p>
</div><p>Classification of Sphene Capital GmbH to Almonty Industries Inc.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sphene Capital GmbH 對 Almonty Industries Inc.的分類。</p>
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<tbody>
<tr>
<td><strong>Company Name:</strong></td>
<td><strong>Almonty Industries Inc.</strong></td>
</tr>
<tr>
<td><strong>ISIN:</strong></td>
<td></td>
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<td></td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>Reason for the research:</td>
<td>Update Report</td>
</tr>
<tr>
<td>Recommendation:</td>
<td>Buy</td>
</tr>
<tr>
<td>from:</td>
<td>15.05.2026</td>
</tr>
<tr>
<td>Target price:</td>
<td>CAD 37.40 (previously: CAD 20.10)</td>
</tr>
<tr>
<td>Target price on sight of:</td>
<td>36 months</td>
</tr>
<tr>
<td>Last rating change:</td>
<td>-</td>
</tr>
<tr>
<td>Analyst:</td>
<td>Peter Thilo Hasler, CEFA</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th></th>
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</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td><strong>公司名稱：</strong></td>
<td><strong>Almonty Industries Inc.</strong></td>
</tr>
<tr>
<td><strong>ISIN：</strong></td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td></td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>研究原因：</td>
<td>更新報告</td>
</tr>
<tr>
<td>推薦：</td>
<td>買入</td>
</tr>
<tr>
<td>日期：</td>
<td>2026 年 5 月 15 日</td>
</tr>
<tr>
<td>目標價格：</td>
<td>CAD 37.40（之前：CAD 20.10）</td>
</tr>
<tr>
<td>目標價格的視野：</td>
<td>36 個月</td>
</tr>
<tr>
<td>最近評級變更：</td>
<td>-</td>
</tr>
<tr>
<td>分析師：</td>
<td>Peter Thilo Hasler, CEFA</td>
</tr>
</tbody>
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</div><p><strong>Operational inflection point reached</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>運營拐點已達到</strong></p>
</div><p>The Q1/2026 report serves as clear evidence of the company’s significant transformation, in our view. Whilst Almonty has primarily been perceived as a highly speculative tungsten explorer and project developer in recent years, the latest figures increasingly reveal the contours of a strategically positioned commodities company with a substantial capital base, access to institutional capital markets, and significantly improved operational scale. Operational performance in Q1/2026 was characterised in particular by a substantial revenue increase, a significant improvement in operating profitability, and a continued strong liquidity position. At the same time, net profits were significantly distorted due to the IFRS-related non-cash revaluation of derivative financial instruments. Given the continuous and in our view sustainable increase in tungsten prices, we raise our price target to CAD 37.40 from CAD 20.10 per share. Our revised valuation comprehensively incorporates the net present value of both current and future producing assets, including the Sangdong mine (tungsten and molybdenum), Panasqueira, Gentung, and Los Santos, as well as a discounted valuation of the development-stage Valtreixal project. Based on this updated valuation, which implies an upside potential of 48.4% from yesterday’s closing price of CAD 25.20, we reiterate our Buy rating for Almonty Industries.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們認為，2026 年第一季度報告清楚地證明了公司的重大轉型。儘管近年來 Almonty 主要被視為一個高度投機的鎢礦勘探者和項目開發者，但最新數據越來越顯示出其作為一家戰略性商品公司的輪廓，擁有可觀的資本基礎、進入機構資本市場的能力以及顯著改善的運營規模。2026 年第一季度的運營表現特別以顯著的收入增長、運營盈利能力的顯著改善和持續強勁的流動性為特徵。同時，由於與國際財務報告準則相關的衍生金融工具的非現金重估，淨利潤受到顯著扭曲。鑑於鎢價的持續且我們認為可持續的上漲，我們將每股目標價從 CAD 20.10 上調至 CAD 37.40。我們修訂後的估值全面考慮了當前和未來生產資產的淨現值，包括 Sangdong 礦（鎢和鉬）、Panasqueira、Gentung 和 Los Santos，以及開發階段 Valtreixal 項目的折現估值。基於這一更新的估值，意味着從昨天收盤價 CAD 25.20 的 48.4% 的上漲潛力，我們重申對 Almonty Industries 的買入評級。</p>
</div><p>In Q1/2026, revenue more than tripled to CAD 25.4 mn from CAD 7.9 mn (Q1/2025). Contrary to what one might expect, this increase was not driven by the start of production in Sangdong, but solely by improved operational stability at the Panasqueira mine in Portugal, which remained the Group’s main production asset. At the same time, the development underscores the increasing operational leverage of the business model. Although production costs rose to CAD 11.8 mn from CAD 6.6 mn, the cost base grew significantly more slowly than revenue – with corresponding consequences for operating profitability. Consequently, income from mining operations rose to CAD 13.0 mn from CAD 0.8 mn in Q1/2025.
You can download the research here: Almonty_UpdateReport20260515_english Contact for questions: Peter Thilo Hasler, CEFA+49 (152) 31764553peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
The EQS Distribution Services include Regulatory Announcements, Financial/Corporate News and Press Releases.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2026 年第一季度，收入從 2025 年第一季度的 CAD 7.9 百萬增長到 CAD 25.4 百萬，增長超過三倍。與人們的預期相反，這一增長並不是由於 Sangdong 的生產開始，而是完全由於葡萄牙 Panasqueira 礦的運營穩定性改善，該礦仍然是集團的主要生產資產。同時，這一發展突顯了商業模式的運營槓桿不斷增加。儘管生產成本從 CAD 6.6 百萬上升至 CAD 11.8 百萬，但成本基礎的增長速度顯著慢於收入——這對運營盈利能力產生了相應的影響。因此，採礦業務的收入從 2025 年第一季度的 CAD 0.8 百萬上升至 CAD 13.0 百萬。
您可以在此下載研究報告：Almonty_UpdateReport20260515_english 如有疑問，請聯繫：Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (152) 31764553 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
EQS 分發服務包括監管公告、財務/公司新聞和新聞稿。</p>
</div><p>2328296 15.05.2026 CET/CEST
<strong>Disclaimer</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>23282962026 年 5 月 15 日 CET/CEST
<strong>免責聲明</strong></p>
</div><p>Saving the news in databases or any forwarding of the news to third parties in a commercial context or for commercial purposes is only permitted with the prior written consent of EQS Group AG.</p>
<div class="lb-trans"><p>將新聞保存到數據庫或以商業背景或商業目的轉發新聞，僅在獲得 EQS Group AG 事先書面同意的情況下允許。</p>
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原創研究：Almonty Industries Inc.（由 Sphene Capital GmbH 提供）：建議買入