<p>同一位在 2020 年 10 月預測上一個商品超級週期的策略師剛剛提出了他迄今為止最激進的公開觀點。</p>
<p><strong>傑弗裏·庫裏</strong>，前高盛集團全球商品研究負責人，現在是私募股權巨頭 <strong>凱雷集團</strong> 的高級顧問，他在週五通過推特賬號 @CommodMkt 發佈了一個 10 部分的推文，強調追逐人工智能交易的資本忽視了人工智能運行所需的實物資產。</p>
<p>他稱之為 “舊經濟的復仇，實時上演。”</p>
<h2>慷慨七巨頭與輝煌七巨頭</h2>
<p>庫裏以與他在高盛時對 2020 年 10 月超級週期預測相關的表現表格開啓了這一系列推文。根據他的數據，自那時以來，QCI 商品總回報指數上漲了 217%。</p>
<p>標普 GSCI 總回報上漲了 205%。黃金——由 <strong>iShares 黃金信託</strong> 跟蹤（NYSE: GLD）上漲了 140%。納斯達克 100，由 <strong>Invesco QQQ 信託</strong> 跟蹤（NASDAQ: QQQ），上漲了 130%。標普 500 上漲了 85%。</p>
<p>他指出，表現最好的三項都是商品，但商品對沖基金的管理資產在全球配置投資組合中仍然微不足道。</p>
<p>“歡迎來到現代金融歷史上最不對稱的交易，” 庫裏開場説道。</p>
<blockquote>
<p>歡迎來到現代金融歷史上最不對稱的交易。</p>
<p>以下推文闡述了原因。機會存在，因為資本追逐人工智能交易，而忽視了人工智能運行所需的實物資產——這些資產悄然成為表現最佳的資產類別……</p>
<p>— 傑弗裏·庫裏 🆔++ (@CommodMkt) 2026 年 5 月 15 日</p>
</blockquote>
<p>這一系列推文的核心是一個框架，可能會定義今年剩餘時間的交易。</p>
<p>庫裏將七家石油和天然氣巨頭——<strong>埃克森美孚公司</strong>（NYSE: XOM）、<strong>雪佛龍公司</strong>（NYSE: CVX）、<strong>康菲石油</strong>（NYSE: COP）、<strong>殼牌公司</strong>（NYSE: SHEL）、<strong>道達爾能源公司</strong>（NYSE: TTE）、<strong>英國石油公司</strong>（NYSE: BP）和 <strong>挪威國家石油公司</strong>（NYSE: EQNR）歸為一個他稱之為 “慷慨七巨頭” 的單一標籤。</p>
<p>在 2026 年布倫特油價為 105 美元的情況下，他計算出這一籃子股票產生 15.5% 的自由現金流收益率，而其市盈率接近七倍。</p>
<p>輝煌七巨頭的科技公司，根據他的計算，產生的自由現金流收益率約為 1.5%，市盈率接近 28 倍。</p>
<p>“輝煌七巨頭是對分子、電流、銅、水、鎵和混凝土的需求。慷慨七巨頭則是供給，” 庫裏表示。</p>
<p>市場尚未對庫裏所描述的輪換進行定價。</p>
<p>他對投資者的指示是：做多，繫好安全帶，準備好迎接這場旅程。</p>
<p><strong>另請閲讀：</strong>
<strong>某種歷史性因素正在悄然推動商品價格創紀錄——而這與霍爾木茲無關</strong></p>
<p>用簡單的語言來説，庫裏表示，能源股與科技股之間 1000 個基點的自由現金流收益率差距是無法持續的。</p>
<p>要麼石油價格下跌——他並不預期——要麼資本被迫從市場上最被擁有的交易轉向最少被擁有的交易。</p>
<p>在他看來，資產配置是 “一場零和遊戲。”</p>
<h2>一場偽裝成價格飆升的資本支出週期</h2>
<p>庫裏更廣泛的論點是，大家都能看到的價格飆升是症狀而非病因。病因是十五年的實物資本支出匱乏。</p>
<p>煉油投資處於 10 年來的最低水平。 upstream 石油和天然氣投資比 2015 年的峯值下降了 35%。</p>
<p>前 20 大礦業公司支出比 2012 年週期高峰時減少了 40%。</p>
<p>他的歷史框架將現代商品歷史視為一系列大約 10 到 12 年的週期，這些週期在開發階段（現有資產被榨取，儲備枯竭）和投資階段（資本湧入以重建產能）之間交替。</p>
<p>根據他的統計，最後一個投資階段從 2002 年持續到 2014 年。最後一個開發階段從 2014 年持續到 2025 年。</p>
<p>他認為，轉變正在發生，並且歷史上往往與重大地緣政治衝擊相吻合。</p>
<p>1968 年的越南。2002 年的伊拉克入侵。2026 年的霍爾木茲關閉。</p>
<p>他所指出的結構性背景有三個驅動因素，他稱之為去全球化、電氣化和再分配。</p>
<p>去全球化是無摩擦全球貿易的解構。</p>
<p>電氣化涵蓋了歐洲和中國正在競相安裝的可再生能源、核能和人工智能電力需求的結合。</p>
<p>再分配則捕捉到美國、德國、日本和中國在 2026 年之前正在進行的財政擴張，他稱之為同步財政繁榮。</p>
<p><strong>另請閲讀：</strong>
<strong>半導體股票的交易方式如同 1720 年的 “密西西比泡沫”，華爾街頂級分析師警告</strong></p>
<p><em>照片來源：Shutterstock</em></p>

雪佛龍

SHEL

必和必拓

<p>傑夫·庫裏（Jeff Currie），一位知名策略師，預測新的商品超級週期即將到來，強調在人工智能驅動的資本面前，實物資產的重要性。他將 “慷慨七巨頭” 石油公司與 “輝煌七巨頭” 科技股進行對比，突顯出自由現金流收益率的顯著差異。庫裏認為，當前商品價格的飆升是長期投資不足的症狀，歷史週期表明該領域將轉向增加資本投資。他建議投資者抓住這一輪動機會</p>

<p>The same strategist who called the last commodity supercycle in October 2020 has just made his most aggressive public case yet.</p>
<div class="lb-trans"><p>同一位在 2020 年 10 月預測上一個商品超級週期的策略師剛剛提出了他迄今為止最激進的公開觀點。</p>
</div><p><strong>Jeffrey Currie</strong>, former global head of commodities research at <strong>Goldman Sachs Group Inc.</strong> and now senior advisor at private equity giant <strong>Carlyle Group Inc.</strong> used a 10-part X thread on Friday under the handle @CommodMkt to highlight that capital chasing the AI trade has ignored the physical assets AI requires to run.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>傑弗裏·庫裏</strong>，前高盛集團全球商品研究負責人，現在是私募股權巨頭 <strong>凱雷集團</strong> 的高級顧問，他在週五通過推特賬號 @CommodMkt 發佈了一個 10 部分的推文，強調追逐人工智能交易的資本忽視了人工智能運行所需的實物資產。</p>
</div><p>He calls it “the revenge of the old economy in real time.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他稱之為 “舊經濟的復仇，實時上演。”</p>
</div><h2>The Munificent 7 Versus The Magnificent 7</h2>
<div class="lb-trans"><h2>慷慨七巨頭與輝煌七巨頭</h2>
</div><p>Currie opened the thread with a performance table tied to the October 2020 supercycle call he made while at Goldman. By his numbers, the QCI Commodity Total Return Index is up 217% since then.</p>
<div class="lb-trans"><p>庫裏以與他在高盛時對 2020 年 10 月超級週期預測相關的表現表格開啓了這一系列推文。根據他的數據，自那時以來，QCI 商品總回報指數上漲了 217%。</p>
</div><p>The S&amp;P GSCI Total Return is up 205%. Gold – as tracked by the <strong>iShares Gold Trust</strong> (NYSE: GLD) is up 140%. The Nasdaq 100, tracked by the <strong>Invesco QQQ Trust</strong> (NASDAQ: QQQ), trails at 130%. The S&amp;P 500 is up 85%.</p>
<div class="lb-trans"><p>標普 GSCI 總回報上漲了 205%。黃金——由 <strong>iShares 黃金信託</strong> 跟蹤（NYSE: GLD）上漲了 140%。納斯達克 100，由 <strong>Invesco QQQ 信託</strong> 跟蹤（NASDAQ: QQQ），上漲了 130%。標普 500 上漲了 85%。</p>
</div><p>The top three performers, he notes, are all commodities, and yet commodity hedge fund assets under management remain a rounding error inside global allocator portfolios.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，表現最好的三項都是商品，但商品對沖基金的管理資產在全球配置投資組合中仍然微不足道。</p>
</div><p>“Welcome to the most asymmetric trade in modern financial history,” Currie opened.</p>
<div class="lb-trans"><p>“歡迎來到現代金融歷史上最不對稱的交易，” 庫裏開場説道。</p>
</div><blockquote>
<p>Welcome to the most asymmetric trade in modern financial history.</p>
<p>The thread below lays out why. The opportunity exists because capital has chased the AI trade while ignoring the physical assets AI requires to run — assets that have quietly become the best-performing asset class…</p>
<p>— Jeffrey Currie 🆔++ (@CommodMkt) May 15, 2026</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>歡迎來到現代金融歷史上最不對稱的交易。</p>
<p>以下推文闡述了原因。機會存在，因為資本追逐人工智能交易，而忽視了人工智能運行所需的實物資產——這些資產悄然成為表現最佳的資產類別……</p>
<p>— 傑弗裏·庫裏 🆔++ (@CommodMkt) 2026 年 5 月 15 日</p>
</blockquote>
</div><p>The centerpiece of the thread is a framing that is likely to define the trade for the rest of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一系列推文的核心是一個框架，可能會定義今年剩餘時間的交易。</p>
</div><p>Currie groups seven oil and gas majors — <strong>Exxon Mobil Corp.</strong> (NYSE: XOM), <strong>Chevron Corp.</strong> (NYSE: CVX), <strong>ConocoPhillips</strong> (NYSE: COP), <strong>Shell plc</strong> (NYSE: SHEL), <strong>TotalEnergies SE</strong> (NYSE: TTE), <strong>BP plc</strong> (NYSE: BP) and <strong>Equinor ASA</strong> (NYSE: EQNR) — under a single label he calls the Munificent 7.</p>
<div class="lb-trans"><p>庫裏將七家石油和天然氣巨頭——<strong>埃克森美孚公司</strong>（NYSE: XOM）、<strong>雪佛龍公司</strong>（NYSE: CVX）、<strong>康菲石油</strong>（NYSE: COP）、<strong>殼牌公司</strong>（NYSE: SHEL）、<strong>道達爾能源公司</strong>（NYSE: TTE）、<strong>英國石油公司</strong>（NYSE: BP）和 <strong>挪威國家石油公司</strong>（NYSE: EQNR）歸為一個他稱之為 “慷慨七巨頭” 的單一標籤。</p>
</div><p>At $105 Brent for 2026, he calculates the basket generates a 15.5% free cash flow yield while trading on a price-to-earnings multiple near seven times.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2026 年布倫特油價為 105 美元的情況下，他計算出這一籃子股票產生 15.5% 的自由現金流收益率，而其市盈率接近七倍。</p>
</div><p>The Magnificent 7 technology names, by his math, generate roughly 1.5% free cash flow yield on a multiple closer to 28 times.</p>
<div class="lb-trans"><p>輝煌七巨頭的科技公司，根據他的計算，產生的自由現金流收益率約為 1.5%，市盈率接近 28 倍。</p>
</div><p>“The Magnificent 7 is the bid for molecules, electrons, copper, water, gallium, and concrete. The Munificent 7 are the offer,” Currie said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“輝煌七巨頭是對分子、電流、銅、水、鎵和混凝土的需求。慷慨七巨頭則是供給，” 庫裏表示。</p>
</div><p>The market is not yet pricing the rotation Currie is describing.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場尚未對庫裏所描述的輪換進行定價。</p>
</div><p>His instruction to investors: get long, buckle in, hang on for the ride.</p>
<div class="lb-trans"><p>他對投資者的指示是：做多，繫好安全帶，準備好迎接這場旅程。</p>
</div><p><strong>Read Also:</strong>
<strong>Something Historic Is Quietly Lifting Commodities To Records — And It's Not Hormuz</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>另請閲讀：</strong>
<strong>某種歷史性因素正在悄然推動商品價格創紀錄——而這與霍爾木茲無關</strong></p>
</div><p>In plain English, Currie is saying that a 1,000-basis-point gap in free cash flow yield between energy stocks and technology stocks cannot last.</p>
<div class="lb-trans"><p>用簡單的語言來説，庫裏表示，能源股與科技股之間 1000 個基點的自由現金流收益率差距是無法持續的。</p>
</div><p>Either oil breaks down — which he does not expect — or capital is forced to rotate from the most-owned trade in markets to the most under-owned one.</p>
<div class="lb-trans"><p>要麼石油價格下跌——他並不預期——要麼資本被迫從市場上最被擁有的交易轉向最少被擁有的交易。</p>
</div><p>Asset allocation, in his words, is “a zero-sum game.”</p>
<div class="lb-trans"><p>在他看來，資產配置是 “一場零和遊戲。”</p>
</div><h2>A Capex Cycle Disguised As A Price Spike</h2>
<div class="lb-trans"><h2>一場偽裝成價格飆升的資本支出週期</h2>
</div><p>Currie’s broader argument is that the price spike everyone can see is the symptom rather than the disease. The disease is fifteen years of physical capex starvation.</p>
<div class="lb-trans"><p>庫裏更廣泛的論點是，大家都能看到的價格飆升是症狀而非病因。病因是十五年的實物資本支出匱乏。</p>
</div><p>Refinery investment is at a 10-year low. Upstream oil and gas investment is down 35% from its 2015 peak.</p>
<div class="lb-trans"><p>煉油投資處於 10 年來的最低水平。 upstream 石油和天然氣投資比 2015 年的峯值下降了 35%。</p>
</div><p>The top 20 mining companies are spending 40% less than they did at the 2012 cycle high.</p>
<div class="lb-trans"><p>前 20 大礦業公司支出比 2012 年週期高峰時減少了 40%。</p>
</div><p>His historical framework reads modern commodity history as a series of roughly 10- to 12-year cycles that alternate between exploitation phases — when existing assets are milked and reserves deplete — and investment phases when capital floods back in to rebuild capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>他的歷史框架將現代商品歷史視為一系列大約 10 到 12 年的週期，這些週期在開發階段（現有資產被榨取，儲備枯竭）和投資階段（資本湧入以重建產能）之間交替。</p>
</div><p>By his count, the last investment phase ran from 2002 to 2014. The last exploitation phase ran from 2014 through 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據他的統計，最後一個投資階段從 2002 年持續到 2014 年。最後一個開發階段從 2014 年持續到 2025 年。</p>
</div><p>The transition, he argues, is happening now and tends to coincide historically with major geopolitical shocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>他認為，轉變正在發生，並且歷史上往往與重大地緣政治衝擊相吻合。</p>
</div><p>Vietnam in 1968. The Iraq invasion in 2002. The Hormuz closure in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>1968 年的越南。2002 年的伊拉克入侵。2026 年的霍爾木茲關閉。</p>
</div><p>The structural backdrop he points to has three drivers he calls deglobalization, electrification and redistribution.</p>
<div class="lb-trans"><p>他所指出的結構性背景有三個驅動因素，他稱之為去全球化、電氣化和再分配。</p>
</div><p>Deglobalization is the unwinding of frictionless global trade.</p>
<div class="lb-trans"><p>去全球化是無摩擦全球貿易的解構。</p>
</div><p>Electrification covers the combined renewables, nuclear and AI-power demand build that Europe and China are racing to install.</p>
<div class="lb-trans"><p>電氣化涵蓋了歐洲和中國正在競相安裝的可再生能源、核能和人工智能電力需求的結合。</p>
</div><p>Redistribution captures the fiscal expansion underway across the United States, Germany, Japan and China heading into 2026, what he calls a synchronous fiscal bonanza.</p>
<div class="lb-trans"><p>再分配則捕捉到美國、德國、日本和中國在 2026 年之前正在進行的財政擴張，他稱之為同步財政繁榮。</p>
</div><p><strong>Read Also:</strong>
<strong>Semiconductor Stocks Trade Like 1720's 'Mississippi Bubble,' Top Wall Street Analyst Warns</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>另請閲讀：</strong>
<strong>半導體股票的交易方式如同 1720 年的 “密西西比泡沫”，華爾街頂級分析師警告</strong></p>
</div><p><em>Photo: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片來源：Shutterstock</em></p>
</div>

'The Revenge Of Old Economy In Real Time:' Top Wall Street Voice Calls A Commodity Supercycle

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“舊經濟的實時復仇”：華爾街頂級分析師呼籲大宗商品超級週期