<p>嗨！這篇文章摘自我們的週末通訊，討論市場的所有事情，以及一些有趣的數據洞察和段子。</p>
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<p>礦業、CBA 和預算段子</p>
<p>嗨！</p>
<p>市場從來沒有無聊的時刻——CBA 錄得其歷史上最糟糕的一天，CSL 又一次下調預期，而現在接近十年低點，MinRes 首席執行官 Chris Ellison 出售了 175 萬股，還有更多的事情發生。</p>
<p>不僅如此，我們還遭遇了週二晚上的 2026-27 預算，其中包含 26 年來最重大的税制改革。</p>
<p>為了保持和平——我不打算深入討論（儘管搬到新西蘭或新加坡的想法確實在我腦海中閃過）。</p>
<p>讓我們深入探討。</p>
<p>投資者情緒調查</p>
<p>看漲情緒已經連續四周下滑，從 4 月 12 日當週的 39.5% 降至本週的 29.7%。</p>
<p>在接下來的三個月裏，您預計澳大利亞股市會是：</p>
<ul>
<li>看漲</li>
<li>中立</li>
<li>看跌</li>
</ul>
<p>礦業與世界</p>
<p>ASX 200 年初至今僅下跌 1.2%，但對大多數投資者來説，感覺像是下跌了 10-15%。但當你查看行業分解時，基本上是礦業與世界的對抗。</p>
<p>材料類股票佔指數的約 27%，如果沒有必和必拓、力拓和福特斯庫的重任支撐，頭條數字可能會下降 10-15%。</p>
<p>能源是今年表現最好的行業，但它僅佔指數的約 3%。</p>
<p>必和必拓創歷史新高</p>
<p>必和必拓本週錄得三次連續歷史新高，並首次突破 60 美元大關。銅價也創下每磅 6.6 美元的新高，而鐵礦石仍在每噸約 110 美元的水平交易。</p>
<p>我本週關於商品市場的一些最喜歡的閲讀來自 Regal 的 Charlie Aitken。</p>
<ul>
<li>&#34;我的策略仍然是，AI 超級計算機資本支出超級週期、國防支出超級週期、美元貶值……以及沒有顯著的供應反應，意味着所有必要的元素都已到位，形成了一個延長的商品價格超級週期。&#34;</li>
<li>&#34;可以説，表達這一點的最佳大型股票方式是低配高度槓桿的國內抵押貸款銀行，高配資源股。顯然，正在形成一個場景，必和必拓（及其朋友）將在未來兩年主導 ASX200。這種情況以前發生過，也很容易再次發生。&#34;</li>
<li>&#34;必和必拓指出，如果現貨商品價格僅維持在當前水平，未來五年的累計自由現金流將是當前共識預期的兩倍。&#34;</li>
</ul>
<p>CBA 創下歷史上最糟糕的拋售</p>
<p>CBA 在週三暴跌 10.4%，創下自 1992 年上市以來最糟糕的一天拋售。此次下跌略微超過了疫情期間（2020 年 3 月 16 日下跌 10.0%）和全球金融危機（2008 年 12 月 18 日下跌 9.0%）。</p>
<p>此次拋售是由於 CBA 的第三季度業績未能達到預期，收入增長持平，且針對宏觀逆風的撥備增加。該銀行的 CET1 比率下降 70 個基點至 11.6%，引發分析師對資本充足性的質疑，並限制了更高股東回報的上行空間。聯邦預算也可能促使一些長期股東按下拋售按鈕。</p>
<p>與近期歷史上的重大回撤不同，這次並沒有明顯的危機級催化劑。那些事件，儘管帶來了痛苦，卻創造了良好的中期買入機會。</p>
<p>現在的問題是這次是否有所不同。在沒有資本利得税減免、微弱的盈利增長、房地產市場逆風和高估值的背景下，這可能標誌着 CBA 的去評級開始。</p>
<p>Bapcor 的毀滅</p>
<p>Bapcor 在進入本週時已經下跌 67%，此前在 2 月份以 65% 的折扣完成了一次大規模稀釋的 2 億澳元融資。週四，它又發佈了一次盈利下調。我知道，真是糟糕到這種地步。</p>
<p>公告的主要亮點包括：</p>
<ul>
<li>FY26 的基礎 EBITDA（預 AASB16）下調至 6200 萬至 6800 萬澳元，而之前為 7400 萬至 7900 萬澳元，中點減少 15%</li>
<li>&#34;4 月份的交易條件較軟，持續到 FY26 結束，受到商業信心和消費者情緒下降的影響。&#34;</li>
<li>當前條件可能導致非現金減值，將在財年末進行評估。</li>
</ul>
<p>Bapcor 在交易結束時下跌 18.5%，週五又下跌約 4%。至少年初至今的數字僅略微下降，現在為（-76%）。</p>
<p>上週我們提到幾家零售商，包括 Accent、Endeavour、JB Hi-Fi 和 Super Retail Group，均指出 3 月底是交易條件開始惡化的明顯拐點。看到更多公司出現相同的信息，確實很有趣。</p>
<p>最後的笑聲</p>

必和必拓

<p>本週末的通訊突出了市場的重要動向，包括 CBA 在令人失望的第三季度業績後創下 10.4% 的紀錄跌幅，以及必和必拓達到歷史新高。ASX 200 年初至今下跌 1.2%，主要由於礦業表現不佳。投資者情緒下降，樂觀情緒降至 29.7%。Bapcor 再次下調盈利預期，反映出零售行業面臨的持續挑戰。最近的聯邦預算引入了重大税制改革，影響了市場動態</p>

<p>Hi there! This article is an excerpt from our weekend newsletter - which talks all things markets plus some interesting data insights and memes</p>
<div class="lb-trans"><p>嗨！這篇文章摘自我們的週末通訊，討論市場的所有事情，以及一些有趣的數據洞察和段子。</p>
</div><p>Join 100,000+ readers receiving the Newsletter every Sunday morning - Register here. It's free.</p>
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</div><p>Miners, CBA and Budget Memes</p>
<div class="lb-trans"><p>礦業、CBA 和預算段子</p>
</div><p>Hi there!</p>
<div class="lb-trans"><p>嗨！</p>
</div><p>There's never a dull moment in markets – CBA recorded its worst one-day move, CSL issued another downgrade and now at near-decade lows, MinRes CEO Chris Ellison sold 1.75 million shares and a whole lot more.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場從來沒有無聊的時刻——CBA 錄得其歷史上最糟糕的一天，CSL 又一次下調預期，而現在接近十年低點，MinRes 首席執行官 Chris Ellison 出售了 175 萬股，還有更多的事情發生。</p>
</div><p>Not only that, but we were hit with Tuesday night's 2026-27 Budget, which contained the most significant tax overhaul in 26 years.</p>
<div class="lb-trans"><p>不僅如此，我們還遭遇了週二晚上的 2026-27 預算，其中包含 26 年來最重大的税制改革。</p>
</div><p>To keep the peace – I'm not going to get into it (though the thought of moving to New Zealand or Singapore certainly crossed my mind).</p>
<div class="lb-trans"><p>為了保持和平——我不打算深入討論（儘管搬到新西蘭或新加坡的想法確實在我腦海中閃過）。</p>
</div><p>Let’s dive in.</p>
<div class="lb-trans"><p>讓我們深入探討。</p>
</div><p>Investor sentiment survey</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者情緒調查</p>
</div><p>Bullish sentiment has slid for four straight weeks, dropping from 39.5% for the week ended 12 April to 29.7% this week.</p>
<div class="lb-trans"><p>看漲情緒已經連續四周下滑，從 4 月 12 日當週的 39.5% 降至本週的 29.7%。</p>
</div><p>Over the next three months, do you expect the Australian stock market to be:</p>
<div class="lb-trans"><p>在接下來的三個月裏，您預計澳大利亞股市會是：</p>
</div><ul>
<li>Bullish</li>
<li>Neutral</li>
<li>Bearish</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>看漲</li>
<li>中立</li>
<li>看跌</li>
</ul>
</div><p>Miners vs. the world</p>
<div class="lb-trans"><p>礦業與世界</p>
</div><p>The ASX 200 is down just 1.2% for the year, yet it feels like 10-15% to most investors. But when you look at the sector breakdown, it's essentially miners vs. the world.</p>
<div class="lb-trans"><p>ASX 200 年初至今僅下跌 1.2%，但對大多數投資者來説，感覺像是下跌了 10-15%。但當你查看行業分解時，基本上是礦業與世界的對抗。</p>
</div><p>Materials make up ~27% of the index, and without BHP, Rio Tinto and Fortescue doing the heavy lifting, the headline number would probably be, down 10-15%.</p>
<div class="lb-trans"><p>材料類股票佔指數的約 27%，如果沒有必和必拓、力拓和福特斯庫的重任支撐，頭條數字可能會下降 10-15%。</p>
</div><p>Energy is the best performing sector of the year, but it only makes up ~3% of the index.</p>
<div class="lb-trans"><p>能源是今年表現最好的行業，但它僅佔指數的約 3%。</p>
</div><p>BHP at all-time highs</p>
<div class="lb-trans"><p>必和必拓創歷史新高</p>
</div><p>BHP recorded three consecutive all-time highs this week and pushed through the $60 level for the first time on record. Copper also hit a fresh all-time high of US$6.6/lb, while iron ore continues to trade around the US$110 a tonne level.</p>
<div class="lb-trans"><p>必和必拓本週錄得三次連續歷史新高，並首次突破 60 美元大關。銅價也創下每磅 6.6 美元的新高，而鐵礦石仍在每噸約 110 美元的水平交易。</p>
</div><p>Some of my favourite readings about the commodity complex this week has come from Regal's Charlie Aitken.</p>
<div class="lb-trans"><p>我本週關於商品市場的一些最喜歡的閲讀來自 Regal 的 Charlie Aitken。</p>
</div><ul>
<li>&#34;My strategy remains that the combination of the AI hyperscaler capex super cycle, the defence spending super cycle, the debasement of the US Dollar ... and no supply response of any note, means all the required elements are in place for an extended commodity price super cycle.&#34;</li>
<li>&#34;Arguably the best large cap way to express this is being underweight highly leveraged domestic mortgage banks and overweight resources. There is clearly a scenario building where BHP (and friends) dominate the ASX200 for the next two years. It’s happened before, and it can easily happen again.&#34;</li>
<li>&#34;BHP pointed out that if spot commodity prices only held current levels, that cumulative free cash flow over the next 5 years would be double the current consensus estimate.&#34;</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>&#34;我的策略仍然是，AI 超級計算機資本支出超級週期、國防支出超級週期、美元貶值……以及沒有顯著的供應反應，意味着所有必要的元素都已到位，形成了一個延長的商品價格超級週期。&#34;</li>
<li>&#34;可以説，表達這一點的最佳大型股票方式是低配高度槓桿的國內抵押貸款銀行，高配資源股。顯然，正在形成一個場景，必和必拓（及其朋友）將在未來兩年主導 ASX200。這種情況以前發生過，也很容易再次發生。&#34;</li>
<li>&#34;必和必拓指出，如果現貨商品價格僅維持在當前水平，未來五年的累計自由現金流將是當前共識預期的兩倍。&#34;</li>
</ul>
</div><p>CBA’s worst selloff on record</p>
<div class="lb-trans"><p>CBA 創下歷史上最糟糕的拋售</p>
</div><p>CBA took a 10.4% dive on Wednesday, recording its worst one-day selloff since listing in 1992. The decline was slightly worse than the pandemic (down 10.0% on 16-Mar-20) and GFC (down 9.0% on 18-Dec-08).</p>
<div class="lb-trans"><p>CBA 在週三暴跌 10.4%，創下自 1992 年上市以來最糟糕的一天拋售。此次下跌略微超過了疫情期間（2020 年 3 月 16 日下跌 10.0%）和全球金融危機（2008 年 12 月 18 日下跌 9.0%）。</p>
</div><p>The selloff was driven by CBA's Q3 result, which missed expectations on flat revenue growth and higher provisions flagged against macro headwinds. The bank's CET1 ratio fell 70 bps to 11.6%, raising questions among analysts about capital adequacy and limiting upside for greater shareholder returns. The federal budget may have also enticed some long-term shareholders to hit the sell button.</p>
<div class="lb-trans"><p>此次拋售是由於 CBA 的第三季度業績未能達到預期，收入增長持平，且針對宏觀逆風的撥備增加。該銀行的 CET1 比率下降 70 個基點至 11.6%，引發分析師對資本充足性的質疑，並限制了更高股東回報的上行空間。聯邦預算也可能促使一些長期股東按下拋售按鈕。</p>
</div><p>Unlike the major drawdowns of recent history, driven by the Dotcom bubble, the GFC and the pandemic, this one has no obvious crisis-level catalyst. Those episodes, for all their pain, created solid medium-term buying opportunities.</p>
<div class="lb-trans"><p>與近期歷史上的重大回撤不同，這次並沒有明顯的危機級催化劑。那些事件，儘管帶來了痛苦，卻創造了良好的中期買入機會。</p>
</div><p>The question now is whether this is different. Against a backdrop of no CGT relief, minimal earnings growth, property market headwinds and an elevated valuation, this could mark the beginning of a de-rating for CBA.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在的問題是這次是否有所不同。在沒有資本利得税減免、微弱的盈利增長、房地產市場逆風和高估值的背景下，這可能標誌着 CBA 的去評級開始。</p>
</div><p>Bapcor oblivion</p>
<div class="lb-trans"><p>Bapcor 的毀滅</p>
</div><p>Bapcor was already down 67% year-to-date heading into this week, having completed a massively dilutive $200 million raise at a 65% discount back in February. On Thursday, it issued yet another earnings downgrade. I know right – how can it get THAT bad.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bapcor 在進入本週時已經下跌 67%，此前在 2 月份以 65% 的折扣完成了一次大規模稀釋的 2 億澳元融資。週四，它又發佈了一次盈利下調。我知道，真是糟糕到這種地步。</p>
</div><p>The key highlights from the announcement include:</p>
<div class="lb-trans"><p>公告的主要亮點包括：</p>
</div><ul>
<li>FY26 underlying EBITDA (pre-AASB16) cut to $62-68m vs prior A$74-79m, a 15% reduction at the midpoint</li>
<li>&#34;Softer trading conditions in April continuing through to the end of FY26 driven by lower business confidence and consumer sentiment.&#34;</li>
<li>Current conditions could give rise to a non-cash impairment, to be assessed at financial year end</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>FY26 的基礎 EBITDA（預 AASB16）下調至 6200 萬至 6800 萬澳元，而之前為 7400 萬至 7900 萬澳元，中點減少 15%</li>
<li>&#34;4 月份的交易條件較軟，持續到 FY26 結束，受到商業信心和消費者情緒下降的影響。&#34;</li>
<li>當前條件可能導致非現金減值，將在財年末進行評估。</li>
</ul>
</div><p>Bapcor finished the session down 18.5%, and fell a further ~4% on Friday. At least the YTD figure edged only a little lower, now (-76%).</p>
<div class="lb-trans"><p>Bapcor 在交易結束時下跌 18.5%，週五又下跌約 4%。至少年初至今的數字僅略微下降，現在為（-76%）。</p>
</div><p>Last week we flagged several retailers, including Accent, Endeavour, JB Hi-Fi and Super Retail Group, all pointing to late March as a clear inflection point where trading conditions began to deteriorate. It's interesting to see more names step up, with the exact same messaging.</p>
<div class="lb-trans"><p>上週我們提到幾家零售商，包括 Accent、Endeavour、JB Hi-Fi 和 Super Retail Group，均指出 3 月底是交易條件開始惡化的明顯拐點。看到更多公司出現相同的信息，確實很有趣。</p>
</div><p>Last laughts</p>
<div class="lb-trans"><p>最後的笑聲</p>
</div>

Weekend Wrap: Miners, CBA and Budget Memes

Market Index

澳大利亞聯邦銀行

Bapcor Ltd

State Street Corp.

CSL Limited

Mineral Resources Limited

Rio Tinto Limited

力拓

福蒂斯丘金屬集團

Accent Group Ltd

Endeavour Group Ltd

JB Hi-Fi Limited

Super Retail Group Limited

CSL LTD

必和必拓集團

力拓集團

週末綜述：礦業公司、澳大利亞聯邦銀行以及預算相關的表情包