<p>羅德島州普羅維登斯，5 月 17 日（路透社）- 投資者警告稱，美國股市的高位尚未考慮到飆升的通脹風險，並且對債券收益率的急劇上升十分脆弱。</p>
<p>股市受到強勁的第一季度盈利和對人工智能帶來提振的預期推動，掩蓋了高能源價格的風險以及與伊朗戰爭沒有結束的事實。</p>
<p>但過去一週債券市場收益率的飆升——使得 30 年期國債超過 5%，基準 10 年期國債超過 4.5%——可能會改變投資者的看法。這導致週五股市謹慎。</p>
<p>TwinFocus 的聯合創始人兼管理合夥人保羅·卡格（Paul Karger）表示，他為超高淨值家庭管理資金，每次與客户會面時，他們都在不斷向他詢問如何理解這種明顯的市場悖論。</p>
<p>卡格説：“早餐、午餐和晚餐：問題總是關於如何理解這種如此分歧的前景，” 盈利數據傳達了積極的故事，但油價和通脹卻對公司構成了負面影響。</p>
<p>卡格對他管理的資產採取了他所稱的 “槓鈴” 策略：在現金、黃金和其他商品中積累大量超配頭寸，同時保持在市場領先的巨型成長股中的頭寸。</p>
<p>在 2 月底美國與以色列的戰爭開始後，股市經歷了初步的下跌，但隨後迅速反彈。基準標普 500 指數自 3 月底的年內低點以來上漲超過 17%，即使在週五幾乎下跌 1% 的情況下，年初至今仍上漲超過 8%。</p>
<p>基準收益率的上升往往會對股市估值施加壓力，因為公司和消費者將面臨更高的借貸成本。這也可能對經濟增長和企業利潤產生負面影響，同時可能使債券回報與股票更具競爭力。</p>
<p>現在股市處於高位，這種情況可能尤其明顯。根據 LSEG Datastream 的數據，截至週四，基準標普 500 指數的市盈率為未來 12 個月盈利預期的 21.3 倍，遠高於該指數長期平均前瞻市盈率的 16 倍，儘管低於 10 月份達到的 23.5 倍水平，因美國盈利前景的改善在一定程度上幫助保持了估值的合理性。</p>
<p>查爾斯維爾，維吉尼亞州的 Chase Investment Counsel 總裁彼得·圖茲（Peter Tuz）表示：“我確實認為，通脹在未來的經濟中有一種嵌入的真實恐懼。” 他補充道：“現在沒有看到任何下降的跡象，這是一種真正的恐懼，如果這種情況持續下去，將會推動市場下跌。”</p>
<p>Cresset Capital 的首席市場策略師傑克·阿布林（Jack Ablin）表示，如果霍爾木茲海峽的油輪和液化天然氣（LNG）船隻以及其他商業航運的重新開放延遲幾個月，結果可能是 “一個全新的通脹制度，投資者對此並沒有準備好。”</p>
<p>盈利樂觀</p>
<p>投資組合經理表示，股市保持強勁的原因是盈利。美國上市公司第一季度的利潤顯著高於預期，預計將比去年增長約 28%，這是自 2021 年底以來最大的漲幅。</p>
<p>Janus Henderson 的投資組合經理傑裏邁亞·巴克利（Jeremiah Buckley）表示：“我們正在看到人工智能支出熱潮的影響，以及（相關的）生產力提升，” 他補充道，這種趨勢可能會持續到 2027 年。</p>
<p>最新一波人工智能市場熱情推動了包括半導體在內的股票。對數據中心和其他與人工智能相關基礎設施的大規模資本支出提升了芯片需求。然而，人工智能相關領域的高估值也讓一些人預測可能會出現回調。</p>
<p>支撐股市的還有對被拋在一邊的恐懼。</p>
<p>T. Rowe Price 的資本市場策略師蒂姆·穆雷（Tim Murray）表示：“如果霍爾木茲海峽的局勢有可能——正如許多人認為的那樣——在幾周內得到解決，交易員們不想變得悲觀。”</p>
<p>風險偏斜</p>
<p>然而，投資者對風險的意識日益增強——以及對股市的潛在衝擊。由於不確定性圍繞着伊朗與美國之間的臨時停火，原油價格飆升，仍在 100 美元以上，推動了通脹擔憂。生產者價格在 4 月份創下四年來的最大漲幅。</p>
<p>諮詢公司 Capital Economics 的首席經濟顧問約翰·希金斯（John Higgins）在週四發佈的報告中警告客户：“市場並沒有為伊朗戰爭的 ‘極端’ 情景做好準備”，即霍爾木茲海峽的長期關閉。雖然國債市場正在定價通脹風險，但股市並沒有這樣做，預計長期關閉可能會對支撐利潤的增長造成影響。</p>
<p>波斯灣的地緣政治危機及其可能引發的通脹具有長期損害的潛力。</p>
<p>BCA 市場分析公司的首席地緣政治策略師馬修·格特肯（Matthew Gertken）表示：“伊朗危機有可能重塑市場在今年剩餘時間的軌跡。”</p>
<p>（由蘇珊·麥基在羅德島普羅維登斯報道；卡羅琳·瓦萊特凱維奇和路易斯·克勞斯科夫補充報道；梅根·戴維斯和尼克·齊門斯基編輯）</p>

標普 500 指數

納斯達克 100 平均加權指數 ETF - First Trust

標普 500 ETF - iShares

AVLV

納指 100 ETF - Invesco

納斯達克綜合指數 ETF - Fidelity

標普 500 ETF - Vanguard

納斯達克 100 指數 ETF - Invesco

美國大盤成長股 ETF - Charles Schwab

標普 500 指數股票型基金

<p>分析師警告稱，美國股市可能低估了通貨膨脹和地緣政治不穩定帶來的風險，尤其是在債券收益率上升的情況下。儘管強勁的企業盈利和人工智能驅動的增長支持股票，但高能源價格和伊朗持續衝突帶來了重大風險。投資者越來越意識到市場可能面臨的衝擊，特別是如果霍爾木茲海峽繼續關閉，這可能導致新的通貨膨脹 regime。標普 500 目前的估值較高，引發了對未來增長的擔憂</p>

<p>PROVIDENCE, Rhode Island, May 17 (Reuters) - Investors are warning that lofty U.S. stock markets have not yet priced in the risk of rocketing inflation and are vulnerable to a sharp spike in bond yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>羅德島州普羅維登斯，5 月 17 日（路透社）- 投資者警告稱，美國股市的高位尚未考慮到飆升的通脹風險，並且對債券收益率的急劇上升十分脆弱。</p>
</div><p>Equity markets have been propelled by robust first-quarter earnings and expectations of boosts from artificial intelligence, overshadowing the risk of high energy prices and the lack of a conclusion to the war with Iran.</p>
<div class="lb-trans"><p>股市受到強勁的第一季度盈利和對人工智能帶來提振的預期推動，掩蓋了高能源價格的風險以及與伊朗戰爭沒有結束的事實。</p>
</div><p>But a spike in bond market yields over the past week - which took the 30-year Treasury bond above 5% and benchmark 10-year bonds above 4.5% - could change the picture for investors. That caused stock market caution on Friday.</p>
<div class="lb-trans"><p>但過去一週債券市場收益率的飆升——使得 30 年期國債超過 5%，基準 10 年期國債超過 4.5%——可能會改變投資者的看法。這導致週五股市謹慎。</p>
</div><p>Paul Karger, co-founder and managing partner of TwinFocus, who manages money for ultra-high net worth families, said his clients are bombarding him with questions every time he meets with them about how to make sense of the apparent market paradox.</p>
<div class="lb-trans"><p>TwinFocus 的聯合創始人兼管理合夥人保羅·卡格（Paul Karger）表示，他為超高淨值家庭管理資金，每次與客户會面時，他們都在不斷向他詢問如何理解這種明顯的市場悖論。</p>
</div><p>&#34;Breakfast, lunch and dinner: the question is always about how to make sense of the fact that this is such a divided outlook,&#34; with earnings telling a positive story but oil prices and inflation emerging as a negative for companies, Karger said.</p>
<div class="lb-trans"><p>卡格説：“早餐、午餐和晚餐：問題總是關於如何理解這種如此分歧的前景，” 盈利數據傳達了積極的故事，但油價和通脹卻對公司構成了負面影響。</p>
</div><p>Karger has what he calls a &#34;barbell&#34; approach to assets he manages: accumulating big overweight positions in cash, gold and other commodities, while maintaining positions in the market-leading mega-cap growth stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>卡格對他管理的資產採取了他所稱的 “槓鈴” 策略：在現金、黃金和其他商品中積累大量超配頭寸，同時保持在市場領先的巨型成長股中的頭寸。</p>
</div><p>After an initial swoon following the start of the U.S.-Israeli war with Iran in late February, U.S. stock indexes have mounted a sharp rebound. The benchmark S&amp;P 500 was last up more than 17% since its low for the year in late March, giving it a year-to-date gain of over 8% - even with Friday's pullback of nearly 1%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2 月底美國與以色列的戰爭開始後，股市經歷了初步的下跌，但隨後迅速反彈。基準標普 500 指數自 3 月底的年內低點以來上漲超過 17%，即使在週五幾乎下跌 1% 的情況下，年初至今仍上漲超過 8%。</p>
</div><p>Rising benchmark yields tend to put pressure on equity valuations, as companies and consumers will face higher borrowing costs. This can also weigh on economic growth and corporate profits, while possibly making bond returns more competitive with stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>基準收益率的上升往往會對股市估值施加壓力，因為公司和消費者將面臨更高的借貸成本。這也可能對經濟增長和企業利潤產生負面影響，同時可能使債券回報與股票更具競爭力。</p>
</div><p>That may especially be the case now with the stock market at elevated levels. The benchmark S&amp;P 500 as of Thursday was trading at 21.3 times earnings estimates for the next 12 months, according to LSEG Datastream. That is well above the index's long-term average forward P/E ratio of 16, although it is below the 23.5 level it reached in October, as the strengthening U.S. earnings outlook has helped to keep valuations somewhat in check.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在股市處於高位，這種情況可能尤其明顯。根據 LSEG Datastream 的數據，截至週四，基準標普 500 指數的市盈率為未來 12 個月盈利預期的 21.3 倍，遠高於該指數長期平均前瞻市盈率的 16 倍，儘管低於 10 月份達到的 23.5 倍水平，因美國盈利前景的改善在一定程度上幫助保持了估值的合理性。</p>
</div><p>&#34;I do think there is a real fear that inflation is kind of embedded in the economy going forward,&#34; said Peter Tuz, president, Chase Investment Counsel, in Charlottesville, Virginia. &#34;You don't see any signs of it going down right now, and that is a real fear, and it will drive the market down if it continues.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>查爾斯維爾，維吉尼亞州的 Chase Investment Counsel 總裁彼得·圖茲（Peter Tuz）表示：“我確實認為，通脹在未來的經濟中有一種嵌入的真實恐懼。” 他補充道：“現在沒有看到任何下降的跡象，這是一種真正的恐懼，如果這種情況持續下去，將會推動市場下跌。”</p>
</div><p>Jack Ablin, chief market strategist at Cresset Capital, said if there is a delay of even a few months in reopening the Strait of Hormuz to both oil and liquefied natural gas (LNG) tankers as well as other commercial shipping, the result could be &#34;a brand new inflation regime for which investors just aren't prepared.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Cresset Capital 的首席市場策略師傑克·阿布林（Jack Ablin）表示，如果霍爾木茲海峽的油輪和液化天然氣（LNG）船隻以及其他商業航運的重新開放延遲幾個月，結果可能是 “一個全新的通脹制度，投資者對此並沒有準備好。”</p>
</div><p>EARNINGS ROSY</p>
<div class="lb-trans"><p>盈利樂觀</p>
</div><p>The reason equity markets remain robust, portfolio managers say, is earnings. U.S. publicly traded corporations are delivering first-quarter profits that are significantly above expectations and on track to be some 28% higher than a year ago, the largest jump seen since late 2021.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資組合經理表示，股市保持強勁的原因是盈利。美國上市公司第一季度的利潤顯著高於預期，預計將比去年增長約 28%，這是自 2021 年底以來最大的漲幅。</p>
</div><p>&#34;We're seeing the impact of the AI spending boom and (a related) increase in productivity,&#34; said Jeremiah Buckley, a portfolio manager at Janus Henderson, which could extend into 2027, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>Janus Henderson 的投資組合經理傑裏邁亞·巴克利（Jeremiah Buckley）表示：“我們正在看到人工智能支出熱潮的影響，以及（相關的）生產力提升，” 他補充道，這種趨勢可能會持續到 2027 年。</p>
</div><p>The latest wave of artificial-intelligence market enthusiasm has buoyed stocks including semiconductors. Massive capital spending on data centers and other AI-related infrastructure boosted chip demand. Still, lofty valuations in AI-related sectors are also causing some to forecast a pullback.</p>
<div class="lb-trans"><p>最新一波人工智能市場熱情推動了包括半導體在內的股票。對數據中心和其他與人工智能相關基礎設施的大規模資本支出提升了芯片需求。然而，人工智能相關領域的高估值也讓一些人預測可能會出現回調。</p>
</div><p>Also underpinning equity markets is fear of being left on the sidelines.</p>
<div class="lb-trans"><p>支撐股市的還有對被拋在一邊的恐懼。</p>
</div><p>&#34;Traders don't want to turn bearish if there is a possibility -- as many think -- that the Strait of Hormuz situation could be cleared up in just a few weeks' time,&#34; said Tim Murray, capital markets strategist at T. Rowe Price.</p>
<div class="lb-trans"><p>T. Rowe Price 的資本市場策略師蒂姆·穆雷（Tim Murray）表示：“如果霍爾木茲海峽的局勢有可能——正如許多人認為的那樣——在幾周內得到解決，交易員們不想變得悲觀。”</p>
</div><p>RISKS SKEWED</p>
<div class="lb-trans"><p>風險偏斜</p>
</div><p>However, investors are becoming increasingly aware of the risks - and the potential shock to equities. The surge in the price of crude oil, still trading above $100 as uncertainty swirls around the temporary ceasefire between Iran and the United States, has propelled inflation fears. Producer prices saw their largest gain in four years in April.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，投資者對風險的意識日益增強——以及對股市的潛在衝擊。由於不確定性圍繞着伊朗與美國之間的臨時停火，原油價格飆升，仍在 100 美元以上，推動了通脹擔憂。生產者價格在 4 月份創下四年來的最大漲幅。</p>
</div><p>&#34;Markets aren't braced for an 'extreme' scenario in the Iran war&#34; of a prolonged Hormuz shutdown, John Higgins, chief economic adviser, financial markets at consultancy Capital Economics, warned his clients in a report published on Thursday. While Treasury markets are pricing in the inflation risk, equity markets are not doing the same with the prospect that a prolonged shutdown may take a toll on the growth that has supported profits.</p>
<div class="lb-trans"><p>諮詢公司 Capital Economics 的首席經濟顧問約翰·希金斯（John Higgins）在週四發佈的報告中警告客户：“市場並沒有為伊朗戰爭的 ‘極端’ 情景做好準備”，即霍爾木茲海峽的長期關閉。雖然國債市場正在定價通脹風險，但股市並沒有這樣做，預計長期關閉可能會對支撐利潤的增長造成影響。</p>
</div><p>The geopolitical crisis in the Persian Gulf and the inflation it may be causing has the potential for long-term damage.</p>
<div class="lb-trans"><p>波斯灣的地緣政治危機及其可能引發的通脹具有長期損害的潛力。</p>
</div><p>&#34;The Iran crisis has the potential to reshape the trajectory of the markets&#34; for the rest of the year, said Matthew Gertken, chief geopolitical strategist at BCA, a market analysis firm.</p>
<div class="lb-trans"><p>BCA 市場分析公司的首席地緣政治策略師馬修·格特肯（Matthew Gertken）表示：“伊朗危機有可能重塑市場在今年剩餘時間的軌跡。”</p>
</div><p>(Reporting by Suzanne McGee in Providence, Rhode Island; additional reporting by Caroline Valetkevitch and Lewis Krauskopf; editing by Megan Davies and Nick Zieminski)</p>
<div class="lb-trans"><p>（由蘇珊·麥基在羅德島普羅維登斯報道；卡羅琳·瓦萊特凱維奇和路易斯·克勞斯科夫補充報道；梅根·戴維斯和尼克·齊門斯基編輯）</p>
</div>

Analysis-Bond yield spike is risk to unprepared equities market, investors warn

- 投資者警告美國股市可能未考慮高通脹風險。  
- 債券收益率飆升使股市面臨壓力，經濟增長或受影響。  
- 企業盈利尚可，但能源價格和地緣政治危機將增加市場不確定性。

Fidelity

Avantis US Large Cap Value ETF

Janus Henderson

普信金融

分析——投資者警告稱，債券收益率的飆升對未做好準備的股票市場構成風險