<p>京東健康 (06618.HK) -2.320 (-5.137%) 空頭頭寸 1.6042 億美元；比例 21.399% 今日開盤持平，盤中最低觸及 42.5 港元。最後報 42.72 港元，下跌 5.4%，成交量 471.71 萬股，涉及 2.04 億港元。</p>
<p>阿里健康 (00241.HK) -0.150 (-3.538%) 空頭頭寸 6.6071 億美元；比例 40.092% 今日開盤上漲 0.24%，最高觸及 4.25 港元。最後報 4.1 港元，下跌 3.3%，成交量 7996.84 萬股，涉及 3.3 億港元。</p>
<p>CLSA 在一份研究報告中表示，上週五（15 日）的媒體報道指出，上海要求線下藥店僅接受醫院在三天內開具的紙質處方購買 GLP-1 藥物，這引發市場對相關藥物在線銷售可能受到限制的擔憂，導致京東健康 (06618.HK) -2.320 (-5.137%) 空頭頭寸 1.6042 億美元；比例 21.399% 和阿里健康 (00241.HK) -0.150 (-3.538%) 空頭頭寸 6.6071 億美元；比例 40.092% 的股價下跌。然而，目前的規定允許在線銷售糖尿病藥物，所有 GLP-1 藥物均屬於此類。</p>
<p>該券商指出，目前 GLP-1 藥物的在線銷售未受影響，通過在線醫院獲取處方和購買藥物的過程仍然順暢。京東健康和阿里健康均表示，迄今為止未觀察到任何變化，也未收到監管機構的指示。CLSA 認為，即使相關限制在全國範圍內擴大，影響仍將可控，因為 GLP-1 藥物的銷售在在線平台銷售中佔比較低。</p>
<p>在最有利的情況下，所有 GLP-1 藥物的廣告和推廣可能需要從 “減肥” 轉向 “糖尿病治療”，對在線銷售的整體影響最小。在更嚴重的情況下，如果在線處方開具面臨更嚴格的限制，影響可能會更大，但仍然可控。目前，GLP-1 藥物僅佔京東健康自營銷售的低個位數百分比。阿里健康的比例可能相對較高，但仍在個位數百分比之內。</p>
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<p>野村在一份研究報告中表示，近期市場對 GLP-1 藥物銷售監管收緊的擔憂屬於過度反應。報告解釋稱，上海自 5 月 15 日起收緊 GLP-1 藥物銷售，要求在購買線下零售藥店時出示醫院開具的紙質處方（有效期三天）。新措施與國家藥品監督管理局（NMPA）正式實施的藥品管理法實施條例修訂相吻合，引發了對 GLP-1 藥物在線銷售可能受到限制的擔憂。</p>
<p>該券商指出，儘管修訂後的法規增加了在線藥品銷售的附加條款，但主要是加強現有的監管框架，而不是引入新的限制。重要的是，禁止在線銷售的藥物範圍與之前的規定保持一致。根據 NMPA 在 2022 年 11 月發佈的《在線藥品銷售負面清單（第一版）》，注射型糖尿病藥物明確被排除在在線銷售禁令之外。因此，適用於糖尿病或高血糖伴隨超重情況的 GLP-1 藥物仍可在合法處方下在線銷售。野村的渠道調查也證實，這類藥物的在線銷售未受影響。</p>
<p>野村估計，GLP-1 藥物銷售僅佔京東健康產品銷售的低個位數百分比。即使更嚴格的執行促使在線平台進行運營調整，對京東健康的財務影響應是可控的。潛在的運營調整包括停止直接推廣 GLP-1 藥物用於 “減肥” 目的，並加強電子處方審核流程。該券商維持對京東健康的買入評級，目標價為 67 港元。（ad/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 15 日 16:25。）</p>

阿里健康

京東健康

易方達滬深300醫藥ETF

匯添富中證醫藥衞生ETF

華夏醫藥ETF

<p>京東健康和阿里健康的股價因對上海新 GLP-1 藥物銷售監管的擔憂下跌了 3%-5%。中信里昂指出，在線銷售未受影響，潛在限制的影響是可控的，因為 GLP-1 藥物在銷售中所佔比例較低。野村證券對此表示認同，稱市場反應過度，並維持對京東健康的買入評級，目標價為 67 港元</p>

<p>JD HEALTH (06618.HK) -2.320 (-5.137%)  Short selling $160.42M; Ratio 21.399%  opened flat today and hit an intraday low of HKD42.5. It was last reported at HKD42.72, down 5.4%, with turnover of 4.7171 million shares, involving HKD204 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>京東健康 (06618.HK) -2.320 (-5.137%) 空頭頭寸 1.6042 億美元；比例 21.399% 今日開盤持平，盤中最低觸及 42.5 港元。最後報 42.72 港元，下跌 5.4%，成交量 471.71 萬股，涉及 2.04 億港元。</p>
</div><p>ALI HEALTH (00241.HK) -0.150 (-3.538%)  Short selling $660.71M; Ratio 40.092%  opened 0.24% higher today and reached a high of HKD4.25. It was last reported at HKD4.1, down 3.3%, with turnover of 79.9684 million shares, involving HKD330 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿里健康 (00241.HK) -0.150 (-3.538%) 空頭頭寸 6.6071 億美元；比例 40.092% 今日開盤上漲 0.24%，最高觸及 4.25 港元。最後報 4.1 港元，下跌 3.3%，成交量 7996.84 萬股，涉及 3.3 億港元。</p>
</div><p>CLSA said in a research report that media reports last Fri (15th) stated Shanghai required offline pharmacies to accept only paper prescriptions issued by hospitals within three days for the purchase of GLP-1 drugs, triggering market concerns that online sales of related drugs could be restricted, leading to share price declines in JD HEALTH (06618.HK) -2.320 (-5.137%)  Short selling $160.42M; Ratio 21.399%  and ALI HEALTH (00241.HK) -0.150 (-3.538%)  Short selling $660.71M; Ratio 40.092%  . However, current regulations allow online sales of diabetes drugs, and all GLP-1 drugs fall into this category.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 在一份研究報告中表示，上週五（15 日）的媒體報道指出，上海要求線下藥店僅接受醫院在三天內開具的紙質處方購買 GLP-1 藥物，這引發市場對相關藥物在線銷售可能受到限制的擔憂，導致京東健康 (06618.HK) -2.320 (-5.137%) 空頭頭寸 1.6042 億美元；比例 21.399% 和阿里健康 (00241.HK) -0.150 (-3.538%) 空頭頭寸 6.6071 億美元；比例 40.092% 的股價下跌。然而，目前的規定允許在線銷售糖尿病藥物，所有 GLP-1 藥物均屬於此類。</p>
</div><p>The broker noted that online sales of GLP-1 drugs remain unaffected at present, and obtaining prescriptions through online hospitals and purchasing the drugs remain smooth. Both JD HEALTH and ALI HEALTH said they have not observed any changes so far and have not received any instructions from regulators. CLSA believes that even if the relevant restrictions are expanded nationwide, the impact would remain manageable, as GLP-1 drug sales account for a relatively low proportion of online platform sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商指出，目前 GLP-1 藥物的在線銷售未受影響，通過在線醫院獲取處方和購買藥物的過程仍然順暢。京東健康和阿里健康均表示，迄今為止未觀察到任何變化，也未收到監管機構的指示。CLSA 認為，即使相關限制在全國範圍內擴大，影響仍將可控，因為 GLP-1 藥物的銷售在在線平台銷售中佔比較低。</p>
</div><p>Under the most favorable scenario, advertising and promotion of all GLP-1 drugs may need to shift from &#34;weight loss&#34; to &#34;diabetes treatment&#34;, with minimal overall impact on online sales. In a more severe scenario, if online prescription issuance faces tighter restrictions, the impact could be greater but still manageable. Currently, GLP-1 drugs contribute only a low single-digit percentage of JD HEALTH's self-operated sales. The proportion for ALI HEALTH may be relatively higher but still within single-digit percentages.</p>
<div class="lb-trans"><p>在最有利的情況下，所有 GLP-1 藥物的廣告和推廣可能需要從 “減肥” 轉向 “糖尿病治療”，對在線銷售的整體影響最小。在更嚴重的情況下，如果在線處方開具面臨更嚴格的限制，影響可能會更大，但仍然可控。目前，GLP-1 藥物僅佔京東健康自營銷售的低個位數百分比。阿里健康的比例可能相對較高，但仍在個位數百分比之內。</p>
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</div><p>Nomura said in a research report that recent market concerns over tighter regulation of GLP-1 drug sales represent an overreaction. The report explained that Shanghai tightened GLP-1 drug sales from May 15, requiring presentation of a hospital-issued paper prescription (valid for three days) when purchasing at offline retail pharmacies. The new measure coincided with the formal implementation of the updated Regulation on the Implementation of the Drug Administration Law by the National Medical Products Administration (NMPA), raising concerns about potential restrictions on online sales of GLP-1 drugs.</p>
<div class="lb-trans"><p>野村在一份研究報告中表示，近期市場對 GLP-1 藥物銷售監管收緊的擔憂屬於過度反應。報告解釋稱，上海自 5 月 15 日起收緊 GLP-1 藥物銷售，要求在購買線下零售藥店時出示醫院開具的紙質處方（有效期三天）。新措施與國家藥品監督管理局（NMPA）正式實施的藥品管理法實施條例修訂相吻合，引發了對 GLP-1 藥物在線銷售可能受到限制的擔憂。</p>
</div><p>The broker pointed out that although the updated regulation added additional provisions on online drug sales, it mainly strengthens the existing regulatory framework rather than introducing new restrictions. Importantly, the scope of drugs prohibited from online sales remains consistent with previous regulations. According to the &#34;Negative List for Online Drug Sales (First Edition)&#34; issued by the NMPA in November 2022, injectable diabetes drugs are explicitly exempted from the online sales ban. Therefore, GLP-1 drugs indicated for diabetes or hyperglycemia with overweight conditions can still be legally sold online with valid prescriptions. Nomura's channel checks also confirmed that online sales of such drugs remain unaffected.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商指出，儘管修訂後的法規增加了在線藥品銷售的附加條款，但主要是加強現有的監管框架，而不是引入新的限制。重要的是，禁止在線銷售的藥物範圍與之前的規定保持一致。根據 NMPA 在 2022 年 11 月發佈的《在線藥品銷售負面清單（第一版）》，注射型糖尿病藥物明確被排除在在線銷售禁令之外。因此，適用於糖尿病或高血糖伴隨超重情況的 GLP-1 藥物仍可在合法處方下在線銷售。野村的渠道調查也證實，這類藥物的在線銷售未受影響。</p>
</div><p>Nomura estimates that GLP-1 drug sales account for only a low single-digit percentage of JD HEALTH's product sales. Even if stricter enforcement prompts operational adjustments by online platforms, the financial impact on JD HEALTH should be manageable. Potential operational adjustments include ceasing direct promotion of GLP-1 drugs for &#34;weight loss&#34; purposes and strengthening electronic prescription review processes. The broker maintained a Buy rating on JD HEALTH with a TP of HKD67. (ad/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-15 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>野村估計，GLP-1 藥物銷售僅佔京東健康產品銷售的低個位數百分比。即使更嚴格的執行促使在線平台進行運營調整，對京東健康的財務影響應是可控的。潛在的運營調整包括停止直接推廣 GLP-1 藥物用於 “減肥” 目的，並加強電子處方審核流程。該券商維持對京東健康的買入評級，目標價為 67 港元。（ad/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 15 日 16:25。）</p>
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ALI HEALTH  and JD HEALTH Drop 3%-5% as CLSA Says Impact from GLP-1 Online Sales Restrictions Limited; Nomura: Market Overreacted

- JD HEALTH 和 ALI HEALTH 股價因市場對 GLP-1 藥品銷售監管收緊的擔憂下跌。
- CLSA 和 Nomura 的報告指出，GLP-1 藥品在線銷售目前並未受影響，銷售額佔比較低。
- 若實施新規定，整體影響可控，且銷售策略可能需調整，維持對 JD HEALTH 的買入評級。

阿里健康和京東健康股價下跌 3%-5%，里昂證券認為 GLP-1 在線銷售限制的影響有限；野村證券則表示市場反應過度