<p>作者：Jamie Chisholm</p>
<p>大型科技資本支出的回調可能會動搖市場</p>
<p>人工智能交易推動股票創下歷史新高。</p>
<p>股票市場出現小幅波動。週一早盤期貨交易顯示，標準普爾 500 指數可能會在週五下跌 1.2% 的基礎上繼續下滑，因為油價上漲支撐了國債收益率。</p>
<p>但這仍然使華爾街的主要股票指標僅略低於本月的新紀錄高點。許多觀察人士認為，要讓市場真正崩潰，投資者必須開始認真懷疑人工智能交易的持久性和強度。</p>
<p>英國最大的獨立投資銀行 Panmure Liberum 的策略師 Joachim Klement 和 Francisca Reis 列出了人工智能交易可能消退的三種方式，以及這些情景對股票的影響。</p>
<p>第一種是他們所稱的糾正過剩，即美國科技投資將小幅下降約 4.5%——大約 660 億美元，約佔超大規模企業計劃在 2026 年支出的資本支出的十分之一。</p>
<p>“這大致是我們在 2025 年第四季度看到的增長，因此它模擬了一種情景，即大型超大規模企業承認其投資計劃過於激進，並在市場正常化其增長預期時削減投資，” Panmure 的二人組在上週發佈的一份報告中表示。</p>
<p>Panmure 預計，標準普爾 500 指數在科技投資糾正後的下一年可能下跌約 15%，但科技硬件股票可能下跌 35%，軟件股票下跌 21%。由於汽車行業由特斯拉（TSLA）主導，特斯拉的表現類似於科技股，並且對投資者對高增長公司的情緒變化非常敏感，因此該行業可能下跌超過 30%。</p>
<p>“與市場相比，消費者服務（快餐店、賭場等）、媒體（廣播、視頻遊戲）和能源等行業可能受到的影響較小，” Panmure 表示。</p>
<p>第二種情景是常規的科技投資衰退，涉及美國科技資本支出下降兩個標準差，這在當前的年度支出水平下相當於 880 億美元的支出減少或 6% 的下降。</p>
<p>這將對應於美國經濟的深度衰退，股權投資者的盈利預期將顯著降低。在這種情況下，標準普爾 500 指數可能下滑近 20%，接近熊市。</p>
<p>Panmure 表示，科技硬件股票的價值可能減半，類似於投資者在 2008/09 金融危機期間在該行業經歷的情況，而軟件股票和零售可能下跌 25% 至 30%。 “一般的衰退擔憂將影響工業、金融和房地產。根據我們的分析，消費者服務、媒體和能源是更具韌性的行業。”</p>
<p>第三種情景是互聯網泡沫破裂的重演，美國科技投資下降 11%，相當於市場在 2000 年初峯值後第一年科技資本支出的減少。Panmure 對投資減少是否會像 2002 年那樣延續到第二年並不自信，部分原因是它認為美聯儲更可能介入以支持經濟。</p>
<p>儘管如此，標準普爾 500 指數可能下降約 30%，類似於 2001 年秋季的回調，科技硬件股票成為最大輸家，暴跌 74%。 “作為比較，在 TMT 崩潰的第一年，直到 911 恐怖襲擊，標準普爾 500 中的科技硬件股票下跌了 70.6%。該行業在長期熊市中的最大回撤達到了 86%。” Panmure 表示。</p>
<p>總之，Panmure 認為，由於最昂貴的行業也是與人工智能繁榮聯繫最緊密的行業，“如果人工智能主題崩潰，我們應該預期更昂貴的行業會比便宜的行業崩潰得更嚴重。在這種情況下，價值投資可能是一個不錯的策略。”</p>
<p>市場動態</p>
<p>美國股指期貨（ES00）（YM00）（NQ00）下跌，因為國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 維持在近期高位。美元指數 DXY 略有下跌，而黃金期貨（GC00）交易價格約為每盎司 4545 美元。</p>
<p>掌控你的新聞。將 MarketWatch 設為你在谷歌上的首選來源。</p>
<p>市場熱議</p>
<p>美國原油期貨（CL.1）週一早些時候再次接近每桶 110 美元，此前特朗普總統在社交媒體上表示，伊朗必須迅速達成和平協議 “否則他們將不復存在。”</p>
<p>在白宮表示中國每年將購買至少 170 億美元的美國農業產品後，大豆（S00）、玉米（C00）和小麥（W00）期貨上漲。</p>
<p>據《華爾街日報》報道，激進投資者 Elliott Investment Management 已在 Bio-Rad Laboratories（BIO）中建立了相當大的股份。</p>
<p>在有報道稱 NextEra Energy（NEE）正在與其位於弗吉尼亞州的同行進行收購談判後，Dominion Energy（D）的股票上漲。</p>
<p>Nvidia（NVDA）將成為本週的財報亮點，但投資者也急於瞭解 Home Depot（HD）、Target（TGT）和 Walmart（WMT）等大型零售商的業績，以評估消費者的表現。</p>
<p>週一即將發佈的美國經濟數據包括 5 月份的全國住宅建築商協會指數，預計將在東部時間上午 10 點發布。</p>
<p>網絡精選</p>
<p>這些隱藏的力量正在推動股市的狂飆。</p>
<p>蘋果正在利用不完美的芯片製造熱門產品和高利潤。</p>
<p>政府內部交易。</p>
<p>圖表</p>
<p>來源：Miller Tabak</p>
<p>Miller Tabak 的首席市場策略師 Matt Maley 指出，PHLX 半導體 ETF SOX 已經變得 “極度超買”，其每週相對強弱指數——一個動量指標——為 86，價格超過其 200 周移動平均線的 150%。確實，“RSI 讀數是自 2000 年以來的最高水平，當時達到了 89，” 他説。“因此，儘管在芯片組在頂峯之前曾有一次變得更加超買的情況，但在歷史上最大的科技泡沫中，它並沒有變得更加超買。”</p>
<p>熱門股票</p>
<p>截至東部時間上午 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票代碼。</p>
<p>隨機閲讀</p>
<p>Waymo 的死衚衕派對。</p>
<p>沒有襯衫也沒問題，紅雀隊經理説。</p>
<p>‘法庭秩序’。被告在提審時分娩。</p>
<p>超越新聞室</p>
<p>MarketWatch 精選：RBC Wealth Management 退休解決方案負責人表示，這是最被低估的退休儲蓄舉措</p>
<ul>
<li>Jamie Chisholm</li>
</ul>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞社</p>
<p>05-18-26 0707ET</p>

國聯安科創芯片設計ETF

日常消費品 ETF - SPDR

標普 500 ETF - iShares

<p>根據 Panmure Liberum 的策略師，人工智能熱潮可能面臨挑戰，這可能會影響股市。他們列出了三種情景：科技投資的修正導致標普 500 指數下跌 15%；科技投資衰退造成近 20% 的下降；以及可能重演互聯網泡沫破裂，導致 30% 的下跌。報告指出，與人工智能緊密相關的行業可能受到最嚴重的影響，而消費服務和能源行業可能保持韌性</p>

<p>By Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie Chisholm</p>
</div><p>A pullback in big tech capex may rattle markets</p>
<div class="lb-trans"><p>大型科技資本支出的回調可能會動搖市場</p>
</div><p>The AI trade has powered stocks to record highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能交易推動股票創下歷史新高。</p>
</div><p>Stocks are having a little wobble. Early futures action on Monday shows the S&amp;P 500 may add to Friday's 1.2% drop as higher oil prices underpin Treasury yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>股票市場出現小幅波動。週一早盤期貨交易顯示，標準普爾 500 指數可能會在週五下跌 1.2% 的基礎上繼續下滑，因為油價上漲支撐了國債收益率。</p>
</div><p>But that still leaves Wall Street's main equity barometer just a fraction below this month's fresh record high. Many observers believe that for the market to really crack, investors must seriously start doubting the longevity and intensity of the AI trade.</p>
<div class="lb-trans"><p>但這仍然使華爾街的主要股票指標僅略低於本月的新紀錄高點。許多觀察人士認為，要讓市場真正崩潰，投資者必須開始認真懷疑人工智能交易的持久性和強度。</p>
</div><p>Joachim Klement and Francisca Reis, strategists at Panmure Liberum, the U.K.'s biggest independent investment bank, have laid out three ways that the AI trade may fizzle, and the impact those scenarios could have on stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>英國最大的獨立投資銀行 Panmure Liberum 的策略師 Joachim Klement 和 Francisca Reis 列出了人工智能交易可能消退的三種方式，以及這些情景對股票的影響。</p>
</div><p>The first is what they term correcting the excess, in which U.S. tech investments would see a small drop of about 4.5% - roughly $66 billion or one tenth of the capex that hyperscalers plan to spend in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一種是他們所稱的糾正過剩，即美國科技投資將小幅下降約 4.5%——大約 660 億美元，約佔超大規模企業計劃在 2026 年支出的資本支出的十分之一。</p>
</div><p>&#34;That is roughly the growth we have seen in Q4 2025, so it simulates a scenario where the big hyperscalers admit that their investment plans were excessive and cut back on them while markets normalize their growth expectations,&#34; said the Panmure duo in a note that published last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這大致是我們在 2025 年第四季度看到的增長，因此它模擬了一種情景，即大型超大規模企業承認其投資計劃過於激進，並在市場正常化其增長預期時削減投資，” Panmure 的二人組在上週發佈的一份報告中表示。</p>
</div><p>Panmure sees the S&amp;P 500 SPX falling around 15% in the year following the correction in tech investment, but with tech hardware stocks possibly dropping 35% and software stocks by 21%. And because autos are dominated by Tesla (TSLA), which behaves like a tech stock and is very sensitive to changes in investor sentiment about high-growth companies, that sector may drop more than 30%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Panmure 預計，標準普爾 500 指數在科技投資糾正後的下一年可能下跌約 15%，但科技硬件股票可能下跌 35%，軟件股票下跌 21%。由於汽車行業由特斯拉（TSLA）主導，特斯拉的表現類似於科技股，並且對投資者對高增長公司的情緒變化非常敏感，因此該行業可能下跌超過 30%。</p>
</div><p>&#34;Sectors that are likely to be less affected than the market are consumer services (fast-food restaurants, casinos, etc.), media (broadcasting, videogames) and energy,&#34; said Panmure.</p>
<div class="lb-trans"><p>“與市場相比，消費者服務（快餐店、賭場等）、媒體（廣播、視頻遊戲）和能源等行業可能受到的影響較小，” Panmure 表示。</p>
</div><p>Scenario two is a regular tech-investment recession, involving a two-standard-deviation fall in U.S. tech capex, which at current annual spending rates equates to an $88 billion reduction in spending or a 6% drop.</p>
<div class="lb-trans"><p>第二種情景是常規的科技投資衰退，涉及美國科技資本支出下降兩個標準差，這在當前的年度支出水平下相當於 880 億美元的支出減少或 6% 的下降。</p>
</div><p>That would correspond to a deeper-than-normal U.S. recession with a significant reduction in earnings expectations by equity investors. In this scenario, the S&amp;P 500 may slide almost 20%, near to a bear market.</p>
<div class="lb-trans"><p>這將對應於美國經濟的深度衰退，股權投資者的盈利預期將顯著降低。在這種情況下，標準普爾 500 指數可能下滑近 20%，接近熊市。</p>
</div><p>Tech hardware stocks may halve in value, similar to what investors experienced in the sector during the 2008/09 financial crisis, while software stocks and retail are likely to fall 25% to 30%, Panmure said. &#34;General recession fears should hit industrials, financials, and real estate. Once again, consumer services, media and energy are the more resilient sectors according to our analysis.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Panmure 表示，科技硬件股票的價值可能減半，類似於投資者在 2008/09 金融危機期間在該行業經歷的情況，而軟件股票和零售可能下跌 25% 至 30%。 “一般的衰退擔憂將影響工業、金融和房地產。根據我們的分析，消費者服務、媒體和能源是更具韌性的行業。”</p>
</div><p>The third scenario is a repeat of the dot-com bubble bursting, in which U.S. tech investments drop 11%, equivalent to the reduction in tech capex in the first year after the market's early 2000 peak. Panmure isn't confident that the investment reduction would extend to a second year like it did in 2002, partly because it believes the Federal Reserve would be more likely to step in to support the economy.</p>
<div class="lb-trans"><p>第三種情景是互聯網泡沫破裂的重演，美國科技投資下降 11%，相當於市場在 2000 年初峯值後第一年科技資本支出的減少。Panmure 對投資減少是否會像 2002 年那樣延續到第二年並不自信，部分原因是它認為美聯儲更可能介入以支持經濟。</p>
</div><p>Still, the S&amp;P 500 could decline about 30%, similar to the pullback into the fall of 2001, with tech hardware stocks becoming the biggest losers as they tumble 74%. &#34;For comparison, in the first year of the TMT crash until the 9/11 terror attacks, tech hardware stocks in the S&amp;P 500 dropped 70.6%. The maximum drawdown for the sector during the extended bear market turned out to be 86%,&#34; said Panmure.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，標準普爾 500 指數可能下降約 30%，類似於 2001 年秋季的回調，科技硬件股票成為最大輸家，暴跌 74%。 “作為比較，在 TMT 崩潰的第一年，直到 911 恐怖襲擊，標準普爾 500 中的科技硬件股票下跌了 70.6%。該行業在長期熊市中的最大回撤達到了 86%。” Panmure 表示。</p>
</div><p>In summary, Panmure thinks that because the most expensive sectors are also those with the closest link to the AI boom, &#34;if the AI theme were to crash, we should expect more expensive sectors to crash harder than cheaper ones. Value will likely be a good strategy to follow in this scenario.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>總之，Panmure 認為，由於最昂貴的行業也是與人工智能繁榮聯繫最緊密的行業，“如果人工智能主題崩潰，我們應該預期更昂貴的行業會比便宜的行業崩潰得更嚴重。在這種情況下，價值投資可能是一個不錯的策略。”</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市場動態</p>
</div><p>U.S. stock-index futures (ES00) (YM00) (NQ00) are lower as Treasury yields BX:TMUBMUSD10Y hold near recent highs. The dollar index DXY is a tad lower, while gold futures (GC00) are trading around $4,545 an ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國股指期貨（ES00）（YM00）（NQ00）下跌，因為國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 維持在近期高位。美元指數 DXY 略有下跌，而黃金期貨（GC00）交易價格約為每盎司 4545 美元。</p>
</div><p>Take control of your news. Make MarketWatch your preferred source on Google.</p>
<div class="lb-trans"><p>掌控你的新聞。將 MarketWatch 設為你在谷歌上的首選來源。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>市場熱議</p>
</div><p>U.S. crude futures (CL.1) were approaching $110 a barrel again early Monday, after President Donald Trump said in a social-media post that Iran must agree to a peace deal fast &#34;or there won't be anything left of them.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>美國原油期貨（CL.1）週一早些時候再次接近每桶 110 美元，此前特朗普總統在社交媒體上表示，伊朗必須迅速達成和平協議 “否則他們將不復存在。”</p>
</div><p>Soybean (S00), corn (C00) and wheat (W00) futures jumped after the White House said China will buy at least $17 billion in U.S. agricultural products annually.</p>
<div class="lb-trans"><p>在白宮表示中國每年將購買至少 170 億美元的美國農業產品後，大豆（S00）、玉米（C00）和小麥（W00）期貨上漲。</p>
</div><p>Activist investor Elliott Investment Management has built a sizable stake in Bio-Rad Laboratories (BIO), according to The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>據《華爾街日報》報道，激進投資者 Elliott Investment Management 已在 Bio-Rad Laboratories（BIO）中建立了相當大的股份。</p>
</div><p>Dominion Energy shares (D) are jumping after a report that NextEra Energy (NEE) is in talks to acquire its Virginia-based peer.</p>
<div class="lb-trans"><p>在有報道稱 NextEra Energy（NEE）正在與其位於弗吉尼亞州的同行進行收購談判後，Dominion Energy（D）的股票上漲。</p>
</div><p>Nvidia (NVDA) will be the earnings highlight this week, but investors will also be eager to hear results from big retailers like Home Depot (HD), Target (TGT) and Walmart (WMT) to get a gauge on how the consumer is faring.</p>
<div class="lb-trans"><p>Nvidia（NVDA）將成為本週的財報亮點，但投資者也急於瞭解 Home Depot（HD）、Target（TGT）和 Walmart（WMT）等大型零售商的業績，以評估消費者的表現。</p>
</div><p>U.S. economic data due Monday include the National Association of Homebuilders Index for May, to be released at 10 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>週一即將發佈的美國經濟數據包括 5 月份的全國住宅建築商協會指數，預計將在東部時間上午 10 點發布。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>網絡精選</p>
</div><p>These hidden forces are driving the runaway stock-market rally.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些隱藏的力量正在推動股市的狂飆。</p>
</div><p>Apple is making hit products and high profits from imperfect chips.</p>
<div class="lb-trans"><p>蘋果正在利用不完美的芯片製造熱門產品和高利潤。</p>
</div><p>Insider trading within government.</p>
<div class="lb-trans"><p>政府內部交易。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表</p>
</div><p>Source: Miller Tabak</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：Miller Tabak</p>
</div><p>Matt Maley, chief market strategist at Miller Tabak, notes that the PHLX Semiconductor ETF SOX has become &#34;extremely overbought,&#34; with its weekly relative strength index - a momentum gauge - at 86 and a price over 150% above its 200-week moving average. Indeed, &#34;the RSI reading is the highest since 2000, when it reached 89,&#34; he says. &#34;So, although there has been one time when the chip group has become even more overbought before it has topped out for a while, it has not been much more overbought...even in the biggest tech bubble in history.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Miller Tabak 的首席市場策略師 Matt Maley 指出，PHLX 半導體 ETF SOX 已經變得 “極度超買”，其每週相對強弱指數——一個動量指標——為 86，價格超過其 200 周移動平均線的 150%。確實，“RSI 讀數是自 2000 年以來的最高水平，當時達到了 89，” 他説。“因此，儘管在芯片組在頂峯之前曾有一次變得更加超買的情況，但在歷史上最大的科技泡沫中，它並沒有變得更加超買。”</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>熱門股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至東部時間上午 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票代碼。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>隨機閲讀</p>
</div><p>Waymo cul-de-sac party.</p>
<div class="lb-trans"><p>Waymo 的死衚衕派對。</p>
</div><p>No shirts, no problem, says Cardinals manager.</p>
<div class="lb-trans"><p>沒有襯衫也沒問題，紅雀隊經理説。</p>
</div><p>'Order in the court'. Accused gives birth at arraignment.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘法庭秩序’。被告在提審時分娩。</p>
</div><p>Beyond the newsroom</p>
<div class="lb-trans"><p>超越新聞室</p>
</div><p>MarketWatch Picks: This is the most underrated retirement savings move, says RBC Wealth Management's head of retirement solutions</p>
<div class="lb-trans"><p>MarketWatch 精選：RBC Wealth Management 退休解決方案負責人表示，這是最被低估的退休儲蓄舉措</p>
</div><p>-Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Jamie Chisholm</li>
</ul>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞社</p>
</div><p>05-18-26 0707ET</p>
<div class="lb-trans"><p>05-18-26 0707ET</p>
</div>

Three ways the AI boom may fizzle and what happens to stocks next

- 美國科技投資下滑可能導致市場震盪。  
- 根據 Panmure Liberum 的分析，未來可能有三種情景影響股市。  
- 如果 AI 熱潮崩潰，預計高估行業將比低估行業受損更嚴重。

Dow Jones

費城交易所 半導體 ETF - iShares

半導體 ETF - VanEck Vectors

標普 500 指數股票型基金

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

標普軟件與服務 ETF - SPDR

Global X 機器人工智能ETF

國聯安半導體ETF

國泰中證半導體材料設備主題ETF

國泰CES半導體芯片行業ETF

華夏上證科創板半導體材料設備主題ETF

高科技指數 ETF - SPDR

半導體 3 倍做多 - Direxion

標普半導體 ETF - SPDR

大盤指數 MSCI ETF - Vanguard

標普 500 ETF - Vanguard

VanEck Vectors Semiconductor UCITS ETF Accum A USD

標普 500 指數

特斯拉

Bio-Rad實驗室-A

道明尼資源

新紀元能源

英偉達

Bio-Rad實驗室-B

NEXTERA ENERGY CAPITAL HLDGS INC 5.65%JNR SUBORD DEB 01/03/2079 SER N

NEXTERA ENERGY CAPITAL HLDGS INC 6.5% BDS 15/04/86 USD1000

Nextera Energy Partners LP

NEXTERA ENERGY INC 6.926% CORPORATE UNITS 01/09/2025

NEXTERA ENERGY INC CORP UNIT 01/11/2029

NEXTERA ENERGY CAPITAL HLDGS INC 6.5% BDS 01/06/85 USD25

NEXTERA ENERGY INC CORP UNIT 01/06/2027

NEXTERA ENERGY INC CORP UNIT

NVIDIA Corporation

人工智能熱潮可能消退的三種方式以及股票接下來會發生什麼變化