<p>上週五，億萬富翁投資者 比爾·阿克曼 披露，他的上市對沖基金 <strong>Pershing Square USA</strong>（PSUS 0.74%）已在 <strong>微軟</strong>（MSFT +3.04%）中建立了核心頭寸。有趣的是，根據 Pershing 的 13-F 文件，阿克曼出售了他基金在微軟競爭對手 <strong>Alphabet</strong> 的大部分頭寸以實現這一目標。</p>
<p>由於多種恐懼的結合，微軟在 2026 年的表現落後於市場，尤其是其他人工智能股票，估值已降至過去十年中的最低水平之一。</p>
<p>阿克曼認為這些恐懼被誇大了。然而，除了阿克曼對公司的辯護之外，還有更多有趣的理由今天購買這家科技領袖的股票。</p>
<p>展開</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-dXJsPWh0dHBzOi8vZy5mb29sY2RuLmNvbS9hcnQvY29tcGFueWxvZ29zL21hcmsvTVNGVC5wbmcWdz0xMjgWb3A9cmVzaXpl?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="微軟股票報價" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-dXJsPWh0dHBzOi8vZy5mb29sY2RuLmNvbS9hcnQvY29tcGFueWxvZ29zL21hcmsvTVNGVC5wbmcWdz0xMjgWb3A9cmVzaXpl"/></p>
<h2>NASDAQ: MSFT</h2>
<p>微軟</p>
<p>今日變動</p>
<p>(3.04%) $12.44</p>
<p>當前價格</p>
<p>$421.87</p>
<h3>關鍵數據點</h3>
<p>市值</p>
<p>$3.1 萬億</p>
<p>日內區間</p>
<p>$412.98 - $428.16</p>
<p>52 周區間</p>
<p>$356.28 - $555.45</p>
<p>成交量</p>
<p>3.7K</p>
<p>平均成交量</p>
<p>3400 萬</p>
<p>毛利率</p>
<p>68.31%</p>
<p>股息收益率</p>
<p>0.82%</p>
<h2>對微軟的擔憂</h2>
<p>微軟股票最近受到兩大主要擔憂的影響。第一個是影響所有企業 軟件即服務 股票的，被稱為 “SaaS 末日”。</p>
<p>這裏的想法是，在 Anthropic 的 Claude Code 發佈後，人工智能現在能夠像最優秀的軟件工程師一樣，甚至更好地編寫軟件代碼。這引發了對軟件公司 經濟護城河 可能被輕易侵蝕的擔憂。</p>
<p>第二個主要擔憂源於微軟似乎對 OpenAI 的依賴，無論是對於其自身的人工智能產品，如 Copilot，還是對於微軟雲計算平台 Azure 的增長。雖然 OpenAI 在人工智能革命的早期階段是明顯的領導者，但在過去半年中，它似乎已將絕對技術領先權讓給了 Gemini 和 Anthropic，這兩者的能力與 OpenAI 相當。</p>
<p>微軟早期就對 OpenAI 進行了投資，並在該公司擁有大量股份；此外，OpenAI 佔據了微軟 Azure 的 剩餘履約義務（RPO） 的巨大部分。因此，隨着 OpenAI 的優勢受到質疑，這反過來又對微軟的人工智能領導地位和 Azure 39% 的增長率的可持續性產生了懷疑。</p>
<h2>阿克曼的辯護</h2>
<p>在 X 上的一篇帖子中，阿克曼表示這兩個擔憂被誇大了。在軟件方面，阿克曼指出，微軟的 M365 生產力套件不僅僅是一個單一的應用程序，而是一組與微軟的安全性、合規性和治理相結合的應用程序。阿克曼認為，這種信任，加上捆綁的成本效率，應該使微軟的套件對威脅具有韌性。儘管一些人質疑軟件從按座位定價轉向基於使用的定價的能力，但阿克曼相信微軟能夠執行這種混合模式。畢竟，微軟在 Azure 雲業務中已經有基於使用的定價經驗。</p>
<p>雖然微軟最初的 Copilot 產品，即集成在微軟套件中的人工智能助手，讓一些用户感到失望，但阿克曼還指出，首席執行官薩提亞·納德拉最近在 Copilot 的研發中變得更加積極參與。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-dXJsPWh0dHBzOi8vZy5mb29sY2RuLmNvbS9lZGl0b3JpYWwvaW1hZ2VzLzg3MDYzNS9nZXR0eWltYWdlcy0yMjY4ODg3Mzg0LmpwZxZ3PTM4NDAWb3A9cmVzaXpl?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-dXJsPWh0dHBzOi8vZy5mb29sY2RuLmNvbS9lZGl0b3JpYWwvaW1hZ2VzLzg3MDYzNS9nZXR0eWltYWdlcy0yMjY4ODg3Mzg0LmpwZxZ3PTM4NDAWb3A9cmVzaXpl"/></p>
<p>微軟能否在智能代理人工智能時代蓬勃發展？圖片來源：Getty Images。</p>
<p>在第二個方面，關於 Azure 的增長，阿克曼也認為對 OpenAI 的擔憂以及最近的合同重組（允許 OpenAI 使用其他雲）是錯誤的。阿克曼將微軟的戰略視為一種多元化舉措。畢竟，截至 2025 年底，Azure 的 6250 億美元 RPO 中有 45% 來自 OpenAI。微軟最近還將其人工智能投資分散，去年以 3500 億美元的估值向 Anthropic 投資了 50 億美元，這還涉及與 Azure 的 300 億美元雲計算交易。這個 3500 億美元的估值 今天看起來非常有吸引力。</p>
<p>但當然，微軟擁有 27% 股份的 OpenAI 並不會消失，並且很可能會積極競爭以重新奪回其領先地位。OpenAI 剛剛在 3 月底完成了一輪 1220 億美元的融資，使公司的估值達到 8520 億美元。這不僅為 OpenAI 提供了履行其 Azure 合同的資金，也意味着微軟在該公司的股份價值略高於 2000 億美元，假設最近融資的稀釋。這將佔據微軟今天市值的約 6.5%。</p>
<h2>微軟的定製人工智能努力</h2>
<p>除了阿克曼的辯護，微軟牛市的另一個重要因素是微軟基於定製硅構建的定製模型。</p>
<p>與許多其他軟件公司不同，微軟擁有財務和技術實力，可以投資於自己的定製 AI 模型並設計自己的推理芯片。在四月初，微軟推出了三種新的定製模型：MAI-Transcribe-1、MAI-Voice-1 和 MAI-Image-2，分別是轉錄、語音生成和圖像生成模型。除了這些模型與當前領先模型相比所取得的高度競爭性基準外，微軟還指出，它們的使用成本顯著低於競爭對手的收費。</p>
<p>這是因為微軟不僅可以省去 OpenAI 或 Anthropic 向微軟用户收取的利潤，還可以在自己的定製硅芯片上交付這些模型，從而避免了使用 <strong>Nvidia</strong> 高利潤 GPU 的巨大開支。今年一月，微軟推出了其 Maia 2 推理芯片，聲稱其速度遠超其他超大規模公司的定製 AI 芯片。在最近的財報電話會議上，納德拉指出，Maia 200 每美元提供的 token 數量比 “我們機隊中的最新硅芯片” 多出超過 30%。</p>
<p>總的來説，微軟在軟件、定製 LLM 和硬件的垂直整合能力使其與絕大多數軟件公司區分開來。這應該使微軟在智能代理 AI 時代成為倖存者和強有力的競爭者，這意味着其 2026 年的拋售可能是錯誤的。</p>
<p>儘管最近有所反彈，微軟的股票仍以大約 21.8 倍的未來收益預期交易，使得該股票在當前水平上成為強力買入。</p>

微軟

標普軟件與服務 ETF - SPDR

微軟每日 2 倍做多 ETF - Direxion

雲計算 ETF - GlobalX

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

MSFO

MSFX

<p>億萬富翁投資者比爾·阿克曼透露，他的對沖基金 Pershing Square USA 已在微軟中獲得了重要頭寸，併為此出售了大部分 Alphabet 的股份。儘管市場對微軟的估值和對 OpenAI 的依賴存在擔憂，阿克曼認為這些擔憂被誇大了。他認為，微軟多樣化的產品組合和定製的人工智能模型使其在未來增長中處於良好位置，特別是在其投資於自身的人工智能技術和芯片時，這可能降低成本並增強競爭力</p>

<p>On Friday, billionaire investor Bill Ackman disclosed that his publicly traded hedge fund, <strong>Pershing Square USA</strong>( PSUS 0.74%), had established a core position in <strong>Microsoft</strong>( MSFT +3.04%). Interestingly, according to Pershing's 13-F filing, Ackman sold most of his fund's position in Microsoft competitor <strong>Alphabet</strong> to do so.</p>
<div class="lb-trans"><p>上週五，億萬富翁投資者 比爾·阿克曼 披露，他的上市對沖基金 <strong>Pershing Square USA</strong>（PSUS 0.74%）已在 <strong>微軟</strong>（MSFT +3.04%）中建立了核心頭寸。有趣的是，根據 Pershing 的 13-F 文件，阿克曼出售了他基金在微軟競爭對手 <strong>Alphabet</strong> 的大部分頭寸以實現這一目標。</p>
</div><p>Microsoft has lagged the market in 2026, especially other AI stocks, because of a combination of fears, and has fallen to one of its lowest valuations in the past decade.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於多種恐懼的結合，微軟在 2026 年的表現落後於市場，尤其是其他人工智能股票，估值已降至過去十年中的最低水平之一。</p>
</div><p>Ackman thinks these fears are overblown. Yet even beyond Ackman's defense of the company, there are even more interesting reasons to buy shares of this tech leader today.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿克曼認為這些恐懼被誇大了。然而，除了阿克曼對公司的辯護之外，還有更多有趣的理由今天購買這家科技領袖的股票。</p>
</div><p>Expand</p>
<div class="lb-trans"><p>展開</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL01TRlQucG5nJnc9MTI4" alt="Microsoft Stock Quote" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Fart%2Fcompanylogos%2Fmark%2FMSFT.png&amp;w=128&amp;op=resize"/></p>
<h2>NASDAQ: MSFT</h2>
<div class="lb-trans"><h2>NASDAQ: MSFT</h2>
</div><p>Microsoft</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟</p>
</div><p>Today's Change</p>
<div class="lb-trans"><p>今日變動</p>
</div><p>(3.04%) $12.44</p>
<div class="lb-trans"><p>(3.04%) $12.44</p>
</div><p>Current Price</p>
<div class="lb-trans"><p>當前價格</p>
</div><p>$421.87</p>
<div class="lb-trans"><p>$421.87</p>
</div><h3>Key Data Points</h3>
<div class="lb-trans"><h3>關鍵數據點</h3>
</div><p>Market Cap</p>
<div class="lb-trans"><p>市值</p>
</div><p>$3.1T</p>
<div class="lb-trans"><p>$3.1 萬億</p>
</div><p>Day's Range</p>
<div class="lb-trans"><p>日內區間</p>
</div><p>$412.98 - $428.16</p>
<div class="lb-trans"><p>$412.98 - $428.16</p>
</div><p>52wk Range</p>
<div class="lb-trans"><p>52 周區間</p>
</div><p>$356.28 - $555.45</p>
<div class="lb-trans"><p>$356.28 - $555.45</p>
</div><p>Volume</p>
<div class="lb-trans"><p>成交量</p>
</div><p>3.7K</p>
<div class="lb-trans"><p>3.7K</p>
</div><p>Avg Vol</p>
<div class="lb-trans"><p>平均成交量</p>
</div><p>34M</p>
<div class="lb-trans"><p>3400 萬</p>
</div><p>Gross Margin</p>
<div class="lb-trans"><p>毛利率</p>
</div><p>68.31%</p>
<div class="lb-trans"><p>68.31%</p>
</div><p>Dividend Yield</p>
<div class="lb-trans"><p>股息收益率</p>
</div><p>0.82%</p>
<div class="lb-trans"><p>0.82%</p>
</div><h2>The fears over Microsoft</h2>
<div class="lb-trans"><h2>對微軟的擔憂</h2>
</div><p>Microsoft stock has recently been the victim of two overriding fears. The first is affecting all enterprise software-as-a-service stocks today, in what has been coined the &#34;SaaS-pocalypse.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟股票最近受到兩大主要擔憂的影響。第一個是影響所有企業 軟件即服務 股票的，被稱為 “SaaS 末日”。</p>
</div><p>The thinking here is that, after the release of Anthropic's Claude Code, artificial intelligence can now write software code as well as, or even better than, the best software engineers. That is causing fear that software companies' economic moats can easily be eroded.</p>
<div class="lb-trans"><p>這裏的想法是，在 Anthropic 的 Claude Code 發佈後，人工智能現在能夠像最優秀的軟件工程師一樣，甚至更好地編寫軟件代碼。這引發了對軟件公司 經濟護城河 可能被輕易侵蝕的擔憂。</p>
</div><p>The second big fear stems from Microsoft's seeming dependence on OpenAI, both for its own AI products, such as Copilot, and for the growth of Microsoft Azure, Microsoft's cloud computing platform. While OpenAI was a clear leader in the early days of the AI revolution, it appears to have ceded the outright technological lead over the past half-year to both Gemini and Anthropic, which have matched OpenAI's capabilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>第二個主要擔憂源於微軟似乎對 OpenAI 的依賴，無論是對於其自身的人工智能產品，如 Copilot，還是對於微軟雲計算平台 Azure 的增長。雖然 OpenAI 在人工智能革命的早期階段是明顯的領導者，但在過去半年中，它似乎已將絕對技術領先權讓給了 Gemini 和 Anthropic，這兩者的能力與 OpenAI 相當。</p>
</div><p>Microsoft bet early on OpenAI and has a large stake in the company; furthermore, OpenAI accounts for a huge portion of Microsoft Azure's remaining performance obligations (RPO). Thus, with OpenAI's superiority in doubt, that, in turn, casts doubt on Microsoft's AI leadership and the sustainability of Azure's 39% growth rate.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟早期就對 OpenAI 進行了投資，並在該公司擁有大量股份；此外，OpenAI 佔據了微軟 Azure 的 剩餘履約義務（RPO） 的巨大部分。因此，隨着 OpenAI 的優勢受到質疑，這反過來又對微軟的人工智能領導地位和 Azure 39% 的增長率的可持續性產生了懷疑。</p>
</div><h2>Ackman's defense</h2>
<div class="lb-trans"><h2>阿克曼的辯護</h2>
</div><p>In a post on X, Ackman said these two concerns were overblown. On the software front, Ackman noted that Microsoft's M365 productivity suite isn't just a single application, but a bundle of applications tied together with Microsoft's security, compliance, and governance. That trust, combined with bundling cost efficiency, should make Microsoft's suite resilient to threats, Ackman believes. And while some question software's ability to transition from per-seat pricing to usage-based pricing, Ackman believes Microsoft will be able to execute that hybrid model. After all, Microsoft already has experience with usage-based pricing in the Azure cloud franchise.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 X 上的一篇帖子中，阿克曼表示這兩個擔憂被誇大了。在軟件方面，阿克曼指出，微軟的 M365 生產力套件不僅僅是一個單一的應用程序，而是一組與微軟的安全性、合規性和治理相結合的應用程序。阿克曼認為，這種信任，加上捆綁的成本效率，應該使微軟的套件對威脅具有韌性。儘管一些人質疑軟件從按座位定價轉向基於使用的定價的能力，但阿克曼相信微軟能夠執行這種混合模式。畢竟，微軟在 Azure 雲業務中已經有基於使用的定價經驗。</p>
</div><p>While Microsoft's initial Copilot product, the AI assistant integrated into Microsoft's suite, underwhelmed some users, Ackman also notes that CEO Satya Nadella has recently become more involved in Copilot's research and development.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然微軟最初的 Copilot 產品，即集成在微軟套件中的人工智能助手，讓一些用户感到失望，但阿克曼還指出，首席執行官薩提亞·納德拉最近在 Copilot 的研發中變得更加積極參與。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84NzA2MzUvZ2V0dHlpbWFnZXMtMjI2ODg4NzM4NC5qcGcmdz0zODQw" alt="Letters AI coming out of a tablet held by a female executive with other icons floating out of it. " original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F870635%2Fgettyimages-2268887384.jpg&amp;w=3840&amp;op=resize"/></p>
<p>Can Microsoft thrive in the age of agentic AI? Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟能否在智能代理人工智能時代蓬勃發展？圖片來源：Getty Images。</p>
</div><p>On the second front, Azure's growth, Ackman also believes fears over OpenAI and the recent contract restructuring that allows OpenAI to use other clouds are misplaced. Ackman sees Microsoft's strategy as a diversification move. After all, as of the end of 2025, 45% of Azure's $625 billion RPO came from OpenAI. Microsoft also recently spread its literal AI bets, investing $5 billion in Anthropic at a $350 billion valuation last year, which also entails a $30 billion cloud computing deal with Azure. That $350 valuation looks very attractive today.</p>
<div class="lb-trans"><p>在第二個方面，關於 Azure 的增長，阿克曼也認為對 OpenAI 的擔憂以及最近的合同重組（允許 OpenAI 使用其他雲）是錯誤的。阿克曼將微軟的戰略視為一種多元化舉措。畢竟，截至 2025 年底，Azure 的 6250 億美元 RPO 中有 45% 來自 OpenAI。微軟最近還將其人工智能投資分散，去年以 3500 億美元的估值向 Anthropic 投資了 50 億美元，這還涉及與 Azure 的 300 億美元雲計算交易。這個 3500 億美元的估值 今天看起來非常有吸引力。</p>
</div><p>But of course, OpenAI, of which Microsoft owns 27%, isn't going away and is likely to compete vigorously to regain its lead. OpenAI just closed a $122 billion funding round at the end of March, valuing the company at $852 billion. That not only gives OpenAI the funds to honor its Azure contract but also means Microsoft's stake in the company is worth a little over $200 billion, assuming some dilution from the recent raise. That would account for about 6.5% of Microsoft's market cap today.</p>
<div class="lb-trans"><p>但當然，微軟擁有 27% 股份的 OpenAI 並不會消失，並且很可能會積極競爭以重新奪回其領先地位。OpenAI 剛剛在 3 月底完成了一輪 1220 億美元的融資，使公司的估值達到 8520 億美元。這不僅為 OpenAI 提供了履行其 Azure 合同的資金，也意味着微軟在該公司的股份價值略高於 2000 億美元，假設最近融資的稀釋。這將佔據微軟今天市值的約 6.5%。</p>
</div><h2>Microsoft's custom AI efforts</h2>
<div class="lb-trans"><h2>微軟的定製人工智能努力</h2>
</div><p>Beyond Ackman's defense, another important element of the Microsoft bull case is Microsoft's custom models built on custom silicon.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了阿克曼的辯護，微軟牛市的另一個重要因素是微軟基於定製硅構建的定製模型。</p>
</div><p>Unlike many other software companies, Microsoft has the financial and technological heft to invest in its own custom AI models and design its own inference chips. In early April, Microsoft introduced three new custom models: MAI-Transcribe-1, MAI-Voice-1, and MAI-Image-2, a transcription, voice-generation, and image-generation model. In addition to the highly competitive benchmarks these models achieved compared with leading models today, Microsoft also noted that they can be utilized at a significantly lower cost than what its competitors charge.</p>
<div class="lb-trans"><p>與許多其他軟件公司不同，微軟擁有財務和技術實力，可以投資於自己的定製 AI 模型並設計自己的推理芯片。在四月初，微軟推出了三種新的定製模型：MAI-Transcribe-1、MAI-Voice-1 和 MAI-Image-2，分別是轉錄、語音生成和圖像生成模型。除了這些模型與當前領先模型相比所取得的高度競爭性基準外，微軟還指出，它們的使用成本顯著低於競爭對手的收費。</p>
</div><p>That's because not only can Microsoft cut out the margins that OpenAI or Anthropic would charge Microsoft users, but Microsoft can also deliver these models on its own custom silicon, cutting out the massive expense of <strong>Nvidia</strong> high-margin GPUs. In January, Microsoft introduced its Maia 2 inference chip, which it claimed was much faster than the custom AI chips from other hyperscalers. On its recent earnings conference call, Nadella noted that Maia 200 offers over 30% more tokens per dollar than &#34;the latest silicon in our fleet.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>這是因為微軟不僅可以省去 OpenAI 或 Anthropic 向微軟用户收取的利潤，還可以在自己的定製硅芯片上交付這些模型，從而避免了使用 <strong>Nvidia</strong> 高利潤 GPU 的巨大開支。今年一月，微軟推出了其 Maia 2 推理芯片，聲稱其速度遠超其他超大規模公司的定製 AI 芯片。在最近的財報電話會議上，納德拉指出，Maia 200 每美元提供的 token 數量比 “我們機隊中的最新硅芯片” 多出超過 30%。</p>
</div><p>All in all, Microsoft's ability to vertically integrate software, custom LLMs, and hardware differentiates it from the vast majority of software companies. That should make Microsoft a survivor and a strong competitor in the age of agentic AI, which means its 2026 sell-off is likely misplaced.</p>
<div class="lb-trans"><p>總的來説，微軟在軟件、定製 LLM 和硬件的垂直整合能力使其與絕大多數軟件公司區分開來。這應該使微軟在智能代理 AI 時代成為倖存者和強有力的競爭者，這意味着其 2026 年的拋售可能是錯誤的。</p>
</div><p>Despite a recent bounce, Microsoft still trades at roughly 21.8 times forward earnings estimates, making the stock a strong buy at these levels.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管最近有所反彈，微軟的股票仍以大約 21.8 倍的未來收益預期交易，使得該股票在當前水平上成為強力買入。</p>
</div>

Bill Ackman Explained Why He Just Bought Microsoft. But There Are Even More Reasons to Buy This "Magnificent Seven" Stalwart

- 億萬富翁投資者比爾·阿克曼增加在微軟的核心持倉。  
- 阿克曼認為市場對微軟的擔憂被誇大，預計其將在 AI 時代繼續競爭。  
- 微軟的定製 AI 模型和硬件投資將提升其市場競爭力。

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比爾·阿克曼解釋了他為何剛剛買入微軟。然而，購買這家 “七大傑作” 中堅企業還有更多理由