<p>[紐約] 特朗普政府即將推出一項交易數字證券的計劃，這可能會重塑美國股市的格局，因為它繼續放寬對自由交易加密市場的規則。</p>
<p>美國證券交易委員會（SEC）預計將在本週儘快發佈其所謂的創新豁免，允許代幣化股票的交易，為押注上市公司命運創造新的框架，知情人士表示。</p>
<p>在一個意外的舉動中，SEC 傾向於決定允許交易那些沒有得到其跟蹤的上市公司支持或同意的代幣，知情人士稱。這些 “第三方” 代幣——實際上是一種對股價走勢進行投機的新方式——將在去中心化的加密平台上進行交易，儘管並非所有此類工具都具備正常股票的同等權益，如投票權或股息。根據 SEC 的提案，未能提供這些權益的平台將失去列出代幣的權利。</p>
<p>這一舉動將標誌着對股票交易是否可以在沒有傳統股市保護的情況下遷移到加密基礎設施的最重要監管測試之一。通過允許第三方在沒有發行人同意的情況下創建上市公司股票的代幣化版本，SEC 將開啓一項為期數年的實驗，檢驗上市股票的平行市場是否能夠在旨在確保公平定價、透明度和投資者保護的監管框架之外運作。</p>
<p>SEC 表示，代幣化證券分為兩類：由發行人或代表發行人代幣化的證券，以及由與發行人沒有直接關聯的第三方代幣化的證券。SEC 官員仍在制定豁免，具體細節可能在發佈前發生變化。SEC 發言人表示，該機構已與數百名市場參與者會面，並尋求廣泛反饋，以調整其針對新類型交易的規則。</p>
<h2>熱門加密趨勢</h2>
<p>過去一年，現實資產的代幣化已成為加密領域最熱門的趨勢之一。它涉及創建股票、債券、房地產和私人信貸等資產的數字表示。該技術的支持者表示，它所支持的近乎即時結算和 24/7 交易可以幫助提高市場效率，併為投資者提供新的好處。</p>
<p>上週，參議院銀行委員會推進了一項具有里程碑意義的數字資產市場結構法案。所謂的《清晰法案》將建立商品期貨交易委員會作為加密行業大部分的主要監管機構，而 SEC 將保留對數字證券的監管權。</p>
<p>在 SEC 主席保羅·阿特金斯的領導下，美國股市正在加速準備代幣化的全天候交易未來，放寬對加密行業的規則。本月早些時候，由前紐約證券交易所（NYSE）主席湯姆·法利運營的加密交易所 Bullish 以 42 億美元收購了轉讓代理商 Equiniti。轉讓代理商是股票交易所的記錄保持者，負責跟蹤股票的所有權並促進股息支付等其他職責。</p>
<p>紐約證券交易所還在利用區塊鏈技術建立一個場所，以允許交易代幣化股票和交易所交易基金。美國第二大證券交易所納斯達克表示，它正在研究一種代幣設計，使上市公司對其代幣化形式的股票擁有更多控制權。</p>
<h2>加密行業的特例</h2>
<p>美國股票交易的監管框架的部分內容將不適用於第三方代幣化證券，這些證券本質上是旨在模擬上市公司股票的合成工具。該豁免涵蓋在去中心化金融平台（DeFi）上交易的代幣，DeFi 是一個 1300 億美元的加密領域，投資者在其中通過運行在自動化代碼上的協議進行數字資產的交易、借貸和借款，幾乎沒有人工干預。</p>
<p>今年，多個 DeFi 平台遭到黑客攻擊，損失數億美元，突顯出這一相對新興技術中仍然存在的脆弱性。</p>
<p>將代幣化證券的交易擴展到 DeFi 引發了人們的擔憂，因為這些證券可能會增加股票市場的碎片化，因為與同一基礎股票相關的資產在多個加密場所之間轉手。</p>
<p>證券行業和金融市場協會在 12 月的一篇文章中表示，代幣市場潛在缺乏市場互聯性和價格透明度等標準要求，可能會導致市場 “碎片化並變得無序” 的風險。</p>
<p>“如果第三方可以在沒有發行人參與的情況下代幣化蘋果或亞馬遜，那麼同一公司的包裝數量就沒有理論上的限制，” 代幣化公司 Securitize 的總裁佈雷特·雷德費恩（Brett Redfearn）表示，他曾是 SEC 交易和市場部門的主任。“這可能會造成全新的市場碎片化程度，並可能使投資者在任何時刻都不確定他們的股票實際價值。”</p>
<h2>SEC 的異議</h2>
<p>一些 SEC 官員並不支持允許交易第三方代幣化證券的決定，知情人士稱。推動這一豁免的主要是委員赫斯特·皮爾斯（Hester Peirce），她是阿特金斯的長期盟友，知情人士表示。</p>
<p>在 3 月份的 SEC 會議上，皮爾斯提出了關於創新豁免的多個問題，包括是否應該 “要求第三方獲得發行人同意，以發行該發行人的現有股權證券的代幣化版本”，根據她發言的記錄。</p>
<p>這一豁免被視為讓公司在不立即違反美國證券法的情況下實驗代幣化證券的方式。接管美國證券交易委員會（SEC）的阿特金斯承諾在該機構開啓 “新的一天”，並結束在加密領域的所謂執法監管，早在他任期初期就開始提出這一想法。</p>
<p>證券行業內部人士如 Citadel Securities 和 SIFMA 對此表示反對，警告稱對代幣化股票的廣泛豁免可能削弱瞭解客户、反洗錢及其他投資者保護措施。Citadel 在 12 月寫道，任何豁免都不應覆蓋核心市場保障。</p>
<p>近年來，阿特金斯和皮爾斯試圖降低預期，形容任何潛在的豁免將是更狹窄和漸進的。皮爾斯在 2 月份表示：“這將是促進代幣化證券融入我們現有金融體系的重要一步，但不會在一夜之間改變整個金融體系。” BLOOMBERG</p>

ABTC

GLXY

BKKT

<p>美國證券交易委員會（SEC）即將公佈一項計劃，允許在沒有發行人同意的情況下交易數字版本的股票，稱為代幣化證券。這一舉措可能會重塑股票市場，使第三方代幣能夠在去中心化平台上交易，可能缺乏傳統股票的優勢。該提案旨在測試股票交易是否可以在現有法規之外運作，隨着對加密領域代幣化的興趣日益增長，市場碎片化和投資者保護的擔憂也隨之而來，因為 SEC 繼續放寬對加密行業的規則</p>

<p>[NEW YORK] The Trump administration is poised to roll out a plan for trading digital versions of securities that could reshape the landscape of the American stock market as it continues to loosen the rules for free-wheeling crypto markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>[紐約] 特朗普政府即將推出一項交易數字證券的計劃，這可能會重塑美國股市的格局，因為它繼續放寬對自由交易加密市場的規則。</p>
</div><p>US Securities and Exchange Commission (SEC) is expected to release its so-called innovation exemption for tokenised stocks as soon as this week, creating a new framework for betting on the fortunes of publicly traded companies, according to people familiar with the matter.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國證券交易委員會（SEC）預計將在本週儘快發佈其所謂的創新豁免，允許代幣化股票的交易，為押注上市公司命運創造新的框架，知情人士表示。</p>
</div><p>In a surprise move, the SEC is leaning towards a decision to allow the trading of tokens that do not have the backing or consent of the public companies whose shares they track, the people said. These “third party” tokens – effectively a novel way to speculate on the direction of the share price – would be tradeable on decentralised crypto platforms, though not all such instruments necessarily carry the same benefits as normal stocks, such as voting rights or dividends. Under the SEC’s proposal, platforms that fail to provide those benefits would lose the right to list the tokens.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一個意外的舉動中，SEC 傾向於決定允許交易那些沒有得到其跟蹤的上市公司支持或同意的代幣，知情人士稱。這些 “第三方” 代幣——實際上是一種對股價走勢進行投機的新方式——將在去中心化的加密平台上進行交易，儘管並非所有此類工具都具備正常股票的同等權益，如投票權或股息。根據 SEC 的提案，未能提供這些權益的平台將失去列出代幣的權利。</p>
</div><p>The move would mark one of the most significant regulatory tests yet of whether stock trading can migrate onto crypto infrastructure without the protections that govern traditional equity markets. By allowing third parties to create tokenised versions of public-company shares without issuer consent, the SEC would open a multiyear experiment in whether parallel markets for listed stocks can function outside parts of the regulatory framework designed to ensure fair pricing, transparency and investor protection.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一舉動將標誌着對股票交易是否可以在沒有傳統股市保護的情況下遷移到加密基礎設施的最重要監管測試之一。通過允許第三方在沒有發行人同意的情況下創建上市公司股票的代幣化版本，SEC 將開啓一項為期數年的實驗，檢驗上市股票的平行市場是否能夠在旨在確保公平定價、透明度和投資者保護的監管框架之外運作。</p>
</div><p>The SEC has said tokenised securities fall into two categories: those tokenised by or on behalf of issuers, and those tokenised by third parties that are not directly affiliated with the issuers. SEC officials are still working on the exemption and details could change before it is released. An SEC spokesperson said the agency has met with hundreds of market participants and sought broad feedback on how to calibrate its rules for new types of trading.</p>
<div class="lb-trans"><p>SEC 表示，代幣化證券分為兩類：由發行人或代表發行人代幣化的證券，以及由與發行人沒有直接關聯的第三方代幣化的證券。SEC 官員仍在制定豁免，具體細節可能在發佈前發生變化。SEC 發言人表示，該機構已與數百名市場參與者會面，並尋求廣泛反饋，以調整其針對新類型交易的規則。</p>
</div><h2>Hot crypto trend</h2>
<div class="lb-trans"><h2>熱門加密趨勢</h2>
</div><p>Tokenisation of real world assets has become one of the hottest trends in crypto in the past year. It involves the creation of digital representations of assets such as stocks, bonds, real estate and private credit. Backers of the technology say the near-instant settlement and 24/7 trading it supports can help make markets more efficient and provide new benefits to investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>過去一年，現實資產的代幣化已成為加密領域最熱門的趨勢之一。它涉及創建股票、債券、房地產和私人信貸等資產的數字表示。該技術的支持者表示，它所支持的近乎即時結算和 24/7 交易可以幫助提高市場效率，併為投資者提供新的好處。</p>
</div><p>Last week, the Senate Banking Committee advanced a landmark digital asset market structure Bill. The so-called Clarity Act would establish the Commodity Futures Trading Commission as the primary regulator for large parts of the crypto industry while the SEC would retain authority to oversee digital securities.</p>
<div class="lb-trans"><p>上週，參議院銀行委員會推進了一項具有里程碑意義的數字資產市場結構法案。所謂的《清晰法案》將建立商品期貨交易委員會作為加密行業大部分的主要監管機構，而 SEC 將保留對數字證券的監管權。</p>
</div><p>US stock markets are racing to prepare for a tokenised, around-the-clock trading future as the SEC, under the leadership of chairman Paul Atkins, eases rules governing the crypto industry. Earlier this month, Bullish, the crypto exchange run by former New York Stock Exchange (NYSE) president Tom Farley, bought transfer agent Equiniti in a US$4.2 billion deal. Transfer agents are stock-exchange record keepers that track ownership of shares and facilitate dividend payments, among other duties.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 SEC 主席保羅·阿特金斯的領導下，美國股市正在加速準備代幣化的全天候交易未來，放寬對加密行業的規則。本月早些時候，由前紐約證券交易所（NYSE）主席湯姆·法利運營的加密交易所 Bullish 以 42 億美元收購了轉讓代理商 Equiniti。轉讓代理商是股票交易所的記錄保持者，負責跟蹤股票的所有權並促進股息支付等其他職責。</p>
</div><p>The NYSE is also building a venue using blockchain technology to allow for trading tokenised stocks and exchange-traded funds. Nasdaq, the second largest US stock exchange, has said it is working on a token design that gives publicly traded companies more control over their shares in tokenised form.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約證券交易所還在利用區塊鏈技術建立一個場所，以允許交易代幣化股票和交易所交易基金。美國第二大證券交易所納斯達克表示，它正在研究一種代幣設計，使上市公司對其代幣化形式的股票擁有更多控制權。</p>
</div><h2>Crypto carve out</h2>
<div class="lb-trans"><h2>加密行業的特例</h2>
</div><p>Parts of the regulatory framework governing US stock trading would not apply to third-party tokenised securities, which are essentially synthetic vehicles intended to mirror the shares of public companies. The exemption covers tokens traded on decentralised finance platforms, or DeFi, a US$130 billion corner of crypto where investors trade, borrow and lend digital assets over protocols that run on automated code with minimal human intervention.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國股票交易的監管框架的部分內容將不適用於第三方代幣化證券，這些證券本質上是旨在模擬上市公司股票的合成工具。該豁免涵蓋在去中心化金融平台（DeFi）上交易的代幣，DeFi 是一個 1300 億美元的加密領域，投資者在其中通過運行在自動化代碼上的協議進行數字資產的交易、借貸和借款，幾乎沒有人工干預。</p>
</div><p>Several DeFi platforms have been targeted by hacks this year that have drained hundreds of millions of US dollars from their coffers, underscoring the vulnerabilities that persist in the relatively nascent technology.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年，多個 DeFi 平台遭到黑客攻擊，損失數億美元，突顯出這一相對新興技術中仍然存在的脆弱性。</p>
</div><p>Expanding trading of tokenised securities to DeFi has raised concerns that they could add to the fragmentation of the stock market as assets linked to the same underlying stock change hands on multiple crypto venues.</p>
<div class="lb-trans"><p>將代幣化證券的交易擴展到 DeFi 引發了人們的擔憂，因為這些證券可能會增加股票市場的碎片化，因為與同一基礎股票相關的資產在多個加密場所之間轉手。</p>
</div><p>The Securities Industry and Financial Markets Association said in a December post that the potential lack of standard requirements such as market interconnectivity and price transparency for tokenised markets could create the risk that markets “will fragment and become disorderly”.</p>
<div class="lb-trans"><p>證券行業和金融市場協會在 12 月的一篇文章中表示，代幣市場潛在缺乏市場互聯性和價格透明度等標準要求，可能會導致市場 “碎片化並變得無序” 的風險。</p>
</div><p>“If third parties can tokenise Apple or Amazon without the issuer at the table, there’s no theoretical limit on how many wrappers of the same company exist at once,” said Brett Redfearn, president of tokenisation firm Securitize and former director of the SEC’s trading and markets division. “This could create a whole new level of market fragmentation and could leave investors less certain what their shares are actually worth at any moment.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果第三方可以在沒有發行人參與的情況下代幣化蘋果或亞馬遜，那麼同一公司的包裝數量就沒有理論上的限制，” 代幣化公司 Securitize 的總裁佈雷特·雷德費恩（Brett Redfearn）表示，他曾是 SEC 交易和市場部門的主任。“這可能會造成全新的市場碎片化程度，並可能使投資者在任何時刻都不確定他們的股票實際價值。”</p>
</div><h2>SEC dissent</h2>
<div class="lb-trans"><h2>SEC 的異議</h2>
</div><p>Some SEC officials don’t support the decision to allow the trading of third-party tokenised securities, according to people familiar with the agency. The push for the exemption largely came from commissioner Hester Peirce, a long-time ally of Atkins, the people said.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些 SEC 官員並不支持允許交易第三方代幣化證券的決定，知情人士稱。推動這一豁免的主要是委員赫斯特·皮爾斯（Hester Peirce），她是阿特金斯的長期盟友，知情人士表示。</p>
</div><p>In remarks at an SEC meeting in March, Peirce raised a number of questions about the innovation exemption, including whether it should “require a third party to obtain issuer consent to issue tokenised versions of existing equity securities of that issuer,” according to a transcript of her remarks.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 3 月份的 SEC 會議上，皮爾斯提出了關於創新豁免的多個問題，包括是否應該 “要求第三方獲得發行人同意，以發行該發行人的現有股權證券的代幣化版本”，根據她發言的記錄。</p>
</div><p>The exemption was pitched as a way to let firms experiment with tokenised securities without immediately running afoul of US securities laws. Atkins, who took over the SEC promising a “new day” at the agency and an end to so-called regulation by enforcement in crypto, began floating the idea early in his tenure.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一豁免被視為讓公司在不立即違反美國證券法的情況下實驗代幣化證券的方式。接管美國證券交易委員會（SEC）的阿特金斯承諾在該機構開啓 “新的一天”，並結束在加密領域的所謂執法監管，早在他任期初期就開始提出這一想法。</p>
</div><p>Securities industry insiders such as Citadel Securities and SIFMA have pushed back, warning that broad exemptions for tokenised stocks could weaken know-your-customer, anti-money laundering and other investor protections. Citadel wrote in December that any exemption should not override core market safeguards.</p>
<div class="lb-trans"><p>證券行業內部人士如 Citadel Securities 和 SIFMA 對此表示反對，警告稱對代幣化股票的廣泛豁免可能削弱瞭解客户、反洗錢及其他投資者保護措施。Citadel 在 12 月寫道，任何豁免都不應覆蓋核心市場保障。</p>
</div><p>In recent months, Atkins and Peirce had sought to temper expectations, describing any potential carveout as narrower and incremental. “It would be an important step towards facilitating the integration of tokenised securities into our existing financial system, but it would not change the entire financial system overnight,” Peirce said in February. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>近年來，阿特金斯和皮爾斯試圖降低預期，形容任何潛在的豁免將是更狹窄和漸進的。皮爾斯在 2 月份表示：“這將是促進代幣化證券融入我們現有金融體系的重要一步，但不會在一夜之間改變整個金融體系。” BLOOMBERG</p>
</div>

US regulator set to unveil plan for trading crypto versions of stocks

- 美國證券交易委員會即將推出數字證券交易計劃，可能重塑股票市場。  
- 新框架允許第三方發行未獲批准的代幣化股票，引發市場監管挑戰。  
- 加密市場監管改革的爭論持續，或影響投資者保護和市場穩定。

美國監管機構將公佈關於股票加密版本交易的計劃