<p>CLSA 在一份報告中表示，美團-W (03690.HK) +0.200 (+0.243%) 的空頭頭寸為 11.9 億美元；比例為 35.188%。其外賣補貼戰預計將逐漸緩解，但店內服務仍將面臨競爭壓力。該券商預計美團-W 在 2026 年第一季度的總收入將同比增長 5%，達到 912 億元人民幣，調整後的息税前虧損（Lbit）將環比收窄至 71 億元人民幣。</p>
<p>CLSA 預計美團-W 在 2026 年第一季度的核心本地商業收入將同比持平，而虧損將收窄至 45 億元人民幣，主要因為公司將補貼重點放在高價值用户和核心店內品類上。新業務的調整後息税前虧損預計將環比收窄至 26 億元人民幣，因為 Keeta 專注於現有市場。該券商維持其調整後淨利潤預測和目標價為 120 港元，重申 “跑贏大市” 評級。</p>
<p>CLSA 預計美團-W 在 2026 年第一季度的外賣收入將同比下降 7%，降至 379 億元人民幣，主要由於平均訂單價值和佣金率降低，而在春節競爭中訂單量僅增長 7%。然而，由於美團-W 將補貼重點放在高價值用户和高平均訂單價值的訂單上，外賣虧損預計將環比大幅收窄至 70 億元人民幣，而去年第四季度為 130 億元人民幣。在 3 月份，美團-W 的外賣訂單和 GMV 市場份額分別保持在約 50% 和 60%，日均訂單約為 6200 萬。從 4 月到 5 月，隨着主要競爭對手減少補貼，市場份額可能增加 1 到 2 個百分點。外賣每單虧損預計將進一步改善至 1 元人民幣。</p>

美團-W

<p>CLSA 預測，美團-W 在 2026 年第一季度的外賣虧損將縮小至 70 億元人民幣，低於 2025 年第四季度的 130 億元人民幣，因為補貼戰有所緩解。預計總收入同比增長 5%，達到 912 億元人民幣，核心本地商業收入保持平穩。該券商維持 “跑贏大市” 評級，目標價為 120 港元</p>

<p>CLSA said in a report that MEITUAN-W (03690.HK) +0.200 (+0.243%)  Short selling $1.19B; Ratio 35.188%  's food delivery subsidy war is expected to gradually ease, but its in-store services will still face competitive pressure. The broker expects MEITUAN-W's total revenue in 1Q26 to grow 5% YoY to RMB91.2 billion, with adjusted Lbit (loss before interest and tax) narrowing QoQ to RMB7.1 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 在一份報告中表示，美團-W (03690.HK) +0.200 (+0.243%) 的空頭頭寸為 11.9 億美元；比例為 35.188%。其外賣補貼戰預計將逐漸緩解，但店內服務仍將面臨競爭壓力。該券商預計美團-W 在 2026 年第一季度的總收入將同比增長 5%，達到 912 億元人民幣，調整後的息税前虧損（Lbit）將環比收窄至 71 億元人民幣。</p>
</div><p>CLSA expects MEITUAN-W's core local commerce revenue in 1Q26 to remain flat YoY, while losses narrow to RMB4.5 billion, mainly because the company has focused subsidies on high-value users and core in-store categories. Adjusted Lbit for new businesses is expected to narrow QoQ to RMB2.6 billion, as Keeta concentrates on existing markets. The broker maintained its adjusted net profit forecast and TP at HKD120, reiterating an Outperform rating.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 預計美團-W 在 2026 年第一季度的核心本地商業收入將同比持平，而虧損將收窄至 45 億元人民幣，主要因為公司將補貼重點放在高價值用户和核心店內品類上。新業務的調整後息税前虧損預計將環比收窄至 26 億元人民幣，因為 Keeta 專注於現有市場。該券商維持其調整後淨利潤預測和目標價為 120 港元，重申 “跑贏大市” 評級。</p>
</div><p>CLSA expects MEITUAN-W's food delivery revenue in 1Q26 to decline 7% YoY to RMB37.9 billion, mainly due to lower average order value and commission rates, while order volume increased only 7% amid Lunar New Year competition. However, as MEITUAN-W has focused subsidies on high-value users and high average order value orders, food delivery losses are expected to narrow sharply QoQ to RMB7 billion, compared with RMB13 billion in 4Q last year. In March, MEITUAN-W's food delivery order and GMV market share remained at about 50% and 60% respectively, with average daily orders of around 62 million. From April to May, as major competitors reduced subsidies, market share may increase by 1 to 2 ppts. Loss per order in food delivery is expected to further improve to RMB1.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 預計美團-W 在 2026 年第一季度的外賣收入將同比下降 7%，降至 379 億元人民幣，主要由於平均訂單價值和佣金率降低，而在春節競爭中訂單量僅增長 7%。然而，由於美團-W 將補貼重點放在高價值用户和高平均訂單價值的訂單上，外賣虧損預計將環比大幅收窄至 70 億元人民幣，而去年第四季度為 130 億元人民幣。在 3 月份，美團-W 的外賣訂單和 GMV 市場份額分別保持在約 50% 和 60%，日均訂單約為 6200 萬。從 4 月到 5 月，隨着主要競爭對手減少補貼，市場份額可能增加 1 到 2 個百分點。外賣每單虧損預計將進一步改善至 1 元人民幣。</p>
</div>

CLSA Expects MEITUAN-W  1Q26 Food Delivery Loss to Narrow Sharply QoQ to RMB7B

- CLSA 預計美團 -W 2026 年第一季度收入同比增長 5% 至 912 億元人民幣。  
- 餐飲配送收入預計下降 7% 至 379 億元人民幣，損失縮減至 70 億元。  
- 競爭對手減 subsid 可能使市場份額提高 1 至 2 個百分點。

里昂證券預計美團-W 在 2026 年第一季度的食品配送業務虧損將環比顯著縮小至人民幣 70 億元