<p>CLSA 發佈了一份研究報告，指出 TME-SW (01698.HK) +1.700 (+4.965%) 空頭頭寸為 3906 萬美元；比例為 25.126%。該公司在昨日（18 日）市場收盤後宣佈已完成對喜馬拉雅的收購。交易對價包括 12.6 億美元現金和約 1.75 億股 A 類普通股。根據最後的收盤價，券商估計交易價值約為 27 億美元。CLSA 認為此交易對騰訊音樂娛樂集團的每股收益影響中性。</p>
<p>CLSA 預計騰訊音樂娛樂集團將吸收喜馬拉雅的高質量收入來源，包括會員訂閲和廣告收入。根據喜馬拉雅最新提交給香港證券交易所的招股説明書，其 2023 年會員訂閲和廣告收入分別為 24.9 億元人民幣和 14.2 億元人民幣。此次收購將提升騰訊音樂娛樂集團的毛利率，但會稀釋其營業利潤率，主要是由於音頻內容的成本結構更為有利，而喜馬拉雅在行業內激烈的用户競爭中仍在大力投資銷售和市場營銷。喜馬拉雅在 2023 年錄得調整後淨利潤為 2.24 億元人民幣，利潤率為 3.6%。根據大陸媒體《晚點 LatePost》，喜馬拉雅在 2024 年的淨利潤超過 5 億元人民幣。</p>
<p>CLSA 指出，儘管喜馬拉雅的長音頻應用將繼續獨立運營，但騰訊音樂娛樂集團預計將受益於更豐富的內容生態系統和擴展的用户渠道，從而實現交叉銷售機會。其他協同領域包括通過微信頻道擴大內容分發、AIGC 生產工具以及在優質 IP 運營方面的專業知識。CLSA 將騰訊音樂娛樂集團評級為跑贏大盤，H 股目標價為 60.3 港元，騰訊音樂娛樂集團（TME.US）的美股目標價為 15.4 美元。（da/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 18 日 16:25。）（實時美股報價；除所有場外交易報價外，均延遲至少 15 分鐘。）</p>

騰訊音樂

騰訊音樂-SW

<p>CLSA 報告稱，TME-SW 已完成對喜馬拉雅的收購，交易金額為 12.6 億美元現金和 1.75 億股股票，交易總值約為 27 億美元。預計此交易對騰訊音樂娛樂集團的每股收益影響中性。收購預計將提升毛利率，但由於喜馬拉雅的成本結構，運營利潤率將被稀釋。CLSA 將騰訊音樂娛樂集團評級為 “跑贏大盤”，目標價格為 60.3 港元和 15.4 美元</p>

<p>CLSA issued a research report stating that TME-SW (01698.HK) +1.700 (+4.965%)  Short selling $39.06M; Ratio 25.126%  announced after market close yesterday (18th) that it has completed the acquisition of Ximalaya. The consideration comprises USD1.26 billion in cash and approximately 175 million Class A ordinary shares. Based on the last closing price, the broker estimates the transaction value at approximately USD2.7 billion. CLSA believes the impact on Tencent Music Entertainment Group's EPS will be neutral.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 發佈了一份研究報告，指出 TME-SW (01698.HK) +1.700 (+4.965%) 空頭頭寸為 3906 萬美元；比例為 25.126%。該公司在昨日（18 日）市場收盤後宣佈已完成對喜馬拉雅的收購。交易對價包括 12.6 億美元現金和約 1.75 億股 A 類普通股。根據最後的收盤價，券商估計交易價值約為 27 億美元。CLSA 認為此交易對騰訊音樂娛樂集團的每股收益影響中性。</p>
</div><p>CLSA expects Tencent Music Entertainment Group to absorb Ximalayas high-quality revenue streams, including membership subscription and advertising income. According to Ximalayas latest prospectus filed with the Hong Kong Stock Exchange, its 2023 membership subscription and advertising revenue amounted to RMB2.49 billion and RMB1.42 billion, respectively. The acquisition will enhance Tencent Music Entertainment Groups gross margin but dilute its operating margin, mainly due to the more favorable cost structure of audio content, while Ximalaya continues to invest heavily in sales and marketing amid intense user competition in the industry. Ximalaya recorded adjusted net profit of RMB224 million in 2023, with a margin of 3.6%. According to mainland media outlet LatePost, Ximalayas net profit exceeded RMB500 million in 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 預計騰訊音樂娛樂集團將吸收喜馬拉雅的高質量收入來源，包括會員訂閲和廣告收入。根據喜馬拉雅最新提交給香港證券交易所的招股説明書，其 2023 年會員訂閲和廣告收入分別為 24.9 億元人民幣和 14.2 億元人民幣。此次收購將提升騰訊音樂娛樂集團的毛利率，但會稀釋其營業利潤率，主要是由於音頻內容的成本結構更為有利，而喜馬拉雅在行業內激烈的用户競爭中仍在大力投資銷售和市場營銷。喜馬拉雅在 2023 年錄得調整後淨利潤為 2.24 億元人民幣，利潤率為 3.6%。根據大陸媒體《晚點 LatePost》，喜馬拉雅在 2024 年的淨利潤超過 5 億元人民幣。</p>
</div><p>CLSA noted that although Ximalayas long-form audio application will continue to operate independently, Tencent Music Entertainment Group is expected to benefit from a richer content ecosystem and expanded user channels to realize cross-selling opportunities. Other synergy areas include expanding content distribution through WeChat Channels, AIGC production tools, and expertise in premium IP operations. CLSA rates Tencent Music Entertainment Group as Outperform, with an H-share TP of HKD60.3 and a US-share TP of USD15.4 for Tencent Music Entertainment Group (TME.US) . (da/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-18 16:25.) (Real-time Streaming US Stocks Quote; Except All OTC quotes are at least 15 minutes delayed.)</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 指出，儘管喜馬拉雅的長音頻應用將繼續獨立運營，但騰訊音樂娛樂集團預計將受益於更豐富的內容生態系統和擴展的用户渠道，從而實現交叉銷售機會。其他協同領域包括通過微信頻道擴大內容分發、AIGC 生產工具以及在優質 IP 運營方面的專業知識。CLSA 將騰訊音樂娛樂集團評級為跑贏大盤，H 股目標價為 60.3 港元，騰訊音樂娛樂集團（TME.US）的美股目標價為 15.4 美元。（da/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 18 日 16:25。）（實時美股報價；除所有場外交易報價外，均延遲至少 15 分鐘。）</p>
</div>

CLSA: TME-SW  Completes Acquisition of Ximalaya; EPS Impact Expected Neutral

- TME-SW 完成對喜馬拉雅的收購，交易價值約 27 億美元。  
- 收購將增強騰訊音樂的毛利率，但稀釋經營利潤率。  
- CLSA 預計騰訊音樂將從喜馬拉雅的高質量收入流中受益。

里昂證券：TME-SW 已完成對喜馬拉雅的收購，預計對每股收益的影響為中性