<p>海通國際發佈報告稱，零跑汽車（09863.HK）+0.340 (+0.820%) 空頭頭寸為 1.7625 億美元；比例為 26.869%。在 2026 年第一季度業績中面臨短期壓力，但強勁的海外增長和穩健的銷售表現支撐了其觀點，即近期的利潤壓力並未改變公司的增長邏輯，而全球化和品牌升級則開啓了長期潛力。</p>
<p>零跑汽車 2026 年第一季度的收入達到 108.2 億元人民幣，同比增長 8%，但由於春節季節性因素環比下降 48.5%。毛利率為 9.4%，同比下降 5.5 個百分點，環比下降 5.6 個百分點，主要受到產品組合變化和戰略合作業務減少的影響。淨虧損為 3.9 億元人民幣，同比擴大，環比由盈利轉為虧損，主要由於毛利下降和研發及銷售費用增加。在銷售量方面，公司在 2026 年第一季度交付了 110,200 輛汽車，同比增長 25.8%。其中，海外銷售達到 40,900 輛，同比增長 442%，佔總銷售的 37.1%，創下歷史新高，表明全球擴張加速。</p>
<p>進入 2026 年第二季度，增長勢頭進一步增強。4 月份銷售達到 71,400 輛，同比增長 74%，創下中國新興電動車製造商的單月銷售新高。截至 2026 年 3 月底，公司現金儲備總額為 306.3 億元人民幣，為即將到來的產品週期、技術研發和海外擴張提供了堅實支持。</p>
<p>該券商指出，零跑汽車的海外戰略已進入深度本地化階段，其盈利模式和全球化路徑變得更加清晰。公司維持 2026 年海外銷售目標為 10 萬至 15 萬輛。考慮到 1 月至 4 月的海外批發量已穩定在每月 13,000 至 14,000 輛，全年超過 15 萬輛的概率持續上升。管理層對全年銷售目標保持信心。在盈利能力方面，公司承認原材料成本、國際環境和行業價格競爭的持續干擾，但整體運營趨勢仍呈上升軌跡。</p>
<p>海通國際修訂了 2026 年至 2028 年的總收入預測，分別上調 14%、1% 並下調 3%，至 1,035 億元人民幣、1,338 億元人民幣和 1,619 億元人民幣。公司的 2026 年車型管線在行業同行中保持顯著優勢，預計國內市場份額將改善，海外市場有望維持高增長。參考可比公司，券商給予零跑汽車 2026 年 0.65 倍的市銷率，並將其目標價從 61.44 港元下調至 54.5 港元，同時維持 “跑贏大市” 評級。（da/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 19 日 16:25。）</p>

零跑汽車

華寶智能電動汽車ETF

華夏中證新能源汽車ETF

<p>海通國際已將零跑汽車的目標價下調至 54.5 港元，理由是儘管海外增長強勁，但短期利潤面臨壓力。零跑汽車報告 2026 年第一季度收入為 108.2 億元人民幣，同比增長 8%，但環比下降 48.5%。公司交付了 110,200 輛汽車，海外銷售同比激增 442%。現金儲備為 306.3 億元人民幣，支持未來增長。海通修訂了 2026-2028 年的收入預測，上調了 2026 年和 2027 年的預期，同時下調了 2028 年的預期。該券商維持 “跑贏大市” 評級</p>

<p>Haitong International issued a report stating that LEAPMOTOR (09863.HK) +0.340 (+0.820%)  Short selling $176.25M; Ratio 26.869%  faced short-term pressure in 1Q26 results, but strong overseas growth and robust sales performance underpin its view that near-term profit pressure does not alter the companys growth logic, while globalization and brand upgrading open up long-term potential.</p>
<div class="lb-trans"><p>海通國際發佈報告稱，零跑汽車（09863.HK）+0.340 (+0.820%) 空頭頭寸為 1.7625 億美元；比例為 26.869%。在 2026 年第一季度業績中面臨短期壓力，但強勁的海外增長和穩健的銷售表現支撐了其觀點，即近期的利潤壓力並未改變公司的增長邏輯，而全球化和品牌升級則開啓了長期潛力。</p>
</div><p>LEAPMOTORs 1Q26 revenue reached RMB10.82 billion, up 8% YoY but down 48.5% QoQ due to the Lunar New Year seasonality. Gross margin was 9.4%, down 5.5 ppts YoY and 5.6 ppts QoQ, mainly affected by product mix changes and reduced strategic partnership business. Net loss amounted to RMB390 million, widening YoY and swinging from profit to loss QoQ, primarily due to lower gross profit and increased R&amp;D and selling expenses. In terms of sales volume, the company delivered 110,200 vehicles in 1Q26, up 25.8% YoY. Of which, overseas sales reached 40,900 units, surging 442% YoY and accounting for 37.1% of total sales, a record high, indicating accelerating global expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>零跑汽車 2026 年第一季度的收入達到 108.2 億元人民幣，同比增長 8%，但由於春節季節性因素環比下降 48.5%。毛利率為 9.4%，同比下降 5.5 個百分點，環比下降 5.6 個百分點，主要受到產品組合變化和戰略合作業務減少的影響。淨虧損為 3.9 億元人民幣，同比擴大，環比由盈利轉為虧損，主要由於毛利下降和研發及銷售費用增加。在銷售量方面，公司在 2026 年第一季度交付了 110,200 輛汽車，同比增長 25.8%。其中，海外銷售達到 40,900 輛，同比增長 442%，佔總銷售的 37.1%，創下歷史新高，表明全球擴張加速。</p>
</div><p>Entering 2Q26, growth momentum further strengthened. April sales reached 71,400 units, up 74% YoY, marking a record monthly sales high among Chinas emerging EV makers. As of end-March 2026, the companys cash reserves totaled RMB30.63 billion, providing solid support for upcoming product cycles, technology R&amp;D and overseas expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>進入 2026 年第二季度，增長勢頭進一步增強。4 月份銷售達到 71,400 輛，同比增長 74%，創下中國新興電動車製造商的單月銷售新高。截至 2026 年 3 月底，公司現金儲備總額為 306.3 億元人民幣，為即將到來的產品週期、技術研發和海外擴張提供了堅實支持。</p>
</div><p>The broker noted that LEAPMOTORs overseas strategy has entered a deep localization phase, with its profitability model and globalization path becoming clearer. The company maintained its 2026 overseas sales target of 100,000 to 150,000 units. Considering that overseas wholesale volume from January to April has stabilized at 13,000 to 14,000 units per month, the probability of exceeding 150,000 units for the full year continues to rise. Management remains confident about the full-year sales target. On profitability, it acknowledged ongoing disturbances from raw material costs, the international environment and industry price competition, but overall operating trends remain on an upward trajectory.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商指出，零跑汽車的海外戰略已進入深度本地化階段，其盈利模式和全球化路徑變得更加清晰。公司維持 2026 年海外銷售目標為 10 萬至 15 萬輛。考慮到 1 月至 4 月的海外批發量已穩定在每月 13,000 至 14,000 輛，全年超過 15 萬輛的概率持續上升。管理層對全年銷售目標保持信心。在盈利能力方面，公司承認原材料成本、國際環境和行業價格競爭的持續干擾，但整體運營趨勢仍呈上升軌跡。</p>
</div><p>Haitong International revised its total revenue forecasts for 2026 to 2028, raising estimates by 14%, 1% and lowering by 3%, to RMB103.5 billion, RMB133.8 billion and RMB161.9 billion, respectively. The companys 2026 model pipeline maintains a significant advantage over industry peers, with domestic market share expected to improve and overseas markets likely to sustain high growth. With reference to comparable companies, the broker assigned LEAPMOTOR a 0.65x 2026 PS and cut its TP from HKD61.44 to HKD54.5, while maintaining an Outperform rating. (da/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-19 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>海通國際修訂了 2026 年至 2028 年的總收入預測，分別上調 14%、1% 並下調 3%，至 1,035 億元人民幣、1,338 億元人民幣和 1,619 億元人民幣。公司的 2026 年車型管線在行業同行中保持顯著優勢，預計國內市場份額將改善，海外市場有望維持高增長。參考可比公司，券商給予零跑汽車 2026 年 0.65 倍的市銷率，並將其目標價從 61.44 港元下調至 54.5 港元，同時維持 “跑贏大市” 評級。（da/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 19 日 16:25。）</p>
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海通國際將零跑汽車的目標價下調至 54.5 港元；短期利潤壓力未改變其增長邏輯