<div id="readability-page-1">從 “德州撲克”遊戲公司到港股比特幣概念股，博雅互動正試圖以 Web3重塑自身定位，但市場對這場高波動轉型仍充滿疑問 <h4>重點：</h4> <ul> <li>公司預計首季虧損按年擴大 110% 至 120%，主因比特幣價格下跌</li> <li>若剔除數字資產公平值等非經營因素，公司核心利潤預計按年增長約 85% 至 90%</li> </ul> 李世達 過去兩年，市場一直把博雅互動國際有限公司（0434.HK）視為一檔 “比特幣概念股”，甚至是 “不務正業” 的代表。在近年持續增持比特幣的情況下，他們的盈利表現深度綁定比特幣漲跌，但這家老牌遊戲公司正在做的或許不只是 “囤幣” 這麼簡單。 這家曾靠 “德州撲克” 遊戲崛起、又因中國棋牌遊戲監管風暴而跌入低谷的遊戲公司，過去兩年已多次因比特幣而成為市場焦點。2024 年，在比特幣價格大漲帶動下，公司錄得數字資產公平值收益約 9.48 億港元，推動當年盈利高達 9.69 億港元。市場當時一度將其視為港股版Strategy（MSTR.US），公司股價亦曾隨着 Web3 與比特幣概念快速攀升。 然而隨着比特幣價格回落，博雅去年全年錄得數字資產公平值虧損約 4.11 億港元，最終由盈轉虧，錄得淨虧損約 2.39 億港元。最新公佈的 2026 年第一季盈利預告亦顯示，公司預期虧損將按年擴大 110% 至 120%，主因同樣是比特幣價格下跌導致數字資產公平值減少。不過，若剔除數字資產等非經營因素影響，首季股東應占利潤預計仍按年增長約 85% 至 90%。 截至 2025 年底，博雅持有約 4,092 枚比特幣，總成本約 2.79 億美元，平均成本約每枚 6.8 萬美元。根據公司説法，這些比特幣不只是資產負債表上的投資工具，而被逐步投入 Web3 遊戲相關項目。 在 2025 年年報中，博雅首次明確提出 “遊戲應用＋生態構建＋價值存儲” 的 “三位一體” 模式。其中，棋牌遊戲負責維持相對穩定的收入，而比特幣則被視為 Web3 生態的核心戰略資產。 公司披露，目前部分比特幣已被直接投入 Web3 系統運作。例如，公司旗下 MTT Network 遊戲公鏈，已使用 1,000 枚比特幣作為維持區塊鏈安全的質押資產；旗下 Web3 遊戲錢包 YAAKO Wallet，則投入 500 枚比特幣作為跨鏈資產轉移的流動性儲備；而 Web3 撲克平台 MTT Sports，也利用比特幣作為玩家賽事獎勵。 <h4>Web3生態</h4> 公司似乎想建立一套以比特幣為底層資產的 Web3 遊戲生態。Web3 遊戲一般是指結合區塊鏈、NFT 與加密貨幣的遊戲模式，玩家可擁有、交易甚至轉移遊戲內資產，而不再完全由遊戲公司控制。 過去幾年，不少業者曾希望透過 “邊玩邊賺” 模式建立新遊戲經濟生態，但隨着加密市場降温，不少項目最終因代幣價格崩跌與經濟系統失衡而迅速衰退，Web3 遊戲至今仍未真正進入主流市場。 雖然公司 2025 年網絡遊戲收入約 4.43 億港元，按年僅微跌 0.4%，表面看似穩定，但背後用户數據卻持續下滑。公司月活躍用户（MAU）由 415 萬人大跌 34.5% 至 272 萬人；付費玩家數更由 20.1 萬人大跌 54.7% 至 9.1 萬人。 博雅如今能維持收入，更大程度是依靠高付費玩家與每付費用户平均收益（ARPPU）提升，而非用户增長。例如，“德州撲克” 移動端 ARPPU 按年大升 67.2%，其他棋牌類移動端 ARPPU 更暴增 175%。這反映公司正逐漸轉向 “小眾高付費化” 模式，而非過去依靠大規模玩家增長。 問題也隨之而來。截至 2025 年底，公司現金及現金等價物僅約 6,212 萬港元，但數字資產公平值卻高達 29.18 億港元。換句話説，公司資產負債表已高度 “加密化”。當比特幣價格上升時，公司盈利與資產淨值可能快速膨脹；但風險則是，一旦加密市場進入長期低迷，公司盈利、市值與市場情緒也將同步承壓。 從中國棋牌第一股，到如今的 Web3 概念公司，博雅互動過去十年的轉型軌跡，其實也是不少中概互聯網公司尋找 “第二增長曲線” 的縮影。市場對博雅這套 “Web3＋比特幣” 轉型策略，顯然仍抱持相當保留態度。 過去 52 周，博雅股價累跌約 42%，跌幅遠高於同期比特幣約 21.8% 的跌幅，當一家遊戲公司開始與加密資產深度綁定後，其盈利波動與估值風險也將同步放大。 尤其目前 Web3 項目仍處投入階段，或難形成穩定商業模式，在比特幣價格回落、市場風險偏好下降之際，投資人更傾向把它視為一檔高波動的加密資產概念股，而非具穩定現金流的傳統遊戲公司。</div>

博雅互動

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博雅互動正試圖通過 Web3 重塑自身定位，但市場對其轉型充滿疑問。公司預計 2026 年第一季虧損將擴大 110% 至 120%，主要因比特幣價格下跌。儘管如此，剔除非經營因素後，核心利潤預計增長約 85% 至 90%。截至 2025 年底，博雅持有約 4,092 枚比特幣，計劃將其用於 Web3 遊戲項目。

- 博雅互動預計首季虧損擴大 110% 至 120%，主因比特幣價格下跌。  
- 公司預計核心利潤增長約 85% 至 90%，背景為遊戲收入穩健。  
- 市場對其 “Web3＋比特幣” 轉型策略仍持保留態度。

比特幣化的博雅互動 Web3 豪賭仍待驗證