<p>儘管黃金價格出現顯著回調，<strong>高盛</strong> 的分析師對黃金市場的走勢仍持樂觀態度。該銀行認為推動廣泛反彈的力量正在日益鞏固，但值得注意的是，這些力量同樣具有政治性。</p>
<p>該銀行最近重申了其預測，預計到 2026 年底黃金價格將達到每盎司 5,400 美元，即使投資者和交易者正在應對由清算和獲利了結引發的短期波動。</p>
<p>然而，高盛認為這些時刻是技術性和流動性驅動的，而不是結構性需求減弱的跡象。</p>
<p>“對黃金的強烈基本興趣依然明顯，” 高盛在最近的一份報告中表示，並指出中央銀行的調查和日益加劇的地緣政治不確定性。該銀行承認，早期的估計低估了主權購買活動，因為 2025 年以後的英國官方貿易數據出現了差距。</p>
<p>高盛現在預計中央銀行的購買量將達到每月約 50 噸，幾乎是之前 29 噸估計的兩倍。預計這一速度將進一步加快，預計到 2026 年每月平均約為 60 噸，因為各國政府繼續將其儲備多樣化，減少對美元的依賴。</p>
<p>這是一種更廣泛趨勢的一部分，可以説是自 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後，制裁和資產凍結開始的。當貴金屬週期在 2024 年底出現時，全球向資源民族主義和去美元化的轉變變得顯而易見。</p>
<p>在新興市場，各國政府越來越多地將黃金等商品視為不僅僅是出口或金融資產，而是與主權、財政安全和地緣政治槓桿相關的戰略工具。</p>
<h2>政策制定者的行動</h2>
<p>這一轉變在非洲和亞洲尤為明顯，重要的政策制定者採取了截然不同但同樣干預的黃金政策。</p>
<p>加納當局選擇採取激進的方式，從上漲的黃金價格中提取更多的國家收入。作為非洲最大的黃金生產國，加納正在從固定的 5% 特許權使用費制度轉向一個滑動比例制度，當價格超過每盎司 4,500 美元時，收費最高可達 12%。</p>
<p>據路透社報道，此舉引發了美國、中國和主要礦業公司罕見的協調反對，所有這些都警告未來投資的風險。然而，加納官員似乎決心繼續推進。</p>
<p>“他們與我們會面，他們原則上並不反對審查，” 加納礦產委員會首席執行官 <strong>艾薩克·坦多</strong> 表示，指的是與外國政府的外交討論。加納拒絕了將最高特許權使用費等級推遲到黃金達到每盎司 5,000 美元的提議。</p>
<p>礦業高管們仍然深感擔憂。加納礦業協會會長 <strong>肯尼斯·阿希格貝</strong> 警告稱，較高的特許權使用費負擔將 “抑制新項目和產出”。</p>
<p>與此同時，印度正面臨相反的問題。</p>
<p>印度總理 <strong>納倫德拉·莫迪</strong> 試圖完全抑制國內黃金需求，而不是試圖最大化黃金生產的收入。隨着中東衝突的持續推動油價接近每桶 100 美元，並對印度的外部財政造成壓力，莫迪呼籲公民減少黃金購買、減少出國旅行和節約燃料。</p>
<p>政府已經將黃金和白銀的進口關税提高到 15%，作為減緩美元流出和捍衞盧比的更廣泛努力的一部分。</p>
<p>“對進一步盧比貶值的胃口減弱，調整的負擔可能會逐步轉嫁給消費者，”<strong>野村</strong> 的分析師 <strong>奧羅迪普·南迪</strong> 和 <strong>索納爾·瓦爾瑪</strong> 指出 根據 BBC 的報道。</p>
<p>加納試圖直接從其礦產財富中獲取更多價值，而印度則利用愛國的緊縮政策來抑制消費需求，穩定其國際收支。</p>
<p>儘管如此，這兩個例子雖然是硬幣的不同面，但顯示了黃金的重要性。它的角色正在從價值儲存擴展到政策制定者的另一種工具。</p>
<p><strong>價格觀察</strong>：<strong>SPDR 黃金信託</strong> (NYSE: GLD) 今年迄今上漲了 3.32%。</p>
<p><em>圖片來源於 Shutterstock</em></p>

阿尼科伊格爾礦業

紫金礦業

山東黃金

<p>高盛維持其 2026 年黃金價格預測為 5400 美元，認為近期價格回調是暫時的。該銀行預計中央銀行的強勁購買量將達到每月 50 噸，幾乎是之前估計的兩倍。這一趨勢反映了資源民族主義和去美元化的轉變，像加納這樣的國家正在提高黃金特許權使用費，而印度則試圖在經濟壓力下抑制黃金需求。黃金作為政策制定者的戰略工具的演變角色得到了強調</p>

<p>Despite a notable pullback in gold prices, analysts at <strong>Goldman Sachs</strong> remain optimistic about the bullion market’s trajectory. The bank sees the forces driving the broad rally becoming increasingly entrenched, yet it is worth noting they’re getting as equally political.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管黃金價格出現顯著回調，<strong>高盛</strong> 的分析師對黃金市場的走勢仍持樂觀態度。該銀行認為推動廣泛反彈的力量正在日益鞏固，但值得注意的是，這些力量同樣具有政治性。</p>
</div><p>The bank recently reaffirmed its forecast for gold to hit $5,400 per ounce by the end of 2026, even as investors and traders navigate temporary volatility driven by liquidation and profit-taking.</p>
<div class="lb-trans"><p>該銀行最近重申了其預測，預計到 2026 年底黃金價格將達到每盎司 5,400 美元，即使投資者和交易者正在應對由清算和獲利了結引發的短期波動。</p>
</div><p>Yet, Goldman believes those moments are technical and liquidity-driven, rather than signs of weakening structural demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，高盛認為這些時刻是技術性和流動性驅動的，而不是結構性需求減弱的跡象。</p>
</div><p>“Strong underlying interest in gold remains evident,” Goldman said in a recent note, pointing to both central bank surveys and intensifying geopolitical uncertainty. The bank acknowledged that its earlier estimates had underestimated sovereign buying activity after gaps emerged in official U.K. trade data from 2025 onward.</p>
<div class="lb-trans"><p>“對黃金的強烈基本興趣依然明顯，” 高盛在最近的一份報告中表示，並指出中央銀行的調查和日益加劇的地緣政治不確定性。該銀行承認，早期的估計低估了主權購買活動，因為 2025 年以後的英國官方貿易數據出現了差距。</p>
</div><p>Goldman now sees the central bank purchase projections at around 50 tons per month on a rolling basis, nearly double its previous estimate of 29 tons. The pace is expected to accelerate further, averaging about 60 tons per month through 2026 as governments continue to diversify their reserves away from the U.S. dollar.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛現在預計中央銀行的購買量將達到每月約 50 噸，幾乎是之前 29 噸估計的兩倍。預計這一速度將進一步加快，預計到 2026 年每月平均約為 60 噸，因為各國政府繼續將其儲備多樣化，減少對美元的依賴。</p>
</div><p>It is a part of a broader trend, one that has arguably started with sanctions and asset freezes following the Russian invasion of Ukraine in 2022. When the precious metal cycle emerged in late 2024, a broader global shift toward resource nationalism and de-dollarization became evident.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是一種更廣泛趨勢的一部分，可以説是自 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後，制裁和資產凍結開始的。當貴金屬週期在 2024 年底出現時，全球向資源民族主義和去美元化的轉變變得顯而易見。</p>
</div><p>Across emerging markets, governments are increasingly treating commodities such as gold not merely as exports or financial assets, but as strategic tools tied to sovereignty, fiscal security, and geopolitical leverage.</p>
<div class="lb-trans"><p>在新興市場，各國政府越來越多地將黃金等商品視為不僅僅是出口或金融資產，而是與主權、財政安全和地緣政治槓桿相關的戰略工具。</p>
</div><h2>Policymakers on the Move</h2>
<div class="lb-trans"><h2>政策制定者的行動</h2>
</div><p>The shift is notably visible in Africa and Asia, where important policymakers have adopted sharply different – yet equally interventionist approaches to gold.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一轉變在非洲和亞洲尤為明顯，重要的政策制定者採取了截然不同但同樣干預的黃金政策。</p>
</div><p>Ghana’s authorities have opted for an aggressive approach to extract more state revenue from rising bullion prices. Africa’s largest gold producer is moving from a flat 5% royalty system to a sliding-scale regime that charges up to 12% when the price exceeds $4,500 per ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>加納當局選擇採取激進的方式，從上漲的黃金價格中提取更多的國家收入。作為非洲最大的黃金生產國，加納正在從固定的 5% 特許權使用費制度轉向一個滑動比例制度，當價格超過每盎司 4,500 美元時，收費最高可達 12%。</p>
</div><p>According to Reuters, the move has sparked rare coordinated opposition from the United States, China, and major mining companies, all of whom warned about the risks of future investments. Yet Ghanaian officials appear determined to proceed.</p>
<div class="lb-trans"><p>據路透社報道，此舉引發了美國、中國和主要礦業公司罕見的協調反對，所有這些都警告未來投資的風險。然而，加納官員似乎決心繼續推進。</p>
</div><p>“They met us, they are not against the review in principle,” said <strong>Isaac Tandoh</strong>, chief executive of Ghana’s Minerals Commission, referring to diplomatic discussions with foreign governments. Ghana rejected proposals to delay the top royalty tier until gold reached $5,000 per ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>“他們與我們會面，他們原則上並不反對審查，” 加納礦產委員會首席執行官 <strong>艾薩克·坦多</strong> 表示，指的是與外國政府的外交討論。加納拒絕了將最高特許權使用費等級推遲到黃金達到每盎司 5,000 美元的提議。</p>
</div><p>Mining executives remain deeply concerned. <strong>Kenneth Ashigbey</strong>, head of the Ghana Chamber of Mines, warned the higher royalty burden would “dry up new projects and output.”</p>
<div class="lb-trans"><p>礦業高管們仍然深感擔憂。加納礦業協會會長 <strong>肯尼斯·阿希格貝</strong> 警告稱，較高的特許權使用費負擔將 “抑制新項目和產出”。</p>
</div><p>India, meanwhile, is confronting the opposite problem.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，印度正面臨相反的問題。</p>
</div><p>Rather than trying to maximize revenue from gold production, Prime Minister <strong>Narendra Modi</strong> is attempting to suppress domestic gold demand altogether. As a prolonged Middle East conflict drives oil toward $100 per barrel and strains India’s external finances, Modi has urged citizens to buy less gold, reduce foreign travel, and conserve fuel.</p>
<div class="lb-trans"><p>印度總理 <strong>納倫德拉·莫迪</strong> 試圖完全抑制國內黃金需求，而不是試圖最大化黃金生產的收入。隨着中東衝突的持續推動油價接近每桶 100 美元，並對印度的外部財政造成壓力，莫迪呼籲公民減少黃金購買、減少出國旅行和節約燃料。</p>
</div><p>The government has already raised import duties on gold and silver to 15% as part of a broader effort to slow dollar outflows and defend the rupee.</p>
<div class="lb-trans"><p>政府已經將黃金和白銀的進口關税提高到 15%，作為減緩美元流出和捍衞盧比的更廣泛努力的一部分。</p>
</div><p>“There is less appetite for further rupee depreciation, and the burden of adjustment may be incrementally shared with consumers,” <strong>Nomura’s</strong> analysts <strong>Aurodeep Nandi</strong> and <strong>Sonal Varma</strong> noted per BBC.</p>
<div class="lb-trans"><p>“對進一步盧比貶值的胃口減弱，調整的負擔可能會逐步轉嫁給消費者，”<strong>野村</strong> 的分析師 <strong>奧羅迪普·南迪</strong> 和 <strong>索納爾·瓦爾瑪</strong> 指出 根據 BBC 的報道。</p>
</div><p>While Ghana seeks to capture more value directly from its mineral wealth, India is using patriotic austerity to curb consumer demand and stabilize its balance of payments.</p>
<div class="lb-trans"><p>加納試圖直接從其礦產財富中獲取更多價值，而印度則利用愛國的緊縮政策來抑制消費需求，穩定其國際收支。</p>
</div><p>Still, these two examples, although different sides of a coin, show the yellow metal’s importance. Its role is expanding from a store of value to yet another tool for policymakers.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，這兩個例子雖然是硬幣的不同面，但顯示了黃金的重要性。它的角色正在從價值儲存擴展到政策制定者的另一種工具。</p>
</div><p><strong>Price Watch</strong>: <strong>SPDR Gold Shares</strong> (NYSE: GLD) is up 3.32% year-to-date.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>價格觀察</strong>：<strong>SPDR 黃金信託</strong> (NYSE: GLD) 今年迄今上漲了 3.32%。</p>
</div><p><em>Image via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源於 Shutterstock</em></p>
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高盛對黃金的疲軟表現不為所動，預計央行將加大購買力度