<p>作者：Joseph Adinolfi 和 Joy Wiltermuth</p>
<p>全球債券市場的拋售使得 10 年期國債收益率危險地接近 5%。</p>
<p>股票的牛市正面臨飆升的債券收益率的挑戰。</p>
<p>這個由人工智能驅動的牛市已經克服了一系列潛在的生存挑戰，從 2023 年硅谷銀行的崩潰到去年的關税風波。</p>
<p>但全球債券市場的嚴峻拋售——由高能源價格推動，霍爾木茲海峽的持續關閉重新點燃了通脹擔憂——可能是股票牛市迄今為止面臨的最大挑戰，幾位華爾街消息人士告訴 MarketWatch。牛市在去年 10 月迎來了第三個生日。</p>
<p>&#34;如果 10 年期國債收益率達到 5%，這將表明通脹現在是一個真正的問題，&#34; AE Wealth Management 的首席投資官 Ben Sullivan 表示。&#34;你可以肯定地看到市場對此感到不滿。&#34;</p>
<p>在過去幾天，美國及全球發達市場的收益率已推升至數十年來的最高水平。日本的長期收益率 BX:TMBMKJP-10Y 最近回到了 1990 年代的水平，這引發了人們對國內更高利率可能促使日本儲户和投資者撤回資金的擔憂。</p>
<p>根據道瓊斯市場數據，週二，30 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD30Y 達到了 5.18%，為 2007 年 7 月以來的最高水平。更重要的是，10 年期國債收益率目前約為 4.67%，看起來即將突破，正如 MarketWatch 早前報道的那樣。</p>
<p>根據道瓊斯市場數據，週二，10 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 在東部時間下午 3 點觸及自 2025 年 1 月以來的最高水平。作為背景，10 年期國債收益率自 2007 年夏季以來未曾超過 5%。</p>
<p>技術策略師認為，10 年期收益率在不久的將來可能會重新回到 5%，突破該水平的可能性很大。</p>
<p>根據 Fairlead Strategies 的創始人兼管理合夥人 Katie Stockton 的説法，Stockton 及其同事監測的短期和中期動量指標表明，10 年期收益率可能很快會重新測試 4.75%，這一水平與其 2025 年的高點一致。在突破該水平後，下一個目標可能是 5.25%。</p>
<p>BCA Research 的一項模型結合了技術輸入以及通脹率等經濟數據，也表明債券在未來幾個月可能會繼續掙扎，推動收益率上升。</p>
<p>&#34;我認為這是一個非常好的問題，&#34; Schultze Asset Management 的創始人兼首席執行官 George Schultze 在被問及日益不穩定的債券市場可能對股票構成的威脅時表示。&#34;我認為很多人並沒有完全考慮到這一點。&#34;</p>
<p>需要速度</p>
<p>根據 FactSet 的數據，週二，標普 500 指數 SPX 連續第三天下跌——這是自 3 月底以來最長的連跌紀錄。上漲的國債收益率被廣泛認為是市場困境的主要原因。</p>
<p>&#34;很明顯，10 年期收益率超過 4.5% 暗示了股票和風險資產的麻煩區域，&#34; 哥倫比亞線投資的首席投資策略師 Jason Vaillancourt 表示。</p>
<p>隨着收益率的上升，股票和債券價格開始越來越多地同步波動。高盛的分析師指出，全球股票與 10 年期美國國債收益率之間的滾動三個月相關性已急劇轉向負值，週二在與 MarketWatch 分享的評論中提到。債券收益率和債券價格呈反向移動。</p>
<p>當然，債券收益率的絕對水平並不總是對股票投資者最重要的事情。收益率上升得越快，股票所承受的痛苦就越大。至少，這就是過去的情況，高盛在下面的圖表中展示了這一點。</p>
<p>&#34;5% 可能標誌着投資者的一個重要心理水平，但我確實認為移動的速度才是關鍵。我們在 2023 年秋季收益率急劇上升、股票下跌時學到了這一點，&#34; Schwab 金融研究中心的宏觀研究與策略負責人 Kevin Gordon 表示。</p>
<p>Evercore 創始人 Roger Altman 警告稱，根據他的理解，全球能源市場（BRN00）（CL00）正接近一個&#34;臨界點&#34;，他在週一的 CNBC 採訪中表示。</p>
<p>折現率和現金流</p>
<p>較高的收益率通常會對股票產生壓力，主要有兩個原因。首先，正如 Schultze 所解釋的，較高的收益率意味着股票分析師需要提高他們在估值模型中使用的折現率。</p>
<p>&#34;對於那些具有非常高增長商業模式的公司來説，你的估值折現將會顯著增加，&#34; Schultze 表示。</p>
<p>但或許更重要的是，隨着時間的推移，較高的收益率可能會傷害股票，尤其是企業利潤。BCA Research 的首席全球策略師 Peter Berezin 表示，較高的收益率對經濟增長起到制動作用。由於經濟增長與企業現金流的速度相關，較弱的增長可能意味着流入企業資金的減少。</p>
<p>較高的收益率也可能對房地產市場施加更多壓力，抑制消費者的消費傾向，Berezin 表示。最近，經濟學家們認為財富效應幫助美國經濟和市場在面對從最新的油價飆升到去年的關税戲劇等多重衝擊時保持韌性。</p>
<p>隨着公司越來越多地依賴外部融資來支付持續的人工智能建設，較高的收益率可能會妨礙一些公司融資新數據中心的能力。</p>
<p>當然，並不是所有人都認為較高的收益率會給股票帶來嚴重問題。最近，股票投資者對企業利潤的快速增長高度關注。只要利潤不受影響，較高的收益率和較高的股票可能會共存，AllianceBernstein 的首席美國經濟學家 Eric Winograd 表示。</p>
<p>“更高的收益率將增加股市的波動性，但我不會説這意味着股市必須下跌，” Winograd 對 MarketWatch 表示。</p>
<ul>
<li>約瑟夫·阿迪諾爾菲 - 喬伊·威爾特穆斯</li>
</ul>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>05-20-26 0700ET</p>

標普 500 指數

4 倍做多標普 500 ETN - MAX

標普 500 ETF - Vanguard

3 倍做多標普 500 ETF - ProShares

2 倍做多標普 500 ETF - ProShares

標普 500 指數股票型基金

標普 500 ETF - iShares

<p>股票牛市面臨重大挑戰，因為全球債券收益率飆升，10 年期國債收益率接近 5%。這一上漲受到高能源價格和通脹擔憂的推動，可能會影響股票估值和企業利潤。分析師警告，收益率上升的速度至關重要，因為更高的收益率通常會導致股票估值的折現率上升。標普 500 指數已經出現下滑，歸因於國債收益率上升，這表明股票可能面臨困境</p>

<p>By Joseph Adinolfi and Joy Wiltermuth</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Joseph Adinolfi 和 Joy Wiltermuth</p>
</div><p>A selloff in the global bond market is pushing the yield on the 10-year Treasury note dangerously close to 5%</p>
<div class="lb-trans"><p>全球債券市場的拋售使得 10 年期國債收益率危險地接近 5%。</p>
</div><p>The bull market in stocks is running up against surging bond yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>股票的牛市正面臨飆升的債券收益率的挑戰。</p>
</div><p>This rip-roaring AI-powered bull market has already overcome a handful of potentially existential challenges, from the 2023 collapse of Silicon Valley Bank to last year's tariff tantrum.</p>
<div class="lb-trans"><p>這個由人工智能驅動的牛市已經克服了一系列潛在的生存挑戰，從 2023 年硅谷銀行的崩潰到去年的關税風波。</p>
</div><p>But a punishing selloff in the global bond market - driven by high energy prices, as the ongoing closure of the Strait of Hormuz has reignited inflation fears - could represent the biggest challenge yet for the bull market in stocks, several Wall Street sources told MarketWatch. The bull market reached its third birthday back in October.</p>
<div class="lb-trans"><p>但全球債券市場的嚴峻拋售——由高能源價格推動，霍爾木茲海峽的持續關閉重新點燃了通脹擔憂——可能是股票牛市迄今為止面臨的最大挑戰，幾位華爾街消息人士告訴 MarketWatch。牛市在去年 10 月迎來了第三個生日。</p>
</div><p>&#34;If the 10-year Treasury reached 5%, it would be an acknowledgement that inflation is now a real problem,&#34; said Ben Sullivan, chief investment officer at AE Wealth Management. &#34;You can certainly see the market get cranky about that.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;如果 10 年期國債收益率達到 5%，這將表明通脹現在是一個真正的問題，&#34; AE Wealth Management 的首席投資官 Ben Sullivan 表示。&#34;你可以肯定地看到市場對此感到不滿。&#34;</p>
</div><p>Over the past few days, yields in the U.S. and in developed markets around the world have been pushing to their highest levels in decades. Long-term yields in Japan BX:TMBMKJP-10Y recently revisited levels from the 1990s, helping to revive worries that higher rates at home could inspire Japanese savers and investors to pull their money from foreign markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去幾天，美國及全球發達市場的收益率已推升至數十年來的最高水平。日本的長期收益率 BX:TMBMKJP-10Y 最近回到了 1990 年代的水平，這引發了人們對國內更高利率可能促使日本儲户和投資者撤回資金的擔憂。</p>
</div><p>On Tuesday, the yield on the 30-year Treasury bond BX:TMUBMUSD30Y reached 5.18%, its highest level since July 2007, according to Dow Jones Market Data. Even more importantly, the yield on the 10-year Treasury note, now around 4.67%, looks to be on the verge of a breakout, as MarketWatch reported earlier.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據道瓊斯市場數據，週二，30 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD30Y 達到了 5.18%，為 2007 年 7 月以來的最高水平。更重要的是，10 年期國債收益率目前約為 4.67%，看起來即將突破，正如 MarketWatch 早前報道的那樣。</p>
</div><p>On Tuesday, the yield on the 10-year BX:TMUBMUSD10Y touched its highest level since January 2025 based on its 3 p.m. Eastern level, according to Dow Jones Market Data. For context, the yield on the 10-year hasn't topped 5% since the summer of 2007.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據道瓊斯市場數據，週二，10 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 在東部時間下午 3 點觸及自 2025 年 1 月以來的最高水平。作為背景，10 年期國債收益率自 2007 年夏季以來未曾超過 5%。</p>
</div><p>Technical strategists see the 10-year yield revisiting 5% in the not-too-distant future, with a break above that level a real possibility.</p>
<div class="lb-trans"><p>技術策略師認為，10 年期收益率在不久的將來可能會重新回到 5%，突破該水平的可能性很大。</p>
</div><p>According to Katie Stockton, founder and managing partner at Fairlead Strategies, short- and medium-term momentum indicators monitored by Stockton and her colleagues suggest that the 10-year yield could soon retest 4.75%, a level consistent with its 2025 high. After moving above that level, the next stop could be 5.25%.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Fairlead Strategies 的創始人兼管理合夥人 Katie Stockton 的説法，Stockton 及其同事監測的短期和中期動量指標表明，10 年期收益率可能很快會重新測試 4.75%，這一水平與其 2025 年的高點一致。在突破該水平後，下一個目標可能是 5.25%。</p>
</div><p>A model from BCA Research that incorporates technical inputs as well as economic data like inflation rates also suggested that bonds could continue to struggle in the months ahead, pushing yields up.</p>
<div class="lb-trans"><p>BCA Research 的一項模型結合了技術輸入以及通脹率等經濟數據，也表明債券在未來幾個月可能會繼續掙扎，推動收益率上升。</p>
</div><p>&#34;I think it's a really good question,&#34; said George Schultze, founder and CEO of Schultze Asset Management, when asked about the threat that an increasingly unsteady bond market might pose to stocks. &#34;I don't think many people have fully factored that in.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;我認為這是一個非常好的問題，&#34; Schultze Asset Management 的創始人兼首席執行官 George Schultze 在被問及日益不穩定的債券市場可能對股票構成的威脅時表示。&#34;我認為很多人並沒有完全考慮到這一點。&#34;</p>
</div><p>Need for speed</p>
<div class="lb-trans"><p>需要速度</p>
</div><p>On Tuesday, the S&amp;P 500 SPX tallied a third straight day in the red - its longest losing streak since late March, according to FactSet. Rising Treasury yields were widely blamed for contributing to the market's woes.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 FactSet 的數據，週二，標普 500 指數 SPX 連續第三天下跌——這是自 3 月底以來最長的連跌紀錄。上漲的國債收益率被廣泛認為是市場困境的主要原因。</p>
</div><p>&#34;It's pretty clear the 10-year yield north of 4.5% is suggesting a trouble zone for equities and riskier assets,&#34; said Jason Vaillancourt, chief portfolio strategist at Columbia Threadneedle Investments.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;很明顯，10 年期收益率超過 4.5% 暗示了股票和風險資產的麻煩區域，&#34; 哥倫比亞線投資的首席投資策略師 Jason Vaillancourt 表示。</p>
</div><p>As yields have pushed higher, stocks and bond prices have increasingly started to move in lockstep. Analysts at Goldman Sachs pointed out that the rolling three-month correlation between global stocks and the 10-year U.S. Treasury yield has taken a sharp turn into negative territory, in commentary shared with MarketWatch on Tuesday. Bond yields and bond prices move in opposite directions.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着收益率的上升，股票和債券價格開始越來越多地同步波動。高盛的分析師指出，全球股票與 10 年期美國國債收益率之間的滾動三個月相關性已急劇轉向負值，週二在與 MarketWatch 分享的評論中提到。債券收益率和債券價格呈反向移動。</p>
</div><p>To be sure, the absolute level of bond yields isn't always the most important thing for equity investors. The quicker that yields advance, the more pain stocks will feel. At least, that is how things have worked in the past, as Goldman showed in the chart below.</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，債券收益率的絕對水平並不總是對股票投資者最重要的事情。收益率上升得越快，股票所承受的痛苦就越大。至少，這就是過去的情況，高盛在下面的圖表中展示了這一點。</p>
</div><p>&#34;5% could mark an important psychological level for investors, but I do think the speed of the move is what matters. We learned that in the fall of 2023 when yields were rising sharply and stocks sold off,&#34; said Kevin Gordon, head of macro research and strategy at Schwab Center for Financial Research.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;5% 可能標誌着投資者的一個重要心理水平，但我確實認為移動的速度才是關鍵。我們在 2023 年秋季收益率急劇上升、股票下跌時學到了這一點，&#34; Schwab 金融研究中心的宏觀研究與策略負責人 Kevin Gordon 表示。</p>
</div><p>Evercore founder Roger Altman warned that, based on his understanding, the global energy market (BRN00) (CL00) was nearing a &#34;tipping point,&#34; during an interview on CNBC on Monday.</p>
<div class="lb-trans"><p>Evercore 創始人 Roger Altman 警告稱，根據他的理解，全球能源市場（BRN00）（CL00）正接近一個&#34;臨界點&#34;，他在週一的 CNBC 採訪中表示。</p>
</div><p>Discount rates and cash flows</p>
<div class="lb-trans"><p>折現率和現金流</p>
</div><p>Higher yields typically weigh on stocks for two key reasons. One, as Schultze explained, is that higher yields mean equity analysts need to raise the discount rates they use in their valuation models.</p>
<div class="lb-trans"><p>較高的收益率通常會對股票產生壓力，主要有兩個原因。首先，正如 Schultze 所解釋的，較高的收益率意味着股票分析師需要提高他們在估值模型中使用的折現率。</p>
</div><p>&#34;For companies with these really high-growth business models, your valuation discount will increase more substantially,&#34; Schultze said.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;對於那些具有非常高增長商業模式的公司來説，你的估值折現將會顯著增加，&#34; Schultze 表示。</p>
</div><p>But perhaps even more importantly, over time, higher yields could hurt stocks where it hurts: corporate profits. Higher yields act as a brake on economic growth, said Peter Berezin, chief global strategist at BCA Research. Since economic growth and the pace of corporate cash flows are related, weaker growth could mean less money flowing into corporate coffers.</p>
<div class="lb-trans"><p>但或許更重要的是，隨着時間的推移，較高的收益率可能會傷害股票，尤其是企業利潤。BCA Research 的首席全球策略師 Peter Berezin 表示，較高的收益率對經濟增長起到制動作用。由於經濟增長與企業現金流的速度相關，較弱的增長可能意味着流入企業資金的減少。</p>
</div><p>Higher yields could also put more pressure on the housing market, dampening consumers' propensity to spend, Berezin said. Lately, economists have credited the wealth effect with helping to keep the U.S. economy and markets resilient in the face of myriad shocks, from the latest spike in oil prices to last year's tariff drama.</p>
<div class="lb-trans"><p>較高的收益率也可能對房地產市場施加更多壓力，抑制消費者的消費傾向，Berezin 表示。最近，經濟學家們認為財富效應幫助美國經濟和市場在面對從最新的油價飆升到去年的關税戲劇等多重衝擊時保持韌性。</p>
</div><p>And as companies increasingly turn to external financing to pay for the ongoing AI buildout, higher yields could hamper some companies' ability to finance new data centers.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着公司越來越多地依賴外部融資來支付持續的人工智能建設，較高的收益率可能會妨礙一些公司融資新數據中心的能力。</p>
</div><p>To be sure, not everybody expects higher yields will create serious problems for stocks. Recently, equity investors have been laser-focused on the rapid growth in corporate profits. As long as profits aren't affected, there could be room for higher yields and higher stocks to coexist, said Eric Winograd, chief U.S. economist at AllianceBernstein.</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，並不是所有人都認為較高的收益率會給股票帶來嚴重問題。最近，股票投資者對企業利潤的快速增長高度關注。只要利潤不受影響，較高的收益率和較高的股票可能會共存，AllianceBernstein 的首席美國經濟學家 Eric Winograd 表示。</p>
</div><p>&#34;Higher yields will increase volatility in the stock market, but I wouldn't say that means the stock market has to go down,&#34; Winograd told MarketWatch.</p>
<div class="lb-trans"><p>“更高的收益率將增加股市的波動性，但我不會説這意味着股市必須下跌，” Winograd 對 MarketWatch 表示。</p>
</div><p>-Joseph Adinolfi -Joy Wiltermuth</p>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>約瑟夫·阿迪諾爾菲 - 喬伊·威爾特穆斯</li>
</ul>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>05-20-26 0700ET</p>
<div class="lb-trans"><p>05-20-26 0700ET</p>
</div>

This relentless bull market is about to face its biggest test yet

- 全球債市拋售使 10 年期國債收益率接近 5% 的關鍵水平。
- 高收益率對股市構成壓力，分析師擔憂將影響經濟增長和企業利潤。
- 股票與債券收益率之間的負相關性日益顯著，市場波動加劇。

這個持續上漲的牛市即將迎來其最大的考驗