<p>黃金已經放棄了大部分 2026 年的漲幅，但仍然是最受爭議的資產類別之一。</p>
<p>對於資深策略師 <strong>Jeffrey Currie</strong>，前高盛商品研究負責人來説，情況在最終好轉之前會變得更糟。他預計金屬價格最初會跌至每盎司 4000 美元，然後再漲至 10000 美元。</p>
<p>在 X 上的一條帖子中，Currie 承認自 3 月以來一直&#34;做空黃金&#34;，儘管他自稱是&#34;黃金堅定看漲者&#34;。隨着貴金屬市場波動加劇，黃金在與戰爭相關的通脹擔憂中跌破 4500 美元，觸發了大量拋售壓力。</p>
<h2>強制性拋售壓力</h2>
<p>Currie 認為，黃金的短期疲軟與 中東衝突 及霍爾木茲海峽的干擾直接相關。飆升的能源價格迫使一些中央銀行出售黃金儲備以捍衞本國貨幣並融資能源進口。</p>
<p>&#34;當邊際中央銀行從結構性買家轉變為被迫賣家以支付能源費用時，黃金的最大買盤消失了，&#34;Currie 寫道。</p>
<p>土耳其就是這種動態的一個例子。根據 Currie 的説法，土耳其中央銀行出售了大約 120 噸黃金以捍衞里拉並覆蓋飆升的能源成本。這種拋售壓力是他認為黃金可能回落至 4000 美元的原因。</p>
<p>儘管如此，Currie 並不預計會出現全面崩潰。他建議 3750-4000 美元的區間可能會吸引主要的主權買家，特別是中國，從而限制進一步下跌。他在討論更深回調風險時指出，&#34;中國可能會介入。&#34;</p>
<p>然而，一旦能源衝擊開始損害全球增長，Currie 預計中央銀行將重新轉向更寬鬆的貨幣政策。</p>
<p>&#34;一旦中央銀行在能源危機影響增長後轉向鴿派，交易將重置，我將再次看漲，&#34;他説。在他看來，這一轉變為黃金最終向 10000 美元的進軍奠定了基礎。</p>
<h2>歷史上最不對稱的交易</h2>
<p>Currie 的黃金預測處於一個更大的商品超級週期理論之中。他認為投資者將資本投入人工智能，而忽視了推動其發展的物理基礎設施。</p>
<p>&#34;資本追逐人工智能交易，而忽視了人工智能運行所需的物理資產，&#34;他指出，並補充説這些硬資產&#34;悄然成為十年來表現最好的資產類別。&#34;</p>
<p>這種不平衡非常明顯。信息技術和通信現在佔標準普爾 500 指數的約 43%，而能源和材料僅佔約 6%。與此同時，七大巨頭 加上甲骨文預計在 2026 年單獨支出約 8200 億美元用於資本支出。</p>
<p>對於 Currie 來説，這筆支出是&#34;在八個收入報表中組建的最大物理商品買盤。&#34;他認為科技巨頭實際上已經成為&#34;股市下的最大未對沖分子空頭。&#34;</p>
<p>與此同時，商品供應仍然受到嚴重限制。上游石油和天然氣投資自 2015 年高點以來下降了 35%，而全球前 20 大礦業公司在 2012 年高峰週期期間的支出減少了 40%。</p>
<p>Currie 表示，市場正在從舊的&#34;HAGO&#34;時代——硬資產、全球運營——轉向新的&#34;HALO&#34;體制：硬資產、本地運營。</p>
<p>&#34;價格會先超出預期。資本支出會隨之而來，&#34;Currie 寫道。&#34;然後是新的供應，&#34;他解釋道。</p>
<p><strong>價格觀察</strong>：<strong>SPDR 黃金信託</strong> (NYSE: GLD) 今年迄今上漲了 3.32%。</p>
<p><em>圖片來源於 Shutterstock</em></p>

阿尼科伊格爾礦業

紐蒙特礦業

<p>資深策略師傑夫·庫裏預測黃金可能會跌至 4000 美元，然後反彈至 10000 美元。他將近期的疲軟歸因於中央銀行在地緣政治緊張局勢下出售黃金以管理能源成本。庫裏認為，一旦中央銀行在能源危機後採取更寬鬆的貨幣政策，黃金將會顯著反彈。他還強調了更廣泛的商品超級週期，指出人們在投資方面忽視了實物資產，而更傾向於投資人工智能</p>

<p>Gold has surrendered most of its 2026 gains, yet it remains one of the most debated asset classes.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金已經放棄了大部分 2026 年的漲幅，但仍然是最受爭議的資產類別之一。</p>
</div><p>For veteran strategist <strong>Jeffrey Currie</strong>, a former head of commodity research at Goldman Sachs, things will get worse before they ultimately get far, far better.  He sees the metal initially tumble to $4,000 an ounce before rising to $10,000.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於資深策略師 <strong>Jeffrey Currie</strong>，前高盛商品研究負責人來説，情況在最終好轉之前會變得更糟。他預計金屬價格最初會跌至每盎司 4000 美元，然後再漲至 10000 美元。</p>
</div><p>In a thread on X, Currie has admitted he has been &#34;short gold&#34; since March despite describing himself as a &#34;gold perma bull.&#34; As volatility in the precious metals market picked up, gold slid below $4,500 amid war-related inflation fears, triggering heavy selling pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 X 上的一條帖子中，Currie 承認自 3 月以來一直&#34;做空黃金&#34;，儘管他自稱是&#34;黃金堅定看漲者&#34;。隨着貴金屬市場波動加劇，黃金在與戰爭相關的通脹擔憂中跌破 4500 美元，觸發了大量拋售壓力。</p>
</div><h2>Forced Selling Pressure</h2>
<div class="lb-trans"><h2>強制性拋售壓力</h2>
</div><p>Currie argues that the near-term weakness in gold is directly tied to the structural fallout from the Middle East conflict and the disruption of the Strait of Hormuz. Surging energy prices are forcing some central banks to liquidate gold reserves to defend local currencies and finance energy imports.</p>
<div class="lb-trans"><p>Currie 認為，黃金的短期疲軟與 中東衝突 及霍爾木茲海峽的干擾直接相關。飆升的能源價格迫使一些中央銀行出售黃金儲備以捍衞本國貨幣並融資能源進口。</p>
</div><p>&#34;When the marginal central bank flips from structural buyer to forced seller to pay for energy, gold's biggest bid disappears,&#34; Currie wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;當邊際中央銀行從結構性買家轉變為被迫賣家以支付能源費用時，黃金的最大買盤消失了，&#34;Currie 寫道。</p>
</div><p>Turkey is one example of that dynamic. According to Currie, the Turkish central bank sold roughly 120 tons of gold to defend the lira and cover soaring energy costs. That selling pressure is why he believes gold could retrace all the way toward $4,000.</p>
<div class="lb-trans"><p>土耳其就是這種動態的一個例子。根據 Currie 的説法，土耳其中央銀行出售了大約 120 噸黃金以捍衞里拉並覆蓋飆升的能源成本。這種拋售壓力是他認為黃金可能回落至 4000 美元的原因。</p>
</div><p>Still, Currie does not expect a total collapse. He suggested a $3,750-$4,000 range would likely attract major sovereign buyers, particularly China, limiting further downside. &#34;China would probably step in,&#34; he noted when discussing deeper pullback risks.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，Currie 並不預計會出現全面崩潰。他建議 3750-4000 美元的區間可能會吸引主要的主權買家，特別是中國，從而限制進一步下跌。他在討論更深回調風險時指出，&#34;中國可能會介入。&#34;</p>
</div><p>However, once the energy shock begins damaging global growth, Currie expects central banks to pivot back toward easier monetary policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，一旦能源衝擊開始損害全球增長，Currie 預計中央銀行將重新轉向更寬鬆的貨幣政策。</p>
</div><p>&#34;Once central banks turn dovish after the energy crisis hits growth, the trade resets and I'm back long,&#34; he said. That shift, in his view, sets the stage for gold's eventual march toward $10,000.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;一旦中央銀行在能源危機影響增長後轉向鴿派，交易將重置，我將再次看漲，&#34;他説。在他看來，這一轉變為黃金最終向 10000 美元的進軍奠定了基礎。</p>
</div><h2>Most Asymmetric Trade In History</h2>
<div class="lb-trans"><h2>歷史上最不對稱的交易</h2>
</div><p>Currie's gold call sits inside a much larger commodity supercycle thesis. He argues investors have poured capital into artificial intelligence while neglecting the physical infrastructure needed to power it.</p>
<div class="lb-trans"><p>Currie 的黃金預測處於一個更大的商品超級週期理論之中。他認為投資者將資本投入人工智能，而忽視了推動其發展的物理基礎設施。</p>
</div><p>&#34;Capital has chased the AI trade while ignoring the physical assets AI requires to run,&#34; he noted, adding that those hard assets &#34;have quietly become the best-performing asset class of the decade.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;資本追逐人工智能交易，而忽視了人工智能運行所需的物理資產，&#34;他指出，並補充説這些硬資產&#34;悄然成為十年來表現最好的資產類別。&#34;</p>
</div><p>The imbalance is striking. Information Technology and Communications now make up roughly 43% of the S&amp;P 500, while Energy and Materials account for only about 6%. Meanwhile, the Magnificent 7 plus Oracle are projected to spend roughly $820 billion on capex in 2026 alone.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種不平衡非常明顯。信息技術和通信現在佔標準普爾 500 指數的約 43%，而能源和材料僅佔約 6%。與此同時，七大巨頭 加上甲骨文預計在 2026 年單獨支出約 8200 億美元用於資本支出。</p>
</div><p>For Currie, that spending is &#34;the largest physical commodity bid ever assembled inside eight income statements.&#34; He believes tech giants have effectively become &#34;the largest unhedged molecule short ever underwritten by an equity market.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 Currie 來説，這筆支出是&#34;在八個收入報表中組建的最大物理商品買盤。&#34;他認為科技巨頭實際上已經成為&#34;股市下的最大未對沖分子空頭。&#34;</p>
</div><p>At the same time, commodity supply remains deeply constrained. Upstream oil and gas investment has fallen 35% from 2015 highs, while the world's top 20 miners are spending 40% less than during the 2012 peak cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，商品供應仍然受到嚴重限制。上游石油和天然氣投資自 2015 年高點以來下降了 35%，而全球前 20 大礦業公司在 2012 年高峰週期期間的支出減少了 40%。</p>
</div><p>Currie says the market is shifting from the old &#34;HAGO&#34; era — Hard Assets, Global Operations — into a new &#34;HALO&#34; regime: Hard Assets, Local Operations.</p>
<div class="lb-trans"><p>Currie 表示，市場正在從舊的&#34;HAGO&#34;時代——硬資產、全球運營——轉向新的&#34;HALO&#34;體制：硬資產、本地運營。</p>
</div><p>&#34;The price will overshoot first. The capex will follow,&#34; Currie wrote. &#34;Then the new supply,&#34; he explained.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;價格會先超出預期。資本支出會隨之而來，&#34;Currie 寫道。&#34;然後是新的供應，&#34;他解釋道。</p>
</div><p><strong>Price Watch</strong>: <strong>SPDR Gold Shares</strong> (NYSE: GLD) is up 3.32% year-to-date.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>價格觀察</strong>：<strong>SPDR 黃金信託</strong> (NYSE: GLD) 今年迄今上漲了 3.32%。</p>
</div><p><em>Image via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源於 Shutterstock</em></p>
</div>

Veteran Commodity Strategist Shorted Gold, But Here's Why He Sees It At $10,000

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SPDR 金 ETF

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資深商品策略師做空黃金，但他認為黃金將達到 10,000 美元的原因如下