<p>2025 年 2 月 3 日，香港的 Crypto Panda 加密貨幣商店顯示出各種加密貨幣對美元的價格。</p>
<p>Lam Yik | Bloomberg | Getty Images</p>
<p>加密公司花了多年時間來利用波動性，但現在，它們正試圖在沒有波動性的情況下生存。</p>
<p>第一季度的財報強調了加密貨幣輕鬆上漲和炒作驅動回報的時代正在消退。隨着比特幣和以太坊價格的下跌，投機需求減少，投資者在宏觀不確定性中普遍撤回對風險資產的投資，交易活動在各大交易所降温，零售參與度下降。這一放緩在上市公司的季度更新中顯現出來，交易所、經紀商和加密金融公司報告了交易和質押收入的疲軟以及客户活動的減弱。</p>
<p>對於 Coinbase 和 Robinhood 來説，這並不新鮮，交易曾是它們平台的生命線。兩家公司多年來一直在努力通過擴展其金融服務套件來實現收入多元化。</p>
<p>但即使是非交易業務，仍然在一個受加密貨幣繁榮與崩潰週期影響的行業中運作。第一季度的財報，特別是去年上市的一批公司的財報，顯示出更大的緊迫感，證明它們能夠在價格和交易量下滑時產生穩定的收入。</p>
<p>“多年來，投資者們都在乘着加密狂潮的浪潮……這為人們提供了一個新的交易途徑，” Matter Labs 的增長副總裁 Vassilis Tziokas 説。“但我們現在看到加密貨幣正在變得更大，與真實經濟交織在一起，這意味着人們對這些公司的期望很高。它們需要多元化收入，需要將業務擴展到新的相關領域。”</p>
<p>Robinhood 開啓了加密收益季，報告了顯著的失利，因為加密交易收入暴跌了 47%。與此同時，用户活動轉向其他產品，特別是事件合約，使該細分市場同比增長 320%，帶來了 1.47 億美元的收入。</p>
<p>同樣，儘管 Coinbase 的收入和利潤都未達到預期，但其多元化產品的增長前景令人鼓舞，包括事件合約、加密衍生品（同比增長 169%）和代幣化商品。</p>
<p>“我們正在努力多元化人們可以交易的產品，以便在市場變化、不同的行為變化時，我們總會有一些人們想要交易的東西，” Coinbase 首席財務官 Alesia Haas 對 CNBC 表示。“這種多元化將有助於減少我們從純加密交易中看到的一些波動。”</p>
<h3><strong>多元化交易和基礎設施</strong></h3>
<p>由 Winklevoss 兄弟創立並領導的加密交易所 Gemini 也將穩定收入作為優先事項，以應對與加密價格波動相關的收入，通過擴展到預測、衍生品以及即將推出的股票，並在內部擁有更多的金融基礎設施。該公司還報告了與其消費者信用卡相關的收入同比增長 292%。</p>
<p>目標是將 “從一個完全以加密為中心的公司轉變為一個與市場更緊密相關的公司……這在某種程度上應該平滑我們的收入，” Gemini 總裁 Cameron Winklevoss 對 CNBC 表示。“因此，如果一個資產類別表現不佳，另一個資產類別應該能夠平衡，從而為這些不同的資產類別提供更具指數化的方式。”</p>
<p>由於比 Gemini 的同行更積極的財報，以及宣佈對未來投資 1 億美元，股價大幅上漲。</p>
<p>Bullish 是另一家通過擴展計劃應對收入困境的公司。該交易所計劃以 42 億美元收購全球轉移代理商 Equiniti，這是加密歷史上最大的併購交易之一。通過這一舉措，該公司將自己定位為資本市場基礎設施公司，而不僅僅是 “一個” 加密交易所。該股在收購消息公佈後上漲，隨後因財報失利而回落。</p>
<p>儘管 Circle 在交易波動性方面更具保護性，但它並未擺脱加密週期的影響，這仍然驅動着 USDC 穩定幣的使用、流動性和採用。它報告了強勁的季度業績，但其 Arc 區塊鏈，一個為代理 AI 驅動經濟提供操作系統的項目，吸引了最多的關注，緩解了人們對其作為穩定幣發行者的長期可行性的擔憂。該股上漲約 20%，甚至謹慎的分析師也提高了對該股的目標價。</p>
<h3><strong>積累者轉變為資產管理者</strong></h3>
<p>即使是加密國庫公司，作為公共公司，其唯一目的是購買大量加密貨幣以使股東獲得曝光，也同樣受到加密週期的結構性束縛。</p>
<p>Michael Saylor 的 Strategy 提供了最清晰的例子，當它打破了 “絕不出售” 比特幣的做法，轉而為股東提供更多主動管理的風格。管理層在財報電話會議上宣佈了這一轉變，因為 Strategy 報告了由於比特幣價格下跌而導致的 125 億美元淨虧損。</p>
<p>“我們將在對公司有利時出售比特幣，” Strategy 的總裁兼首席執行官 Phong Le 在電話會議上表示。“我們不會坐視不理，只是説 ‘我們永遠不會出售比特幣’。”</p>
<p>在牛市中，Strategy 通過發行股票或籌集資金購買更多比特幣的方式可能戰略上容易，但在下行期，這種做法變得風險更大，讓一些投資者感到不安。</p>
<p>在 Sharplink 的財報中，以太坊積累者也表達了同樣的主題，當它做出引人注目的宣佈，表示已聘請 Galaxy Digital 幫助其將部分資本分配到主動管理的鏈上策略中。華爾街對這種 “有紀律的” 和 “差異化的” 方式表示歡迎，因為公司希望將投資者回報與平靜市場脱鈎。</p>
<p>選擇 CNBC 作為您在谷歌上的首選來源，永遠不會錯過商業新聞中最值得信賴的名字的任何時刻。</p>

COIN

HOOD

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<p>加密公司正從以波動性驅動的商業模式轉向更穩定的收入方式，因為第一季度的財報顯示交易活動和收入下降。像 Coinbase 和 Robinhood 這樣的公司正在多元化其產品，以減輕與市場波動相關的風險。Gemini 正在擴展新的金融產品，而 Bullish 計劃進行重大收購以增強其市場地位。總體而言，行業正在適應一個更加有序的階段，以應對宏觀經濟的不確定性</p>

<p>A screen showing the price of various cryptocurrencies against the US dollar displayed at a Crypto Panda cryptocurrency store in Hong Kong, China, on Monday, Feb. 3, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 2 月 3 日，香港的 Crypto Panda 加密貨幣商店顯示出各種加密貨幣對美元的價格。</p>
</div><p>Lam Yik | Bloomberg | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>Lam Yik | Bloomberg | Getty Images</p>
</div><p>Crypto companies spent years monetizing volatility, but now, they're trying to survive without it.</p>
<div class="lb-trans"><p>加密公司花了多年時間來利用波動性，但現在，它們正試圖在沒有波動性的情況下生存。</p>
</div><p>First-quarter earnings underscored that crypto's era of easy moonshots and hype-driven returns is fading. As lower bitcoin and ether prices drained speculative demand – and investors pulled back from risk assets broadly amid macro uncertainty – trading activity across exchanges cooled and retail participation faded. The slowdown showed up in public companies' quarterly updates, with exchanges, brokers and crypto financial firms reporting weaker transaction and staking revenue and softer client activity.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一季度的財報強調了加密貨幣輕鬆上漲和炒作驅動回報的時代正在消退。隨着比特幣和以太坊價格的下跌，投機需求減少，投資者在宏觀不確定性中普遍撤回對風險資產的投資，交易活動在各大交易所降温，零售參與度下降。這一放緩在上市公司的季度更新中顯現出來，交易所、經紀商和加密金融公司報告了交易和質押收入的疲軟以及客户活動的減弱。</p>
</div><p>It's nothing new to Coinbase and Robinhood, for whom trading was once the lifeblood of their platforms. Both have been working for years on diversifying revenue by expanding their suite of financial services.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 Coinbase 和 Robinhood 來説，這並不新鮮，交易曾是它們平台的生命線。兩家公司多年來一直在努力通過擴展其金融服務套件來實現收入多元化。</p>
</div><p>But even non-trading businesses still operate in an industry shaped by crypto's boom-and-bust cycles. And first-quarter earnings – particularly from the batch of companies that joined the public market last year – showed a greater urgency to prove they can generate steady revenue even when prices and volumes are in a slump.</p>
<div class="lb-trans"><p>但即使是非交易業務，仍然在一個受加密貨幣繁榮與崩潰週期影響的行業中運作。第一季度的財報，特別是去年上市的一批公司的財報，顯示出更大的緊迫感，證明它們能夠在價格和交易量下滑時產生穩定的收入。</p>
</div><p>&#34;For many years, [investors] rode that wave of crypto craziness … it was a new avenue for people to go out and trade,&#34; said Vassilis Tziokas, vice president of growth at Matter Labs. &#34;But we're now seeing crypto becoming something bigger, something which is intertwined with the real economy, which means that people have high expectations of those companies. They need to diversify their revenue, they need to grow their operations to new adjacent verticals.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“多年來，投資者們都在乘着加密狂潮的浪潮……這為人們提供了一個新的交易途徑，” Matter Labs 的增長副總裁 Vassilis Tziokas 説。“但我們現在看到加密貨幣正在變得更大，與真實經濟交織在一起，這意味着人們對這些公司的期望很高。它們需要多元化收入，需要將業務擴展到新的相關領域。”</p>
</div><p>Robinhood kicked off the crypto earnings season, delivering a notable miss as crypto trading revenue collapsed by 47%. Meanwhile, user activity shifted toward other products – particularly event contracts – driving the segment up 320% year over year to bring $147 million in revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>Robinhood 開啓了加密收益季，報告了顯著的失利，因為加密交易收入暴跌了 47%。與此同時，用户活動轉向其他產品，特別是事件合約，使該細分市場同比增長 320%，帶來了 1.47 億美元的收入。</p>
</div><p>Similarly, while Coinbase's top and bottom line missed expectations, it saw promising growth in its diversified offerings, including event contracts, crypto derivatives (which recorded a 169% increase over the same period a year ago) and tokenized commodities.</p>
<div class="lb-trans"><p>同樣，儘管 Coinbase 的收入和利潤都未達到預期，但其多元化產品的增長前景令人鼓舞，包括事件合約、加密衍生品（同比增長 169%）和代幣化商品。</p>
</div><p>&#34;We're trying to diversify the things that people can trade so that as markets shift, as different behaviors shift, we'll always have something that people want to trade,&#34; Coinbase CFO Alesia Haas told CNBC. &#34;That diversification will help tamp down some of the volatility we've seen from pure crypto-only trading.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們正在努力多元化人們可以交易的產品，以便在市場變化、不同的行為變化時，我們總會有一些人們想要交易的東西，” Coinbase 首席財務官 Alesia Haas 對 CNBC 表示。“這種多元化將有助於減少我們從純加密交易中看到的一些波動。”</p>
</div><h3><strong>Diversified trading and infrastructure</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>多元化交易和基礎設施</strong></h3>
</div><p>Gemini, the crypto exchange founded and led by the Winklevoss brothers, is also making it a priority to stabilize revenue that otherwise swings with crypto prices by expanding into predictions, derivatives, and soon, stocks – and owning more of the financial infrastructure to do so in-house. The company also reported a 292% year-over-year jump in revenue tied to its consumer credit card in its earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>由 Winklevoss 兄弟創立並領導的加密交易所 Gemini 也將穩定收入作為優先事項，以應對與加密價格波動相關的收入，通過擴展到預測、衍生品以及即將推出的股票，並在內部擁有更多的金融基礎設施。該公司還報告了與其消費者信用卡相關的收入同比增長 292%。</p>
</div><p>The goal is to shift &#34;from a solely crypto-centric company to a company that's more tied to markets … that should, on some level, smooth out our revenue,&#34; Cameron Winklevoss, president of Gemini, told CNBC. &#34;So if one asset class is underperforming another, it should even it out and give you a more indexed approach on these different asset classes.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>目標是將 “從一個完全以加密為中心的公司轉變為一個與市場更緊密相關的公司……這在某種程度上應該平滑我們的收入，” Gemini 總裁 Cameron Winklevoss 對 CNBC 表示。“因此，如果一個資產類別表現不佳，另一個資產類別應該能夠平衡，從而為這些不同的資產類別提供更具指數化的方式。”</p>
</div><p>Shares soared on a more positive earnings report than Gemini's peers, as well as an announcement of a $100 million investment into that future.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於比 Gemini 的同行更積極的財報，以及宣佈對未來投資 1 億美元，股價大幅上漲。</p>
</div><p>Bullish is another company tackling its revenue struggles with expansion plans. The exchange's $4.2 billion planned acquisition of the global transfer agent Equiniti is among the biggest M&amp;A deals in crypto history. With that, the company is positioning itself as a capital markets infrastructure company rather than &#34;just&#34; a crypto exchange. The stock rallied on the acquisition news, and later sold off on the earnings miss.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bullish 是另一家通過擴展計劃應對收入困境的公司。該交易所計劃以 42 億美元收購全球轉移代理商 Equiniti，這是加密歷史上最大的併購交易之一。通過這一舉措，該公司將自己定位為資本市場基礎設施公司，而不僅僅是 “一個” 加密交易所。該股在收購消息公佈後上漲，隨後因財報失利而回落。</p>
</div><p>And although Circle is more insulated from trading volatility, it's not safe from the crypto cycle, which still drives usage, liquidity and adoption of the USDC stablecoin. It reported a strong quarter, but its Arc blockchain, an operating system for the agentic AI driven economy, drew the most attention, easing concerns about its long-term viability as a stablecoin issuer. The stock surged about 20% and even cautious analysts raised their price targets on the shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管 Circle 在交易波動性方面更具保護性，但它並未擺脱加密週期的影響，這仍然驅動着 USDC 穩定幣的使用、流動性和採用。它報告了強勁的季度業績，但其 Arc 區塊鏈，一個為代理 AI 驅動經濟提供操作系統的項目，吸引了最多的關注，緩解了人們對其作為穩定幣發行者的長期可行性的擔憂。該股上漲約 20%，甚至謹慎的分析師也提高了對該股的目標價。</p>
</div><h3><strong>Accumulators turned asset managers</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>積累者轉變為資產管理者</strong></h3>
</div><p>Even crypto treasury firms, public companies whose sole purpose is to buy vast amounts of crypto to give shareholders exposure to it, are just as structurally bound to crypto cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使是加密國庫公司，作為公共公司，其唯一目的是購買大量加密貨幣以使股東獲得曝光，也同樣受到加密週期的結構性束縛。</p>
</div><p>Michael Saylor's Strategy provided the clearest example of this when it broke from its &#34;never sell&#34; bitcoin approach in favor of giving shareholders more of an active management flavor. Management announced the pivot on its earnings call, as Strategy reported a $12.5 billion net loss due to the slump in the bitcoin price.</p>
<div class="lb-trans"><p>Michael Saylor 的 Strategy 提供了最清晰的例子，當它打破了 “絕不出售” 比特幣的做法，轉而為股東提供更多主動管理的風格。管理層在財報電話會議上宣佈了這一轉變，因為 Strategy 報告了由於比特幣價格下跌而導致的 125 億美元淨虧損。</p>
</div><p>&#34;We will sell bitcoin when it's advantageous to the company,&#34; Phong Le, president and CEO of Strategy, said on the call. &#34;We're not going to sit back and just say, 'We'll never sell the bitcoin.'&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們將在對公司有利時出售比特幣，” Strategy 的總裁兼首席執行官 Phong Le 在電話會議上表示。“我們不會坐視不理，只是説 ‘我們永遠不會出售比特幣’。”</p>
</div><p>In bull markets, the Strategy way of issuing equity or raising capital to buy more bitcoin may be strategically easy, but in downturns, that playbook becomes riskier and puts some investors on edge.</p>
<div class="lb-trans"><p>在牛市中，Strategy 通過發行股票或籌集資金購買更多比特幣的方式可能戰略上容易，但在下行期，這種做法變得風險更大，讓一些投資者感到不安。</p>
</div><p>In Sharplink's earnings, the ether accumulator echoed the same theme when it made the splashy announcement that it's enlisted Galaxy Digital to help it allocate some of its capital into actively managed on-chain strategies. Wall Street cheered the &#34;disciplined&#34; and &#34;differentiated&#34; approach to evolving as companies look to decouple investor returns from quiet markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Sharplink 的財報中，以太坊積累者也表達了同樣的主題，當它做出引人注目的宣佈，表示已聘請 Galaxy Digital 幫助其將部分資本分配到主動管理的鏈上策略中。華爾街對這種 “有紀律的” 和 “差異化的” 方式表示歡迎，因為公司希望將投資者回報與平靜市場脱鈎。</p>
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<div class="lb-trans"><p>選擇 CNBC 作為您在谷歌上的首選來源，永遠不會錯過商業新聞中最值得信賴的名字的任何時刻。</p>
</div>

Crypto companies are trying to leave the hype cycle for a more disciplined phase, earnings show

- 加密貨幣交易公司報告第一季度盈利疲軟，反映出投機需求減弱。  
- Robinhood 的加密交易收入下降 47%，而 Coinbase 拓展多樣化服務以應對市場波動。  
- Gemini 和 Bullish 也在努力穩定收入，尋求從單一加密業務轉型。

CNBC

收益顯示，加密公司正試圖擺脱炒作週期，進入更為規範的階段