<div id="readability-page-1">當地時間 5 月 20 日，SpaceX 正式遞交 IPO 申請，計劃 6 月 12 日正式登陸納斯達克，千呼萬喚招股書終於披露，募資規模超 750 億美元，估值高達 1.75 萬億美元，或將成為史上最大 IPO。為何 SpaceX 能夠成為人類歷史上最大 IPO？這一龍頭的上市又將給整個產業帶來怎樣的變革？作為國內投資者，又該如何趕上這場資本盛宴，分享產業發展的紅利？要理解 SpaceX 的估值邏輯，不妨先回顧它的成長路徑。其實，這本身就是一部&#34;工程能力 + 商業閉環&#34;的進化史。早期公司曾經歷過連續發射失敗、資金幾近枯竭的至暗時刻，直到&#34;獵鷹 1 號&#34;成功入軌並拿到 NASA 大單，才真正完成從技術驗證到商業閉環的關鍵一躍。隨後十年，SpaceX 通過可複用技術將發射成本大幅壓縮，獵鷹 9 號一級助推器創下最高複用 32 次的紀錄，單次成本降幅高達 68%，建立起極致性價比的護城河。近年來，隨着&#34;星鏈&#34;規模化運營，SpaceX 進一步從&#34;太空搬運工&#34;轉型為&#34;平台訂閲商&#34;，在全球衞星互聯網賽道建立起顯著的先發優勢。深入來看，支撐 1.7 萬億美元估值的，是 SpaceX 三大業務板塊清晰的增長邏輯。衞星業務是利潤引擎，去年貢獻了 114 億美元收入，收入佔比超 60%，星鏈在全球 164 個國家和地區擁有約 1030 萬訂户，運營着約 9600 顆低軌衞星，疊加深度綁定國防需求的星盾業務，構成穩定且高增長的現金流；火箭發射業務作為技術門面，雖仍在處於虧損階段，但持續承接 NASA 等大額訂單，疊加技術突破，獵鷹 9 號毛利率高達 79%，下一代星艦成熟運營後毛利率有望超過 90%，成本優勢持續擴大，未來有望實現盈利閉環；太空算力業務則打開遠期想象空間，面對地面數據中心在電力、散熱、土地上的物理瓶頸，太空數據中心在理想條件下成本僅為地面的二十分之一，這一遠景為估值提供了充足的彈性支撐。但是這也是最有爭議的部分，2025 年，公司整體資本支出約為 207 億美元，其中 AI 相關投入約 127 億美元，佔比超過 61%，已超過傳統火箭和衞星業務的資本支出總和，未來能否實現商業化尚未可知。SpaceX 的上市對全球商業航天產業而言，無疑是一次重磅變革。首先，它為行業提供了定價邏輯，確立了估值錨。長期以來，商業航天企業由於缺乏公開市場對標，估值體系相對模糊。SpaceX 作為行業龍頭登陸資本市場後，投資者可以通過對比其市銷率、毛利率、用户增長等核心指標，對其他公司進行相對估值。市場對其高增長、高毛利、高壁壘商業模式的認可，有望推動整個行業估值體系的重塑。上市打通了一級資本退出通道，激活了投資生態。早期投資者如 Founders Fund、Fidelity、Google 等將獲得豐厚回報，這一成功案例將極大提振一級市場對商業航天的信心。更重要的是，它將形成&#34;投資 - 退出 - 再投資&#34;的良性循環，讓更多長期資本敢於進入這個長週期、高投入的賽道，為持續的技術創新提供充足彈藥。再者，上市引發全球資本共振，加速產業鏈商業化進程。在 SpaceX 的催化下，北美市場的 Rocket Lab、AST SpaceMobile 等企業資本化進程明顯提速。中國商業航天也迎來重要窗口期，藍箭航天、銀河航天、天兵科技、中科宇航等超過 10 家企業正在衝刺上市，涵蓋火箭發射、衞星製造、運營服務等全鏈條。資本生態的完善，將推動產業從&#34;工程示範&#34;向&#34;規模化運營&#34;加速躍遷。視線轉回國內，中國商業航天正在邁入加速發展期，政策、資本與產業三重驅動力日益強勁。政策層面，&#34;十五五&#34;規劃將航空航天定位為新興支柱產業，商業航天標準體系 1.0 版發佈奠定製度基礎，行業准入與質量管控有章可循，政策導向從&#34;鼓勵探索&#34;轉向&#34;支持規模化應用&#34;。資本層面 ，國內頭部企業上市進程加速，一級市場融資活躍度與二級市場關注度同步提升，產業估值邏輯正從&#34;主題預期&#34;向&#34;業績成長&#34;切換。產業層面，星網一代組網收官，可回收火箭驗證密集推進，手機直連、車載通信、物聯網接入等應用場景持續拓寬，&#34;內需築基、外貿擴張、民用反哺&#34;的三輪驅動格局逐步成型。對於國內投資者而言，若想參與商業航天這一高成長賽道，建議從全產業鏈視角把握投資機會。當前階段，火箭發射與衞星製造領域技術迭代最快、訂單能見度最高，是產業景氣度提升最直接的受益環節。不過，商業航天個股波動較大，且技術路線、發射任務存在不確定性，普通投資者可通過指數化產品分散風險。衞星 ETF 招商 (159218) 緊密跟蹤中證衞星產業指數，選取不超過 50 只業務涉及衞星製造與發射、衞星地面設備製造、衞星導航、衞星通信以及其它技術研發與應用環節的上市公司證券，以反映衞星產業上市公司證券的整體表現。衞星製造 + 發射基礎領域權重合計不低於 50%，正契合當前產業發展階段。</div>

RKLB

LUNR

SIDU

SpaceX

ARKX

太空 ETF - Procure

SpaceX 於 5 月 20 日遞交 IPO 申請，計劃於 6 月 12 日上市，募資超 750 億美元，估值達 1.75 萬億美元，或成史上最大 IPO。公司通過可複用技術降低發射成本，衞星業務貢獻 114 億美元收入，火箭發射業務毛利率高達 79%，太空算力業務前景廣闊，支撐其高估值。

同壁財經

Planet Labs

Rocket Lab

Intuitive Machines

Sidus Space

ARK Space Exploration & Innovation ETF

谷歌-A

谷歌-C

AST SpaceMobile

招商中證衞星產業ETF

SpaceX 招股書首曝光：星鏈年入百億，三大業務撐起 1.75 萬億估值