<p>此時，毫無疑問，英偉達股票的問題在於市場情緒，或者説是不信任。沒錯，就是不信任。沒有其他方式可以解釋英偉達季度報告後股票反應的平淡——不僅是在週三晚上的爆炸性財報之後，而且在過去幾個季度也是如此。首席執行官黃仁勳在電話會議結束時表示：“需求已經呈現出拋物線增長。” 上個季度，他表示需求 “正在飆升”。你幾乎會為他感到難過。他很快就會用盡形容需求的詞彙。可以説，英偉達報告中最有趣的部分是其新的報告框架——特別是按超大規模客户（亞馬遜、谷歌、Meta 和微軟）和非超大規模客户劃分其數據中心業務。聽着，超大規模客户很重要。他們在資本支出上花費數千億美元來建設新的數據中心。他們是過去 200 美元英偉達股票漲幅的主要來源。但如果他們只是開胃菜呢？在電話會議上，黃仁勳表示，英偉達的收入將增長得比超大規模資本支出的增長速度更快。因此，如果超大規模資本支出是我們到達這裏的原因，而黃仁勳預計英偉達的收入將超越未來超大規模資本支出的增長，那麼增長的來源在哪裏？來自每個人和其他地方。我們在週三晚上的財報分析中討論過這一點。但讓我們花一點時間深入瞭解這些非超大規模客户。這個羣體由被稱為 neoclouds 的專用 AI 計算提供商組成（想想 CoreWeave、Nebius 和 Iren）。它還包括擁有本地計算基礎設施的工業公司和其他企業；各國在建設自己的 AI 基礎設施，英偉達稱之為主權 AI；以及其他較小的 AI 參與者。英偉達對這個子細分市場的官方名稱是 AI 雲、工業和企業（ACIE）。黃仁勳表示，ACIE 羣體中的客户 “相對較少被理解”，部分原因在於市場的碎片化。這可能在長期內對英偉達有利，幫助解決一些投資者最大的基本擔憂：超大規模客户開發自己的定製 AI 芯片。黃仁勳表示，由於這個 ACIE 機會是許多較小 AI 參與者的集合，因此對定製半導體解決方案沒有真正的需求。他表示，這些 AI 原生 neoclouds 不想處理設計芯片的複雜性——這需要數年和大量資金——或確保數據中心的所有部分能夠正常協同工作。他們想要的是儘快啓動，並儘可能高效地利用資源。他們需要能夠運行每個模型，並隨時為每個人提供服務。為此，neoclouds 需要垂直整合，而要構建垂直整合的數據中心，從硬件到網絡和軟件，都需要英偉達。正如黃仁勳所説，英偉達為市場帶來了最具租賃價值的架構，擁有最佳的總擁有成本和最簡單的融資。“我們的份額當然是非常非常大的。我們在服務這個行業的能力上相當獨特。我們的平台構建得像是垂直整合的，因此一切都能正常運作。但隨後我們又將其拆解，以便人們可以按照他們想要的配置進行構建和購買，並以他們喜歡的方式進行組裝。” 更有意思的是，這不僅僅是一個大份額。幾乎是 100% 的市場份額，而且大量是推理計算——即模型在訓練後被使用的時候；換句話説，每當你與 ChatGPT 互動時，那就是推理。與更具週期性的訓練不同，推理隨着採用的增加而增加，且增長速度迅猛。這還包括超大規模子細分市場現在從 Anthropic 獲得的推理收入，因為 Claude 模型製造商正在使用英偉達的硅。“這個細分市場非常分散，需要一個相當集成的、真正良好集成的平台解決方案和一個非常大的市場推廣，而這個細分市場的所有推理，100% 都是英偉達，” 黃仁勳補充道。這有很多信息需要消化。讓我們回顧一下。黃仁勳認為，英偉達的 ACIE 客户可能最終會超過超大規模客户，認為工業和企業市場代表了世界經濟的約 50 萬億到 80 萬億美元（根據世界銀行，2024 年全球國內生產總值為 111 萬億美元）。此外，黃仁勳表示，AI 將幫助隨着時間的推移擴大這個蛋糕的規模。因此，在這個市場部分，英偉達似乎是唯一一個即插即用的所有計算技術提供商，能夠建立數據中心——或者用英偉達的術語來説，AI 工廠。當然，英偉達可能在 neocloud 領域面臨一些競爭。最直接的是，谷歌母公司 Alphabet 和私募股權巨頭黑石正在開發一家基於谷歌定製的張量處理單元（TPU）運行的 AI 基礎設施公司。如果這項技術上線，它將是一個運行非英偉達硅的 neocloud。但在需要幫助構建自己加速計算基礎設施的初創公司和其他公司中，英偉達是無可爭議的領導者。NVDA 1Y mountain 英偉達過去 12 個月的股票表現。英偉達在數據中心之外還有其他增長驅動因素。公司的非數據中心業務佔總收入的不到 10%。現在稱為邊緣計算，這個細分市場包括遊戲機、強大的桌面計算機（稱為工作站）、個人電腦、電信、汽車和機器人。汽車（即自動駕駛汽車）和機器人屬於物理 AI 的範疇，黃仁勳對這裏的機會持非常樂觀的態度。他昨晚表示：“我希望在未來五年內，物理 AI 和機器人細分市場將會快速增長。” 所有這些好消息在週四的市場上給你帶來了什麼？答案是，竟然下降了 1.5%。這讓人費解，令人想起我們在三月看到的情況，當時英偉達在其 GTC 大會上發佈了一系列好消息，但股票卻沒有動。我們再次面臨類似的事實：一切都指向持續的盈利增長，股票便宜，敍述不斷改善，而價格走勢並未反映基本面。在三月，我們説我們必須堅持下去——這一建議最終在最近幾周的財報前得到了回報，當時股票開始升温並上漲至新高。這次我們也在説同樣的話。我們必須繼續持有，並等待盈利增長的重壓讓反對者無法承受。值得注意的是，英偉達已經成為半導體領域的價值股，而一個不斷回頭咬我們的規則是，你不能放棄價值。明確來説，英偉達並不是因為其市盈率略低於同行而成為價值股。不，現在它在這一點上是一個大幅度的價值股。考慮這一點，英偉達現在的交易價格約為 23 倍的未來收益，而其最接近的競爭對手，超微（AMD），的交易價格約為 47 倍——超過兩倍。換句話説，英偉達需要上漲約 50%，而 AMD 需要下跌 25%，才能達到估值平價。而英偉達正是無視這一市場的整個推理領域，得益於其垂直整合的數據中心解決方案。底線是什麼？市場在週四犯了一個錯誤。是的，這不是一個在最近幾個季度中對盈利有大反應的名字，相反，它往往在報告之間緩慢上漲。但這並不意味着本季度遭遇拋售是多麼荒謬。儘管故事比以往任何時候都好，股票仍在過去十年估值範圍的低端交易。保持耐心。如果你還沒有持有這隻股票，現在是開始建倉的時候，因為你基本上是免費獲得了這個季度的業績，而故事比我們想象的還要好。這似乎在短期內不會改變。（吉姆·克萊默的慈善信託基金持有 NVDA。請在此查看完整的股票列表。）作為吉姆·克萊默的 CNBC 投資俱樂部的訂閲者，您將在吉姆進行交易之前收到交易提醒。吉姆在發送交易提醒後等待 45 分鐘，然後再買入或賣出他慈善信託基金的投資組合中的股票。如果吉姆在 CNBC 電視上談論過某隻股票，他會在發出交易提醒後等待 72 小時再執行交易。上述投資俱樂部信息受我們的條款和條件及隱私政策的約束，並與我們的免責聲明一起使用。您收到的任何與投資俱樂部相關的信息並不構成任何受託義務或責任。沒有任何特定的結果或利潤是可以保證的。</p>

英偉達

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<p>英偉達的股票在財報發佈後再次下跌，主要是由於市場情緒。首席執行官黃仁勳強調了強勁的需求，特別是來自超大規模數據中心的需求，但他也強調了人工智能雲、工業和企業（ACIE）部門的潛力。這個分散的市場可能會顯著超過超大規模數據中心的增長，而英偉達在服務這些客户方面具有獨特的優勢。黃仁勳認為，ACIE 市場可能佔全球經濟的相當大一部分，這表明英偉達的收入增長可能來自於這一多樣化的客户基礎，而不僅僅是超大規模數據中心</p>

<p>At this point, it's undeniable that the issue with Nvidia stock is sentiment, or rather disbelief. Yep, that's it. Disbelief. There's no other way to explain the muted stock reaction to Nvidia's quarterly report — not only after Wednesday night's blowout, but over the past several quarters. &#34;Demand has gone parabolic,&#34; CEO Jensen Huang said to close out the call. Last quarter, he said demand was &#34;skyrocketing.&#34; You almost feel bad for him. He's going to run out of words soon to describe the demand. Arguably, the most interesting part of Nvidia's report is its new reporting framework — specifically, breaking down its data center business by the hyperscalers ( Amazon , Alphabet , Meta , and Microsoft ) and non-hyperscale customers. Listen, the hyperscalers are important. They're spending hundreds of billions on capital expenditures to build new data centers. They've been the main course for the last $200 worth of Nvidia stock gains. But what if they were only the appetizer? On the call, Huang said Nvidia revenue will grow faster than the growth of hyperscale capex. So, if hyperscale capex is what got us here, and Huang expects Nvidia revenue to outpace future hyperscale capex growth going forward, where does the upside come from? Everyone and everywhere else. We covered this in our earnings analysis Wednesday night. But let's spend a minute going deeper into these non-hyperscalers. That group consists of purpose-built AI computing providers called neoclouds (think CoreWeave , Nebius , and Iren ). It also includes industrial companies and other enterprises with on-premise computing infrastructure; countries building out their own AI infrastructure in what Nvidia calls sovereign AI; and other smaller AI players. Nvidia's official name for this sub-segment is AI Clouds, Industrial and Enterprise (ACIE). Huand said the customers in the ACIE cohort are &#34;fairly poorly understood,&#34; attributing that in part to how fragmented the market is. This may work in Nvidia's favor over the long run, helping to address one of the biggest fundamental concerns held by some investors: hyperscalers developing their own custom AI chips. Huang said that because this ACIE opportunity is an amalgamation of so many smaller AI players, there is no real demand for custom semiconductor solutions. He said these AI native neoclouds don't want to deal with the complexities of designing a chip — it takes years and lots of money — or ensuring all parts of a data center work together as they should. What they want is to be up and running as fast as possible with as high a utilization rate as possible. They need to be able to run every model and serve everyone, everywhere, all the time. For that, the neoclouds need to be vertically integrated, and to build vertically integrated data centers, from the hardware to the networking and software, you need Nvidia. As Huang put it, Nvidia brings to market the most rentable architecture, with the best total cost of ownership and easiest financing. &#34;Our share of that, of course, is very, very large. We're fairly unique in our ability to be able to serve this industry. Our platform is built like it's vertically integrated, so that everything works. But then we disassemble it, so that people can build and buy it in the configuration they want and assemble it the way they like.&#34; It gets better. It's not just a large share. It's nearly a 100% share, and a huge amount is inference computing — that's when the models are being used after they've been trained; in other words, whenever you're interacting with ChatGPT, that's inference. Unlike training, which is more cyclical, inference scales with adoption, which is going up and to the right. And at a rapid clip. This is in addition to the inference revenue boost the hyperscale subsegment is now getting from Anthropic, now that the Claude model maker is using Nvidia silicon . &#34;This segment is very fragmented, requires a fairly integrated a really well-integrated platform solution and a very large go-to-market, and that segment, all of the inference, 100% of that, the vast majority of that is Nvidia,&#34; Huang added. This is a lot to chew on. Let's recap. Huang believes Nvidia's ACIE customers could end up dwarfing the hyperscalers, arguing the industrial and enterprise markets represent some $50 trillion to $80 trillion of the world economy (the global gross domestic product was $111 trillion in 2024, according to the World Bank ). Plus, Huang said AI will help grow the size of that pie over time. So, in this portion of the market, Nvidia is seemingly the only plug-and-play provider of all the computing technology needed to stand up data centers — or AI factories, to use Nvidia's term. To be sure, Nvidia may face some competition on the neocloud front. Most immediately, Club name Alphabet and private equity giant Blackstone are developing an AI infrastructure company that runs on Google's custom Tensor Processing Units (TPUs). If this comes online, it would be a neocloud running non-Nvidia silicon. But when it comes to startups and other companies that need help building their own accelerated computing infrastructure, Nvidia is the undisputed leader. NVDA 1Y mountain Nvidia's stock performance over the past 12 months. Nvidia has other growth drivers outside of the data center. The company's non-data center business is less than 10% of total revenue. Now called Edge Computing, this segment consists of game consoles, powerful desktops called workstations, personal computers, telecommunications, automotive, and robotics. Automotive, which is autonomous vehicles, and robotics fall within the umbrella term of physical AI, and Huang remains incredibly optimistic about the opportunity here. He said last night, &#34;I'm hoping that within the next five years, physical AI and robotics segment is going to grow incredibly fast.&#34; What does all of this good news get you in the market on Thursday? The answer, somehow, is a 1.5% decline. It's head-scratching and reminiscent of what we saw back in March when Nvidia unleashed a flood of good news at its GTC conference and the stock didn't budge. Here we are again with a similar set of facts: Everything is pointing to continued earnings growth, the stock is cheap, the narrative keeps improving, and the price action is not reflecting the fundamentals. Back in March, we said we had to stay the course — advice that ultimately paid off in recent weeks leading up to earnings when shares picked up steam and rallied to new record highs. We are saying the same thing this time around. We must continue to own it and wait for the weight of the earnings growth to become too much for the naysayers to bear. Remarkably, Nvidia has become the value-stock play in the semiconductor world, and one rule that has continually come back to bite us when violated is that you don't give up on value. To be clear, Nvidia is not a value play because its price-to-earnings multiple is slightly lower than its peers. No, it's a value play by a large amount at this point. Consider this, Nvidia now trades at about 23 times forward earnings, whereas its closest competitor, Advanced Micro Devices , trades at about 47 — over twice as much. Put another way, Nvidia would need to advance some 50%, and AMD would need to fall 25% just to reach valuation parity. And Nvidia is the one attacking an entire segment of the inference market unchecked, thanks to its vertically integrated data center solutions. The bottom line? The market is making a mistake Thursday. Yes, this isn't a name that has had a big reaction in earnings in recent quarters, instead it tends to grind higher between reports. But that doesn't make it any less silly that this quarter is being met with selling. The stock is trading at the lower end of its valuation range over the past decade despite the story being better than ever. Stay patient. If you don't own the stock, now is the time to start a position because you've basically gotten the quarter for free and the story is even better than we thought. That doesn't seem likely to change any time soon. (Jim Cramer's Charitable Trust is long NVDA. See here for a full list of the stocks.) As a subscriber to the CNBC Investing Club with Jim Cramer, you will receive a trade alert before Jim makes a trade. Jim waits 45 minutes after sending a trade alert before buying or selling a stock in his charitable trust's portfolio. If Jim has talked about a stock on CNBC TV, he waits 72 hours after issuing the trade alert before executing the trade. THE ABOVE INVESTING CLUB INFORMATION IS SUBJECT TO OUR TERMS AND CONDITIONS AND PRIVACY POLICY , TOGETHER WITH OUR DISCLAIMER . NO FIDUCIARY OBLIGATION OR DUTY EXISTS, OR IS CREATED, BY VIRTUE OF YOUR RECEIPT OF ANY INFORMATION PROVIDED IN CONNECTION WITH THE INVESTING CLUB. NO SPECIFIC OUTCOME OR PROFIT IS GUARANTEED.</p>
<div class="lb-trans"><p>此時，毫無疑問，英偉達股票的問題在於市場情緒，或者説是不信任。沒錯，就是不信任。沒有其他方式可以解釋英偉達季度報告後股票反應的平淡——不僅是在週三晚上的爆炸性財報之後，而且在過去幾個季度也是如此。首席執行官黃仁勳在電話會議結束時表示：“需求已經呈現出拋物線增長。” 上個季度，他表示需求 “正在飆升”。你幾乎會為他感到難過。他很快就會用盡形容需求的詞彙。可以説，英偉達報告中最有趣的部分是其新的報告框架——特別是按超大規模客户（亞馬遜、谷歌、Meta 和微軟）和非超大規模客户劃分其數據中心業務。聽着，超大規模客户很重要。他們在資本支出上花費數千億美元來建設新的數據中心。他們是過去 200 美元英偉達股票漲幅的主要來源。但如果他們只是開胃菜呢？在電話會議上，黃仁勳表示，英偉達的收入將增長得比超大規模資本支出的增長速度更快。因此，如果超大規模資本支出是我們到達這裏的原因，而黃仁勳預計英偉達的收入將超越未來超大規模資本支出的增長，那麼增長的來源在哪裏？來自每個人和其他地方。我們在週三晚上的財報分析中討論過這一點。但讓我們花一點時間深入瞭解這些非超大規模客户。這個羣體由被稱為 neoclouds 的專用 AI 計算提供商組成（想想 CoreWeave、Nebius 和 Iren）。它還包括擁有本地計算基礎設施的工業公司和其他企業；各國在建設自己的 AI 基礎設施，英偉達稱之為主權 AI；以及其他較小的 AI 參與者。英偉達對這個子細分市場的官方名稱是 AI 雲、工業和企業（ACIE）。黃仁勳表示，ACIE 羣體中的客户 “相對較少被理解”，部分原因在於市場的碎片化。這可能在長期內對英偉達有利，幫助解決一些投資者最大的基本擔憂：超大規模客户開發自己的定製 AI 芯片。黃仁勳表示，由於這個 ACIE 機會是許多較小 AI 參與者的集合，因此對定製半導體解決方案沒有真正的需求。他表示，這些 AI 原生 neoclouds 不想處理設計芯片的複雜性——這需要數年和大量資金——或確保數據中心的所有部分能夠正常協同工作。他們想要的是儘快啓動，並儘可能高效地利用資源。他們需要能夠運行每個模型，並隨時為每個人提供服務。為此，neoclouds 需要垂直整合，而要構建垂直整合的數據中心，從硬件到網絡和軟件，都需要英偉達。正如黃仁勳所説，英偉達為市場帶來了最具租賃價值的架構，擁有最佳的總擁有成本和最簡單的融資。“我們的份額當然是非常非常大的。我們在服務這個行業的能力上相當獨特。我們的平台構建得像是垂直整合的，因此一切都能正常運作。但隨後我們又將其拆解，以便人們可以按照他們想要的配置進行構建和購買，並以他們喜歡的方式進行組裝。” 更有意思的是，這不僅僅是一個大份額。幾乎是 100% 的市場份額，而且大量是推理計算——即模型在訓練後被使用的時候；換句話説，每當你與 ChatGPT 互動時，那就是推理。與更具週期性的訓練不同，推理隨着採用的增加而增加，且增長速度迅猛。這還包括超大規模子細分市場現在從 Anthropic 獲得的推理收入，因為 Claude 模型製造商正在使用英偉達的硅。“這個細分市場非常分散，需要一個相當集成的、真正良好集成的平台解決方案和一個非常大的市場推廣，而這個細分市場的所有推理，100% 都是英偉達，” 黃仁勳補充道。這有很多信息需要消化。讓我們回顧一下。黃仁勳認為，英偉達的 ACIE 客户可能最終會超過超大規模客户，認為工業和企業市場代表了世界經濟的約 50 萬億到 80 萬億美元（根據世界銀行，2024 年全球國內生產總值為 111 萬億美元）。此外，黃仁勳表示，AI 將幫助隨着時間的推移擴大這個蛋糕的規模。因此，在這個市場部分，英偉達似乎是唯一一個即插即用的所有計算技術提供商，能夠建立數據中心——或者用英偉達的術語來説，AI 工廠。當然，英偉達可能在 neocloud 領域面臨一些競爭。最直接的是，谷歌母公司 Alphabet 和私募股權巨頭黑石正在開發一家基於谷歌定製的張量處理單元（TPU）運行的 AI 基礎設施公司。如果這項技術上線，它將是一個運行非英偉達硅的 neocloud。但在需要幫助構建自己加速計算基礎設施的初創公司和其他公司中，英偉達是無可爭議的領導者。NVDA 1Y mountain 英偉達過去 12 個月的股票表現。英偉達在數據中心之外還有其他增長驅動因素。公司的非數據中心業務佔總收入的不到 10%。現在稱為邊緣計算，這個細分市場包括遊戲機、強大的桌面計算機（稱為工作站）、個人電腦、電信、汽車和機器人。汽車（即自動駕駛汽車）和機器人屬於物理 AI 的範疇，黃仁勳對這裏的機會持非常樂觀的態度。他昨晚表示：“我希望在未來五年內，物理 AI 和機器人細分市場將會快速增長。” 所有這些好消息在週四的市場上給你帶來了什麼？答案是，竟然下降了 1.5%。這讓人費解，令人想起我們在三月看到的情況，當時英偉達在其 GTC 大會上發佈了一系列好消息，但股票卻沒有動。我們再次面臨類似的事實：一切都指向持續的盈利增長，股票便宜，敍述不斷改善，而價格走勢並未反映基本面。在三月，我們説我們必須堅持下去——這一建議最終在最近幾周的財報前得到了回報，當時股票開始升温並上漲至新高。這次我們也在説同樣的話。我們必須繼續持有，並等待盈利增長的重壓讓反對者無法承受。值得注意的是，英偉達已經成為半導體領域的價值股，而一個不斷回頭咬我們的規則是，你不能放棄價值。明確來説，英偉達並不是因為其市盈率略低於同行而成為價值股。不，現在它在這一點上是一個大幅度的價值股。考慮這一點，英偉達現在的交易價格約為 23 倍的未來收益，而其最接近的競爭對手，超微（AMD），的交易價格約為 47 倍——超過兩倍。換句話説，英偉達需要上漲約 50%，而 AMD 需要下跌 25%，才能達到估值平價。而英偉達正是無視這一市場的整個推理領域，得益於其垂直整合的數據中心解決方案。底線是什麼？市場在週四犯了一個錯誤。是的，這不是一個在最近幾個季度中對盈利有大反應的名字，相反，它往往在報告之間緩慢上漲。但這並不意味着本季度遭遇拋售是多麼荒謬。儘管故事比以往任何時候都好，股票仍在過去十年估值範圍的低端交易。保持耐心。如果你還沒有持有這隻股票，現在是開始建倉的時候，因為你基本上是免費獲得了這個季度的業績，而故事比我們想象的還要好。這似乎在短期內不會改變。（吉姆·克萊默的慈善信託基金持有 NVDA。請在此查看完整的股票列表。）作為吉姆·克萊默的 CNBC 投資俱樂部的訂閲者，您將在吉姆進行交易之前收到交易提醒。吉姆在發送交易提醒後等待 45 分鐘，然後再買入或賣出他慈善信託基金的投資組合中的股票。如果吉姆在 CNBC 電視上談論過某隻股票，他會在發出交易提醒後等待 72 小時再執行交易。上述投資俱樂部信息受我們的條款和條件及隱私政策的約束，並與我們的免責聲明一起使用。您收到的任何與投資俱樂部相關的信息並不構成任何受託義務或責任。沒有任何特定的結果或利潤是可以保證的。</p>
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Here we go again with Nvidia falling on earnings. What the sellers are missing

- Nvidia 的股票表現受情緒影響，近期報告後股價下跌 1.5%。
- CEO 黃仁勳表示，Nvidia 的收入將超越超大規模資本支出增長。
- 公司的 AI 雲、工業和企業市場可能成為未來增長的重要驅動力。

英偉達的收益再次導致股價下跌。賣家忽略了什麼