高盛為 AMD 設定了 640 美元的目標價：微軟等公司開始部署 Helios

作者：BlockBeats

在 7 月 23 日的舊金山活動後，AMD 獲得了高盛的重申買入評級，12 個月目標價為 640 美元。給出的核心理由是，公司與兩大客户 Anthropic 和 Microsoft 的合作，以及預計到 2030 年總計算市場將達到 2 萬億美元，這增強了其在 AI 基礎設施方面的增長故事。

這不僅僅是一次簡單的 GPU 規格發佈。AMD 正試圖將 AI 競爭從單一芯片轉向一種涵蓋 “機架系統 + CPU + 網絡 + DPU + 軟件工具 + 大客户部署” 的交付模式。對於投資者來説，關鍵問題已經從 “AMD 是否擁有更強的 GPU？” 轉變為 “它能否確保足夠大的 AI 集羣訂單並按時交付？”

報告的目標價 640 美元是基於 32 倍的市盈率和每股收益 20 美元的正常化估計。

根據當前約 539.69 美元的股價，潛在上漲約為 18.6%；公司的市值約為 8905 億美元。預計 2025 年至 2028 年間，收入將從約 346 億美元增長至 1090 億美元，每股收益將從 2.64 美元增長至 17.90 美元，目標價為 640 美元。Anthropic 已獲得 2GW 的訂單，Microsoft 將從 2026 年下半年開始接收 Helios 系統。最直接的訂單信號來自 Anthropic。AMD 與 Anthropic 建立了戰略合作關係，Anthropic 將在其 Helios 機架式 AI 系統中部署總計 2GW 的 Instinct M1450 GPU。預計第一 GW 將在 2027 年上半年開始部署。AMD 還計劃向 Anthropic 提供高達 50 億美元的戰略股權投資，雙方將共同優化 Claude 模型在 AMD GPU 上的性能，並加速 ROCm 軟件開發。這種合作的意義超越了芯片銷售。對於 AI 芯片供應商而言，領先模型公司的部署決定了生態系統的可信度。如果 Anthropic 繼續將 Claude 工作負載遷移或擴展到 AMD 平台，將有助於 AMD 證明其 GPU、機架系統和軟件堆棧能夠滿足大規模訓練和推理的需求。另一方面，Microsoft 提供了另一條實施路徑。在擴大與 Azure 的合作後，Microsoft 計劃從 2026 年下半年開始接收 Helios 機架、Venice CPU、網絡設備和軟件，用於前沿模型推理、Microsoft 自己的 AI 服務和客户應用。Microsoft 還將推出基於下一代 2nm Venice CPU 的兩款新虛擬機，並擴大在其網絡服務中部署 Pensando DPU。這意味着 AMD 旨在在雲供應商生態系統中同時銷售 GPU、CPU、DPU 和網絡設備，而不僅僅是作為加速卡供應商。對於 Azure 來説，如果 AMD 平台能夠提供足夠的性能和供應彈性，也將有助於減少對單一供應鏈的依賴壓力。

2 萬億美元的市場總量：基於代理的 AI 計算能力放大

報告中最具影響力的數字是 AMD 將其 2030 年總計算市場規模預測上調至 2 萬億美元。

其中，數據中心 AI 加速器市場總量已從 2000 億美元上調至 1.4 萬億美元，對應 40% 的年複合增長率；服務器 CPU 市場總量已從 260 億美元上調至 2200 億美元，對應 50% 的年複合增長率。AMD 還預測到 2030 年，公司將在數據中心 CPU 市場佔有 50% 的份額。

這一假設是基於基於代理的人工智能。與單一問題回答會話相比，基於代理的人工智能需要調用工具、規劃任務、閲讀上下文、執行多步驟工作流程，並處理更多的推理和協調請求。這些計算需求不僅僅依賴於 GPU；CPU 還負責調度、數據預處理、系統服務和多代理工作流程的協調。這也是 AMD 希望傳達的新故事：AI 基礎設施的擴展不僅推動了對加速器的需求，也推動了對服務器 CPU、網絡和系統級解決方案的需求。如果公司能夠將 EPYC CPU、Instinct GPU、Pensando DPU 和網絡設備打包到 Helios 機架中，收入潛力將超過單芯片銷售。然而，這個 2 萬億美元的數字並不是一個實現的市場規模，而是基於到 2030 年基於代理的人工智能大規模採用的預測。它要求企業和雲供應商持續擴展 AI 推理部署，同時也要求 AI 應用程序真正從試點項目轉向高頻生產工作負載。加速器的總可尋址市場（TAM）已從 2000 億美元增加到 1.4 萬億美元，CPU 的 TAM 從 260 億美元增加到 2200 億美元，總計算 TAM 達到 2 萬億美元。Helios 進入大規模生產；AMD 旨在證明其機架級交付能力。在產品層面，Helios 是 AMD 戰略的核心。下一代 Helios AI 機架平台基於 CDNA 5 架構，單個 GPU 性能達到 40 PFLOPS（FP4）和 20 PFLOPS（FP8），配備 432GB 的 HBM4 內存和 23.3TB/s 的內存帶寬。每個機架集成 75 個通過 UALink 以太網連接的 GPU，以及一個 96 核的 EPYC CPU、一個 Salina DPU 和一個 Volcano 800G AI 網絡卡。這些參數的重點不在於單點性能，而在於 AMD 推動機架級形態的努力。AI 集羣越來越依賴系統級設計：GPU 互連、內存帶寬、網絡吞吐量、CPU 調度能力和軟件堆棧都影響最終的訓練和推理效率。Helios 現在已全面生產，計劃在第三季度末開始發貨，第四季度進入大規模生產。微軟將在 2026 年下半年收到 Helios，Anthropic 的首個 1GW 部署將在 2027 年上半年開始，這意味着真正的大規模客户驗證仍在後面。AMD 還與 Cerebras 合作，將 Helios 系統與 Cerebras 的晶圓級引擎結合，創建高性能 AI 推理解決方案，旨在實現更低的延遲、更高的能效，以及每瓦特最多 5 倍的令牌處理能力。該解決方案預計將在 2026 年下半年通過 Cerebras Cloud 推出。在軟件方面，ROCm.ai 平台已正式推出，集成了 Cursor、Claude、Codex 和 Gemini 等 AI 工具，為開發者提供 AI 驅動的軟件開發體驗。隨附的 Hyperloom 優化層已優化超過 14,000 個模型，與 ROCm 7 相比，平均性能提升了 3.3 倍。然而，ROCm.ai 與 Cerebras 之間的合作更適合作為 Helios 生態系統的補充，而不是本文的主要焦點。最終，投資者將關注客户在實際負載下是否能夠穩定使用 AMD 平台，而不僅僅是工具和合作夥伴名單是否足夠長。估值押注已被提高，風險在於 2026-2027 年的交付。高盛的財務預測顯示，AMD 的收入預計在 2026 年約為 505.7 億美元，EPS 為 6.20 美元；在 2027 年約為 860.1 億美元，EPS 為 13.20 美元；在 2028 年約為 1090 億美元，EPS 為 17.90 美元。這些預測表明，市場對 AMD 在未來兩到三年內的 AI 收入增長、利潤率改善和運營槓桿釋放抱有很高的期望。640 美元的目標價格不僅反映了當前產品的推出，還包括多個方面的同步進展，包括 Helios 發貨、微軟 Azure 部署、Anthropic 的 1GW 初步推出以及 ROCm 生態系統的改善。真正的分歧在於這裏。首先，代理 AI 的採用可能比預期的要慢。如果企業 AI 工作流程沒有快速擴展，到 2030 年 2 萬億美元的總計算市場假設將被下調。其次，大客户 GPU 部署仍存在時間滯後。微軟的 Helios 接受將在 2026 年下半年開始，Anthropic 的首個 1GW 預計將在 2027 年上半年開始；短期財務報告無法完全驗證這些合作的收入貢獻。第三，競爭壓力不會消失。Nvidia 仍主導着 AI 加速器和軟件生態系統。ROCm 是否能夠縮小開發者體驗的差距將影響 AMD 在大規模客户中的替代性。第四，x86 架構在企業 AI 場景中也面臨市場份額風險。如果客户越來越多地採用定製芯片、Arm 服務器或其他異構解決方案，AMD 對 CPU TAM 和 50% 數據中心 CPU 市場份額的預期將受到挑戰。這使得 AMD 的故事更像是一個執行測試：報告已經將市場空間、客户訂單和目標價格推高。股票價格能否繼續消化這些數字，取決於 Helios 能否按時發貨，微軟和 Anthropic 能否按計劃擴大部署，以及 AI 需求是否能真正支持到 2030 年 2 萬億美元的市場。