American Well 財報電話會議：成本削減，增長依賴於交易

美國健康公司（American Well Corporation，簡稱 AMWL）已召開第二季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。

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美國健康公司的最新財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，管理層在穩健的運營進展與顯著的收入下降之間取得了平衡。高管們強調了強化的資產負債表、改善的盈利能力指標和不斷增長的訂閲比例，但也承認短期內的逆風和合同時機風險使得復甦故事在很大程度上依賴於執行。

國防健康局的勝利加深了其戰略聯邦角色

會議的核心是國防健康局意圖授予美國健康公司獨家合同，鞏固其在軍事健康系統和 MHS GENESIS 平台中的角色。管理層將這一為期 3 至 5 年的安排視為美國健康公司技術已成為核心聯邦健康基礎設施的證明，他們相信這一里程碑將增強未來政府和商業投標的可信度。

健全的資產負債表提供了無債務的運行空間

美國健康公司在第二季度結束時擁有 1.96 億美元的現金和可交易證券，並且沒有債務，這對擔心長期虧損的投資者來説是一個關鍵的安慰點。管理層認為，這一流動性為執行其轉型計劃並在 2026 年第四季度之前實現正的運營現金流和調整後的 EBITDA 提供了充足的空間，而無需藉助額外的槓桿。

調整後的 EBITDA 接近盈虧平衡，效率提升

第二季度調整後的 EBITDA 虧損約 115 萬美元，較去年同期的 470 萬美元虧損大幅改善，也是自上市以來最接近盈虧平衡的結果。領導層重申了他們對 2026 年第四季度實現正的調整後 EBITDA 和運營現金流的目標，強調持續的成本控制和運營槓桿，因為訂閲比例和更高價值的臨牀項目正在擴大。

儘管同比下降，訂閲收入仍佔多數

第二季度訂閲收入達到 2570 萬美元，現在佔總銷售額的一半以上，環比增長約 3.2%，支持了更可預測的經常性模式。然而，同比下降約 36.5% 突顯了持續的客户流失和去年一次性 DHA 收益的影響，使投資者關注新交易是否能夠彌補失去的銷量。

SilverCloud 研究提供獨立的臨牀驗證

管理層重點介紹了其 SilverCloud 心理健康平台的一項大型隨機試驗，該研究發表在《自然人類行為》上，涵蓋了 6200 多名學生，並進行了兩年的跟蹤。研究顯示，與傳統護理相比，參與度提高了兩倍，心理健康障礙減少，避免的成本顯著，增強了美國健康公司解決方案為支付方和健康系統提供可衡量價值的案例。

成本結構重置推動更精簡的運營

總運營費用降至 3710 萬美元，同比下降約 38%，環比下降 18%，反映了重組和更嚴格的支出。運營成本從去年同期的 84.8% 降至 71.3% 的收入，成為改善 EBITDA 表現的關鍵驅動因素，並表明公司的轉型正在實質性地重塑其費用基礎。

AMG 訪問收入因臨牀組合豐富而上升

美國健康醫療集團產生了 2440 萬美元的訪問收入，同比上升約 7.4%，儘管付費訪問量約為 31.5 萬次持平。每次訪問的收入上升至約 77 美元，增長 6%，因為業務轉向更高急性程序和虛擬初級護理，虛擬初級護理訪問量增長約 30%，支持了每次接觸的更強經濟效益。

指導意見收緊，盈利前景改善

管理層將 2026 年全年的收入指導範圍收窄至 2 億至 2.05 億美元，並將調整後的 EBITDA 預期改善至虧損 900 萬至 700 萬美元，之前的範圍為 1600 萬至 1200 萬美元。公司將此視為對其盈利路徑信心的增強，儘管承認短期結果仍對項目時機和季節性訪問模式敏感。

頂線因客户流失和訪問下降承壓

第二季度總收入降至 5200 萬美元，同比下降約 26.6%，受到早期客户流失和去年未能實現的一次性 DHA 訂閲收益的影響。總平台訪問量降至約 83.5 萬次，下降約 28.4%，突顯了在美國健康公司重塑其產品組合並專注於更高價值用例時的顯著銷量收縮。

毛利率壓縮儘管環比改善

毛利潤達到 2760 萬美元，毛利率為 53%，同比下降約 310 個基點，去年為 56.1%，但環比上升約 200 個基點。管理層將毛利率壓力與組合變化和產品組合調整聯繫在一起，同時指出環比增長是新產品和客户組合能夠隨着時間的推移穩定盈利能力的證據。

短期內第三季度面臨項目成本和季節性壓力

對於第三季度，美國健康公司預計收入為 4600 萬至 4800 萬美元，調整後的 EBITDA 虧損為 500 萬至 300 萬美元，表明較第二季度接近盈虧平衡的結果有所下降。高管們提到季節性動態和內部項目的完成成本作為暫時的拖累，預計在第四季度這些費用消退後，運營槓桿將恢復。

DHA 合同時機和範圍增加不確定性

儘管 DHA 的授予意圖是一個重大的戰略勝利，但管理層警告談判仍在進行中，關鍵截止日期已發生變化，最終日期要到明年才會確定。他們還指出，潛在的擴展到心理健康等領域可能要到 2027 年才會在收入中體現，增加了這一聯邦合作伙伴關係何時轉化為實質性頂線增長的時機不確定性。

2027 年增長依賴於轉化大型管道交易

展望未來，Amwell 計劃在 2027 年恢復兩位數的收入增長，這依賴於目前正在洽談的重要政府和支付方合同。管理層承認，如果這些交易未能落實，公司收入軌跡和運營槓桿的故事將比預期更弱，使得新合同的執行成為投資者面臨的核心風險。

指引強調在收入壓力下的盈利能力關注

公司的前景預計 2026 年第三季度收入為 4600 萬至 4800 萬美元，調整後 EBITDA 虧損為 500 萬至 300 萬美元，同時 2026 年全年收入為 2 億至 2.05 億美元，調整後 EBITDA 虧損改善至 900 萬至 700 萬美元。管理層重申到 2026 年第四季度實現正向調整後 EBITDA 和運營現金流的目標，寄希望於成本控制和高價值項目能夠抵消當前收入下降的影響。

Amwell 的財報電話會議描繪了一個正在轉型的遠程醫療參與者，短期內承受收入壓力，以換取長期的戰略定位和效率提升。投資者將密切關注 DHA 機會和其他在談交易是否能轉化為持續增長，從而驗證管理層的盈利時間表，並將謹慎的樂觀情緒轉變為更具説服力的復甦故事。