我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。現貨黃金自 7 月低點以來上漲約 15%，突破 200 日均線並重回 4600 美元/盎司。高盛交易台多頭倉位已升至六成，隨着看漲期權需求激增，做市商動態對沖可能進一步強化 “越漲越買” 的正反饋，放大金價上行彈性。與此同時，美聯儲政策預期轉鴿、美元承壓，疊加央行購金和 ETF 需求改善，黃金上漲的基本面支撐持續增強。
黃金漲勢正在加速，高盛交易台已明顯提高多頭敞口，機構資金與期權對沖機制的疊加，正進一步放大金價上漲彈性。
高盛最新報告顯示，金價自 7 月中旬低點以來已上漲約 15%，重新站上 200 日均線並突破 4600 美元/盎司。與此同時，宏觀基金本週加速買入黃金，交易主要集中在 3 至 6 個月期數字期權和直接買入，押注金價升至 4800 至 5500 美元。高盛交易台目前多頭倉位佔比已升至六成。
更值得關注的是，期權市場正在形成潛在的 “價格放大器”。高盛指出，看漲期權需求激增後，做市商為對沖賣出的期權，需要持續買入黃金；一旦金價逼近集中行權價，對沖買盤可能進一步放大漲勢。
高盛黃金分析師 Lina Thomas 因此認為，該行此前對 2026 年底 4900 美元/盎司的預測 “存在顯著上行風險”。與此同時，高盛交易台還觀察到部分大客户正在押注白銀，相關數字期權押注白銀未來三個月升至 90 美元/盎司。
期權 “正反饋” 機制加劇黃金波動，技術破位或催生趨勢性行情
高盛認為，當前黃金市場的一個關鍵變化，是期權需求正在顯著增強價格的方向性。
當投資者大量買入看漲期權、做市商成為期權賣方後，隨着金價上漲，做市商需要不斷買入黃金進行動態對沖。如果金價進一步逼近大量期權的行權價，對沖需求可能集中釋放，形成 “越漲越買” 的正反饋。
反過來，如果金價下跌，做市商也可能解除對沖頭寸並賣出黃金，從而放大跌勢。這意味着當前黃金對方向性衝擊的敏感度可能明顯高於過去。
高盛指出，金價近期已重新站上 200 日均線。歷史數據顯示，上一次金價突破這一關鍵技術指標後，隨後累計漲幅曾達到 180%。
美聯儲預期轉鴿，黃金多頭再獲助力
黃金上漲的另一重要支撐來自美聯儲政策預期變化。
此前，市場對美聯儲進一步加息的預期一度壓制黃金。隨着 7 月 FOMC 維持利率不變，以及隨後公佈的就業和 CPI 數據走弱，加息預期明顯降温，COMEX 黃金淨投機頭寸開始回升，黃金 ETF 需求也出現改善。
高盛經濟學家預計，隨着通脹繼續回落，美聯儲 2026 年有望維持利率不變，這將為投資者重新增加黃金配置創造條件。
Thomas 認為，如果黃金 ETF 資金流入如期恢復，同時當前較高水平的看漲期權持倉繼續存在，做市商的動態對沖可能進一步放大金價漲幅。
不過，這一機制同樣意味着下行風險被放大。若通脹意外反彈、市場重新押注加息，做市商解除對沖可能觸發超出正常水平的價格回調。
高盛交易台：黃金多頭仍不擁擠
高盛交易員 Adam Gillard 表示，他目前對持有黃金多頭仍 “非常坦然”，主要基於三大支撐：美元持續承壓、央行購金需求重新升温，以及市場整體多頭倉位尚未明顯擁擠。
從交易流來看，本週高盛平台上的黃金相關交易明顯放量，主要集中在 3 至 6 個月期數字期權和直接買入，目標價位集中在 4800 至 5500 美元。
Gillard 透露，高盛交易台目前持有約六成多頭倉位，同時做多黃金波動率、偏度和 Delta。
白銀也開始受到資金關注。Gillard 指出，歷史上當黃金價格過高時，部分零售資金會轉向價格相對較低的白銀。本週已有客户通過數字期權押注白銀未來三個月升至 90 美元/盎司。
美債回購穩定長端利率，美元走弱或進一步推升金價
高盛還將美元走勢視為黃金上漲的重要變量。
在高盛看來，如果美國財政部通過擴大債券回購、調整發行結構等方式穩定長期利率，部分壓力可能轉移至匯率市場，表現為美元走弱，從而進一步支撐黃金。
與此同時，全球央行購金仍保持穩定。高盛認為，央行持續購金與私人投資者 ETF 需求回升，將共同構成黃金中長期上漲的需求基礎。
值得注意的是，高盛此前的黃金價格模型主要基於央行購金和 ETF 需求等因素，並未充分計入當前高位的宏觀政策對沖型期權需求。在 Thomas 看來，這恰恰意味着現有金價預測可能低估了黃金的上行風險。