兩張圖表展示了石油如何成為全球市場最大的變數

作者：Isabel Wang

野村證券的策略師警告稱，原油正日益成為當前全球宏觀風險格局中的 “攪拌者”。

石油正成為股票和長期債券的更大問題。

隨着能源價格上漲以及消費者在加油站支付的費用引發擔憂，石油在全球市場中的影響力日益增強，這讓投資者感到緊張，並影響了他們的投資組合。

自 2 月底美國與伊朗戰爭開始以來，油價上漲對股票和長期國債來説都是壞消息。當原油價格飆升時，股票往往會下跌。長期政府債務也是如此，因為油價上漲伴隨着債券價格下跌，進而導致收益率上升。

這種關係在過去七個月中變得更加緊密，如下圖所示。

伊朗戰爭似乎標誌着石油與股票和國債之間關係的轉折點。在戰爭之前，美國基準西德克薩斯中質原油（CL00）（CL.1）（CLV26）與標準普爾 500 指數（SPX）之間的關係基本中性，2 月 27 日的 63 天滾動相關性僅為 0.04。但到 3 月底，這一數字降至-0.35，到 4 月底達到了-0.48，依據道瓊斯市場數據。換句話説，當油價上漲時，股票往往會下跌。

接近-1 的值意味着油價與股票之間存在完美的負相關，而接近 0 的數字則表明這種關係非常弱，甚至不存在。

同樣的模式也出現在長期國債上（BX:TMUBMUSD10Y BX:TMUBMUSD30Y）。到 4 月底，美國油價基準與 iShares 20 年以上國債 ETF（TLT）之間的 63 天滾動相關性從 2 月 27 日的-0.15 降至-0.28。根據道瓊斯市場數據，週二早上的相關性為-0.55。

“原油和能源是當前全球宏觀風險格局中的 ‘攪拌者’，” 野村證券國際的跨資產宏觀策略師查理·麥克艾利戈特（Charlie McElligott）表示。

實際上，石油正越來越像是股票的宏觀風險，而不僅僅是經濟增長的另一個指標。通常情況下，油價上漲可能對股票是利好，因為它們可以表明經濟需求的增強。這也是為什麼 2025 年 WTI 與標準普爾 500 之間的相關性大多為正的部分原因。

但現在，由中東衝突引發的石油供應衝擊正在推動能源價格上漲，同時運輸和生產成本也在上升。與此同時，各國央行正在努力維持較高的利率。這對美國家庭至關重要，因為更高的利率將直接增加抵押貸款、汽車貸款和信用卡的借款成本。這也可能侵蝕美國企業的利潤，壓縮企業利潤率，並對股票估值產生壓力。

“國債收益率現在受到的影響較少來自避險資金流入，而更多來自通脹預期，收益率與油價之間的相關性達到了七年來的最高水平，” XTB 的研究總監凱瑟琳·布魯克斯（Kathleen Brooks）表示。

換句話説，石油衝擊對美國金融狀況產生了直接影響，布魯克斯在週二對 MarketWatch 表示。

10 年期國債收益率（BX:TMUBMUSD10Y）上漲 2 個基點，交易於 5.040%，為 2007 年 7 月 19 日以來的最高盤中水平。30 年期利率也上漲 2 個基點，達到 5.369%，根據 FactSet 數據。

“我一直覺得前月原油與 10 年期國債收益率的高度相關性有些奇怪，但它們日益同步的走勢不僅反映了通脹風險，還表明實際利率正在大幅上升，” SEI 投資公司的首席投資官內特·謝提（Nate Shetty）表示。

實際利率是名義利率減去通脹率。當實際利率大幅上升時，意味着美國消費者和企業在實際購買力方面借款的成本確實在上升。

“我們相信國債已經失去了其避險資產的地位，” 謝提在週二接受 MarketWatch 電話採訪時表示。“換句話説，我們在過去 20 年中看到的國債與股票之間的負相關關係現在已經轉變為正相關。”

“換句話説，國債將像風險資產一樣交易，實際上，它們確實如此，” 他説。

當然，股票不會毫髮無損地逃避油價上漲。“當地緣政治危機的後果擾亂油市並衝擊債市時，股票受到衝擊只是時間問題，” XTB 的布魯克斯補充道。

觀點：股票迄今為止在上漲的國債收益率中倖存下來。但這種情況可能即將改變。

但除了本週因 Anthropic 首席執行官達里奧·阿莫代伊（Dario Amodei）和其他高管呼籲放緩人工智能發展而引發的科技股拋售外，美國股票表現出韌性。根據 FactSet 數據，道瓊斯工業平均指數（DJIA）本季度僅下跌 0.4%，而標準普爾 500 指數上漲 1.2%，納斯達克綜合指數（COMP）下跌 0.9%。

-Isabel Wang

本文由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。